加息打亂市場連續(xù)上漲的節(jié)奏，一定程度上給股市降溫，但寬松的貨幣環(huán)境和通脹壓力不會因為一次小幅加息而改變趨勢，股市仍有上行動力。上周房地產(chǎn)、銀行板塊出現(xiàn)回調(diào)，大盤股群體性瘋漲的局面有所改變，中小盤股票經(jīng)過前期調(diào)整再度發(fā)力，上證指數(shù)圍繞3000點附近反復爭奪。我們認為，大小盤風格或不再涇渭分明，投資機會趨于多元化。短期的震蕩有利于調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，把握投資機會成為投資者當前的主要任務(wù)。可關(guān)注三季報、通脹主題以及部分中小盤股票高成長高分配預期帶來的機會。

加息意在對抗通脹

        加息意在對抗通脹壓力，但寬松的貨幣環(huán)境不會因一次加息而改變。我們認為上周三的加息主要是針對日益加強的通脹壓力，也釋放了收緊貨幣、降低增長速度實現(xiàn)科學發(fā)展的信號。此前的低利率是為了促進經(jīng)濟增長，而在當前經(jīng)濟企穩(wěn)回升確立之時，國內(nèi)通貨膨脹壓力日漸增大，管理通脹預期已成為貨幣政策的頭號目標，因此，加息值得投資者重視。

        目前國內(nèi)通脹形勢主要表現(xiàn)在三個方面。第一是農(nóng)產(chǎn)品價格傳導的食品價格上漲。夏糧收購前后農(nóng)產(chǎn)品價格就開始了一輪上漲，并堅挺3個多月未見跌勢，當前部分品種再度發(fā)力。而經(jīng)過幾個月的滯后，近期白菜、雞蛋、食用油等價格也出現(xiàn)上調(diào)，糖果、白酒也紛紛提價。9月份我國CPI同比上漲3.6％，創(chuàng)年內(nèi)新高，其中食品價格成為物價的“領(lǐng)跑者”，同比漲幅高達6.1%。第二是節(jié)能減排造成的部分原材料價格上漲。為了落實“十一五”單位GDP能耗減少20%的目標，此前部分省市在轄區(qū)內(nèi)實施了大規(guī)模的限電限產(chǎn)措施，引發(fā)了近期水泥、純堿、甲醇等建筑、化工原料價格的上漲。其中華東地區(qū)純堿報價短短兩個月被抬高了50%，甲醇報價單周漲幅近9%。第三是輸入型通脹。美元貶值將引發(fā)資源類價格上漲、推動購進價格指數(shù)上行，而購進價格指數(shù)上漲可能滯后影響第四季度的PPI，進而對消費者價格指數(shù)CPI產(chǎn)生最終傳導效應(yīng)。在上面三個方面的漲價因素中，農(nóng)產(chǎn)品和食品價格上漲已經(jīng)對物價造成了實際推動，而后兩個方面尚未體現(xiàn)在當前CPI的統(tǒng)計中，但將滯后影響第四季度的物價走勢。

        寬松的貨幣環(huán)境不會因一次加息而改變，股市仍有上漲動力。加息的背后是流動性過剩和通脹壓力，加息預期也可能增加資本流入壓力，雖然管理層可能配套資本流入管理措施，但在目前負利率越來越嚴重、國際寬松貨幣環(huán)境持續(xù)的基本背景下，股市仍有上升動力。

把握多元化投資機會

        加息給股市降溫，尤其是對前期群體性大漲的大盤股，后續(xù)投資風格可能不再涇渭分明，大盤股和小盤股都有一些結(jié)構(gòu)性機會。如何把握機會是目前的主要任務(wù)，可關(guān)注三季報帶來的超預期增長機會、通脹投資主題以及高成長高分配預期的機會。

        截至上周五，兩市共有372家公司發(fā)布了三季報，統(tǒng)計顯示這些公司第三季度的單季凈利潤環(huán)比第二季度小幅下降了4.21%，符合我們此前的預期；照此推算，全部A股公司前三季報利潤同比增速將在35-40%，盈利能力較快增長。隨著下周上市公司三季報集中披露，市場對于業(yè)績的關(guān)注度也明顯上升，業(yè)績增長超預期而股價前期滯脹的公司將有更好表現(xiàn)，機械、汽車、航空等行業(yè)盈利增長較快。

        通脹將是未來一段時間的主要問題，所帶來的投資機會較多。一是繼續(xù)把握有色金屬、煤炭、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品漲價龍頭；二是消費品進入傳統(tǒng)旺季，食品、商業(yè)、服裝、汽車等消費行業(yè)將受益于通脹上升，其中的核心公司可以關(guān)注；三是化工行業(yè)普遍漲價帶來的投資機會，近期很多化工子行業(yè)在需求旺盛和節(jié)能減排的雙重作用下大幅漲價，給投資者帶來了較多的投資機會。

        隨著進入年底，一些中小盤股票具有較好的分配送轉(zhuǎn)預期，投資機會將逐漸顯現(xiàn)，關(guān)注股本小、業(yè)績增長快、資本公積金和未分配利潤多的公司，尤其是在信息技術(shù)、新能源、醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中的次新股。