金鉬股份

（601958，收盤價(jià)20.03元）評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：愛(ài)建證券

        公司資源儲(chǔ)量豐富，合計(jì)擁有的鉬金屬量達(dá)到123.95萬(wàn)噸，在全國(guó)的份額達(dá)到37％，資源自給率為100%，使得公司的生產(chǎn)成本處于原生礦生產(chǎn)企業(yè)的較低水平。自產(chǎn)礦生產(chǎn)的鉬鐵毛利率在50%，在公司目前的鉬鐵銷售收入中，有一部分是貿(mào)易收入，因此攤低了該業(yè)務(wù)整體毛利率（29%左右）。

        公司積極拓展鉬化工和鉬金屬領(lǐng)域，打造一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，這也反映了公司適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的戰(zhàn)略布局和戰(zhàn)略定位。但目前公司的深加工能力并不強(qiáng)，加工業(yè)務(wù)盈利能力一般。

        在公司的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條中，上游的鉬礦開采環(huán)節(jié)貢獻(xiàn)了公司主要的利潤(rùn)，而公司計(jì)劃2010年生產(chǎn)鉬精礦折合鉬金屬量約1.4萬(wàn)噸，鑒于公司“細(xì)水長(zhǎng)流”的戰(zhàn)略考慮，預(yù)計(jì)未來(lái)公司鉬精礦產(chǎn)量不會(huì)有太大增長(zhǎng)。

        目前國(guó)內(nèi)鉬鐵報(bào)價(jià)13.65萬(wàn)元/噸，與年初基本持平，而在2008年8月曾達(dá)到歷史最高點(diǎn)28萬(wàn)元/噸。鉬價(jià)表現(xiàn)明顯弱于其他金屬品種，鉬價(jià)有一定的補(bǔ)漲空間，這是公司股價(jià)上漲的主要催化劑。

        預(yù)計(jì)2010年每股收益0.38元，2011年~2012年可實(shí)現(xiàn)每股收益0.53元和0.63元。鑒于鉬行業(yè)的整合預(yù)期以及鉬價(jià)補(bǔ)漲的可能性，我們?nèi)越o予“推薦”評(píng)級(jí)。

國(guó)聯(lián)水產(chǎn)

（300094，收盤價(jià)16.20元）評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：金元證券

        公司是國(guó)際領(lǐng)先的水產(chǎn)品供應(yīng)商，享受對(duì)美出口對(duì)蝦  “終身零關(guān)稅”。對(duì)蝦業(yè)務(wù)是公司主要營(yíng)收和利潤(rùn)來(lái)源，占比90%以上。

        2007年~2009年美國(guó)蝦產(chǎn)品進(jìn)口量保持穩(wěn)定，而中國(guó)向美國(guó)出口對(duì)蝦占比下降，目前美國(guó)蝦產(chǎn)品進(jìn)口增長(zhǎng)空間有限。羅非魚是公司的外銷增長(zhǎng)點(diǎn)，美國(guó)是全球羅非魚主要進(jìn)口國(guó)，進(jìn)口量復(fù)合增長(zhǎng)率為18.27%。公司的美國(guó)對(duì)蝦客戶同時(shí)具有羅非魚的需求，因此這將大大節(jié)省公司的營(yíng)銷成本。目前公司已基本建成羅非魚產(chǎn)業(yè)鏈，且羅非魚養(yǎng)殖沒(méi)有明顯的季節(jié)性特點(diǎn)，中游加工業(yè)務(wù)可全年開展，產(chǎn)能利用率將顯著高于對(duì)蝦產(chǎn)品。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增營(yíng)收4億元，利潤(rùn)2000萬(wàn)元左右。

        未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)對(duì)蝦消費(fèi)成長(zhǎng)空間巨大。公司將在全國(guó)26個(gè)省市增加批發(fā)店、超市店中店、專營(yíng)店，并配備包括冷庫(kù)、物流等配套設(shè)施，形成多渠道、多層次的銷售模式。

        預(yù)估公司2010年~2012年EPS為0.45元、0.63元和0.75元。參考同類上市公司，給予2011年30~35倍PE，合理的價(jià)格區(qū)間為18.9~22.05元?？紤]國(guó)內(nèi)蝦產(chǎn)品和種苗市場(chǎng)空間廣闊，以及羅非魚產(chǎn)品會(huì)刺激外銷增長(zhǎng)，給予“增持”評(píng)級(jí)。

九龍電力

（600292，收盤價(jià)14.12元）評(píng)級(jí)：維持買入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券

        公司簽訂山東核電離堆廢物（SRTF）項(xiàng)目合同，公司控股子公司遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保工程有限公司與美國(guó)EnergySolutionsEULimited組成聯(lián)合體，共同承擔(dān)了山東核電有限公司離堆廢物處理項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、設(shè)備供貨及技術(shù)服務(wù)。中電投遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保工程有限公司主要負(fù)責(zé)除主要工藝系統(tǒng)之外的設(shè)計(jì)、設(shè)備供貨及技術(shù)服務(wù)，合同價(jià)格為人民幣約2.43億元（不含ES公司合同價(jià)款）。

        此前，公司控股子公司中電投遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保工程有限公司已與中電投核電有限公司等單位共同組建  “中電投山東核環(huán)保有限公司”，其中遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保工程有限公司持股30%。而本次的山東海陽(yáng)核電SRTF項(xiàng)目則標(biāo)志著公司在核廢料處理領(lǐng)域邁開了實(shí)質(zhì)性的一步。

        作為高效清潔能源，近年來(lái)我國(guó)核電發(fā)展迅猛，由于SRTF技術(shù)的壁壘以及核安全的敏感性，參與這個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)相對(duì)于其他電力環(huán)保領(lǐng)域要少得多，公司SRTF業(yè)務(wù)的未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。

        公司另一個(gè)值得關(guān)注的業(yè)務(wù)是中低放核廢料處置  （LLWD）。與SRTF不同，LLWD是對(duì)中低放核廢料的永久廠外處置封存，需要專門的核廢料處置場(chǎng)，目前我國(guó)已有西北和華南兩個(gè)處置場(chǎng)。由于涉及到國(guó)家核安全，目前國(guó)內(nèi)僅有三家具有牌照的中低放核廢料處置企業(yè)，公司為其中之一。中低放核廢料處置將成為公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的一大看點(diǎn)。

        上調(diào)公司2010年~2012年攤薄后的業(yè)績(jī)分別為0.19、0.36和0.41元。鑒于公司未來(lái)的良好發(fā)展前景，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。



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