宏觀政策面保持穩(wěn)定，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟發(fā)展趨向平穩(wěn)，市場最大利空——加息預(yù)期的負面影響也正逐漸減弱，我們認為，滬綜指走勢有追趕深成指的可能，而二線藍籌股的表現(xiàn)將決定滬指能否最終站上半年線。

        從政策層面來看，有關(guān)方面近期再次明確，要把穩(wěn)定政策作為調(diào)控主基調(diào)，這也是今年以來一直反復(fù)強調(diào)的基本觀點，期間沒有根本性改變。穩(wěn)定作為調(diào)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，顯示下半年再次出臺力度較大緊縮政策的可能性較小，這也為指數(shù)平穩(wěn)運行創(chuàng)造了較好的宏觀環(huán)境。

        年內(nèi)加息可能性不大。8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期，僅CPI同比上漲3.5%，創(chuàng)下年內(nèi)新高，并成為22個月以來的最高點。但我們認為，年內(nèi)加息的可能性不大，理由有二：首先，從世界經(jīng)濟復(fù)蘇不確定、主要經(jīng)濟體仍采取相對寬松的低利率政策看，加息將加劇對國際熱錢管理的難度，同時不對稱加息也將增加上市公司利息負擔(dān)，加劇市場資金面壓力；其次，從歷史數(shù)據(jù)分析中可以看出，加息與通脹升溫或降溫沒有必然聯(lián)系，更何況按照國際標(biāo)準(zhǔn)，CPI保持在3%-5%之間仍屬于相對溫和的通脹水平。

        7月份以來深市走強的主要原因是題材股反復(fù)活躍，使得深市機會遠遠超過滬市。但在題材股被反復(fù)挖掘炒作后，隨之而來的風(fēng)險也在不斷積聚。因為有許多題材尚處于概念炒作階段，雖有國家政策大力扶持，但整個產(chǎn)業(yè)布局、項目投資和市場培育仍需要相當(dāng)長時間，多數(shù)企業(yè)剛剛轉(zhuǎn)型，企業(yè)人才和經(jīng)驗不足，一時還不可能形成效益。如鋰電池的市場前景主要看電動汽車的發(fā)展速度，目前處于起步階段，鋰電池企業(yè)業(yè)績短期內(nèi)不可能大幅增長，未來還有許多不確定性，此類企業(yè)還需要經(jīng)過時間的考驗與估值的檢驗。

        與深市相對應(yīng)，滬市大盤權(quán)重股因受許多不確定因素影響，發(fā)動行情的時機也不成熟。比如9月底銀行存貸比考核有一定負面影響，短期各家銀行集中再融資需求迫切；房地產(chǎn)股因房價遲遲無法明顯下跌，有隨時遭宏觀調(diào)控的風(fēng)險；鋼鐵、有色因節(jié)能限產(chǎn)等因素，企業(yè)業(yè)績無法進一步提升，市場資金對權(quán)重股暫時還是“敬而遠之”。

        因此，滬指能否站穩(wěn)半年線并展開一波像樣的補漲行情，關(guān)鍵還是要看二線藍籌股的市場表現(xiàn)。在“調(diào)結(jié)構(gòu)”的背景下，近期與新興產(chǎn)業(yè)相對的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級方面的政策規(guī)劃密度有逐步增加的跡象，政策風(fēng)向改變預(yù)示著行情結(jié)構(gòu)和熱點布局的調(diào)整，多屬傳統(tǒng)行業(yè)的二線藍籌股或迎來走強機會。

        我們認為，9月下半月行情乃至整個四季度的行情有可能演繹為“雙線”行情：一條線是確實有實質(zhì)性題材支撐，前期沒有被大幅炒高，未來具備戰(zhàn)略性成長潛力的題材類個股；另一條線是今年以來未被市場過度炒作，估值仍被低估，有基本面與業(yè)績支撐的二線藍籌股。