每經(jīng)記者  劉明濤  馬宇飛

        “大小非”、“大小限”一直以來被市場視為洪水猛獸，因為他們的解禁流通，不僅會給市場帶來供給壓力，也會對個股短期表現(xiàn)造成極大的壓力。獲利者出逃，投資

        者恐慌，限售股解禁“猛于虎”！

        然而在國慶節(jié)后，令投資者聞風(fēng)喪膽的解禁股突然失去了“利牙”，不僅沒有對個股股價造成壓力，反而成為資金追逐的“香餑餑”，這一反常的“盛景”讓人捉摸不透，卻又似曾相識。沒錯，在2008年年底至2009年年中的那波單邊牛市行情中，解禁股也曾遭到市場資金哄搶，當(dāng)時大資金不懼拋盤，大肆吸籌，把解禁股全部都炒上了天！

        當(dāng)年的盛況在近期的市場上又重新出現(xiàn)了。中國神華（601088，收盤價28.90元）大漲、農(nóng)業(yè)銀行（601288，收盤價2.81元）大漲，創(chuàng)業(yè)板個股本周集體發(fā)飆，種種跡象表明，解禁股遭熱炒這個一成不變的牛市試金石，已經(jīng)暗示著牛市氣息正向我們撲面而來。  

歷史回顧

2008年底解禁潮誕生一批牛股

　　  10月15日超級大盤股農(nóng)業(yè)銀行迎來網(wǎng)下配售50.32億限售股解禁，在市場一片擔(dān)心聲中，農(nóng)業(yè)銀行當(dāng)天尾盤突然發(fā)力，大量涌出的買盤瞬間將股價推至全天最高，至收盤時暴漲5.73%。

        業(yè)內(nèi)人士認為，敢于在沉重的解禁拋壓下接盤農(nóng)業(yè)銀行，說明大資金十分看好后市行情。實際上解禁限售股能否遭到資金熱炒，已經(jīng)成為判斷資金信心的重要標(biāo)志，也是驗證牛市是否啟動的試金石。以2008年年底啟動的那波牛市為例，盡管也面臨巨量限售股解禁，但有資金敢于接下解禁股東手中的廉價籌碼，甚至哄搶解禁股，而之后這些個股的股價就連創(chuàng)反彈新高，甚至成為了市場上的大牛股。

股東減持  股價攀升

        2008年末，中國太保（601601，收盤價27.12元）、  海  通  證  券（600837，收盤價11.23元）、金風(fēng)科技（002202，收盤價21.94元）等一批巨量限售股迎來解禁。由于A股市場剛剛經(jīng)歷了近一年大熊市的洗禮，因此對于這些巨無霸的解禁，看空者比比皆是。然而令看空者大跌眼鏡的，上述個股股價非但沒有因此遭受重創(chuàng)，反而在巨量換手之后股價節(jié)節(jié)攀升。

        金風(fēng)科技在2008年12月26日迎來限售股上市。解禁首日金風(fēng)科技一改前期萎靡走勢，在一股神秘買盤的推拉下，股價尾盤封上漲停板。數(shù)據(jù)顯示，金風(fēng)科技當(dāng)日共計成交21.21億元，換手率高達21.70%，較前一個交易日激增近5倍。隨后金風(fēng)科技更是一發(fā)不可收拾，連續(xù)拉出9根陽線，從限售股上市前一天的收盤價計算，短期漲幅逾33%。

        此外，提前一天解禁的中國太保也有不俗表現(xiàn)，在不足兩個月的時間內(nèi)，其股價就從解禁時的10元瘋漲至16元以上，為同期大盤股中的佼佼者。

        另外，在當(dāng)年牛市的氛圍下，“大小非”減持反倒給了主力吸納廉價籌碼的絕佳機會，最典型的當(dāng)屬中路股份  （600818，收盤價21.07元）。

        2009年2月11日，中路股份發(fā)布公告稱，公司控股股東上海中路(集團)有限公司自2008年12月2日至2009年2月9日，通過二級市場累計減持1328.3028萬股，占公司總股本的5%。其中，競價交易263.0128萬股，大宗交易1065.29萬股。而在大股東減持的同時，中路股份的股價自2008年11月7日至2009年2月9日，短短三個月時間上漲逾400%。

