何志成（中國農(nóng)業(yè)銀行高級專員）

        國家統(tǒng)計局決定將公布三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的日期由10月11日推遲到10月21日，從目前來看，最受關(guān)注的應(yīng)該是CPI數(shù)據(jù)。筆者預(yù)測，9月份CPI極有可能突破3.5%，這或許是統(tǒng)計局決定推遲公布數(shù)據(jù)的原因之一。

數(shù)量型工具使用已近極限

　　為什么預(yù)測9月份CPI可能突破3.5%？因為9月份很多農(nóng)產(chǎn)品都出現(xiàn)了暴漲跡象，國際大宗商品市場更是漲勢如虹，引發(fā)中國鋼材等工業(yè)品價格上漲，年初設(shè)置的底線——3%能否夠守住已是問題。對此，發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會秘書長王建13日提出，“中國須忍受更高的物價上漲率?！贝饲?，社科院已建議將今年通脹目標(biāo)提高到4%，這都顯示出官方有意地在提高對通脹的容忍度。

        CPI上漲加速，負(fù)利率時期延長，雖然央行出于很多原因?qū)ν洸扇「萑痰膽B(tài)度，但是，如果10月物價再繼續(xù)大漲，再不作為就有可能遭到老百姓唾罵了。在筆者看來，統(tǒng)計局推遲公布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的另一個原因，應(yīng)該是需要等最高層在黨的十七屆五中全會上決策要不要采取加息等更激烈的手段。

        11日，央行對物價上漲和流動性泛濫做出了反應(yīng)，非公開地宣布提高6家銀行的存款準(zhǔn)備金率50個基點。央行重啟提高存準(zhǔn)率這一數(shù)量型工具，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為是加息的信號，預(yù)示著中央宏觀經(jīng)濟(jì)政策方向已經(jīng)從保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)，向防通脹轉(zhuǎn)向。雖然筆者當(dāng)天認(rèn)為“該加息不加息，中國央行仍然是兩難”，但目前也不得不考慮是否需要加息，尤其是在數(shù)量型工具使用效應(yīng)已經(jīng)接近盡頭的時候。

        當(dāng)前，一方面是通脹預(yù)期從后面在不斷地逼迫央行采取更嚴(yán)厲的行動。但是，加息，怎么加？加幾次？能否逆轉(zhuǎn)通脹預(yù)期？央行心中無數(shù)，很擔(dān)心事與愿違。另一方面是國際相當(dāng)多國家爭相參與人民幣匯率之爭，鼓瑟人民幣應(yīng)該大幅度升值。在此背景下，國際熱錢更是前赴后繼，三季度外匯儲備增加1940億美元，其中貿(mào)易順差不到一半，絕大多數(shù)是熱錢（國家外匯儲備已經(jīng)接近27000億美元）。此時  “逆勢”加息，將進(jìn)一步拉開與發(fā)達(dá)國家的利（息）差，這無疑是向國際熱錢釋放人民幣還將加快升值的信號，美國等發(fā)達(dá)國家釋放出來的巨大流動性，將以發(fā)瘋般的速度涌入中國，進(jìn)一步推升資產(chǎn)價格和通貨膨脹。

宏觀調(diào)控是否轉(zhuǎn)向防通脹

　　在筆者看來，任何事都有主次，也有主次關(guān)系的變化，忍讓該有限度，若通脹預(yù)期再度膨脹，我們須重新考慮保增長與防通脹的主次關(guān)系。

        今年4月以來，我們的宏觀調(diào)控目標(biāo)一是推行房地產(chǎn)新政，二是在房地產(chǎn)降溫時保證整體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長，當(dāng)時通脹雖然已在局部有所表現(xiàn)，但還不至于壞大事。但是，當(dāng)情況變化時，就必須采取別的手段。之前，我們一直擔(dān)心由于人民幣只能緩慢升值會導(dǎo)致熱錢涌入，希望與歐美大國協(xié)調(diào)統(tǒng)一退出  （超寬松貨幣政策）的時間表；同時，還擔(dān)心加息過猛中國經(jīng)濟(jì)不可承受，因此反對加息。但是，當(dāng)通脹真的來了，再將以上理由拿出來反對加息，就要犯大錯誤了。如果我們判斷當(dāng)前市場主要矛盾方向已經(jīng)變化、通脹預(yù)期將失控的話，防通脹的一系列措施就必須及時出臺。

