每經(jīng)記者  張奇

        2006年5月8日，證監(jiān)會頒布并實施《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，市場再融資功能迅速恢復(fù)。這也刺激了增發(fā)股在2007年的牛市中掀起了一股熱潮。業(yè)內(nèi)人士告

        訴記者，由于處在牛市之初，機(jī)構(gòu)或大資金難以從二級市場拿到足夠的籌碼，原來的“燙手山芋”也都變成了“香餑餑”。在今年結(jié)構(gòu)性牛市中，5月以來增發(fā)概念股相繼成為市場爆炒的對象，成飛集成、江特電機(jī)、鼎盛天工、領(lǐng)先科技、*ST威達(dá)、新希望等個股，股價無不都漲翻天。而今年10月后，A股成交量屢創(chuàng)歷史新高，增發(fā)預(yù)案也再創(chuàng)新高，僅11個交易日多家公司就拋出了13例增發(fā)方案。申銀萬國分析師于旭輝認(rèn)為，在每輪大牛市的開始，都將出現(xiàn)增發(fā)融資的大爆發(fā)，同時從中產(chǎn)生出了不少牛股。在此《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將為投資者深度剖析增發(fā)牛股的炒作脈絡(luò)和利益鏈條，同時奉上增發(fā)股的選股秘笈。  

A

剖析三安光電增發(fā)炒作利益鏈條

        據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來，兩市共有266家公司提出了增發(fā)預(yù)案，在大盤下跌的上半年，僅有139家公司推出增發(fā)預(yù)案；自7月以來，市場探底后出現(xiàn)大幅拉升，截至10月22日，三個半月左右就有127家公司推出增發(fā)預(yù)案。其中有110家以上跑贏同期大盤，持續(xù)暴漲的公司也不在少數(shù)。增發(fā)持續(xù)放量成為市場進(jìn)入牛市的“信號彈”之一。

定向增發(fā)提升內(nèi)在價值

        東北證券分析師諸利達(dá)告訴記者，增發(fā)個股表現(xiàn)之所以如此強(qiáng)勁，與公司短期內(nèi)業(yè)績大幅提升或注入的產(chǎn)業(yè)前景向好有關(guān)，尤其是資產(chǎn)注入帶來的盈利增長與估值提升預(yù)期，成為股價持續(xù)上漲重要的驅(qū)動因素?，F(xiàn)在定向增發(fā)規(guī)定發(fā)行的股份12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，這就減輕了擴(kuò)容壓力。同時優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入為上市公司帶來盈利能力、經(jīng)營業(yè)績的大幅提升，從而使個股更有投資價值。

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將以三安光電為例，深度剖析增發(fā)概念炒作背后的利益鏈條。

三安光電增發(fā)利益鏈條

股價提前異動：漲幅125%

        2009年12月23日ST三安順利摘帽變身為三安光電。公司股價在1月23日摘帽前一個月就出現(xiàn)一波高達(dá)40%的漲幅，股價也被推至12元以上的高位。而后橫盤僅五個交易日，從14元躥升至停牌前的18.11元。

增發(fā)方案出爐：股價短期調(diào)整20%

        停牌4個交易日后，2月23日三安光電的增發(fā)方案出爐。公司擬不低于12.44元/股，非公開發(fā)行不超過5000萬股，公司股價當(dāng)日被封于漲停板。但隨著增發(fā)方案見光，公司股價短期回落幅度超過20%。

股東大會通過：漲幅35%

        3月17日，公司股東大會順利通過增發(fā)方案。股價早已在3月10日至3月17日間從17元躥升至23元左右，漲幅35%。

證監(jiān)會通過：橫盤整理

        8月19日，增發(fā)方案獲得證監(jiān)會通過，經(jīng)過5個月的等待，公司股價早已躥上25元左右的平臺，為公司的增發(fā)鋪平了道路。

發(fā)行完成：漲幅20%

        9月30日，三安光電發(fā)行完成，而這時公司股價已達(dá)30元以上。在獲得證監(jiān)會通過后一個多月時間內(nèi)，上漲了20%，這也間接提高了三安光電的發(fā)行價格，最終以26元/股的價格發(fā)行了3150萬股。

