每經(jīng)記者  毛晉楠

        10月的A股市場，原本走俏的醫(yī)藥等消費(fèi)類個(gè)股，突然陷入調(diào)整，個(gè)股分化較大。如何在震蕩中把握好醫(yī)藥類個(gè)股的投資機(jī)會(huì)？《每

        日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪了從容醫(yī)療基金經(jīng)理姜廣策，讓我們與他共同分享其經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，券商集合理財(cái)產(chǎn)品似乎踏空了10月的好行情。僅有8只集合理財(cái)產(chǎn)品凈值增長超過上證指數(shù)漲幅，股票型產(chǎn)品平均回報(bào)率不到6%，又是什么原因?qū)г擃惱碡?cái)產(chǎn)品表現(xiàn)如此低迷呢？

        10月的A股市場，以一輪快速的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，讓原本走俏的醫(yī)藥等消費(fèi)類公司，突然陷入調(diào)整，云南白藥、東阿阿膠等醫(yī)藥行業(yè)龍頭公司，同期更是出現(xiàn)了大幅下跌。與此同時(shí)，像白云山等一批醫(yī)藥股，股價(jià)卻悄然創(chuàng)出了年內(nèi)新高。

        在從容醫(yī)療基金基金經(jīng)理姜廣策看來，醫(yī)藥股未來的分化將不可避免?！捌鋵?shí)從中小板的華蘭生物上市以來，醫(yī)藥股就開啟了多樣性專業(yè)化時(shí)代，這與醫(yī)藥行業(yè)本身向縱深發(fā)展的狀態(tài)是相關(guān)的，未來我們還會(huì)看到更多更專業(yè)的醫(yī)藥公司上市，這對資本市場的醫(yī)藥股投研帶來了越來越高的要求?！苯獜V策說。

        從醫(yī)藥行業(yè)研究員轉(zhuǎn)型成為基金經(jīng)理，姜廣策在不到半年的時(shí)間，就向市場展示了其在選股以及資產(chǎn)管理方面的才華。截至11月4日，從容醫(yī)療1期的凈值已經(jīng)增長至1.3358元，增幅超過30%。

        姜廣策表示，凈值的快速增長只是剛起步，真正給投資人帶來大回報(bào)的爆發(fā)期，會(huì)在2012年前后。

        談到在管理私募基金以及選擇醫(yī)藥類公司時(shí)的經(jīng)驗(yàn)，姜廣策認(rèn)為，價(jià)值投資仍然是最佳的投資方法，但是，價(jià)值投資也需要股票在價(jià)值被高估時(shí)選擇階段性的賣出。

        “有些投資者把價(jià)值投資幾個(gè)字掛在嘴上就仿佛掌握了絕對真理，我認(rèn)為是有問題的，第一他們理解的價(jià)值投資就是長期投資，這其實(shí)完全偏離了價(jià)值投資的真意；第二，中國股市是否能真正按照價(jià)值定價(jià)還是個(gè)問題，我們的股市更多受政策和流動(dòng)性的影響，關(guān)于個(gè)股所謂的價(jià)值在不同的階段有不同判斷，其本身是個(gè)動(dòng)態(tài)變化的過程，因此我認(rèn)為最好的投資模式?jīng)]有定式，應(yīng)該是隨資金規(guī)模和研究能力，甚至是投資者自己的性格特點(diǎn)而變?！苯獜V策表示。

        姜廣策在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)，也暢談了他對市場以及醫(yī)藥業(yè)的最新觀點(diǎn)。

通脹背景下醫(yī)藥股可能分化

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（下稱NBD）：很多老手，都認(rèn)為新一輪牛市來了，作為私募基金經(jīng)理人，您怎么看待當(dāng)前的市場？

        姜廣策：是不是新一輪牛市我持謹(jǐn)慎態(tài)度，目前的行情仍然是一個(gè)過剩資金無處發(fā)泄的階段性行情，宏觀經(jīng)濟(jì)上下兩難的狀態(tài)沒有改善，保增長還是抑通脹仍是問題，這種狀態(tài)下發(fā)動(dòng)一輪大牛市似乎沒有道理。

