每經(jīng)記者  趙笛

        中國股市是一個(gè)誕生文學(xué)天才的地方，特別是行情劇烈波動(dòng)之時(shí)，往往會(huì)有各種各樣的詩詞歌賦出現(xiàn)。繼中石油上市后出現(xiàn)“中石油，愁白頭”的段子后，昨日市場又流行以中石油、中石化為背景的一首詩——《兩油詩》：兩油一挺，大盤見頂；兩油一硬，大盤要命；兩油一吼，小散發(fā)抖；兩油一沖，散戶中風(fēng)；兩油一漲，大伙全躺。

        歌詞相當(dāng)詼諧，心情卻相當(dāng)沉重。繼前一日“兩桶油”在尾盤突然發(fā)力沖擊漲停后，昨日（11月12日）10點(diǎn)30分后，“兩桶油”大幅拉起又造成大盤狂瀉，最終創(chuàng)出15個(gè)月來的最大跌幅。“兩桶油”的暴拉，以及其他個(gè)股的大幅跳水到底是為什么？主力是想掀起新的一輪權(quán)重股行情，還是在釋放煙幕彈掩護(hù)出貨？

盤面：大象起舞  個(gè)股跳水

        “兩桶油”再次將本輪行情置于尷尬境地。如果說11日尾盤的拉升所造成的中小盤股狂跌是讓人反應(yīng)不過來的話，12日早盤市場面對(duì)“兩桶油”的拉升所選擇用腳投票，便是長期以來的思維定式在作祟。

        市場絕大多數(shù)投資者有一種思維定式，即一輪行情的末端，主力資金往往會(huì)通過拉抬指標(biāo)股來做盤，通過誘多來坑殺散戶。最典型的例子便是2008年底以來的反彈，見頂3478點(diǎn)前便有中石油的異動(dòng)。2009年7月22日，中國石油大漲5.47%，7月24日，中國石油再次大漲5.56%，盤中漲幅一度達(dá)到8%。這兩日大盤在盤中均有一次大幅跳水，其中7月24日，滬指從13點(diǎn)15分的漲幅2%，到13點(diǎn)48分變成跌幅0.5%，大約30分鐘內(nèi)下跌了2.5%。雖然后市指數(shù)再次創(chuàng)出新高，收復(fù)失地，但不久后便見頂3478點(diǎn)。

        顯然，權(quán)重股拉指數(shù)股市見頂?shù)恼f法歷史上是存在的，投資者受此“毒害”也很深。但這個(gè)規(guī)律畢竟只是外部因素而已。在9月份底~10月中旬，中石油、工商銀行等權(quán)重股也曾出現(xiàn)大幅拉升，為何那時(shí)沒有“見頂說”，而此時(shí)卻哀鴻遍野呢？

原因一：基金配置致權(quán)重異動(dòng)

        對(duì)于“兩油”突然拉升，市場說法很多。最直接的原因應(yīng)是中石油的大規(guī)模解禁造成其權(quán)重份額大增，以指數(shù)基金為首的機(jī)構(gòu)被迫大舉加倉。

        周一（11月8日），中國石油有1575.22億股首發(fā)原始股東限售股份上市流通。華寶證券指出，解禁將提升其在某些指數(shù)，如上證180、上證50指數(shù)的權(quán)重份額近40倍，進(jìn)而促使以這些指數(shù)為追蹤標(biāo)的的被動(dòng)管理指數(shù)型基金，不得不大幅加倉中石油。根據(jù)測算，華夏上證50ETF基金就將買進(jìn)46.9億元，而14家指數(shù)型基金共計(jì)要買進(jìn)101億元。這還不包括其他被動(dòng)式指數(shù)型基金以及加強(qiáng)型指數(shù)基金可能的買入額?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》發(fā)現(xiàn)，近兩日中國石油的總成交金額為44億元，也就是說指數(shù)型基金未來還有很大的購買意愿。

        當(dāng)然這種說法無法解釋為何中國石化也遭遇資金搶籌，姑且只能能夠認(rèn)為是在跟風(fēng)中石油。

原因二：緊縮之憂才是根源

上面的原因能夠解釋中石油為何暴漲，但解釋不了中石油的拉升為何會(huì)致使其他個(gè)股跳水？私募人士對(duì)此的解釋是：市場恐慌盤的涌出。那么這種恐慌來自于哪里呢？

        東北證券機(jī)構(gòu)部策略分析師馮志遠(yuǎn)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，個(gè)中原因在于投資者對(duì)市場的擔(dān)憂。