發(fā)布利好提升股價：股價漲幅一倍

        因為非公開增發(fā)完成后有一年的鎖定期，此期間，公司利用各種利好消息來維持股價高企。2009年底，三安光電發(fā)布消息，公司將投資120億元在蕪湖建立LED產(chǎn)業(yè)鏈，這刺激公司股價在一個月內(nèi)上漲近一倍。

高送轉(zhuǎn)為解禁護(hù)航：股價漲幅30%

        今年2月9日，三安光電拋出了10轉(zhuǎn)10的送轉(zhuǎn)方案。在擴(kuò)張股本的同時，公司股價也急劇上漲，復(fù)權(quán)價一度接近100元。有業(yè)內(nèi)人士指出，上述鏈條即為增發(fā)初始到增發(fā)股上市的整個利益鏈條，而最后一步便是增發(fā)限售股解禁套現(xiàn)。今年9月29日，三安光電原發(fā)行的3150萬股經(jīng)送轉(zhuǎn)后，變?yōu)?300萬股上市流通，公司復(fù)權(quán)價為88元，相比26元的增發(fā)價，盈利達(dá)到238%。

減持浪潮襲來：解禁第一天便減持

        解禁后的第一天，今年9月30日，大宗交易平臺以44.2元/股的價格成交148萬股，隨后10月14日，大宗交易平臺再以42.53元/股的價格成交600萬股，顯示出增發(fā)參與機(jī)構(gòu)套現(xiàn)非常積極。同一天，三安光電以30元/股非公開發(fā)行1.01億股也順利完成，這意味著公司開始了新一輪的利益鏈條循環(huán)。

B

參與增發(fā)炒作的短中長“三板斧”

        華泰聯(lián)合證券分析師馮偉指出，增發(fā)概念炒作對我們投資的啟發(fā)是：定向增發(fā)的投資機(jī)會更多來源于增發(fā)的題材而不是未來盈利能力的改善。因此，定向增發(fā)最好的投資時機(jī)主要集中在定向增發(fā)的進(jìn)程中。

短線：把握時間點(diǎn)潛伏

        上市公司定向增發(fā)需要經(jīng)過董事會預(yù)案、股東大會通過、證監(jiān)會批準(zhǔn)、增發(fā)股上市幾個步驟。董事會預(yù)案日、股東大會通過日、證監(jiān)會批準(zhǔn)日、增發(fā)公告日是重要的炒作時點(diǎn)。定向增發(fā)若通過了董事會和股東大會的批準(zhǔn)，證監(jiān)會批準(zhǔn)的可能性很大，可以不考慮證監(jiān)會批準(zhǔn)日前后的機(jī)會。

        另外，在董事會預(yù)案出來后，若前期漲幅較大，股價出現(xiàn)短線大幅回調(diào)的個股，此時買入大多會有超額收益。

中線：預(yù)案與股東大會間介入

        由于定向增發(fā)具有決定性的因素均在董事會預(yù)案和股東大會決議上得到釋放，因此，股價在董事會預(yù)案日到股東大會決議日之間有個提前上漲的現(xiàn)象，所以建立定向增發(fā)中長期投資組合的最佳持有時機(jī)之一，就是在董事會預(yù)案日和股東大會決議日之間介入。

長線：從預(yù)案介入至增發(fā)結(jié)束

        馮偉指出，按照累計超額收益率比較，從董事會預(yù)案日持有定向增發(fā)股票到增發(fā)公告日結(jié)束，組合累計收益率是最高的，尤其在熊市中具有較好的抗跌性。在牛市中，增發(fā)題材往往會受到市場資金的青睞。由此，中長線投資的另一個最佳持有時間就是在董事會預(yù)案日到增發(fā)公告日期間。