        NBD：上市公司2010年三季報(bào)已經(jīng)披露完畢，你如何看待整個(gè)醫(yī)藥板塊的業(yè)績增長？未來可能持續(xù)嗎？比如估值。

        姜廣策：醫(yī)藥股的三季度增長情況還是比較理想的，未來只要國家對醫(yī)療保障能繼續(xù)投入的話那么仍然是看好的。

        NBD：醫(yī)藥股在10月份跑輸了大盤指數(shù)，年內(nèi)最后的2個(gè)月，醫(yī)藥股會(huì)繼續(xù)跑輸市場，還是出現(xiàn)一波翹尾行情？

        姜廣策：年內(nèi)最后的2個(gè)月如果周期性行業(yè)繼續(xù)表現(xiàn)的話，醫(yī)藥就不會(huì)有太好的行情，其本身需要時(shí)間來消化目前比較高的估值。但在接近年報(bào)公布期間我們認(rèn)為醫(yī)藥應(yīng)該會(huì)不錯(cuò)，有相當(dāng)一批醫(yī)藥公司的業(yè)績會(huì)很靚麗，且具備高送配能力的醫(yī)藥股也應(yīng)該不少。

        NBD：哪些因素會(huì)制約醫(yī)藥股上漲？比如關(guān)于發(fā)改委的降價(jià)？

        姜廣策：制約醫(yī)藥股上漲最大的因素仍是其高估值，發(fā)改委的政策最后能否出臺(tái)仍未可知，即使出臺(tái)市場也早已麻木了。

        NBD：醫(yī)藥類指數(shù)近期在悄悄走強(qiáng)，并創(chuàng)出年內(nèi)新高，但是大的醫(yī)藥公司如云南白藥、東阿阿膠，卻未能同步創(chuàng)出新高，這是什么原因？

        姜廣策：白藥和阿膠都是機(jī)構(gòu)重倉的品種，機(jī)構(gòu)對其成長性一直抱有很高的預(yù)期，以至于估值也很高。一旦其成長性顯出放緩的跡象則下調(diào)空間會(huì)比較大。

        NBD：醫(yī)藥股是好的抗通脹品種嗎？

        姜廣策：通脹對醫(yī)藥股的影響不可一概而論，對于部分中藥企業(yè)，尤其是缺乏獨(dú)家產(chǎn)品以普藥為主的中藥企業(yè)來說，中藥材的漲價(jià)對其利潤影響很大，而普藥又缺乏提價(jià)能力，這部分企業(yè)日子恐怕會(huì)很難過。

超級(jí)病毒和創(chuàng)業(yè)板機(jī)會(huì)

        NBD：市場好像非常喜歡超級(jí)病毒這個(gè)題材，前期市場大幅炒作聯(lián)環(huán)藥業(yè)，這個(gè)板塊可能復(fù)制去年甲流概念的瘋狂嗎？

        姜廣策：病毒年年有，而投資者年年都健忘，所以這類題材很可能仍會(huì)不斷地被炒作。

        NBD：創(chuàng)業(yè)板兩只醫(yī)藥股智飛生物和沃森生物，再度讓市場矚目。但我們看到，沃森生物發(fā)行市盈率高達(dá)140倍，智飛生物也不低，這些創(chuàng)業(yè)板的醫(yī)藥公司，還有投資價(jià)值嗎？

        姜廣策：創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行機(jī)制導(dǎo)致了目前的高的發(fā)行價(jià)，二級(jí)市場淪為PE的提款機(jī)，這一情況短期內(nèi)無法改變。因此，我們也認(rèn)為這兩只新股在短期內(nèi)沒有太好的機(jī)會(huì)，如此高的PE把未來幾年的成長性都透支了。

        NBD：您的博客上有一句話：凡大醫(yī)治病，必當(dāng)安神定志，無欲無求，先大慈惻隱之心誓愿普救含靈之苦，引用藥王孫思邈這句話，您想表達(dá)的觀點(diǎn)是什么？

