每經(jīng)記者  陳莉莉  發(fā)自北京

　　以前是企業(yè)任投資機構(gòu)蹂躪，現(xiàn)在一家稍微有點規(guī)模的企業(yè)，都有多家投資機構(gòu)盯著，一眾企業(yè)圍著一家投資機構(gòu)轉(zhuǎn)的盛況已不再。企業(yè)被投資機構(gòu)追得滿心膨脹，不知所以。“好在在中國，有著特別大的市場，新興行業(yè)的新興公司，還有很好的潛力。”匡瀾認(rèn)為。

        匡瀾，天翼資本執(zhí)行合伙人，屬于投資圈里新興的團體——80后。戈壁投資副總裁劉國揚、華融興商資本副總裁湯浩也身處這個行列。在主流還是60后、70后的創(chuàng)投圈里，這幫年輕人帶著他們的錢，領(lǐng)著自己的公司，與各“大哥”共存于江湖，心存大目標(biāo)，過著小日子，謹(jǐn)慎發(fā)展，以圖厚積薄發(fā)。

        他們不是富二代。  

基母基金石育斌  PE二級市場的“拓荒者”

◎石育斌個人檔案

出生：1978年背景：10律師經(jīng)驗職務(wù)：基母基金合伙創(chuàng)始人投資偏好：二級市場

　　再過兩個月，石育斌就要有所取舍，舍掉啟發(fā)他開拓投資藍(lán)海的律師職務(wù)，全身心地去經(jīng)營和  “發(fā)小”共同投資了幾百萬元成立的基母基金，專心扮演投資人的角色。

        1978年出生的石育斌，被同行稱為“國內(nèi)保護LP（有限合伙人）權(quán)益的第一人”。石育斌糾正說，應(yīng)該是  “國內(nèi)比較大聲地喊出保護LP權(quán)益的第一人”。在這個稱號之前，他是國內(nèi)投融資領(lǐng)域的知名律師，主持過眾多知名投融資案例。

        作為基母基金創(chuàng)始合伙人之一的石育斌，他的投資理念來源于律師的職業(yè)經(jīng)歷。他的基母基金，被稱為“基金中的基金”。如他所說，那是一片藍(lán)海，與很多VC（風(fēng)險投資）、PE（私募股權(quán)投資）不一樣，中國PE的二級市場2010年才剛剛建立。

第一個基金中的基金

        當(dāng)初給基金起名時，石育斌說，“一要有意義，二要好記?；甘?lsquo;母雞’倒過來的諧音。”很多基金行業(yè)的人看到“基母基金”，直接就問石育斌，“你們是做基金中的基金么？”

        石育斌2000年進入律師行業(yè)，一直在金融領(lǐng)域游走。剛開始，他主要做企業(yè)并購。2005年以后，因為VC、PE行業(yè)很熱，于是他把重心轉(zhuǎn)向了投資行業(yè)。在有一定的積淀以后，石育斌認(rèn)為他發(fā)現(xiàn)了一個全新的投資市場，可喜的是，這個市場還沒有人做。這就是PE二級市場。

        作為國內(nèi)投融資領(lǐng)域的律師，石育斌每天都會接到相關(guān)案子。他一直認(rèn)為，基母基金的建立，填補了目前國內(nèi)VC、PE發(fā)展的空白。基母基金在做中國PE的二級市場，主要是參與PE的LP投資人出資份額轉(zhuǎn)讓的市場。石育斌認(rèn)為，這個市場在中國是缺失的，而金融業(yè)發(fā)展較成熟的國外相關(guān)市場，PE二級市場發(fā)展得很不錯。

        2009年初，基母基金剛剛成立時，就設(shè)立了基金的基金。目前，中國PE剛剛建立二級市場，基母基金被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是第一個涉獵此類市場的公司。隨著市場的逐步開放，石育斌說希望基母基金能從第一做到最好。

        石育斌說，中國VC、PE發(fā)展得比較快，競爭日趨激烈，如果要投身投資圈，那就要去做別人沒有做過的、是未來趨勢的東西。

        成立不到兩年的基母基金，目前發(fā)展得很快，小范圍內(nèi)的認(rèn)可度很高。幾家知名海外基金正在和石育斌溝通，希望能一起發(fā)展，他們認(rèn)為石育斌更了解中國市場。

