加息是洪水猛獸嗎？歷史上不是,如今也很難是。從歷史情況看,加息反映的是經(jīng)濟(jì)狀況,而股市又被稱為經(jīng)濟(jì)的晴雨表,在一輪加息周期中,股市往往能夠呈現(xiàn)出清晰的走勢(shì)脈絡(luò)。目前,機(jī)構(gòu)對(duì)是否進(jìn)入加息周期尚未達(dá)成一致,但21日早間公布的CPI數(shù)據(jù)使得通脹壓力提升,再次加息的預(yù)期增強(qiáng)。如果股市步入加息周期,股市會(huì)呈現(xiàn)出怎樣的走勢(shì),投資者應(yīng)該如何取舍？

　　市場看法

　　未來繼續(xù)加息可能性大

　　19日晚間,央行34個(gè)月來首次加息,市場對(duì)是否進(jìn)入加息周期爭論聲一片。

　　對(duì)于本次加息是否意味著加息周期的到來,以光大證券為代表的“否定周期論”一方認(rèn)為,本次加息更多的是具有象征意義,而不是進(jìn)入連續(xù)加息周期的信號(hào)。他們認(rèn)為,最起碼,年內(nèi)不會(huì)再次加息。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)雖然處于復(fù)蘇中,但還沒有到經(jīng)濟(jì)全面過熱的程度。中航證券也認(rèn)為,加息為抑制通脹預(yù)期與資產(chǎn)泡沫,可能僅僅是一次警示性的行為,加息周期的到來尚不具備條件。

　　然而,以東方證券為首的“周期論”者則認(rèn)為,貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向。東方證券指出,本次加息正式宣告“適度從緊貨幣周期回歸”,無論央行是否愿意公開承認(rèn),都意味著貨幣政策正式從“適度寬松”轉(zhuǎn)至“適度從緊”,本輪加息周期存款利率終點(diǎn)至少會(huì)在3.5%~4%以上 （目前為2.5%）。中信證券也表示,貨幣政策已經(jīng)從適度寬松開始轉(zhuǎn)向穩(wěn)健,如果未來經(jīng)濟(jì)增速上升,通脹加劇,不排除央行繼續(xù)加息。

　　顯然,論戰(zhàn)的雙方都有各自的立足點(diǎn),但第一次加息,只能說明上一次減息周期結(jié)束,第二次加息,才能確定步入到一輪加息周期。

　　然而,21日早間,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐,使得加息周期論的預(yù)期加強(qiáng)。9月CPI同比上漲3.6%,再次創(chuàng)出年內(nèi)新高。消息公布后,一時(shí)間銀行股開始跳水,大盤遭遇重挫。通脹壓力加大,無疑推升了進(jìn)一步加息的預(yù)期。

　　在近期出爐的機(jī)構(gòu)策略報(bào)告中,雖然也有部分券商予以看空,但絕大多數(shù)對(duì)后市抱樂觀態(tài)度。在加息周期下,看多的理由可分為三類。一是經(jīng)濟(jì)維持快速增長;二是流動(dòng)性維持充裕,人民幣繼續(xù)升值,熱錢繼續(xù)涌入;三是加息打壓地產(chǎn),將吸引資金投向股市。

　　格局分析

　　加息周期下的股指路線圖

　　加息對(duì)股市的影響不言而喻,加息周期則對(duì)股市的運(yùn)行造成結(jié)構(gòu)性影響。由于2010年10月19日出現(xiàn)34個(gè)月來首次加息,那么第一次加息周期下股市是一個(gè)怎樣的格局？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn),從加息周期的“初期”、“中期”、“末期”看,各個(gè)時(shí)期有不同的投資格局。

　　加息周期之“初”:股市探底即將完成

　　2004年10月29日,央行將一年期存款利率從1.98%上調(diào)至2.25%。隨后,2006年8月19日的一年期存款利率上調(diào)至2.52%,宣告中國正式步入加息周期。這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)之間,可以理解成該加息周期的“初期”。

　　這一時(shí)期的滬深股市,正處于尋底的過程中。2004年10月29日,上證指數(shù)點(diǎn)位為1320.54點(diǎn),整個(gè)股市尚處于下跌趨勢(shì)中。不過,半年過后,在第二次加息之前,滬指便迎來了998點(diǎn)的大底。

　　有意思的是,2006年8月19日第二次加息后的首個(gè)交易日,A股市場走出的是一個(gè)低開近2.5%但最終翻紅的見底走勢(shì),這也表明,第二次加息的出現(xiàn),以及加息周期的正式確定,成為確立牛市行情的開始。

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　　從政策背景看,加息的原因是防止經(jīng)濟(jì)過熱,但潛臺(tái)詞是經(jīng)濟(jì)向好。股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表,隨著經(jīng)濟(jì)的向好,股市自然也會(huì)扭轉(zhuǎn)下行頹勢(shì),只不過,誰也無法猜到慣性的力量有多大。

　　從加息周期“初期”的股市熱門板塊看,第一次加息和第二次加息期間 （2004年10月29日~2006年8月19日）,飛機(jī)制造、玻璃、釀酒、有色金屬、船舶制造等五大板塊漲幅居前,這其中,釀酒行業(yè)和有色金屬所涉及公司較多,更具代表性。

　　而第二次加息和第三次加息期間 （2006年8月19日~2007年3月18日）,金融行業(yè)以平均漲幅153.99%躍升至期間漲幅榜第一位,排名前列的大行業(yè)板塊還有化纖、水泥、家電、房地產(chǎn)。由此可見,隨著加息周期的確立,受益加息的金融、地產(chǎn)板塊得以騰飛。

