每經(jīng)評論員 葉檀

　　中國決策者正在全力抑通脹。

　　11月10日晚，央行決定從16日起上調存款準備金率0.5個百分點，達到2008年6月17.5%的歷史高位（四大行等大型金融機構的存款準備金率達到18%）。

　　此舉顯示，我國的貨幣政策開始轉向，適度寬松退出舞臺，控制通脹與資產品價格成為主導思想。在此背景下，我國的資本項目開放將適度放緩，內部穩(wěn)定暫時壓倒了貨幣國際化的進程。

　　目前提存準率基于兩大原因。首先是CPI居高不下，全年CPI有可能突破年初設定的3%的警戒線。央行在10月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布的前一天加息，說明即將公布的數(shù)據(jù)壓力較大，通脹預期大大增加。國家發(fā)改委官員首次認可了這一預期。11月9日，國家發(fā)改委主任張平在“全國煤炭工作會議”上表示，估計今年的CPI要比3%稍微高出一點。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年9月CPI已達3.6％，前9個月累計達到2.9％。CPI上升迫使決策者將政策著眼點回到內部市場的穩(wěn)定。

　　其次是人民幣升值壓力不減。G20峰會召開前夕人民幣大升，截至11月9日，美元指數(shù)實現(xiàn)三連陽，各國貨幣兌美元匯率普遍下跌，人民幣兌美元卻創(chuàng)出匯改以來的新高，升至6.64附近。

　　有人斥之為峰會之前的示弱示好；有人認為是在壓力下被迫升值。無論動機如何，有一點可以肯定，人民幣的升值壓力使控制資金成為必然之舉，導致熱錢競逐。一直通過民間錢莊研究熱錢規(guī)模的廣東社科院境外熱錢課題研究組負責人黎友煥表示，根據(jù)估算，已流入中國境內的熱錢規(guī)模在1.5萬億美元以上。根據(jù)海關11月9日公布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，10月貿易順差約為271億美元，高于市場預期，10月出口環(huán)比下降6.2%，進口環(huán)比下降15%，貿易商通過各種手段將人民幣留在手中，導致人民幣凈流入增加。

　　熱錢、香港樓市與股市的堅挺已經(jīng)引起高度警覺，在9日的第三次中英經(jīng)濟財金對話，中國國務院副總理王岐山表示，新興經(jīng)濟體資本大量流入，通脹風險上升。全球流動性過剩，國際金融市場動蕩，沖擊市場信心。共同促進全球經(jīng)濟強勁、可持續(xù)、平衡增長仍是世界各國面臨的重大課題。

　　在美國量化寬松政策與內生外源性通脹的雙重逼迫下，中國不得不緊縮貨幣，從央票、存準率到加息，已經(jīng)悉數(shù)上陣。

　　存準率這一政策工具優(yōu)于加息。在我國現(xiàn)行的體制下，存準率是最直接的控制貨幣發(fā)行量的工具。加息將擴大熱錢的套利空間，無法阻止外源性通脹，而提高存準率50個基點，直接鎖定3000億元左右的信貸發(fā)放空間，同時抑制信貸開始的上萬億元的貨幣鏈條式增長。

　　提高存準率的負面作用是加重央行支付利率的負擔，對于提高銀行的業(yè)績不利。截至今年3月，商業(yè)銀行等金融機構存款準備金超過10萬億元，占央行負債總額的46.31%，央行向各機構支付利率，法定存款準備金利率為1.62%、超額準備金利率為0.72%，但仍然低于央票利率。同時，由于目前各大金融機構超額準備金率都在2%以下的低位，因此，此次提高存準率對銀行信貸能力有較大負面影響。今年的信貸發(fā)行基本告一段落。

　　目前我國的主要矛盾是物價上漲影響社會穩(wěn)定、熱錢進入炒高人民幣資產價格，因此，央行支付的數(shù)千億元利率的代價在重大的戰(zhàn)略面前不值一提。

　　提高存準率對于證券市場有負面影響?；镜呐袛嗍牵溯啽驹撚韶泿艣_擊產生的資產泡沫，由于做大擴容的蓄水池以及越來越嚴厲的貨幣政策而被稀釋。目前證券市場的大震蕩顯示了多空雙方的激烈博弈，未來業(yè)績好并且受到鼓勵的行業(yè)的公司將有持續(xù)上漲空間，而其他行業(yè)則會受到政策與擴容的打擊上下波動。

　　房地產市場已是紙老虎，信托的盛行與企業(yè)之間的大量互保，已經(jīng)揭示前期對房地產市場的單向緊縮正在產生效果，此次提高存準率不過是向紙老虎頭上又打了一棍。

　　在內部緊縮之后，中國需要拓展在外部的空間，針對全球貨幣越來越嚴厲的表態(tài)，顯示中國政府不可能容忍中國成為全球熱錢的樂土。

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