        我們必須看到，等歐美國家一起加息很可能遙遙無期，起碼會錯失良機(jī)。歐美國家之所以在貨幣非常寬松的背景下還要推出新一輪量化寬松，就是因為它們目前沒有通脹，甚至需要抗通縮。更進(jìn)一步分析，當(dāng)通脹預(yù)期與人民幣升值預(yù)期一起向中國壓來時，我們不得不想，一些西方國家選擇在中國通脹大潮洶涌澎湃之際對我們發(fā)動匯率戰(zhàn)，要求人民幣大幅度升值，是否有反向用意——在我們一味地阻抗人民幣升值時，將錯失抗通脹時機(jī)。

        今年下半年以來，通脹預(yù)期開始抬頭，典型的現(xiàn)象是很多農(nóng)產(chǎn)品價格出現(xiàn)補(bǔ)漲苗頭。通脹起來了是否就是大壞事，針對農(nóng)產(chǎn)品價格上漲而采取加息手段，會不會壞大事？需要了解農(nóng)產(chǎn)品漲價的背景，而且要看漲勢是否可控。

        中國農(nóng)產(chǎn)品價格總的背景是補(bǔ)漲，必須看到，由于政府刻意地壓制，農(nóng)產(chǎn)品已經(jīng)多年沒漲價了，如果是這樣，今年該漲。同時，下半年很多地方（企業(yè)）開始給一線勞動者尤其是農(nóng)民工大幅度提高工資，這些普通勞動者在拿到錢后，急需補(bǔ)充的是“營養(yǎng)”（農(nóng)產(chǎn)品），如果是這樣，也應(yīng)該漲。當(dāng)然也有跟風(fēng)漲價的，但是，使用加息手段行不行？顯然，貿(mào)然加息，沒有準(zhǔn)備好連續(xù)加息就加息，不僅會事與愿違，而且可能抑制農(nóng)產(chǎn)品投資潮，將在“供應(yīng)鏈”上不斷地出現(xiàn)“短缺”，結(jié)果是誘發(fā)、甚至逼迫更多的農(nóng)產(chǎn)品價格輪漲、暴漲。

關(guān)鍵是綜合判斷物價預(yù)期

　　是否現(xiàn)在就選擇加息，主要取決于我們對宏觀調(diào)控方向判斷——保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹，哪個放在前頭。而最終決定宏觀調(diào)控方向是否要轉(zhuǎn)，取決于對兩個因素的判斷：一是工業(yè)經(jīng)濟(jì)是否真正復(fù)蘇，是否存在一定熱度，絕大多數(shù)產(chǎn)業(yè)是否能夠承受連續(xù)加息；二是農(nóng)產(chǎn)品價格上漲是否仍然可控。

        必須承認(rèn)，從目前公布的數(shù)據(jù)看，工業(yè)經(jīng)濟(jì)雖然不熱，但的確不冷，起碼是可以承受一定幅度加息，起碼是結(jié)構(gòu)性加息；而農(nóng)產(chǎn)品漲價趨勢有蔓延跡象，可能失控，工業(yè)品中的大宗商品則在9月后出現(xiàn)暴漲，比如稀有金屬和油價已經(jīng)出現(xiàn)突破性上漲跡象。防通脹形勢緊迫，但是否需要立即強(qiáng)調(diào)防通脹，還需要進(jìn)一步觀察。

        觀察什么？主要是大宗商品的漲價潮會不會很快傳導(dǎo)到更多的工業(yè)品，尤其是消費(fèi)品價格上；更重要的要看，目前農(nóng)產(chǎn)品價格輪番上漲趨勢能不能很快穩(wěn)住。

        進(jìn)入9月份后，我們看到，農(nóng)產(chǎn)品漲價沖動已經(jīng)不是年初和年中的  “逗你玩”“蒜你狠”“姜你軍”了。如果說個別產(chǎn)品（小品種）的輪番上漲、小打小鬧已經(jīng)使我們很緊張，年中小麥?zhǔn)召弮r格同比增長15%~20%則使我們更緊張；而看到棉花價格能在收購前一個星期暴漲20%，糖價突破6000元/噸，大豆玉米的國際市場期貨價格更是在國慶期間出現(xiàn)漲停板，反對加息者肯定被驚出一身冷汗。唯一讓人欣慰的是，剛剛公布的中儲糧拍賣數(shù)據(jù)顯示，在秋糧上市之際，玉米價格非常穩(wěn)定，與一個月前持平。很顯然，玉米價格能夠穩(wěn)定，全賴今年玉米豐收——大約增產(chǎn)5%以上。這很可能成為抑制農(nóng)產(chǎn)品價格暴漲的關(guān)鍵。