        這波上漲還沒有結(jié)束。橫盤一段時間后，中路股份于2009年7月再次“拔地而起”，股價從15元附近一口氣沖至25元上方，當(dāng)初的接盤方可謂是賺得盆滿缽滿。

        而西部礦業(yè)  （601168，收盤價18.21元）在2008年底到2009年初更是連續(xù)出現(xiàn)20筆大宗交易，均為限售股股東減持。不過在消化完這部分壓力后，西部礦業(yè)股價從2009年3月開始啟動，一個月時間創(chuàng)造了股價翻番的奇跡。

限售股解禁考驗市場信心

對于市場熱炒限售股解禁，深圳某資深私募人士指出，在熊市或股價高企時，沒有人愿意為大小非解禁買單，因為那時接盤很容易把自己套??；而在牛市初期，大小非解禁后為市場提供了大量的廉價籌碼，看好后市的資金此時就敢于接盤?！八?，觀察資金是否敢于接盤炒作限售股解禁，是判斷當(dāng)前市場資金的信心，是牛市行情是否啟動的重要試金石?！?br/>
        “還有一種可能，就是大小非解禁后通過過橋減持，就是先將限售股通過大宗交易平臺倒給關(guān)聯(lián)方，再由上市公司配合出利好拉升股價，關(guān)聯(lián)方順勢減持。這樣的好處就是可以規(guī)避政策對限售股減持量的限制。”該私募人士指出。

        上述例子均發(fā)生在2008年年末或2009年年初，而A股在2008年11月~2009年7月之間正好經(jīng)歷了一波單邊牛市，完全符合“限售股解禁遭熱炒是牛市試金石”的判斷。

        還有券商分析師指出，在熊市里，限售股解禁會被無限放大，影響更多的資金加入拋售行列；而在牛市中，減持的力量消耗殆盡后就變成了看多的資金，此時股價反而容易拔地而起。

市場表現(xiàn)

解禁股成香餑餑  再遭資金瘋搶

　　  國慶節(jié)前夕，市場各界人士都在紛紛議論今年四季度A股市場面臨的來自三方的解禁狂潮：第一方是農(nóng)業(yè)銀行領(lǐng)銜的新股IPO時的三個月機構(gòu)網(wǎng)下配售股解禁；第二方是中國神華、建設(shè)銀行（601939，收盤價5.19元）和中國石油（601857，收盤價11.12元）三大巨頭領(lǐng)銜的千億限售股解禁；第三方是創(chuàng)業(yè)板首批28家公司首發(fā)原股東限售股解禁。

        面對巨量解禁壓力，市場是人心惶惶。然而，當(dāng)解禁狂潮真正開始上演的時候，投資者才發(fā)現(xiàn)，之前只是自己臆想出來的一場  “災(zāi)難”，預(yù)計的股價大跌不僅沒有出現(xiàn)，反而是解禁股在解禁當(dāng)日遭到大資金瘋搶，股價大幅飆升，甚至創(chuàng)出新高。

網(wǎng)下配售股

游資哄搶  機構(gòu)惜售

        IPO重啟以后，首發(fā)機構(gòu)網(wǎng)下配售股一直被視為對個股短期股價的最大“殺器”。由于參與認購的機構(gòu)存在較大的套利空間，他們賣出對股價影響極大，因此涉及首發(fā)機構(gòu)配售解禁的個股，在解禁當(dāng)日股價都會出現(xiàn)大跌。然而在國慶節(jié)后，這種令人恐懼的現(xiàn)象卻突然逆轉(zhuǎn)了。

        壹橋苗業(yè)  （002447，收盤價78.77元）在10月13日有首發(fā)機構(gòu)配售股解禁，然而在解禁前的10月11日，當(dāng)農(nóng)業(yè)股集體調(diào)整時，該股卻強勢漲停，做多資金絲毫不畏懼即將到來的解禁壓力。而到了解禁的13日，雖然壹橋苗業(yè)低開高走，最終大跌5%以上，但從當(dāng)日交投情況來看，成交量并未大幅增加，面對賬面浮盈翻倍的巨大誘惑，配售機構(gòu)選擇了堅定持股。

        如果壹橋苗業(yè)表現(xiàn)尚可的話，那么同樣涉及機構(gòu)配售股解禁的盛路通信（002446，收盤價22.31元）的表現(xiàn)則讓人眼前一亮。解禁當(dāng)日，盛路通信與其他新股走勢一樣，大幅低開，但是在巨大買盤的推動下，該股尾盤不可思議地快速沖高，最終上漲5.08%。