C

增發(fā)概念選股三大脈絡(luò)透析

        如何從幾百家增發(fā)預(yù)案的公司中選擇潛力個股？記者通過對近年來A股市場400多家增發(fā)個股的梳理，為投資者尋找到了三大脈絡(luò)。

企業(yè)性質(zhì)：國企整合是大潮流

        首先，通過比較發(fā)行企業(yè)的性質(zhì)來預(yù)測企業(yè)達(dá)到增發(fā)預(yù)期目的的可能性。國有企業(yè)所擁有的國家資源、社會資源并不是一般民營企業(yè)可以享有。另外，國內(nèi)的軍工企業(yè)整合、央企資產(chǎn)整合等都是市場炒作的熱點(diǎn)，這些國企注入資產(chǎn)后仍有繼續(xù)整合的可能。目前的二級市場中，如中航精機(jī)、東安黑豹、山煤國際等都是此類型。

募資用途：投入的項目前景好

        企業(yè)募集資金的用途將對其業(yè)績產(chǎn)生直接影響。若企業(yè)把募集資金大部分投資于自身具有核心競爭力的主營業(yè)務(wù)，這將對業(yè)績貢獻(xiàn)提供強(qiáng)大保障和動力。此外，投資者需留意企業(yè)資金投向的業(yè)務(wù)或產(chǎn)業(yè)是否屬于朝陽行業(yè)、是否是國家重點(diǎn)扶持、享有政策優(yōu)惠的行業(yè)，如近期“十二五”規(guī)劃中提出的，重點(diǎn)發(fā)展七大新興產(chǎn)業(yè)，以及國際政策重點(diǎn)扶持和未來發(fā)展的行業(yè)。

        廣發(fā)證券認(rèn)為，企業(yè)投向新興產(chǎn)業(yè)是否是新型產(chǎn)業(yè)將成重要選擇指標(biāo)。新能源電池、汽車、物聯(lián)網(wǎng)、智能電網(wǎng)等都是市場熱衷的題材。另外，煤炭資源整合值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

大股東認(rèn)購：對增發(fā)信心足

        大股東參與的增發(fā)項目將得到機(jī)構(gòu)投資者和市場的青睞，因為這是大股東對自身企業(yè)發(fā)展信心的體現(xiàn)。此外，認(rèn)購方式將是投資者判斷回報周期的一個重要指標(biāo)，現(xiàn)金因具有強(qiáng)流動性，機(jī)會成本也相對較大，因此大股東以現(xiàn)金認(rèn)購表明項目獲得較高回報率機(jī)會較大。

        兩類公司值得投資者重點(diǎn)關(guān)注，一類是公司增發(fā)預(yù)案中已明確表示將現(xiàn)金認(rèn)購，另一類是在重組過程中，大股東追加現(xiàn)金認(rèn)購的公司。

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四大增發(fā)潛力股

酒鬼酒（000799，收盤價19.25元）

        公司于7月公布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬以不低于11.55元/股的發(fā)行價格，向包括控股股東中皇公司在內(nèi)的不超過十家特定投資者定向發(fā)行不超過3838萬股股份。募集資金主要用于“馥郁香型”優(yōu)質(zhì)基酒釀造技改、基酒分級儲藏及包裝中心技改、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及品牌媒體推廣等四大項目。此次非公開發(fā)行從數(shù)目和項目上看，會為公司以后業(yè)績放量奠定較好基礎(chǔ)。

中國重工（601989，收盤價9.40元）

        公司于7月公布非公開發(fā)行股票的預(yù)案，擬以6.93元/股的價格向控股股東重工集團(tuán)及其全資子公司大船集團(tuán)、渤船集團(tuán)和建行大連市分行等非公開發(fā)行25億股A股，購買大船重工100%的股權(quán)、渤船重工100%的股權(quán)、山船重工100%的股權(quán)、北船重工94.85%的股權(quán)。此次注入的山船重工是新能源產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。此次資產(chǎn)注入，中船重工集團(tuán)除核心軍船業(yè)務(wù)外，75%至80%的造修船業(yè)務(wù)均進(jìn)入了上市公司。

