每經(jīng)記者  趙笛

        中國股市是一個誕生文學天才的地方，特別是行情劇烈波動之時，往往會有各種各樣的詩詞歌賦出現(xiàn)。繼中石油上市后出現(xiàn)“中石油，愁白頭”的段子后，昨日市場又流行以中石油、中石化為背景的一首詩——《兩油詩》：兩油一挺，大盤見頂；兩油一硬，大盤要命；兩油一吼，小散發(fā)抖；兩油一沖，散戶中風；兩油一漲，大伙全躺。

        歌詞相當詼諧，心情卻相當沉重。繼前一日“兩桶油”在尾盤突然發(fā)力沖擊漲停后，昨日（11月12日）10點30分后，“兩桶油”大幅拉起又造成大盤狂瀉，最終創(chuàng)出15個月來的最大跌幅。“兩桶油”的暴拉，以及其他個股的大幅跳水到底是為什么？主力是想掀起新的一輪權重股行情，還是在釋放煙幕彈掩護出貨？

盤面：大象起舞  個股跳水

        “兩桶油”再次將本輪行情置于尷尬境地。如果說11日尾盤的拉升所造成的中小盤股狂跌是讓人反應不過來的話，12日早盤市場面對“兩桶油”的拉升所選擇用腳投票，便是長期以來的思維定式在作祟。

        市場絕大多數(shù)投資者有一種思維定式，即一輪行情的末端，主力資金往往會通過拉抬指標股來做盤，通過誘多來坑殺散戶。最典型的例子便是2008年底以來的反彈，見頂3478點前便有中石油的異動。2009年7月22日，中國石油大漲5.47%，7月24日，中國石油再次大漲5.56%，盤中漲幅一度達到8%。這兩日大盤在盤中均有一次大幅跳水，其中7月24日，滬指從13點15分的漲幅2%，到13點48分變成跌幅0.5%，大約30分鐘內下跌了2.5%。雖然后市指數(shù)再次創(chuàng)出新高，收復失地，但不久后便見頂3478點。

        顯然，權重股拉指數(shù)股市見頂?shù)恼f法歷史上是存在的，投資者受此“毒害”也很深。但這個規(guī)律畢竟只是外部因素而已。在9月份底~10月中旬，中石油、工商銀行等權重股也曾出現(xiàn)大幅拉升，為何那時沒有“見頂說”，而此時卻哀鴻遍野呢？

原因一：基金配置致權重異動

        對于“兩油”突然拉升，市場說法很多。最直接的原因應是中石油的大規(guī)模解禁造成其權重份額大增，以指數(shù)基金為首的機構被迫大舉加倉。

        周一（11月8日），中國石油有1575.22億股首發(fā)原始股東限售股份上市流通。華寶證券指出，解禁將提升其在某些指數(shù)，如上證180、上證50指數(shù)的權重份額近40倍，進而促使以這些指數(shù)為追蹤標的的被動管理指數(shù)型基金，不得不大幅加倉中石油。根據(jù)測算，華夏上證50ETF基金就將買進46.9億元，而14家指數(shù)型基金共計要買進101億元。這還不包括其他被動式指數(shù)型基金以及加強型指數(shù)基金可能的買入額?！睹咳战?jīng)濟新聞》發(fā)現(xiàn)，近兩日中國石油的總成交金額為44億元，也就是說指數(shù)型基金未來還有很大的購買意愿。

        當然這種說法無法解釋為何中國石化也遭遇資金搶籌，姑且只能能夠認為是在跟風中石油。

原因二：緊縮之憂才是根源

上面的原因能夠解釋中石油為何暴漲，但解釋不了中石油的拉升為何會致使其他個股跳水？私募人士對此的解釋是：市場恐慌盤的涌出。那么這種恐慌來自于哪里呢？

        東北證券機構部策略分析師馮志遠告訴《每日經(jīng)濟新聞》，個中原因在于投資者對市場的擔憂。

        馮志遠指出，首先，通脹、信貸、貨幣供應量等指標的超預期，存準率的快速出臺，表明貨幣政策重點轉向了以控通脹、抑熱錢的穩(wěn)健型政策；周小川的“池子”也非股市，而是包括準備金乃至定向央票、特別國債、通脹聯(lián)結債券等一系列的貨幣工具。

