每經記者  李冰

        “太瘋狂了?！痹谀慷弥芩耐黹g，道瓊斯工業(yè)指數(shù)開盤就飆漲近150個點后，某私募人士向記者如是說道。

        確實，當你仔細審視交易軟件時，你會發(fā)現(xiàn)除美元以外的幾乎所有金融資產都在飆漲。大宗商品市場亦不甘人后。屏幕另一側，疲軟的美元指數(shù)顯得分外落寞。這一切都因為QE2釋放出的巨量美元，首輪沖擊之后讓我們靜心審視，它會給不平靜的世界帶來些什么？

        從2010年8月17日紐約聯(lián)儲買入約25.51億美元的美國國債，以保證金融系統(tǒng)中的貨幣供應量開始，市場普遍認為美聯(lián)儲將適時重啟“量化寬松”政策。果然不出所料，11月4日美聯(lián)儲推出了巨大規(guī)模的第二輪量化寬松政策即QE2，希望以此提振艱難復蘇的美國經濟。作為一項非傳統(tǒng)的貨幣政策工具，QE2到底能夠給世界帶來什么呢？資產泡沫會不會是讓全球投資者瘋狂上癮的罌粟花呢？

對內：短期甜似蜜

        QE（量化寬松）使得美國產生巨量的基礎貨幣供應，穩(wěn)定了其金融系統(tǒng)。

        一直以來，美聯(lián)儲的資產負債表都比較簡單而且穩(wěn)定。在資產一邊，大頭是美國國債（包括聯(lián)邦機構債），在2007年前為8000億美元左右，占美聯(lián)儲總資產的百分之八九十左右；而在負債的一邊，主要有8000億美元的現(xiàn)金及少量的儲備存款。

        從實行量化寬松政策即QE以來，美聯(lián)儲資產負債表中的資產規(guī)模大幅上漲，從2008年8月6日的9372億美元，上升到2010年10月27日的23373億美元，上升了約2.5倍；基礎貨幣的上漲更是驚人。2008年8月初，美聯(lián)儲流通中的貨幣量為8328.52億美元，銀行在聯(lián)邦儲備銀行的存款準備金為108.6億美元，兩項合計基礎貨幣是8437.13億美元；到2010年10月27日，銀行在聯(lián)儲的存款為12453億美元，流通中的貨幣為9223億美元，兩者合計美國的基礎貨幣為21676億美元，增加2.6倍。

        QE導致美國股市上漲驚人。2009年3月，美聯(lián)儲開始采取量化寬松政策即QE1，分析人士指出美聯(lián)儲之所以采取這一非常規(guī)貨幣政策工具的目的有兩方面：一是買進市場上的證券，以圖“啟動”銀行體系枯涸的流動性；二是承擔私人部門所不愿承擔的一部分金融中介職能。但是正所謂“有心栽花花不發(fā)，無意插柳柳成蔭”，向經濟中注入大量的流動性后流動性泛濫，直接導致股市出現(xiàn)了大幅度的上漲。從實施QE1的2009年3月開始，道瓊斯指數(shù)累計上漲62%，標普指數(shù)累計上漲66%。

        英大證券研究所所長李大霄在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，“美國股市的上漲與美聯(lián)儲實行的量化寬松政策有一定關聯(lián)，QE1成功扭轉了美國金融危機以來股市下滑的局面，發(fā)揮了關鍵性作用?！焙ＭㄗC券宏觀經濟分析師李寧同樣認為，美國這一輪股市的上漲，主要原因就是美聯(lián)儲實行的量化寬松政策即QE1。

        美元貶值短期內有利于刺激美國出口。從理論上講，美元貶值使得美國出口到其他國家的商品價格變低，從國外進口的商品價格變高，增加美國商品的市場競爭力，從而有助于改善美國的國際收支狀況。從2009年1月當政以來，奧巴馬政府就把促進美國的出口、增加就業(yè)作為美國經濟工作的重要方面，實行QE以來，美元更是大幅度貶值。作為綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況，衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度的美元指數(shù)，從2009年3月4日的高點89.62點，下跌到2010年11月4日的75.98點，下跌了13.64點，跌幅達15%。

        李寧指出，美國的貿易逆差是由于現(xiàn)有國際分工的格局決定的。只要國際分工格局不發(fā)生大的改變，從長遠的觀點看，僅僅依靠匯率的變動，美國的國際收支狀況難以發(fā)生大的改變。

對外：引致通脹及資產泡沫

        QE2可能導致惡性輸入型通貨膨脹，特別是針對中國、印度、巴西和俄羅斯等金磚4國為代表的新興市場國家。QE所導致的美元貶值無疑會推高以美元計價的初級產品價格。泛濫的流動性將會通過期貨市場炒作石油、糧食和其他重要工業(yè)原料，給廣大發(fā)展中國家造成輸入型通脹壓力，也會給初級產品進口國造成更大的負擔。

        據(jù)報道，匯豐環(huán)球投資管理公司（HSBCGlobalAssetManagement）的宏觀與投資策略全球主管PhilipPoole表示，西方的資金可能將使問題變得嚴重，因為投資者渴望從新興市場的增長中獲得收益。Poole認為新興經濟體的通脹壓力有3個主要來源：首先是食品價格上漲；然后是“非沖銷性匯率干預”的影響，即央行為影響匯率而減少某種貨幣的供應量；第三個就是工資上漲。

        銀河證券首席經濟學家左小蕾接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，“QE2肯定會給中國等新興國家?guī)硗泬毫?，這也是澳大利亞、印度等國加息的原因所在?！崩畲笙鲋赋?，實行QE2，會導致大宗商品價格上揚，對通脹有助推作用。李寧指出，美聯(lián)儲實行的量化寬松政策即QE，在某種程度上將促成中國出現(xiàn)輸入型通脹，不過人民幣升值將會有所沖銷。

        美聯(lián)儲QE2給新興市場國家?guī)淼牧硪粋€隱憂則是資產價格的泡沫化。作為全球流動量最大的貨幣，美元流動性無限增加，最終卻必然造成資產泡沫。因為部分流動性會進入實體經濟，但更大部分卻會流向投機領域，最終導致資產泡沫。自從2008年8月美國實行QE以來，作為衡量資產價格重要指標的房地產價格，在中國內地、新加坡和中國香港等地，在前期漲幅較大的基礎上，又出現(xiàn)了新一輪的上漲。

        李大霄指出，實行QE2，會提升資產價格，是否導致資產價格出現(xiàn)泡沫，關鍵看資產價格的上漲速度和后續(xù)的處理措施。海通證券分析師李寧分則樂觀許多，他認為：“由于熱錢流入規(guī)模不會太大，加上國內正在實施的房產新政，因此不會催生太大泡沫?！?br/>
        QE2導致商品價格金融化的屬性越來越明顯。今年8月美聯(lián)儲暗示將繼續(xù)實行QE以來，“熱錢”流入商品期貨市場，進行投機性炒作，推高了大宗商品期貨的價格，造成國際商品期貨市場也是“漲聲”一片。國際市場上小麥的價格，自今年6月份以來持續(xù)上漲，標準普爾高盛8種農產品價格指數(shù)  （GSCI）今年已經上漲了30%多。截止到5日上午10：00，美原油12月合約為每桶87美元，自8月份以來上漲了8%；截止到11月4日，倫敦銅（LCPM）3月份主力合約為每噸8730美元，自8月份以來上漲20%；倫敦鋁3月合約為2486美元，自8月份以來上漲9%。糧食、石油、銅、鋁等大宗商品已經成為資本逐利的投資品和資本品，金融化的屬性日益突出。



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