律師理念主導(dǎo)投資

        作為律師，石育斌大部分時間是給GP（一般合伙人）提供法律服務(wù)，而GP多是專業(yè)人士，他們懂得如何保護自己的個人權(quán)益。而LP相對來說是弱勢群體，很多LP沒有專業(yè)知識。

        曾經(jīng)的黃浩、劉曉人事件警示了很多投資人。

        石育斌說，黃浩、劉曉人事件的投資人主要是個人，個人吸收了很多公眾款項，觸犯了國家法律。除個人投資人以外，還有很多正規(guī)的機構(gòu)投資，他們很多時候也不了解如何保護自己的個人權(quán)益。

        石育斌說，“只有保護好LP的權(quán)益，他們才愿意投資基金，早期的私募基金才能有比較好的發(fā)展。”

        目前，中國私募基金市場有一個突出的問題，那就是GP與LP之間的生態(tài)不是很和諧，主要是因為LP對GP不信任。石育斌要做的工作就是讓LP充分信任GP，才可以拿資金給GP使用，進而促進中國人民幣基金和美元基金的蓬勃發(fā)展。

        LP是需要幫助的——這樣的信息對于石育斌來說是一個信號，即市場需求。石育斌始終強調(diào)一個觀點：中國PE、VC發(fā)展的核心在于保護LP的利益。這也是他受邀在中國法學(xué)會培訓(xùn)中心給律師企業(yè)和PE、VC機構(gòu)講課時的支撐觀點。

        做律師時，國內(nèi)外超過80家的基金機構(gòu)都是石育斌和他的律師團隊的客戶，而這些機構(gòu)也將成為基母基金的客戶。

        很多人在評價石育斌這條  “隱形產(chǎn)業(yè)鏈”時，都很佩服他。也如石育斌所說，“我是他們的律師，他們也是我的客戶。”

不需要和機構(gòu)合作

        當(dāng)前，基金機構(gòu)生存環(huán)境是新生力量和老牌基金各有千秋。石育斌認(rèn)為，“你不知道那些新生的基金機構(gòu)若干年后是否就會輸給老牌基金，在國外成熟的基金市場，很多小基金機構(gòu)若干年后可以發(fā)展成基金行業(yè)的鼻祖。”

        美國的VC、PE從1970年開始出現(xiàn)，比中國整整早了30年。石育斌說，“基母基金剛成立，可能會有很多大牌基金說基母基金是一只小基金，希望5年以后，我們會成為一只大基金。”

        上海市政府號召建立現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，石育斌認(rèn)為他的基母基金就是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)品，“基母基金創(chuàng)造了PE二級市場，增加了PE流動性，目前金融市場有這樣的需求。”

        做了10年的律師，石育斌說他更愿意做一個投資者。“基母基金要做中國最好的二級市場基金，我把它看作是一種企業(yè)家行為，目前正處于創(chuàng)業(yè)階段的成長期。我們幾個投資人投資了幾百萬，有很多機構(gòu)想跟我們合作做股東，我們不需要，因為這個領(lǐng)域太好了?；甘腔鸬哪赣H，要投基金，要在二級市場上買份額，看基金所投企業(yè)的好壞，我是一個投資人。”

        曾有數(shù)據(jù)指出，在全球約1200億美元規(guī)模的私募股權(quán)市場上，有3%至5%的資金流向二級市場。而亞洲市場目前約有200億美元的規(guī)模，其中只有1%左右的資金流向二級市場。

天翼資本匡瀾  “戰(zhàn)國時代”專注細(xì)分產(chǎn)業(yè)

◎匡瀾個人檔案

出生：1980年背景：與師兄弟共同投資職務(wù)：天翼資本執(zhí)行創(chuàng)始人投資偏好：消費品

　　  天翼資本于2008年底成立，2009年下半年完成了12億元的募資，從此開始投資優(yōu)質(zhì)項目。團隊主要由匡瀾在北大光華管理學(xué)院金融系的師兄弟共同組成，匡瀾現(xiàn)在是天翼資本的執(zhí)行創(chuàng)始人。

        目前，沈陽一家戶外媒體已經(jīng)獲得天翼3000萬元人民幣的投資，預(yù)計明年創(chuàng)業(yè)板上市。天翼另有1000萬美元規(guī)模的項目，是一家港口數(shù)據(jù)公司，剛剛投資完畢，具體信息待披露。

不餓死的情況下保持低調(diào)

