每經(jīng)記者  曾子建  張奇

        大禹治水，三過家門而不入，那是因為治水還沒有成功！A股本輪以來的反彈中，三次沖過2700點卻又退回，是因為久盤必跌的魔咒，還是底部還未夯實呢？

        本周，大盤沖高2700點后，在農(nóng)業(yè)破發(fā)鳴金的影響下，不但無功而返，反而一落百點，指數(shù)直接考驗2600點整數(shù)關(guān)口。那么，2700點之上的困惑是什么，而接下來，A股指數(shù)又將走向何方？分析人士告訴記者，由于市場下跌幅度較大，空方能量得以消化，短期市場將以震蕩方式運行；而中期來看，市場分歧依然巨大，可能就要等到基本面和政策面明朗后，趨勢才會明朗。

市場回顧

游資擂鼓三攻2700點機構(gòu)鳴金致得而復(fù)失

　　　　農(nóng)行7月15日上市后，在2.68元的發(fā)行價保持恒溫狀態(tài)，而同時卻給題材股廣闊的平臺，帶領(lǐng)大盤指數(shù)7次進攻2700點整數(shù)關(guān)口，三次攻破2700點的整數(shù)關(guān)口。但指數(shù)三顧茅廬后卻沒有迎來“二八”的順利轉(zhuǎn)換，反而是三過家門而不入，題材股在關(guān)口再度崩潰，藍籌股卻在農(nóng)行破發(fā)之際掉頭向下。本周連續(xù)兩根大陰線，百點長陰之下，指數(shù)已在2600關(guān)口之下，昔日漲幅榜上風光的題材股，如今都已在跌停板上列隊，但其往日的光輝仍值得懷念。讓我們來回顧以下，多頭三次攻擊2700點時的情形吧。

一過家門  最高點2701.93點

        時間：8月19日13點39分

        背景：題材股起舞  初現(xiàn)二八轉(zhuǎn)換

        成飛集成從7月初起“飛”以來，便勢不可擋，除了在7月下旬進行短暫的橫盤整理外，到8月19日股價已飆升到30元以上的天價，30個交易日股價漲幅近3倍。在其帶領(lǐng)下，有關(guān)新能源個股出現(xiàn)全線爆發(fā)之勢，佛山照明、德賽電池等新能源個股出現(xiàn)連續(xù)的大面積漲停；而以聯(lián)環(huán)藥業(yè)為首的超級病菌概念股，也引領(lǐng)了醫(yī)藥概念股的瘋狂，同時，指數(shù)也開始屢創(chuàng)反彈新高。

        2010年8月19日，題材股調(diào)整之時，藍籌股開始蠢蠢欲動，有色板塊在早盤發(fā)力帶領(lǐng)指數(shù)繼續(xù)上攻，中午收盤前，指數(shù)在中國石化突然發(fā)力的情況下，走出一波快速上升行情。午后，石化雙雄強勢不改，煤炭板塊持續(xù)發(fā)力，一舉推動滬指突破2700壓力點位，遺憾的是，收盤未能站于該點位之上。

二過家門  最高點2704.93點

        時間：9月7日9點48分

        事件：題材瘋狂  鋼鐵未力挽狂瀾

        隨著稀土整合上升為國家戰(zhàn)略，繼新能源電池全面瘋狂后，稀土概念個股引領(lǐng)大盤繼續(xù)向上，包鋼稀土每天超20億元的成交量顯示出多頭的信心，同時迎來的還有包鋼稀土屢創(chuàng)歷史新高的過程，而同期中色股份、五礦發(fā)展等概念股也是頻繁露臉漲停板；稀土永磁概念也隨之大漲，以橫店東磁為首的永磁個股前仆后繼地沖高，市場賺錢效應(yīng)明顯；另外新能源汽車概念也再度活躍，也刺激以一汽富維為首的汽車股再演升勢。

        但拉動指數(shù)最大的板塊仍是權(quán)重股，因鋼鐵限產(chǎn)超預(yù)期的政策，直接刺激鋼鐵板塊9月6日出現(xiàn)4.61%的漲幅，將指數(shù)推向2700點關(guān)口；9月7日，鋼鐵指數(shù)慣性沖高創(chuàng)反彈新高的同時，也帶動大盤指數(shù)再次站上2700點的關(guān)口，就在市場一致認為二八現(xiàn)象如期而至時，指數(shù)再次給投資者開了一個玩笑。鋼鐵股并非救世主，沖高后便快速回落，地產(chǎn)以及銀行股頻創(chuàng)新低再度拖累股指。

