結(jié)構(gòu)是今年市場的主要矛盾。分行業(yè)表現(xiàn)來看，生物醫(yī)藥、電子元器件、餐飲旅游領(lǐng)漲市場，漲幅超過或接近20%，而黑色金屬、金融服務(wù)、化工、房地產(chǎn)、采掘五大傳統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)跌市場，跌幅一度超過20%。強(qiáng)者恒強(qiáng)，市場分化不斷加劇，是今年市場的形象寫照。

        在宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)受到政策的全力扶持，而房地產(chǎn)調(diào)控、淘汰落后產(chǎn)能對傳統(tǒng)行業(yè)全面打壓，一定程度上市場是宏觀基本面的反應(yīng)。今年以來，滬深兩市總?cè)谫Y額超過6000億元，今年很有可能超過2007年大牛市7986億元融資規(guī)模。在房地產(chǎn)調(diào)控，打擊投機(jī)性炒房的環(huán)境下，資本市場正逐漸成為吸納流動性的場所，并發(fā)揮資產(chǎn)有效配置的功能，助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，這可能是政府樂見或者引導(dǎo)的局面。

        新興行業(yè)的高估值和傳統(tǒng)行業(yè)的低估值是今年以來投資者一直面臨的一個(gè)局面，反映了市場結(jié)構(gòu)和投資者偏好。市場的客觀存在有其合理性，是不同行業(yè)間風(fēng)險(xiǎn)和收益的再平衡，同時(shí)給不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者提供了不同的投資方向。

        此前的股市有些瘋狂，以鋰電、稀土、園林等概念的板塊瘋狂上漲，交易所提示“概念炒作”的風(fēng)險(xiǎn)；而銀行、保險(xiǎn)、鋼鐵跌跌不休，AH股平均折價(jià)率一度創(chuàng)2007年以來新高。貪婪和恐懼是投資者最難調(diào)和的矛盾，左側(cè)交易還是右側(cè)交易也是很難抉擇的選擇，但結(jié)構(gòu)方向是投資更重要的方面。

        橫看成嶺側(cè)成峰，對于相同的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，樂觀者和悲觀者給出了截然不同的結(jié)論，市場糾結(jié)于宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的短期走勢，分歧于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的前景。風(fēng)物長宜放眼量，對于中國經(jīng)濟(jì)的前景我們不悲觀，目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策布局，可以清晰地看到未來中國經(jīng)濟(jì)增長的三大主要引擎：城鎮(zhèn)化、消費(fèi)和人民幣國際化。

        7月份以來在一片悲觀聲中，A股市場終于迎來強(qiáng)勁反彈。我們預(yù)期下半年經(jīng)濟(jì)退、政策進(jìn)、市場漲的概率比較大。作為市場的參與者，不必過于糾結(jié)于短期看多和看空，關(guān)注市場變化、尊重市場趨勢和把握市場機(jī)會更為重要。

周婷婷  整理



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