        面對巨大的解禁壓力，到底是哪路資金如此不懼風(fēng)險，勇于接盤？也許從壹橋苗業(yè)近期的交易席位可以找到答案。

        10月11日壹橋苗業(yè)漲停，國泰君安交易單元瘋狂買入1432.45萬元，而近來表現(xiàn)搶眼的東方證券杭州體育路以及宏源證券杭州浙大路等4家營業(yè)部累計買入1500多萬元。解禁當(dāng)日，游資大佬紛紛現(xiàn)身，中信證券上?；春Ｖ新?、申銀萬國上海東方路以及中信證券上海東方路瘋狂搶籌，累計買入金額超過2000萬元，而賣出席位則沒有懸念，清一色為機構(gòu)席位。不過從賣出金額來看，其實機構(gòu)也屬于惜售，前五大賣出方賣出金額合計4500萬元，約54萬股，僅占總解禁量的5%。

        業(yè)內(nèi)人士稱，目前市場極為活躍，雖然解禁股有較大拋售壓力，但是有了資金的積極接盤，走勢自然不會差。而從大盤股以及有解禁預(yù)期的創(chuàng)業(yè)板個股走勢來看，這點體現(xiàn)得更為明顯。

大盤股

無視巨量解禁  農(nóng)行大漲5.7％

        據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，在今年四季度，共有7只大盤股解禁量超過了50億股。其中，近期有巨量限售股解禁的有中國神華145.11億股、農(nóng)業(yè)銀行50.32億股、建設(shè)銀行1332.62億股以及中國石油1575.22億股。目前中國神華和農(nóng)業(yè)銀行已經(jīng)于10月中旬率先解禁，而他們在解禁當(dāng)日的表現(xiàn)讓市場大吃一驚。

        10月11日，中國神華145.11億限售股解禁。當(dāng)天，中國神華股價絲毫未受影響，大幅高開，盤中漲幅一度逼近8%，雖然收盤前略有跳水，但仍以27.43元的高價報收，全天上漲2.33%。值得注意的是，在巨量解禁前的三個交易日里，中國神華股價已經(jīng)大幅上揚，三日累計漲幅達13.96%。

        與中國神華走勢如出一轍的還有農(nóng)業(yè)銀行。在農(nóng)業(yè)銀行50.32億首發(fā)網(wǎng)下機構(gòu)配售股解禁前，其股價一直處于發(fā)行價之下，市場主流觀點均不認為該股能在解禁前收復(fù)發(fā)行價。然而在金融股集體上揚的帶動下，農(nóng)業(yè)銀行股價接連上漲，解禁前一日其股價已從最低的2.52元上漲至2.79元，這意味著參與該股配售的機構(gòu)賬面浮盈由虧損迅速變成盈利5.54億元。10月15日解禁當(dāng)天，在巨大的拋壓上，農(nóng)業(yè)銀行依然我行我素，高開高走，全天大漲5.73%，報收于2.95元，表現(xiàn)搶眼。

        同樣，即將有1322.62億限售股解禁的建設(shè)銀行近期走勢也較為強勁，股價已經(jīng)突破5元，并創(chuàng)下近半年新高5.45元。

        除了這些超級大盤股，近來遭到減持的京東方A（000725，收盤價3.66元）同樣走勢強勁。在二季度末至三季度末，上海諾達圣信息科技有限公司便持續(xù)減持公司股份，累計減持達到4.14億股，占公司總股本的5%。即便有如此大的減持壓力，但京東方A近期還是走出了一波主升行情，5個交易日累計漲幅超過15%。

創(chuàng)業(yè)板

網(wǎng)宿、硅寶本周漲幅超20%

        正是上面幾只大盤股不懼解禁壓力，率先大漲的表率作用，也刺激了即將面臨一年鎖定期滿、即將解禁的創(chuàng)業(yè)板個股。

        近一個多月以來，市場最為關(guān)注的話題無疑就是首批創(chuàng)業(yè)板  “大小限”解禁。由于創(chuàng)業(yè)板原始股東持股成本極低，且多為自然人，因此市場普遍預(yù)期這批限售股解禁后，套現(xiàn)的意愿將非常強烈。

