每經(jīng)記者  曾子建

        能在股市上募集充裕的資金，對(duì)于任何一家上市券商來(lái)說(shuō)，都是求之不得的事情。去年11月，長(zhǎng)江證券（000783，收盤價(jià)13.61元）完成配股，募集資金32億元。僅僅幾個(gè)月后的今年4月1日，該公司再次拋出融資計(jì)劃，擬公開增發(fā)不超過(guò)6億股，募集資金不超過(guò)90億元。

        業(yè)內(nèi)人士對(duì)  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，如果長(zhǎng)江證券要想順利完成公開增發(fā)，且盡可能多地募集到資金，其股價(jià)顯然不能太低。按照最高融資額計(jì)算，長(zhǎng)江證券增發(fā)前的股價(jià)起碼應(yīng)該在15元以上。

        從時(shí)間上來(lái)看，長(zhǎng)江證券公開增發(fā)有可能最晚在12月份啟動(dòng)。目前其較低的價(jià)格，正處于相對(duì)安全的區(qū)間，后市值得投資者關(guān)注。

公開增發(fā)或12月啟動(dòng)

        今年3月15日，長(zhǎng)江證券發(fā)布公告稱，擬增發(fā)不超過(guò)6億股用于增加公司資本金，募集資金總額不超過(guò)90億元。3月31日，長(zhǎng)江證券股東大會(huì)通過(guò)增發(fā)方案，增發(fā)決議有效期為截至明年3月底。

        隨后，長(zhǎng)江證券股價(jià)最低跌至10.32元。在今年10月份的大幅反彈行情中，長(zhǎng)江證券股價(jià)曾反彈至15.93元。但在周五（11月12日）的暴跌中，長(zhǎng)江證券再度跌停，以13.61元報(bào)收。3月底至今，長(zhǎng)江證券公開增發(fā)事宜一直沒(méi)有動(dòng)靜，究竟何時(shí)才會(huì)有新的進(jìn)展？

        申銀萬(wàn)國(guó)分析師孫健認(rèn)為，公開增發(fā)要最終完成，所需要的步驟還包括上會(huì)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委，最終批文下發(fā)，開展路演、詢價(jià)、發(fā)行和驗(yàn)資等，其中從發(fā)審委上會(huì)到正式拿到批文大致需要1～2個(gè)月時(shí)間。盡管考慮到券商融資需要提前和有關(guān)部門溝通，券商融資從上會(huì)到下發(fā)批文的時(shí)間周期比一般行業(yè)要更短。但是，從下發(fā)批文到開展路演，再到詢價(jià)、發(fā)行和驗(yàn)資，大致也需要一個(gè)月時(shí)間。如果按照明年3月底增發(fā)有效期截止時(shí)間倒推，預(yù)計(jì)長(zhǎng)江證券最晚將于12月份啟動(dòng)公開增發(fā)事宜。

股價(jià)下跌空間有多大？

        根據(jù)長(zhǎng)江證券的增發(fā)預(yù)案，孫健認(rèn)為，如果要順利完成增發(fā)，且盡可能地募集到更多的資金的話，預(yù)計(jì)其發(fā)行價(jià)將不低于15元/股，同時(shí)將對(duì)老股東安排一定的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)比例。“如果長(zhǎng)江證券股價(jià)低于15元，也就意味著公司無(wú)法按照計(jì)劃融資額的上限進(jìn)行融資，這顯然是上市公司不愿看到的。”一位資深市場(chǎng)人士表示。

        孫健指出，從今年進(jìn)行增發(fā)的8家公司公開案例資料來(lái)看，從增發(fā)獲得發(fā)審委有條件通過(guò)，到路演詢價(jià)之前，相關(guān)公司對(duì)于指數(shù)的超額收益率為12%。因此，在長(zhǎng)江證券公開增發(fā)啟動(dòng)之前，建議投資者積極關(guān)注公司公開增發(fā)上會(huì)的時(shí)間點(diǎn)。

        除了公開增發(fā)的因素外，長(zhǎng)江證券目前的基本面也支持其股價(jià)保持強(qiáng)勢(shì)。公開資料顯示，長(zhǎng)江證券自營(yíng)投資業(yè)務(wù)把握市場(chǎng)機(jī)遇能力較強(qiáng)。今年公司重點(diǎn)布局農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥等公司，取得了較多的超額收益，在上半年指數(shù)大跌27%的情況下，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)2億元收入，這主要?dú)w功于公司出色的市場(chǎng)判斷能力。此外，公司已積極啟動(dòng)直投、融資融券和股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，例如直投公司長(zhǎng)江成長(zhǎng)資本當(dāng)前注冊(cè)資本為5億元，已投資志誠(chéng)泰和數(shù)碼、奧僑實(shí)業(yè)、東北輕工等3家公司，累計(jì)投資金額近5000萬(wàn)元，并已通過(guò)融資融券業(yè)務(wù)第三批專業(yè)審批，已公告額度達(dá)到30億元。

        孫健認(rèn)為，目前公司2010年市盈率僅23倍左右，相對(duì)于行業(yè)27倍的平均數(shù)有較大幅度折價(jià)。如果公開增發(fā)融資后，今年市凈率僅為2.3倍。如果按照2010年30倍市盈率估值，長(zhǎng)江證券合理價(jià)格為20元。就后市而言，未來(lái)股價(jià)表現(xiàn)還存在諸多催化劑，如公開增發(fā)獲得證監(jiān)會(huì)批文，11月、12月業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，以及融資融券和直投業(yè)務(wù)積極進(jìn)展等。

增發(fā)方案存調(diào)整可能性

        盡管長(zhǎng)江證券希望能夠融資越多越好，但也必須要二級(jí)市場(chǎng)配合才行。如果股價(jià)能夠大幅上漲，顯然能夠心想事成，因此，15元或許是保證其多募集資金的重要因素。但是，如果遇到大市走弱，那么，調(diào)整增發(fā)方案的可能性也并非不存在。

        2009年8月，西南證券（600369，收盤價(jià)13.94元）曾經(jīng)籌劃定向增發(fā)募集資金，最初的發(fā)行價(jià)定為不低于18.7元/股。隨后由于遇到大盤轉(zhuǎn)為弱勢(shì)，其股價(jià)也不斷下挫，不得不調(diào)整方案，最終下調(diào)至不低于14.33元/股。

        很明顯，即便有公開增發(fā)作為支撐，但如果大盤就此重新步入調(diào)整周期，那么15元增發(fā)價(jià)或許也難以對(duì)抗大市的調(diào)整，值得投資者警惕。



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