每經(jīng)評論員  葉檀

　　A股市場大跌，進(jìn)入休整期。

        11月12日，滬指急挫跌穿3000點，滬深股指均創(chuàng)下自2009年8月31日以來的最大單日跌幅；深市成交量創(chuàng)歷史新高，跌幅7%。由于恐慌性拋盤出現(xiàn)，滬深兩市成交總量接近5400億元，逼近11月2日創(chuàng)下的歷史最大單日成交量，多空雙方處于前所未有的激烈博弈之中。

        在此之前，對市場的警告已經(jīng)頻頻發(fā)生。

        反通脹措施正在運(yùn)用，并且還將繼續(xù)加碼。11月9日，央行副行長馬德倫表示，央行一直對通脹風(fēng)險保持警惕，不會放任通貨膨脹加劇。同時，他還表示并不認(rèn)同中國貨幣供應(yīng)量過大的說法。

        到目前為止，央行已經(jīng)動用包括存款準(zhǔn)備金率、央票、加息等在內(nèi)的所有手段扼制貨幣流動性。不僅如此，包括房地產(chǎn)限價令等行政措施密集出臺，有媒體發(fā)表社論對國際熱錢發(fā)出警告稱，中國政府將快速、重手遏住通脹猛虎。現(xiàn)時離年關(guān)不遠(yuǎn)，必須要讓民眾能較從容過年，否則社會難求穩(wěn)定，故中國政府勢將限制各類消費(fèi)品價格，盡速撲滅可以燎原的野火。通脹事關(guān)重大，中國政府遏抑必不手軟。

        原來有兩項選擇擺在政府之前：一項是放任資產(chǎn)品價格快速增長；二是讓資產(chǎn)品價格緩慢但長期地增長。但隨著通脹壓力越來越大，兩項選擇變成單項選擇，是扼制物價還是放任價格上升？貨幣緊縮成為必然之選。

        隨著央行貨幣緊縮政策的實施，上海銀行間同業(yè)拆借利率已經(jīng)越來越高，一年期同業(yè)拆借利率從今年中期的2.6%左右上升到3%左右，截至11月12日中午，為2.9663%，這說明銀行間市場資金緊張。

        民間資金成為推高資產(chǎn)品價格的主力，與人民幣升值預(yù)期結(jié)合，將成燎原之勢。無論是房地產(chǎn)信托還是風(fēng)險投資的未來資金，最大的來源是民間資金。根據(jù)央行最新公布的貨幣政策報告，10月份住戶存款減少7003億元，創(chuàng)出2009年以來的新低。存款活期化現(xiàn)象泛濫，上一次M1同比增速快于M2，大致出現(xiàn)在2009年1月至2010年1月之間，期間上證綜指漲幅超過60%。隨后2010年上半年M1和M2增速開始回落，M1增速回落快于M2，上證綜指也出現(xiàn)了一波趨勢性的下跌。目前M1和M2同比增速有觸底反彈跡象，且M1增速明顯快于M2，增速剪刀差出現(xiàn)。

        由于人民幣活期化加劇，倒逼央行不得不出臺更加緊縮的政策。11月12日，市場傳聞滿天飛，印花稅與加息等傳聞成為壓垮市場信心的最后一根稻草。

        事實上，從全球市場來看，變化已經(jīng)延續(xù)了一周以上。最重要的美元指數(shù)，從11月4日開始從谷底上升，當(dāng)天收盤于75.882，而到北京時間11月12日晚7點，上升到78.114。依賴于美元下跌的大宗商品開始下挫，國內(nèi)同樣如此。

        國際大宗商品價格出現(xiàn)較大幅度回落，跌幅最大的ICE白糖11日下跌近10%，前期強(qiáng)勢的美國棉花連續(xù)第3天出現(xiàn)下跌。國內(nèi)受通脹預(yù)期以及充裕資金推動大幅上漲的股指及大宗商品價格出現(xiàn)明顯回落。11月12日，有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品、能源化工等大宗商品期貨價格先于股指大面積跌停，在兩個市場之間出現(xiàn)的聯(lián)動均拜市場預(yù)期所賜。

        此時歐洲央行湊趣，給歐元加壓。歐洲央行在上周重新啟動其國債購買計劃，購買共計7.11億歐元的國債，而愛爾蘭國債CDS產(chǎn)品大升600個基點，讓美元指數(shù)走強(qiáng)有了理由。

        各國的貨幣博弈是市場震蕩的主因，奔騰的途中需要喘氣是技術(shù)原因。理由多種多樣，最重要的不外乎估值過高和資金收緊，市場聽風(fēng)就是雨的稅收等加息傳聞成為導(dǎo)火索。

        筆者仍然堅持靠發(fā)放貨幣無法形成大牛市，但同樣堅信證券市場以及相關(guān)的產(chǎn)權(quán)交易等市場，是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的著力點之一。因此，擠去泡沫的好股票價格下跌，是投資者的福音。



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