        不過面臨即將到來的解禁潮，創(chuàng)業(yè)板首批28只個股近期表現(xiàn)卻突然活躍起來，有個股甚至連續(xù)漲停，這其中的代表當(dāng)屬網(wǎng)宿科技（300017，收盤價19.69元）和硅寶科技（300019，收盤價22.53元）。

        網(wǎng)宿科技、硅寶科技的股價近期連續(xù)攀升，本周漲幅更是都超過20%，遠遠跑贏同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。而在整個創(chuàng)業(yè)板第一批28只個股中，漢威電子、紅日藥業(yè)、機器人、探路者、寶德股份、吉峰農(nóng)機、愛爾眼科、華測檢測、中元華電、新寧物流以及大禹節(jié)水11只個股在這兩周的漲幅也都超過了10%。正是在首批創(chuàng)業(yè)板28只個股強勢上揚的帶動下，創(chuàng)業(yè)板指時隔一個月后，也重返千點大關(guān)。

        業(yè)內(nèi)人士表示，從目前情況來看，第一批28只個股中已有金亞科技、機器人等多名董事、監(jiān)事以及高管離職，他們是否真的會減持，目前還難以判斷，不過從市場熱度來看，即便他們減持，也不會對股價造成太大影響，成長性較好的個股甚至有繼續(xù)走強的可能。這場看似“猛于虎”的創(chuàng)業(yè)板解禁潮，在市場資金的不斷追逐下，或許將演變成一場“喜劇”。

后市操作

解禁概念股炒作或?qū)⒀永m(xù)

　　  近期包括農(nóng)業(yè)銀行、中國神華等個股紛紛迎來巨量限售股解禁，但令投資者感到意外的是，預(yù)計的拋售潮并沒有出現(xiàn)，反而是解禁的籌碼被瘋狂涌入的資金全盤接走，引發(fā)股價大幅飆升。

        對于這個現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士認為，盡管央行采取了加息舉措，但市場流動性依然充裕；同時市場環(huán)境開始趨好，部分藍籌股的估值也較為合理，促使大資金愿意接走解禁的限售股。

加息引發(fā)更多熱錢流入

        面對市場近期熱炒有限售股解禁概念的股票，眾多業(yè)內(nèi)人士一致認為，這主要是當(dāng)前市場的流動性比較充裕，而且個股的估值也比較合理。盡管本周央行突然加息，但加息對市場流動性的影響并不大。

        國泰君安發(fā)布研究報告認為，加息對經(jīng)濟以及流動性的影響主要通過信貸來實現(xiàn)，但本次加息作用有限。報告指出，央行二季度貨幣政策報告顯示，二季末的居民房貸實際利率為4.95%，即便考慮到三季度的上升以及本次加息，目前的房貸實際利率應(yīng)在5.5%左右，遠低于2007年初7%左右的水平。其次，由于年初管理層制定了7.5萬億的信貸目標(biāo)，而目前信貸超增，信貸的發(fā)放明顯受到窗口指導(dǎo)的限制，信貸供給遠小于需求。在這樣的背景下，影響實際信貸發(fā)放量的是供給端的信貸額度，而非需求端的貸款利率。另外，從2007年的經(jīng)驗來看，在人民幣升值的同時啟動加息會增加中美利差，從而引發(fā)更多的熱錢流入。因此，加息以后信貸未必下降，而熱錢則肯定增加，流動性的總量未必會有下降，反而會上升，而經(jīng)濟回暖的趨勢也不會改變。

解禁概念股炒作或?qū)⒀永m(xù)

        “資金不是完全沒理由地亂炒作。在我看來，10月份的這波上漲標(biāo)志著牛市確立，而行情好了自然方便后面拉升股價，所以資金敢于從限售股東手中接盤，以便低位獲得大量廉價籌碼?！鄙钲谝晃魂柟馑侥蓟鸾?jīng)理在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示。

        該私募基金經(jīng)理還指出，隨著行情轉(zhuǎn)好，不排除有上市公司股東為解禁后賣個好價錢，刻意制造利好，拉升股價。

        值得注意的是，有某券商人士透露，此前沉寂已久的大宗交易中介近期再度活躍起來，有人專門為資金尋找擬解禁出售的限售股?！熬湍壳暗那樾蝸砜?，大部分資金都偏好估值合理的藍籌股。而他們的操作模式就是接盤后短期拉高股價，再出貨賺取差價，因此有限售股解禁概念的股票后市仍會遭到資金熱炒?！?br/>


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