三過家門  最高點2703.78點

        時間：9月14日10點02分

        事件：題材股癲狂農(nóng)行鳴金收兵？

        多晶硅這次成為主角，在多晶硅價格一個月內(nèi)連續(xù)暴漲的刺激下，樂山電力、江蘇陽光為首的多晶硅個股終于迎來久違的春天，樂電股價在30個交易日內(nèi)翻倍，川投能源股價屢次沖擊漲停板；同時題材股熱點開始分化，廣晟有色領(lǐng)軍的稀土股有卷土重來之勢，以華陽科技為首的“蟲蟲特工隊”迎來連續(xù)4個漲停板……市場題材已淪為，沒有漲不停的個股，只有你想不到的題材。

        然而，同期大盤利空因素已經(jīng)襲來。9月12日公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，8月CPI達到3.5%，創(chuàng)出2008年11月以來新高，引起市場關(guān)于不對稱加息的擔憂，加上之前銀行撥備率提升等信息的影響，加劇了銀行股等品種的估值壓力，從而使得此類個股出現(xiàn)在震蕩中重心下移的趨勢，直接拉低了A股市場的估值重心。農(nóng)行在堅挺了45個交易日后，于本周四鳴金收兵，直接導(dǎo)致概念股全面崩潰。而銀行股等權(quán)重股也再創(chuàng)年內(nèi)新低。

深度剖析

三陰云揮之不去  2700點成“天塹”

　　導(dǎo)致2700點成為A股市場難以逾越的天塹的原因何在呢？

權(quán)重股持續(xù)拖累

        上證指數(shù)如此萎靡，很明顯是受到權(quán)重股走低的拖累。以180金融指數(shù)為例，8月3日開始調(diào)整后，該指數(shù)一路回落，本周四創(chuàng)出了年內(nèi)新低。再看個股，工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行等權(quán)重銀行股，都是連續(xù)下跌。而在本周，大盤第三次攻擊2700點失敗后，農(nóng)業(yè)銀行以破發(fā)來帶領(lǐng)大盤展開深幅調(diào)整。此外，中國石油跌破10元，即將創(chuàng)出年內(nèi)新低。中國石化，也是萎靡不振，對大盤構(gòu)成強大的壓力。

        “盡管從估值水平來看，銀行股等權(quán)重板塊的估值并不高。”一位分析人士表示，“但由于盤子太大，如果沒有極其充裕的資金面配合的話，很難受到市場的追捧。”該人士認為，今年的行情總體而言是震蕩市，主流資金并非基金，而是游資，操作多以波段為主，這也決定了權(quán)重股無法撐起大盤。

        就資金面而言，中投證券分析師黃君杰認為，9月在多因素的困擾下，M2增幅將收窄至17.42%，低于8月份的19.2%和7月份17.6%，宏觀流動性改善進程出現(xiàn)反復(fù)。具體的擾動因素有進口增速回升，可能導(dǎo)致未來幾個月貿(mào)易順差持續(xù)縮?。患灸┥虡I(yè)銀行存貸比考核對信貸投放產(chǎn)生壓力；長假臨近資金需求變大；7、8月貨幣統(tǒng)計數(shù)據(jù)中不可解釋的因素太多?？傮w上，宏觀流動性短期有所變差，微觀流動性保持中性，使得市場資金供求偏緊。

調(diào)控政策延續(xù)

        2009年的大級別反彈行情，建立在4萬億刺激經(jīng)濟政策這一重大利好的背景下。然而，到了2010年，盡管管理層反復(fù)強調(diào)，將延續(xù)適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策，但卻始終難有實質(zhì)性的利好出現(xiàn)。相比之下，時不時公布的各類區(qū)域經(jīng)濟政策，以及各種事件性利好消息的出現(xiàn)，只能給個別題材股反復(fù)炒作創(chuàng)造機會。

        “從大的政策方向來看，今年還是偏空的因素更多。”某大型券商策略分析師表示，“去年宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖后，管理層考慮更多的是如何防止經(jīng)濟過熱，防止通脹、防止房價大幅上漲。”該人士認為，出于上述擔憂，今年管理層特別關(guān)注對房地產(chǎn)市場的調(diào)控，持續(xù)不斷調(diào)控房地產(chǎn)市場，實際上對銀行業(yè)，乃至整個宏觀經(jīng)濟的增長，都有抑制作用。這也是為何今年宏觀經(jīng)濟增長趨勢出現(xiàn)了明顯放緩的原因。

        此外，由于題材炒作盛行，監(jiān)管機構(gòu)對內(nèi)幕交易、股價操縱的市場監(jiān)管也加大了力度。8月以來，上證指數(shù)三次突破2700點，都是受到題材股飆升，而帶動指數(shù)上漲。但每當炒作過頭時，管理層監(jiān)管之手便會伸出。

半年線兵臨城下

        無論是深成指，還是深綜指，還是中小板指數(shù)，其實早就突破了半年線的壓制。但是，上證指數(shù)的半年線，才剛剛兵臨城下。正是由于半年線的巨大壓力，導(dǎo)致了第三次沖擊2700點失敗。