　　加息周期之“中”:迎來調(diào)整風(fēng)格轉(zhuǎn)換

　　自第三次加息后,加息步伐開始加快。僅僅兩個(gè)月后的2007年5月19日,股市迎來加息周期中的第四次加息,一年期存款利率從2.79%升至3.06%;又是2個(gè)月后,2007年7月21日,第五次加息出現(xiàn)。這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)之間,應(yīng)該歸結(jié)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入火熱氛圍中,管理層頻頻出手,加息周期的中期出現(xiàn)。

　　這一時(shí)期恰逢股市中級(jí)調(diào)整。市場聞之色變的“5·30行情”就出現(xiàn)在這一時(shí)期。值得注意的是,2007年7月21日,第五次加息后的第一個(gè)交易日,正是股市走出調(diào)整,跳空上漲的開始。只不過,這個(gè)時(shí)候的盤面出現(xiàn)了顯著變化,那就是風(fēng)格轉(zhuǎn)換。

　　在進(jìn)入加息周期中期之前（2007年3月19日~2007年5月19日）,漲幅居前的行業(yè)板塊是紡織、化纖、外貿(mào)等,從概念板塊看則是股指期貨、ST板塊、迪士尼板塊等,領(lǐng)漲的個(gè)股包括ST等“垃圾股”。

　　經(jīng)過“5·30”行情的洗禮后,加息中期 （2007年5月19日~2007年7月21日）期間,船舶制造、房地產(chǎn)、金融行業(yè)、有色金屬等權(quán)重板塊崛起,廣船國際、浦發(fā)銀行等基金重倉股成為領(lǐng)漲的主力軍,股市的風(fēng)格出現(xiàn)變化。

　　由此可見,加息周期的中期,股市將面臨中期調(diào)整,隨后便是前期的領(lǐng)漲板塊沒落,市場風(fēng)格發(fā)生變化。而判斷“中期”出現(xiàn)的標(biāo)志便是加息頻率加快。

　　加息周期之“末”:強(qiáng)弩之末即將見頂

　　在加息周期中期,第五、六、七次加息的間隔只有一個(gè)月,一年期存款利率從3.33%升至3.87%,很顯然,對(duì)于流動(dòng)性泛濫,管理層已經(jīng)忍無可忍,加快了調(diào)控的步伐。此時(shí),加息周期的末期出現(xiàn),市場進(jìn)入強(qiáng)弩之末。在17個(gè)交易日后,股市見頂6124點(diǎn)。

　　第八次加息,也就是上輪加息周期的最后一次加息是在2007年12月21日,在15個(gè)交易日后,指數(shù)形成“雙頭”,大級(jí)別熊市來臨。在加息周期的末期 （2007年7月21日~2007年9月15日）,股指雖然還在上升,但量能每況愈下,此時(shí)從板塊漲幅看,煤炭行業(yè)、鋼鐵行業(yè)這些前期漲幅并不大的“大塊頭”開始領(lǐng)漲,小盤股漲幅處于末位。到最后一次加息時(shí)（2007年9月15日~2007年12月21日）,行業(yè)方面,有色、鋼鐵、房地產(chǎn)、石油、煤炭開始下跌,概念板塊方面的資產(chǎn)注入、迪士尼開始跳水。

　　此時(shí)唯一能做的就是 “跑路”。而判斷的標(biāo)準(zhǔn)就是,加息頻頻快到不能再快,量能開始減少,熱門股開始下跌。

　　歷史回顧

　　加減息周期A股都很牛

　　統(tǒng)計(jì)顯示,1990年4月15日至今,央行共實(shí)施了26次加減息（以一年期存款利率的變動(dòng)計(jì)）,這其中,如果以連續(xù)兩次息率變化作為一個(gè)周期的話,那么股票市場一共經(jīng)歷5次加減息周期（不算10月19日這次）。分別是1990年4月15日~1991年4月21日,共三次減息一年期存款利率從10.08%降至7.56%;1993年5月15日~1993年7月1日,共兩次加息,第一次調(diào)到了9.18%,第二次調(diào)到了10.98%;1996年5月1日~2002年2月21日,共出現(xiàn)了8次降息;2004年10月29日~2007年12月21日,共經(jīng)歷了8次加息,利率一路升至4.14%;2008年10月9日~2008年12月23日,利率經(jīng)過4次下調(diào),回到2.25%。

　　值得注意的是,第一、二、五次所謂的加減息周期,所經(jīng)歷的時(shí)間周期長則一年,短則兩個(gè)月,期間加息次數(shù)多則4次,少則2次。其對(duì)股市的影響,放在歷史長河中幾乎可以忽略不計(jì),因?yàn)檫@更像是利率的一步到位,而不像是一個(gè)周期過程。剔除這三次,1996年~2002年減息和2004年~2007年的加息算得上是真正意義上的一個(gè)周期。有意思的是,這兩次真正意義上的加減息周期,對(duì)應(yīng)的都是牛市。

　　1996年5月1日,中國開始告別高利率時(shí)代,穩(wěn)定在10%左右的一年期銀行存款利率 “作古”,至2002年2月21日,利率已經(jīng)降至1.98%。利率的下降伴隨的是股市的上升。1996年4月30日滬指收于681.16點(diǎn),倒數(shù)第二次降息（1999年6月10日）時(shí),滬指點(diǎn)位升至1364.34點(diǎn),漲幅為105%。

　　2004年開始的加息周期,則宣告了大牛市來臨。2004年10月29日,滬指點(diǎn)位1320.54點(diǎn),在半年后探底998點(diǎn)后,股市走牛,期間股指最高到達(dá)6124.04點(diǎn),到最后一次加息日2007年12月21日,滬指點(diǎn)位是5101.78點(diǎn),加息周期期間滬指的漲幅為286%。

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