        前段時間，天翼以5元/股的價格與一家企業(yè)談合作，在差不多要談成的時候，一家同行以6.5元/股的價格直接參與談判，最終天翼沒有繼續(xù)跟進。

        在與另一個項目談判的過程中，一家企業(yè)經(jīng)營者直接對匡瀾說，“有PE說了，直接在你們的價格上翻兩倍，而且不用調(diào)查，直接打錢。”

        類似這樣的案例，不僅在天翼發(fā)生。由于大量民營PE、草根PE的涌現(xiàn)，導(dǎo)致現(xiàn)在項目價格被炒得很高，很多PE機構(gòu)下手狠、下手快、價格高?？餅懻J(rèn)為投資界打價格戰(zhàn)不妥，只會助長企業(yè)不切實際的想法，而不去思考作為一個企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)該思考的問題。

        現(xiàn)在，很多做得稍微上規(guī)模的企業(yè)，每天都在不停地與不同的PE見面，價格被一波一波地炒起來。“很多企業(yè)經(jīng)營者因此膨脹、浮躁。在有泡沫的基礎(chǔ)上，再人為地去制造泡沫、抬價，或者不做調(diào)查、直接打錢，這樣的投資機構(gòu)已不是專業(yè)化的投資運作模式了。”據(jù)匡瀾說，不止他一個人在為這事郁悶。

        有些項目確實不錯，但是被炒了以后，已經(jīng)變得意義不大。“上市紅利很高，很多人都抱著賭上市的心態(tài)去投資，這樣不是長久之計。天翼要在不餓死的情況下，盡量保證低調(diào)和謹(jǐn)慎。”匡瀾說，他要對投資人的錢負(fù)責(zé)。

        這時做PE，就像是在股市6000點時買股票。“我也接觸了一些已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，他們的經(jīng)營理念讓人很擔(dān)憂，創(chuàng)業(yè)板肯定會暴跌，甚至?xí)?0%以上。更讓人擔(dān)心的是，一些創(chuàng)業(yè)板上市公司的老板自己都不想做了，想把公司賣掉。那他的公司怎么健康發(fā)展？怎么可持續(xù)發(fā)展？這種不正確的高估值和泡沫，造成整個價值觀扭曲，這種現(xiàn)象總有一天會被修正。”匡瀾這時儼然一個行業(yè)觀察者。

        很多投資人都看到了類似的問題，但是他們?nèi)匀槐３种顿Y的興趣和猛勁?？餅懻f，“中國的城市化進程以及產(chǎn)業(yè)升級將會帶給投資人很多機會。如果你進入投資行業(yè)，如果因為有泡沫而不做投資，但是其他同行都在做，隨著成功退出的案例越來越多，他們的實力會越來越強大?，F(xiàn)在是PE戰(zhàn)國時代，群雄并起，大家都在瓜分地盤。”

慎行以待大潮退去

        戰(zhàn)國時代，最終誰能生存？增值服務(wù)能力，已經(jīng)演變成了一個投資機構(gòu)的核心競爭能力之一。

        匡瀾認(rèn)為，正是靠這個，他們才能在這個市場上生存下來。消費品領(lǐng)域是天翼的投資重點，餐飲、食品、醫(yī)療、教育等行業(yè)他都在關(guān)注，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)也在他視線范圍之內(nèi)。

        無論是成熟的PE機構(gòu)，還是新興的PE機構(gòu)，匡瀾認(rèn)為他們都是在利用中國特殊的國情賺錢。創(chuàng)業(yè)板的推出是一個時代契機，很多投資機構(gòu)的投資都在賭上市，上市漸漸成為創(chuàng)投最主要的渠道和目的。相比之下，國外的PE，更多是通過并購、IPO或者企業(yè)成長分紅等渠道來實現(xiàn)投資收益。

        “因為國外估值沒有中國這么高，所以公司發(fā)展的質(zhì)量顯得尤為重要。而PE在國內(nèi)的投資，技術(shù)含量更多是停留在投資的企業(yè)能否上市的層面上，用企業(yè)的發(fā)展去套上市的規(guī)則。”匡瀾說。

        不過，匡瀾也承認(rèn)，他們投資項目的第一考核要素同樣是這個企業(yè)上市的確定性有多高。甚至有一些投資機構(gòu)直接是看有沒有券商進場。如果有券商進場，并且一定時間內(nèi)可以報材料，那么一個投資案例可能就出爐了。

