廣發(fā)證券

（000776，收盤價(jià)40.50元）評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安

        公司是市場(chǎng)主導(dǎo)型券商的典型代表，市場(chǎng)化機(jī)制和創(chuàng)新能力是其競(jìng)爭(zhēng)力所在，這兩大優(yōu)勢(shì)推動(dòng)公司躋身行業(yè)前列，并將繼續(xù)推動(dòng)其快速成長(zhǎng)。同廣發(fā)華福的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題及凈資本不足，是目前制約公司發(fā)展的兩大瓶頸，按照承諾，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將在年底之前解決，同時(shí)定向增發(fā)也已啟動(dòng)，這兩大瓶頸即將突破，公司競(jìng)爭(zhēng)力將躍上新臺(tái)階。

        公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)初步實(shí)現(xiàn)了由外延式擴(kuò)張向內(nèi)生增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)型，2009年以來(lái)市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)，公司是近兩年來(lái)前10名券商中份額唯一連續(xù)增長(zhǎng)的券商；但與同類券商相比，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)效率仍有較大的提升空間。

        受到同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的影響，公司暫不能向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品和新網(wǎng)點(diǎn)。但在不利條件下，公司仍發(fā)揮了創(chuàng)新能力強(qiáng)的特點(diǎn)，完成了在直接投資、期貨等業(yè)務(wù)上的布局，融資融券也獲得首批試點(diǎn)。

        預(yù)期2010年~2011年公司正常經(jīng)營(yíng)的凈利潤(rùn)分別為36.7億元和44.5億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.46元和1.77元，同比增速為-23%和21%。分部估值得出公司合理市值940億~1020億元，對(duì)應(yīng)每股價(jià)值為38.3~41.5元。業(yè)績(jī)對(duì)經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)的彈性居上市券商前列和大券商首位，流通盤最小，為“尋找彈性”的最佳標(biāo)的，維持“增持”評(píng)級(jí)。

榮盛發(fā)展

（002146，收盤價(jià)12.31元）評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安

        公司在三線城市具有較強(qiáng)的開發(fā)優(yōu)勢(shì)，三線城市房地產(chǎn)開發(fā)過(guò)去利潤(rùn)較低，但公司具有多年開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，具備強(qiáng)大的成本控制和快速周轉(zhuǎn)能力。三線城市擁有足夠大的市場(chǎng)，可獲得足夠多儲(chǔ)備，來(lái)支撐快速擴(kuò)張；三線城市也同樣享受房?jī)r(jià)上漲帶來(lái)的收益；剛需占比更大、市場(chǎng)波動(dòng)性相對(duì)較小。2004年~2010年，公司三項(xiàng)費(fèi)用率均在2.3%~4.8%之間，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值。

        公司目前有1450萬(wàn)平方米的土地儲(chǔ)備，分布于7省15個(gè)城市，布局京滬高鐵、京廣鐵路沿線。公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施讓大股東、管理層、小股東們達(dá)成利益一致。公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的授權(quán)日為2010年8月6日。行權(quán)條件為2009年~2012年每年12月31日扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于35%，每年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于15%。

        公司作為優(yōu)秀的三線城市高周轉(zhuǎn)開發(fā)商代表，作為一只潛在的高成長(zhǎng)股，擁有明顯超出行業(yè)平均水平的管理能力，預(yù)計(jì)公司2010年~2012年EPS分別為0.62、0.85、1.15元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

中國(guó)重汽

(000951，收盤價(jià)25.98元)評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中金公司

        公司公告前3季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)110%~130%，對(duì)應(yīng)每股盈利約1.7元；其中3季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)30%~50％，約每股0.4元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。每年7~9月歷來(lái)為重卡銷售淡季，公司重卡月銷量下降至8000~9000輛左右，季節(jié)性因素使得公司3季度業(yè)績(jī)較2季度呈現(xiàn)明顯下滑；但同比來(lái)看，公司銷量和業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)30%~50%增長(zhǎng)。

        在7~9月銷售淡季過(guò)后，10月起公司銷售有望走出低谷，重回上升通道。同時(shí)，截至8月底公司還有1.2萬(wàn)輛的產(chǎn)銷缺口，我們判斷這部分在途以及延遲確認(rèn)銷售車輛在4季度將得以較大程度確認(rèn)，將推升4季度銷量增長(zhǎng)。

        2010年公司公路車輕量化產(chǎn)品基本到位，且加強(qiáng)了公路車銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，公路車產(chǎn)品銷量有望持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)集團(tuán)與德國(guó)曼公司合作有利于公司引進(jìn)曼發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)中高端產(chǎn)品，預(yù)計(jì)明年有望投產(chǎn)，該項(xiàng)合作對(duì)提升公司技術(shù)及盈利能力意義深遠(yuǎn)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)將提升公司盈利能力。公司的中高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，以A7系列為代表的中高端產(chǎn)品未來(lái)幾年銷量占比將較快提升，推升公司盈利能力穩(wěn)定增長(zhǎng)。

        維持公司2010年、2011年每股2.3元和2.6元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2010年和2011年市盈率分別為11倍和10倍，估值處于行業(yè)中低端，較公司歷史平均20倍的PE估值水平也有45%的折讓；考慮到公司較大的業(yè)績(jī)彈性以及集團(tuán)與曼合作后公司在中高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。



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