        姜廣策：我想說，私募基金經(jīng)理存在的唯一理由就是帶給客戶帶來絕對回報(bào)，這需要有點(diǎn)慈悲心。基金經(jīng)理應(yīng)該有些人文關(guān)懷，基金經(jīng)理賺到錢并不是因?yàn)樗娴纳a(chǎn)制造了什么，只是因?yàn)榻鹑谟螒虻囊?guī)則導(dǎo)致一部分錢流到他手里，這些錢都屬于社會(huì)，遲早還是應(yīng)該用回給社會(huì)。

        NBD：藥王的思路，對選股有什么借鑒？

        姜廣策：那就是反向投資啊，人家哄搶的我不要，沒人關(guān)注的我喜歡。

進(jìn)入建倉期

        NBD：從容醫(yī)療2期成立了，最近你在操作上有什么變化嗎？開始建倉了嗎？

        姜廣策：醫(yī)療2期操作上與1期不同，因?yàn)獒t(yī)藥板塊進(jìn)入10月份以來波動(dòng)明顯加大，整個(gè)10月的上下振幅是漲幅的16倍，顯示出市場的巨大分歧。對于追求絕對收益的私募基金來說，操作方式應(yīng)該隨市場形勢而變，對于不再處于主升段的醫(yī)藥板塊不能再是持股不動(dòng)，而是應(yīng)該更靈活和快速；對盈利空間的追求應(yīng)適當(dāng)降低，對風(fēng)險(xiǎn)控制則應(yīng)該把握得更嚴(yán)，要珍惜每一個(gè)點(diǎn)的盈利，充分利用我們對醫(yī)藥股的熟悉做好波段操作。尤其是新基金建倉初期，我們不希望出現(xiàn)凈值跌到1元以下的情況。

        NBD：您認(rèn)為投資者應(yīng)該選擇周期類的大宗商品公司好，還是選擇醫(yī)藥或者其他消費(fèi)類公司？

        姜廣策：從長期來看，我倒是建議投資者在未來2個(gè)月醫(yī)藥股的下跌波動(dòng)中逐漸買入醫(yī)藥和消費(fèi)類公司，我們?nèi)匀灰栽颇习姿帪槔?，該股上市以來漲幅過百倍，而周期股上上下下很多個(gè)來回了。

        NBD：您是如何在近200家醫(yī)藥公司中投資的？

        姜廣策：我投醫(yī)藥股的視點(diǎn)跟以前做醫(yī)藥銷售沒有什么兩樣，還是從行業(yè)觀點(diǎn)去考察這些醫(yī)藥公司的產(chǎn)品線、營銷模式和政府事務(wù)能力，三者俱強(qiáng)的公司就是我投資的重點(diǎn)。

        NBD：最近發(fā)現(xiàn)了什么好公司？

        姜廣策：秋冬以及明年冬春之際是上呼吸道疾病的高發(fā)期，以4AA為中間體的培南類抗生素是重要的藥品，需求量會(huì)加大，同時(shí)這兩個(gè)季節(jié)也是流行性感冒的高發(fā)期，西醫(yī)對流感病毒除了注射疫苗外并無太好的辦法，而能發(fā)揮作用的還是以板藍(lán)根為代表的中藥，相關(guān)的公司我比較看好。

姜廣策觀點(diǎn)：

        1、自華蘭生物上市以來，醫(yī)藥股就開啟了多樣性專業(yè)化時(shí)代，對醫(yī)藥股投研的要求越來越高。

        2、年內(nèi)最后的2個(gè)月如果周期性行業(yè)繼續(xù)表現(xiàn)的話，醫(yī)藥就不會(huì)有太好的行情，其需要時(shí)間來消化目前較高的估值。

        4、病毒年年有，而投資者年年都健忘，所以這類題材很可能仍會(huì)不斷地被炒作。

        5、創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行機(jī)制導(dǎo)致了目前的高發(fā)行價(jià)。我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板兩只醫(yī)藥股智飛生物和沃森生物在短期內(nèi)沒有太好的機(jī)會(huì)。



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