        農(nóng)產(chǎn)品及大宗商品價格上漲，局面復(fù)雜，很可能失控，也可能帶來一點好處——起碼它點燃了10月后的A股暴漲行情。但是，如果個別產(chǎn)業(yè)例如汽車的產(chǎn)能釋放過快——逼迫原油等資源品價格再度暴漲，同時農(nóng)產(chǎn)品的價格漲勢也失控，在未來幾個月的確有可能出現(xiàn)大面積的通脹。那時候，我們將不得不大幅度加息，連續(xù)加息。所有這一切，都需要我們能準(zhǔn)確綜合判斷物價預(yù)期。

結(jié)構(gòu)性通脹須結(jié)構(gòu)性應(yīng)對

　　　　必須強(qiáng)調(diào)，目前的通脹仍然是結(jié)構(gòu)性的，有些屬于欠賬性質(zhì)，一味地通過全面貨幣緊縮手段解決很可能會傷及無辜。因此，解決方案必須也是結(jié)構(gòu)性的。

        銀行貸款利率要提高，但應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性提高，對過剩產(chǎn)業(yè)或落后產(chǎn)能，必須提高貸款利率，以增加其融資成本。這些產(chǎn)業(yè)不僅包括鋼鐵、水泥、電解鋁等，很可能還要把高速擴(kuò)張的汽車業(yè)考慮進(jìn)去。但是，對農(nóng)產(chǎn)品收購貸款卻要網(wǎng)開一面——適度增加貸款。據(jù)一線農(nóng)業(yè)開發(fā)銀行工作人員反映，目前很多地區(qū)的農(nóng)民已經(jīng)出現(xiàn)惜售現(xiàn)象，這很可能導(dǎo)致秋糧上市時，收購不到平價糧，或做不到“顆粒歸倉”，最后被迫大幅度調(diào)高收購價。因此，農(nóng)產(chǎn)品收購要悄悄地進(jìn)行，信貸資金千萬不能緊張，一旦成為關(guān)注熱點，更收不到糧食。

        我們還應(yīng)該心平氣和地考慮人民幣穩(wěn)步升值問題，匯率武器可以先于利率武器的使用。針對負(fù)利率現(xiàn)象，必須有足夠的道理讓老百姓相信，這是暫時的。同時，政府官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家要負(fù)責(zé)任地告訴老百姓，為什么目前不能連續(xù)加息，一下子恢復(fù)正利率。

        為了戰(zhàn)勝通脹，保衛(wèi)人民幣資產(chǎn)，目前不應(yīng)該出臺打壓股市的政策，相反要讓股市進(jìn)一步煥發(fā)生機(jī)，起碼在恢復(fù)性行情中要克制。讓股市產(chǎn)生賺錢效應(yīng)，可大量分流流動性，減輕實體經(jīng)濟(jì)中的通脹壓力，起碼可以讓廣大參與股市的投資者能夠保值增值，也是安撫民心。

        針對選擇存款的普通老百姓，也要安撫，但絕不是大幅度提高存款利率。起碼在提高利率之前我們還有別的好辦法，比如取消利息稅，對小額長期存款實行利差補(bǔ)貼等。同時，要明確地對低收入群體，尤其是退休職工進(jìn)行物價補(bǔ)貼，讓最缺少保衛(wèi)人民幣資產(chǎn)能力的人得到國家的照顧。當(dāng)然，利率武器是必須準(zhǔn)備好的，而且要嚴(yán)陣以待，準(zhǔn)備好組合拳、霹靂拳。如同房產(chǎn)稅那樣，時刻準(zhǔn)備在手里，但不出手，這樣才會對惡性通脹預(yù)期形成極大的威懾。預(yù)則立，不預(yù)則廢。有準(zhǔn)備，未必用，這才是高手。



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