        匡瀾認(rèn)為，這是目前PE投資的一種現(xiàn)實，身處其中，他也只能遵守相關(guān)的規(guī)則。

        匡瀾曾任職于匯豐銀行，多數(shù)時間在國外，“在匯豐，無論你多么優(yōu)秀，你始終是一顆螺絲釘。我更喜歡創(chuàng)造一件東西出來，看著天翼每天在成長，有一種莫大的成就感。”

        匡瀾希望在他40歲之前，天翼資本能夠上市，那時他會寫他人生的第二本書。

將專注細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈

        目前，天翼有一個項目正在最終落實階段：與地方政府合作做產(chǎn)業(yè)基金，進行全產(chǎn)業(yè)鏈的投資，做好細(xì)分產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈。

        PE投資市場里，已經(jīng)有了相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)基金，比如醫(yī)療基金、礦產(chǎn)基金、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)基金、農(nóng)業(yè)基金等，這些是PE投資將來的發(fā)展趨勢，這些基金究竟如何去做，怎樣才能做得更好，是另一個層面的問題。

        “當(dāng)你管理的資金達(dá)到一定規(guī)模時，一定會進行這種轉(zhuǎn)變，因為那時找不到那么多的單個項目來投資、上市、再退出。”匡瀾說，這時，要懂得某個行業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈運作，有實業(yè)操作經(jīng)驗的專業(yè)人才尤其關(guān)鍵。“天翼不久的將來會有類似的專業(yè)定向投資基金出現(xiàn)，會內(nèi)部培養(yǎng)或者外聘專業(yè)人才進行定向產(chǎn)業(yè)鏈投資。資本進入的同時，要有在某個行業(yè)打拼過很多年的優(yōu)秀專業(yè)人才以及團隊，這是一個合理的投資團隊結(jié)構(gòu)。”

明基金湯浩  投資先看趨勢再看品牌

◎湯浩個人檔案

出生：1979年背景：記者職務(wù)：明基金合伙人投資偏好：礦產(chǎn)、教育、文化產(chǎn)業(yè)、消費

　　  給女朋友買禮物只買黃金的湯浩，趕在上世紀(jì)70年代的尾巴出生。

        湯浩最早的職業(yè)是電視臺證券記者，用他的話說，他曾經(jīng)“搞垮”了好幾家當(dāng)時很大的企業(yè)。為此，他獲過獎，受過榮譽，相關(guān)案例也被記入有關(guān)主題的圖書中。

        在當(dāng)過記者后，湯浩去了證券公司，經(jīng)歷了證券二級市場的磨練，后來又去過和君咨詢從事過咨詢工作。現(xiàn)在，他是明基金合伙人，同時也是華融興商資本副總裁，每天都在尋找項目與被項目尋找的路上。

        多年以后的今天，在經(jīng)歷了投資過程的艱辛，以及創(chuàng)業(yè)的不容易后，遙想當(dāng)年的“揭黑”，湯浩在想，“當(dāng)年我做得到底對不對？”

投資就像買母雞

        湯浩說他喜歡折騰。

        明白兒子性情的母親，在湯浩高中時代資助他2萬元投入股票市場。1996年，正值股票市場初步發(fā)展階段，湯浩投資的第一只股票深寶安讓他賺了一大筆。他甚至認(rèn)為，投資原來這么簡單，這么容易就可以賺到錢。

        但接下來投資虧損的案例，讓他意識到：投資是有風(fēng)險的，投資界里有生死。這個理念一直伴隨湯浩后來的投資歷程。

        愛迪教育機構(gòu)是明基金投資的企業(yè)，目前已投了2500萬美元，明年準(zhǔn)備上市。

        在湯浩眼中，其實投資市場很簡單，不外乎兩種情況。一是搭順風(fēng)車，比如說投資黃金，可以長線持有，不會有貶值的傾向；一種是能夠影響公司的，比如說投資愛迪教育，能夠進入公司管理層，這就像是發(fā)現(xiàn)一粒種子，想把它培養(yǎng)成樹，繼而結(jié)果，結(jié)果的多少取決于種子的土壤是否滋潤。

        “很多人把資本市場市場看得很神秘，而實際上很簡單，就是買賣關(guān)系。也像是買一只母雞，有的母雞能下很多蛋，而有的母雞下幾次蛋就不再下了。”