云南銅業(yè)（000878，收盤價28.27元）

        公司于8月公布非公開增發(fā)預(yù)案，以不低于即18.64元/股的價格非公開發(fā)行不超過30000萬股，用于三個項目：投資12.5億元用于大紅山銅精礦含銅—西部礦段采礦工程建設(shè)項目；投資19億元購買云銅集團(tuán)持有云南達(dá)亞有色金屬有限公司100%股權(quán)、云南星焰有色金屬有限公司100%股權(quán)、云南景谷礦冶股份有限公司71.27%股權(quán)和昆明西科工貿(mào)有限公司100%股權(quán)等。

        此次礦山資產(chǎn)注入是最終實現(xiàn)集團(tuán)礦山整體上市的重要步驟之一。礦山資產(chǎn)注入后，將提升公司礦產(chǎn)資源儲量和盈利能力，通過此次投資，原材料自給率有望從18%提升至20%，從而有望提升公司盈利能力。

拓邦股份（002139，收盤價22.30元）

        公司計劃以不低于19.41元的價格發(fā)行不超過1700萬股，計劃募集資金3.3億元，投入到智能控制器產(chǎn)能擴(kuò)建、收購并增資煜城鑫建設(shè)鋰動力電池及電池管理系統(tǒng)和重慶拓邦實業(yè)有限公司建設(shè)運(yùn)營中心等三個項目。公司預(yù)計項目完全達(dá)產(chǎn)后，將年增銷售收入6億元左右，凈利潤1.2億元，其中鋰動力電池項目將帶來3.2億元收入，近8000萬元凈利潤。該募投項目預(yù)計的凈利潤率為15.9%，遠(yuǎn)高于公司目前9%的凈利潤水平。

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延伸閱讀

套保可規(guī)避定增的系統(tǒng)性風(fēng)險

        定向增發(fā)是向特定投資者以非公開方式發(fā)行股票。為了資產(chǎn)并購或增加流動資金，上市公司經(jīng)常通過定向增發(fā)來募集資金。定向增發(fā)價格往往低于市場價格，股權(quán)鎖定期為一年左右時間，隨后可以進(jìn)行流通。這可以使投資機(jī)構(gòu)以簡潔、低成本的方式參與高成長公司或行業(yè)，輕易獲得公司或行業(yè)高速發(fā)展帶來的利潤。

        盡管定向增發(fā)對資金規(guī)模大的投資者極具吸引力，但一年的鎖定期，仍會給投資者帶來系統(tǒng)性風(fēng)險，一旦市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，投資者參與定向增發(fā)的風(fēng)險就會增加。也就是說，當(dāng)增發(fā)股票流通時，可能出現(xiàn)市場價格低于現(xiàn)貨價格的風(fēng)險。股市存在系統(tǒng)性風(fēng)險，比如2008年熊市以及今年二季度的暴跌，如何在鎖定期保證利潤是定向增發(fā)投資者亟須解決的問題。

        招商期貨分析師侯書鋒認(rèn)為，為規(guī)避鎖定期股市的系統(tǒng)性風(fēng)險，定向增發(fā)的投資者可以運(yùn)用股指期貨實施賣出套期保值策略，即在鎖定期內(nèi)擇機(jī)做空股指期貨。定向增發(fā)鎖定期長達(dá)一年，不可能在整個鎖定期內(nèi)都實施套保策略，當(dāng)股指上漲時，進(jìn)行賣出套期保值沒有意義，只有當(dāng)股指出現(xiàn)趨勢性下跌時，才是套保策略實施的較好時機(jī)，因此選擇積極套期保值策略較為合適。

        通過對現(xiàn)貨股票市場走勢的研判，選擇恰當(dāng)時機(jī)做空股指期貨，當(dāng)現(xiàn)貨市場的系統(tǒng)性風(fēng)險釋放后再了結(jié)期貨頭寸。最終用股指期貨的盈利來彌補(bǔ)股價下跌的損失，由此可規(guī)避鎖定期股票下跌風(fēng)險。



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