        其次，雖然上市公司3季度同比業(yè)績增速在38%左右，但是企業(yè)高負債率、低盈利能力的局面并未改善。2007年時可比公司負債率為53%、總資產(chǎn)息稅前利潤回報率為10%，2010年三季度時負債率為59%、資產(chǎn)回報率為5.56%。業(yè)績對貨幣政策從緊尤其是加息(貸款利率)是很敏感的。因此，當前股市是流動性行情而非業(yè)績行情，短期邏輯就是政策與資金的博弈，這恰如一場龜兔賽跑。資金是兔，爆發(fā)力強，對市場短期內極易產(chǎn)生爆發(fā)式行情；政策是龜，相機抉擇，但在當前通脹、熱錢涌入的背景下目標明確，就是要控制通脹、管理好熱錢。從這種角度上看，當政策逐漸占上風時，市場將會受到越來越大的壓力。而目前正是這個過渡期。

        持類似觀點的還有長江證券分析師鄧二勇。

后市：或維持震蕩格局

        連續(xù)兩日的跳水，大盤一舉殺破多根均線的支撐，就連近期表現(xiàn)穩(wěn)健的深圳綜指也不例外。而另一方面，“兩桶油”和銀行等權重股卻相對抗跌得多，市場難免擔心，是又一輪風格轉換的到來？還是股市見頂了？

        馮志遠認為，所謂的又一次風格切換可能性不大。他認為，在緊縮預期下最大的權重板塊金融地產(chǎn)缺乏催化劑；因此，市場的風格輪動更多定義為小盤股與大盤股估值差過分擴張后的騷動而非兩者估值差的方向性轉變。

        那么會是行情見頂嗎？12日收盤后，中金所出具的最新股指期貨持倉頭寸或許能夠給市場帶來些許憧憬。數(shù)據(jù)顯示，12日收盤后，前20大期貨公司持倉為：凈空頭5815張，較前一交易日的6659張有所減少。具體來看，除國泰君安依舊扮演最大的空頭角色以外，排名第二的中證期貨持買單量雖然比上一交易日減少899張，但持賣單量則減少了1991張。這種賣單量減少多于買單量減少的情況在昨日行情中比較普遍。長江證券金融工程分析師俞文冰表示，根據(jù)觀察統(tǒng)計，凈持倉數(shù)值的增減對于第二日股市日內漲跌有一定的預測性。預計周一走出陽線的可能性較大，最近10天勝率為60%，長期勝率約為60%。

        不過，短期面臨企穩(wěn)后，大盤仍要面臨不少壓力。馮志遠指出，由于10月居民儲蓄搬家7000億、創(chuàng)歷史單月最高，短期內雖然再創(chuàng)新高的概率不大但是以小幅度搬家的形式體現(xiàn)還是可能的；熱錢也會有流入，政策緊縮力度在加強但更嚴厲的加息等政策還未出，因此，市場整體還會保持一定的活躍度。不過，在緊縮方向已定、緊縮力度不確定的政策預期下，后市需要謹慎。

記者觀察

資金面左右行情方向

每經(jīng)記者  曾子建

        10月初以來的這輪行情，其本質還是受資金的推動；但目前資金面正在發(fā)生變化。

        11月后，美國啟動第二輪量化寬松政策，則更進一步加劇了全球流動性泛濫。美聯(lián)儲啟動第二輪定量寬松計劃，使流動性泛濫的局面加劇，熱錢推動資源價格繼續(xù)上漲。一方面是量化寬松帶來的全球流動性泛濫，同時，國內房地產(chǎn)市場調控房地產(chǎn)市場的巨量資金擠入股市。同時，通脹的持續(xù)，也使居民存款逐漸從銀行搬到股市。近期A股開戶數(shù)和基金開戶數(shù)猛增，就是存款搬家最真實的寫照。

