量化寬松？流動(dòng)性泛濫？隨著全球貨幣政策的變化，投資者對(duì)A股行情有了各種各樣的憧憬。但在交銀施羅德基金投研團(tuán)隊(duì)看來(lái)，量化寬松這樣的政策并不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)與股市的中長(zhǎng)期主線。交銀施羅德的投資總監(jiān)項(xiàng)廷鋒就認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型才是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)變遷的必然方向，以新興產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)為代表的行業(yè)才是市場(chǎng)熱點(diǎn)的長(zhǎng)期歸宿，公司即將發(fā)行的交銀趨勢(shì)基金正是關(guān)注在此過(guò)程中受益的板塊和行業(yè)，深挖個(gè)股，把握趨勢(shì)。

明年政策環(huán)境相對(duì)復(fù)雜

        與很多市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來(lái)A股市場(chǎng)的政策大環(huán)境已定的看法不同，項(xiàng)廷鋒認(rèn)為，明年的政策環(huán)境其實(shí)是相對(duì)而言更為復(fù)雜的。

        “明年的市場(chǎng)外部環(huán)境存在多個(gè)角度、多力量的博弈，從產(chǎn)業(yè)角度看，明年是十二五規(guī)劃的第一年，新興產(chǎn)業(yè)需要推進(jìn)；但也是本屆政府任期的最后一年，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)希望平穩(wěn)，產(chǎn)能積累與產(chǎn)能萎縮在量能變化上存在博弈，孰強(qiáng)孰弱需要觀察；從貨幣政策角度看，2011年美聯(lián)儲(chǔ)定量寬松政策能否在年中退出，以及退出前市場(chǎng)如何預(yù)期，還有未退出前，中國(guó)政府如何應(yīng)對(duì)，退出時(shí)又如何應(yīng)對(duì)？還有中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇相互制約通脹，政府又應(yīng)如何應(yīng)對(duì)等等，這些都是明年投資者不得不面對(duì)的不確定性?！表?xiàng)廷鋒對(duì)宏觀問(wèn)題逐層分析。

        當(dāng)然，項(xiàng)廷鋒也贊成，從短期看流動(dòng)性依然會(huì)驅(qū)動(dòng)一些低估值的行業(yè)演繹估值恢復(fù)行情，“但我們不認(rèn)為這是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，從中長(zhǎng)期看，一輪又一輪的流動(dòng)性寬松政策，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響只會(huì)越來(lái)越小，最終市場(chǎng)會(huì)回歸到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主線上來(lái)。”

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型最為確定

而在這個(gè)過(guò)程中，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大局是不會(huì)受到影響的?！巴獠空吒嗟氖菙_動(dòng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)有其自身的穩(wěn)定性。而且這也是未來(lái)中國(guó)尋求增長(zhǎng)的必然路徑。”

        項(xiàng)廷鋒認(rèn)為，無(wú)論是從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力看，還是從資源要素角度看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)都到了必須轉(zhuǎn)型的節(jié)點(diǎn)上。

        從增長(zhǎng)動(dòng)力角度分析，三駕馬車中的出口將難寄厚望，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資在產(chǎn)能過(guò)剩的陰影下也難堪大任。房地產(chǎn)業(yè)在目前控制資產(chǎn)泡末的大環(huán)境下，也勢(shì)必告別過(guò)去的超高速增長(zhǎng)，因此，政策的重點(diǎn)一定落筆在消費(fèi)增長(zhǎng)與“新興產(chǎn)業(yè)”產(chǎn)能的積累上。

        從生產(chǎn)要素看，無(wú)論是土地、資源、環(huán)保還是人力資源，都開(kāi)始受到邊界約束?！澳欠N靠壓低生產(chǎn)要素價(jià)格，比如壓低資金成本、土地成本、資源成本和人力成本，而維持經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的模式肯定走不下去了。這意味著未來(lái)的市場(chǎng)投資主線將和歷史上投資者熟悉的路徑告別?！?br/>
深挖個(gè)股  把握趨勢(shì)

        針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，項(xiàng)廷鋒認(rèn)為，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)將是國(guó)家的政策主線，未來(lái)的市場(chǎng)熱點(diǎn)將從這條主線中誕生，比如消費(fèi)升級(jí)受益的行業(yè)，像旅游、教育、文化消費(fèi)等就符合未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)。

        項(xiàng)廷鋒還認(rèn)為，伴隨著中國(guó)走過(guò)劉易斯拐點(diǎn)，人力成本會(huì)不斷抬升，那些勞動(dòng)力密集型行業(yè)將受到打壓，投資機(jī)會(huì)將減少；比較而言，人工替代、高端制造、信息技術(shù)等行業(yè)將有更多、更好的投資機(jī)會(huì)；同時(shí)隨著人口老齡化，醫(yī)療、保健、醫(yī)藥及其相關(guān)行業(yè)在未來(lái)也存在比較明確的成長(zhǎng)性。上述提及的熱點(diǎn)，同樣也是即將新發(fā)的交銀施羅德趨勢(shì)優(yōu)先基金的投資重點(diǎn)。



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