        “越來越多的地方都有訂做西裝的，這些以前沒有。”湯浩發(fā)現(xiàn)能改變生活方式或者能夠提高生活質(zhì)量的改善性需求一直受到人們的追捧，這是湯浩關(guān)注的一個熱點。至于看不懂的高科技項目，湯浩并不熱衷。“見過幾百個類似的案例了，甚至還有改變?nèi)祟惿鐣母呖萍?，這些能相信么？”

        湯浩看好的行業(yè)，主要是礦產(chǎn)、教育、文化產(chǎn)業(yè)、消費行業(yè)。而消費行業(yè)里，他主要看好白酒和紅酒行業(yè)。

        中國的投資機會非常多，但什么樣的投資是好的投資？湯浩說，好的投資要先看趨勢，再看品牌。

        10年前，一個臺灣老板找到湯浩說做網(wǎng)上支付，湯浩持懷疑態(tài)度，認(rèn)為這不可能。結(jié)果4年后支付寶出來了，這個老板就做了快錢。當(dāng)所有人都認(rèn)為國美、蘇寧可以壟斷家電行業(yè)時，京東商城開始占領(lǐng)市場。

        “我喪失了第三方支付這個機會，主要是因為當(dāng)時我沒意識到第三方支付是一個趨勢。”

創(chuàng)業(yè)沒有門檻

        父輩們經(jīng)常說，“李二賣電視機賺了錢，你還能賺到？”湯浩說，要創(chuàng)業(yè)就不要去想門檻存不存在。

        以前每天坐地鐵上班，易趣的廣告鋪天蓋地，后來突然冒出來一個淘寶，結(jié)果易趣不見了，淘寶卻滿天下。“創(chuàng)業(yè)一定要有突破，有后發(fā)優(yōu)勢。”

        做記者和咨詢的經(jīng)歷，讓湯浩涉及到了足夠的產(chǎn)業(yè)廣度，但他認(rèn)為對產(chǎn)業(yè)的深度還認(rèn)識不足，“需要靜下心來做深了。”湯浩說。

        在湯浩看來，專業(yè)做一個領(lǐng)域很多年后，能發(fā)現(xiàn)很多機會，比如說江南春和黃光裕。人們很多時候關(guān)注他們成長后的財富，很多人也在模仿，但很少有人知道，他們之所以能夠成功，主要源于專注。江南春做銷售出身，黃光裕一開始就在賣電器。長期在一個行業(yè)里，未來會有很多機會。

        湯浩說，投資人的將來可能會是創(chuàng)業(yè)者。中國的創(chuàng)業(yè)環(huán)境很好，但是一夜暴富不可能，無論是創(chuàng)業(yè)者還是投資者，不要抱有這樣的觀念。“這個社會越來越難騙，類似董思陽式的模式和案例，會給人們敲響警鐘。”

        找上門來的項目，十有八九不是好項目。但是一個好項目，會有很多投資者找上門來。湯浩認(rèn)為，這個年代，釣魚的多，養(yǎng)魚的少，只要有創(chuàng)業(yè)的理想，只要有“百年老店”的氣質(zhì)，就會取得成功。

投資市場將升級

        中國投資市場將會有一個升級過程，從資源兌換、關(guān)系變現(xiàn)到陪伴企業(yè)成長。真正地看好企業(yè)，這是專業(yè)投資機構(gòu)的行事風(fēng)格，如李嘉誠投資香港電燈，以小股東進入，整整觀察了4年。

        湯浩希望50歲時會有一家自己的上市公司，“今天我是投資人，明天我可能就是創(chuàng)業(yè)者，這個時代的機會越來越多。”

        有了幾年投資圈的經(jīng)歷，湯浩說，投資千萬不能犯“輕易否定”的毛病，各行有各行的生存之道，三教九流都要謙虛地觀察。只要專注一個行業(yè)，在這個成長過程中，會有各種各樣令人激動的機會。

        “七八年前談事情都是去夜總會，現(xiàn)在再說去夜總會的，都是小老板。到KTV去K歌也慢慢被咖啡館、茶館代替，方式的改變也說明投資主體在發(fā)生變化。”湯浩說。

        經(jīng)常出沒于五星級酒店的湯浩，在那里能碰到很多投資圈的熟人。昆侖飯店更是很多投資人的常駐地之一，“因為很多老板喜歡住在那里”。



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