        而在此背景下則是管理層對熱錢的反擊和監(jiān)管。還在10月底，外匯局便公布了近200起外匯違規(guī)案件，這無疑是希望起到殺雞儆猴的作用。目前來看，央行已經(jīng)摁下了貨幣政策轉向穩(wěn)健的確認鍵，接下來，無論是繼續(xù)加息，還是采取其他貨幣政策，都可預期。因此，盡管熱錢似乎還十分兇猛，但隨著時間的推移，相信對熱錢的監(jiān)管一方將占據(jù)上風。

        昨日A股市場的大跌，其殺傷力毋庸置疑，將眾多看好市場的人套在高位。對于昨日的大跌，英大證券研究所李大霄認為，這主要還是對前期漲幅過大，漲速過快的修正。他指出，市場前期的上漲積累了豐厚的獲利盤，在3200點附近碰到阻力位。此外，石化雙雄拉高，也引發(fā)了投資者恐慌。李大霄表示，未來市場可能在3000點附近震蕩整固，大的方向還是看好的。市場步入調整，對利空因素會比較敏感。3000點不是一個很好的買點，不過是可以堅守的點位。

        盡管仍然還有分析人士看好后市，但多數(shù)觀點已經(jīng)開始有所轉向。深圳某券商自營部總監(jiān)表示，10月份逼空式上漲已經(jīng)就此告一段落，行情接下來如何運行，這主要還要看管理層對通脹的調控能否取得實質性的效果。如果通脹難以抑制，持續(xù)收緊信貸將無法避免，行情依然是資金面說了算，那么，接下來的行情，即便不會繼續(xù)大跌，也會就此在高位展開持續(xù)震蕩。

機構觀點長江證券：消化獲利盤

        大盤前期從2600點反彈以來累計獲利盤較多,并且絕大多數(shù)是基于對全球貨幣泛濫的預期,并非對基本面改善的預期。近期全球各國都在批評由美國主導的二次量化寬松政策所帶來的惡果,反映到股市和期貨市場,就是對于前期暴漲的糾錯。從技術層面上,周四尾盤的急挫,周五的大幅調整之后,如周末沒有利空政策有反彈。下周應有部分資金自救式的技術性反彈,倉位較重的投資者建議把握機會壓縮倉位。

南京證券：可能繼續(xù)調整

        本次暴跌有三個原因，一是中石油解禁促使指數(shù)基金調倉是本次暴跌的主因；二是緊縮政策預期；三是前期累計漲幅過大之后的回調壓力。后市來看，下周走勢不太明朗，短期的話要看下周初的市場表現(xiàn)，如果收大陽，則有行情趨勢向好。但如果收小陽，則情景不妙，還可能會大幅下探。中長期而言，如果進入加息周期，隨著流動性收縮，股市必然還會出現(xiàn)調整。

宏源證券：跌幅不會深

        宏源證券首席策略分析師唐永剛表示，此次調整是由于投資者慣性思維所造成的，因為根據(jù)以往的經(jīng)驗，兩桶油一旦放量拉升，那么市場就會出現(xiàn)調整，因此調整屬于投資者集體非理性行為，而非基本面出現(xiàn)了變化，調整到一定的位置，市場就會重新回歸理性。目前的經(jīng)濟形勢并未出現(xiàn)變化，因此此次調整幅度不會很大。

國金證券：下周有回抽行情

        近期政策面出現(xiàn)一定緊縮預期,但市場如此表現(xiàn)有過度之嫌,后市大盤面臨30日均線和平臺支撐。G20會議一致聲討美國量化寬松政策,加之外圍市場再傳金融風險,是本次大跌的主要原因。短期看,市場過度反應后,下周應當有回抽確認3050點~3090點的要求。操作上，不宜盲目搶反彈,倉位較重者,以控制倉位為主,后市仍可關注高送轉和重組股。  NBD綜合



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