國慶節(jié)后，兩市持續(xù)單日3500億元以上的成交量，表明新入市的增量資金規(guī)模龐大，而介入的對象主要是金融、有色、煤炭板塊等大盤藍籌股。由于增量資金來得很突然，這讓存量的主流機構或非主流機構有些措手不及。其實，自上周開始的大盤藍籌股上漲與中小股票下跌的格局，就已使得“下階段熱點是否轉換”成為市場關注的焦點。

        從上周基金凈值的變化測算，公募基金整體上持有中小股票倉位較重，非主流資金的情況大致相同。值得關注的是，很多機構配置中小股票較多，而流動性不足決定了這些機構很難在短時間內完成轉換，并且轉換的沖擊成本很高。但短期內，如果熱點不能重新回到中小股票，重倉持有中小股票的機構必然分化；部分機構可能減持中小股票，去配置藍籌股。

        事實上，目前中小盤股并不缺乏炒作契機。18日公布的《關于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，其中七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術、生物以及高端裝備產(chǎn)業(yè)被列為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)。五年后新興產(chǎn)業(yè)增加值將占GDP的比重達8%，2020年七大產(chǎn)業(yè)的增加值占GDP比重達15%。再一次激發(fā)了大家對與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關板塊的熱情，滬深股市關注的焦點再次擺向中小股票。

        10月21日，雖然中小板綜指最高上摸6929點，距離歷史高點6962點僅半步之遙，短期內再創(chuàng)歷史新高并無懸念。但金融等藍籌股的震蕩回落，與中小股票的上漲并不和諧。同時，金融等指標股的下跌，也使一些看好后市的投資者信心出現(xiàn)動搖。我們認為，這種蹺蹺板的走勢，反映出增量資金與存量資金爭奪“市場眼球”正趨于白熱化，并且這種爭奪還將持續(xù)。

        外圍方面，美聯(lián)儲即將采取進一步的貨幣寬松政策，定量寬松將達每月1000億美元規(guī)模。目前美國所面臨的經(jīng)濟環(huán)境與30年前很相似，當時基礎貨幣翻番用了8年。而這次，從2000年的6120億美元到今天的超過2萬億美元，12年內基礎貨幣上升了兩倍多。再加上，日本、英國等再度大開資金閘門，勢必將加重全球投資者對通脹的預期，繼續(xù)推高國際大宗商品期貨的價格。

        同時，西方新一輪的定量寬松政策，也將促使大量熱錢涌入新興經(jīng)濟。而人民幣升值的預期，以及最新的利率上調，將加大熱錢流入中國的壓力。9月初以來，香港H股指數(shù)累計漲幅20.59%（同期上證綜指累計上漲12.47%），想必是不能進入A股市場的熱錢聚集在香港的結果。對索羅斯在香港設置研究團隊，我們認為，這是海外熱錢從亞洲其他市場轉入香港豪賭人民幣升值的信號。

        我們預計，美元指數(shù)短期反彈后，中期趨勢依然向下，因而國際大宗商品的牛市還將延續(xù)。近期有色股、黃金、煤炭等資源股累計漲幅過大，雖然短期調整的壓力不少，但資源股中期向上的趨勢并沒有改變。而十月中旬以后，各地提前入冬，也導致生活用煤和工業(yè)用煤量增加進而導致其價格上漲，本周焦煤、無煙煤都受供需影響價格全面上漲，故煤炭是我們四季度重點看好的板塊。

        此外值得注意的是，21日雖然金融股走勢不佳，但考慮到金融股的估值不高，且很多金融A股相對H股折價超過10%，再加上國慶節(jié)后金融股是新增資金重點介入的板塊，且基于人民幣升值的預期，海外熱錢對金融股存在一定的偏好，因此投資者中期對金融股不妨多一份關注。不可避免的是，資金對金融股與中小盤股的爭奪已日趨白熱化，這也將使近期金融股有很大的波動性，提醒投資者小心資金爭奪加劇導致行情過早夭折。