        很明顯，從技術(shù)上看，半年線是市場中長期趨勢的重要指標。一旦有效站上半年線，大盤有望將迎來一輪中級行情。但如果始終受制于半年線的壓制，那么調(diào)整趨勢或許很難改變。如今，半年線仍在進一步回落，截至昨日，已經(jīng)跌至2686點，但股指卻已經(jīng)跌破2600點。

        分析人士認為，回顧歷史行情，大盤每次有效站上半年線，都是在一輪強有力的反彈上攻行情中完成，如2005年底和2009年2月初。本輪行情，短期來看，由于政策尚不明朗，目前這種震蕩走勢還將延續(xù)。

后市展望

短期震蕩  中線趨勢或在10月明朗

　　在完成咔嚓嚓、咔嚓嚓的織布機行情后，農(nóng)行給多方“織”出了一個“天羅地網(wǎng)”，它的破發(fā)直接導(dǎo)致工行、中行創(chuàng)出調(diào)整新低，這給市場信心帶來沉重打擊。

        但業(yè)內(nèi)人士指出，加息、地產(chǎn)調(diào)控等一系列政策明朗化之前，指望大盤大幅反彈并不現(xiàn)實。而有利的一面是，2600點整數(shù)關(guān)口以及60日均線的支撐頗為強勁，再加上臨近雙節(jié)，市場人氣平淡，短期內(nèi)大盤或?qū)⒁匀鮿菡鹗帪橹?。伴隨4季度的來臨，后農(nóng)行時代，指數(shù)走勢仍不明朗。

四季度是決戰(zhàn)時刻

        著名私募人士黎仕禹向  《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，金融和地產(chǎn)股的走勢對行情有保航護駕作用，從8月中旬起到9月份便開始逐漸失效了。先是8月中旬漸起的市場傳聞，新一輪房地產(chǎn)調(diào)控將起，接著就是9月中旬市場傳聞銀行要不對稱加息和提高銀行資本充足率。雖然這些消息又一一地被市場否決了，但是，市場卻似乎真的按照這些利空傳聞消息的刺激去走下跌調(diào)整趨勢了。從近幾個交易日跌幅榜上的個股情況來看，反彈行情存在被撲滅的可能。

        中信建投分析師周金濤認為，按照二次去庫存的邏輯，經(jīng)濟是不是已經(jīng)觸底，將在10月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中被驗證。首先要看的是CPI能否在9月份基數(shù)效應(yīng)見頂之后如期回落，目前來看，新增長因素尚存不確定性；其二，最為關(guān)鍵的因素則是房地產(chǎn)行業(yè)，因為其是真正反映社會廣義通脹預(yù)期的指針，9月份即將進入房地產(chǎn)行業(yè)傳統(tǒng)旺季，地產(chǎn)行業(yè)的走勢和與之對應(yīng)的政策走向，無疑將牽動整個資本市場的神經(jīng)，其三，歐美二季度的經(jīng)濟狀態(tài)會在多大程度上影響中國的出口也將在四季度明朗；所以，10月份之后成為基本面強弱檢驗的時間之窗。

仍有結(jié)構(gòu)性機會

        一南方大型基金公司的基金經(jīng)理告訴記者，近期市場難以出現(xiàn)  “5·30”式的風格轉(zhuǎn)換。首先，宏觀基本面的環(huán)境完全不同；“5·30”前夕，藍籌股在強勁的宏觀經(jīng)濟背景下，業(yè)績增長趨勢明確，估值提升動力十足；而目前雖然經(jīng)濟有趨穩(wěn)跡象，但是下降趨勢尚未扭轉(zhuǎn)，藍籌股估值修復(fù)動力不足。

        不過，西南證券分析師閆莉則顯得較為樂觀。閆莉指出，上證指數(shù)久攻不上主要受到權(quán)重股的拖累，但在中小板指數(shù)、深成指、深綜指等紛紛走高的情況下，上證指數(shù)最終突破2700點沒有太多疑問，從而實現(xiàn)各類指數(shù)的運行趨于一致。但是由于中秋節(jié)與國慶節(jié)兩個節(jié)日假期時間較長，而目前市場資金熱衷短炒，基于節(jié)約成本及規(guī)避不確定性，部分資金節(jié)前兌現(xiàn)，攻擊2700點的時間可能延遲到節(jié)后。

        從技術(shù)的角度看，雖然單日時有較大的波動，但總體維持在2600~2700點區(qū)域震蕩，而且通過這種震蕩漸漸化解上檔壓力。市場擔心“久盤必跌”，個人認為不必要，因為2319點以來的階段性彈升趨勢還是明確的，“久盤必跌”是對下跌過程中盤整而言，上升過程中的盤整最終將以突破完成。



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