每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

　　球經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)、低通脹期，美國(guó)市場(chǎng)與中國(guó)市場(chǎng)并肩笑看風(fēng)云，但全球經(jīng)濟(jì)立足不穩(wěn)、各方為貨幣、市場(chǎng)、貿(mào)易爭(zhēng)奪得頭破血流時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)絕不會(huì)跟隨美國(guó)市場(chǎng)亦步亦趨，相反，他們的痛苦就是自己的福音。

        從短期看，美國(guó)市場(chǎng)的歡欣就是中國(guó)市場(chǎng)的痛苦，反之亦然。今年上半年中國(guó)股市再融資拔下頭籌，中小板指數(shù)創(chuàng)出新高，人民幣匯率按兵不動(dòng)；境外則一片蕭條，從歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)到美國(guó)房地產(chǎn)，觸目哀鴻。

        從9月份以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)舊貌換新顏，在債務(wù)泡沫刺激下，歐債危機(jī)國(guó)的發(fā)債居然受到熱捧，美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)、證券市場(chǎng)節(jié)節(jié)向上，所有這一切都是人民幣匯率上漲預(yù)期的功勞。

        美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)衰退暫時(shí)被畫(huà)上休止符。9月20日，著名的美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）在其官網(wǎng)上發(fā)表聲明，稱美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退已于2009年6月畫(huà)上句號(hào)。一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)18個(gè)月、二戰(zhàn)以來(lái)美國(guó)最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束了，如果有二次探底，那就是一場(chǎng)新的衰退，而不是金融危機(jī)衰退的延續(xù)。

        令人擔(dān)憂的美國(guó)房地產(chǎn)雖然疲軟，但信心有所恢復(fù)。在NBER宣布美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退終止的同一天，全美住宅建造商協(xié)會(huì)（NAHB）公布的數(shù)據(jù)低于預(yù)期，9月NAHB房?jī)r(jià)指數(shù)為13.0，維持在2009年3月以來(lái)的最低水平。近期的官方數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)過(guò)去一年里新屋銷售額大跌32%。

        這是美國(guó)政府對(duì)購(gòu)房者稅收抵免政策的到期所造成的恐慌情緒，但美國(guó)政府絕不會(huì)撤掉扶著房地產(chǎn)的手。新的貸款形式正在出現(xiàn)。當(dāng)前越來(lái)越多的美國(guó)人正在進(jìn)行反向操作，不斷向自有住房增加投入的資金規(guī)模。這種“現(xiàn)金注入再融資”，就是將股票或者現(xiàn)金抵押，以換取低抵押貸款利率及低月供，以防止房產(chǎn)資金鏈斷裂。由于兩者之間存在利差（圣地亞哥州立大學(xué)房地產(chǎn)教授馬克·高曼表示，“在某些情況下，這個(gè)利息收益率可以高達(dá)18%至19%”），從事此類交易的房產(chǎn)持有者越來(lái)越多，根據(jù)房地美的最新發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年第二季度的再融資中，有將近22%的投資采用了現(xiàn)金注入的方式。這是自房地美在1985年開(kāi)始對(duì)再融資數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)以來(lái)歷史上現(xiàn)金注入水平第三高的時(shí)期。

        房地產(chǎn)領(lǐng)域新的資金釋放方式與拉長(zhǎng)房地產(chǎn)金融杠桿的方式浮出水面，這可以緩解房產(chǎn)稅收抵免到期的壓力，雖然美國(guó)房地產(chǎn)仍然不景氣，但不至于出現(xiàn)大面積停止月供的噩夢(mèng)。

        全球投資者對(duì)歐美市場(chǎng)作出積極反應(yīng)，美國(guó)道指24日收盤于10860.26點(diǎn)，創(chuàng)下9月1日以來(lái)的最大單日漲幅，為連續(xù)第四周上漲，并升破了7月下旬高點(diǎn)創(chuàng)出3月份的高點(diǎn)。其他兩大股指同樣連續(xù)四周上漲，以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)9月累計(jì)漲幅達(dá)12.6%，而蘋果等科技股、中國(guó)概念股等為美國(guó)股市打入強(qiáng)心針。

        一切都是人民幣升值與中國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需所賜。9月份以來(lái)，美股上漲與人民幣匯率兌美元大幅上升密切相關(guān)，從時(shí)間上也較為吻合，人民幣匯率兌美元上升，使美國(guó)經(jīng)濟(jì)有了喘息之機(jī)，奧巴馬的出口戰(zhàn)略與美國(guó)賴賬策略提前顯效。

        9月16日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納在國(guó)會(huì)眾議院舉行的人民幣匯率聽(tīng)證會(huì)上表示，美國(guó)會(huì)與其他國(guó)家聯(lián)手向中國(guó)施壓，并暗示本輪人民幣升值幅度至少應(yīng)達(dá)到20%。按此幅度，2005年匯改之后，人民幣兌美元匯率總體升值為40%。

        人民幣匯率上升幅度絕不可能如此之高，否則，中國(guó)將有三分之一的低端制造企業(yè)關(guān)門，數(shù)千萬(wàn)工人失業(yè)。這對(duì)于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是沉重的打擊，除了資本貨幣市場(chǎng)之外，其他市場(chǎng)必定進(jìn)入蕭條期。但人民幣升值不可逆轉(zhuǎn)，9月24日，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院籌款委員會(huì)投票通過(guò)了一項(xiàng)旨在對(duì)所謂低估本幣匯率的國(guó)家征收特別關(guān)稅的法案，如果人民幣兌美元不升值，美國(guó)將通過(guò)提高關(guān)稅變相提高人民幣兌美元匯率，直到滿足美國(guó)的經(jīng)濟(jì)訴求。

        隨著人民幣匯率壓力加大，實(shí)際匯率與名義匯率趨近，中國(guó)即使不加息，也會(huì)出現(xiàn)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的緊縮情況。為了防止緊縮、刺激消費(fèi)，貨幣流動(dòng)性不可能收緊，這會(huì)讓存錢的工薪族更加痛苦。轉(zhuǎn)型期不可避免的痛苦之神已經(jīng)在叩擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大門。

        只要美國(guó)等股市由于美元貶值而受益，中國(guó)股市必然會(huì)被牢牢控制，以防止出現(xiàn)日本式的貨幣升值期間樓市、股市齊漲的悲劇。只有轉(zhuǎn)型股、科技股、只有中西部的制造與投資值得一看，其他的公司，會(huì)在煎熬中成為市場(chǎng)的匆匆過(guò)客。



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