        馮志遠(yuǎn)指出，首先，通脹、信貸、貨幣供應(yīng)量等指標(biāo)的超預(yù)期，存準(zhǔn)率的快速出臺(tái)，表明貨幣政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了以控通脹、抑熱錢的穩(wěn)健型政策；周小川的“池子”也非股市，而是包括準(zhǔn)備金乃至定向央票、特別國債、通脹聯(lián)結(jié)債券等一系列的貨幣工具。

        其次，雖然上市公司3季度同比業(yè)績增速在38%左右，但是企業(yè)高負(fù)債率、低盈利能力的局面并未改善。2007年時(shí)可比公司負(fù)債率為53%、總資產(chǎn)息稅前利潤回報(bào)率為10%，2010年三季度時(shí)負(fù)債率為59%、資產(chǎn)回報(bào)率為5.56%。業(yè)績對(duì)貨幣政策從緊尤其是加息(貸款利率)是很敏感的。因此，當(dāng)前股市是流動(dòng)性行情而非業(yè)績行情，短期邏輯就是政策與資金的博弈，這恰如一場龜兔賽跑。資金是兔，爆發(fā)力強(qiáng)，對(duì)市場短期內(nèi)極易產(chǎn)生爆發(fā)式行情；政策是龜，相機(jī)抉擇，但在當(dāng)前通脹、熱錢涌入的背景下目標(biāo)明確，就是要控制通脹、管理好熱錢。從這種角度上看，當(dāng)政策逐漸占上風(fēng)時(shí)，市場將會(huì)受到越來越大的壓力。而目前正是這個(gè)過渡期。

        持類似觀點(diǎn)的還有長江證券分析師鄧二勇。

后市：或維持震蕩格局

        連續(xù)兩日的跳水，大盤一舉殺破多根均線的支撐，就連近期表現(xiàn)穩(wěn)健的深圳綜指也不例外。而另一方面，“兩桶油”和銀行等權(quán)重股卻相對(duì)抗跌得多，市場難免擔(dān)心，是又一輪風(fēng)格轉(zhuǎn)換的到來？還是股市見頂了？

        馮志遠(yuǎn)認(rèn)為，所謂的又一次風(fēng)格切換可能性不大。他認(rèn)為，在緊縮預(yù)期下最大的權(quán)重板塊金融地產(chǎn)缺乏催化劑；因此，市場的風(fēng)格輪動(dòng)更多定義為小盤股與大盤股估值差過分?jǐn)U張后的騷動(dòng)而非兩者估值差的方向性轉(zhuǎn)變。

        那么會(huì)是行情見頂嗎？12日收盤后，中金所出具的最新股指期貨持倉頭寸或許能夠給市場帶來些許憧憬。數(shù)據(jù)顯示，12日收盤后，前20大期貨公司持倉為：凈空頭5815張，較前一交易日的6659張有所減少。具體來看，除國泰君安依舊扮演最大的空頭角色以外，排名第二的中證期貨持買單量雖然比上一交易日減少899張，但持賣單量則減少了1991張。這種賣單量減少多于買單量減少的情況在昨日行情中比較普遍。長江證券金融工程分析師俞文冰表示，根據(jù)觀察統(tǒng)計(jì)，凈持倉數(shù)值的增減對(duì)于第二日股市日內(nèi)漲跌有一定的預(yù)測性。預(yù)計(jì)周一走出陽線的可能性較大，最近10天勝率為60%，長期勝率約為60%。

        不過，短期面臨企穩(wěn)后，大盤仍要面臨不少壓力。馮志遠(yuǎn)指出，由于10月居民儲(chǔ)蓄搬家7000億、創(chuàng)歷史單月最高，短期內(nèi)雖然再創(chuàng)新高的概率不大但是以小幅度搬家的形式體現(xiàn)還是可能的；熱錢也會(huì)有流入，政策緊縮力度在加強(qiáng)但更嚴(yán)厲的加息等政策還未出，因此，市場整體還會(huì)保持一定的活躍度。不過，在緊縮方向已定、緊縮力度不確定的政策預(yù)期下，后市需要謹(jǐn)慎。

記者觀察

資金面左右行情方向

每經(jīng)記者  曾子建

        10月初以來的這輪行情，其本質(zhì)還是受資金的推動(dòng)；但目前資金面正在發(fā)生變化。

        11月后，美國啟動(dòng)第二輪量化寬松政策，則更進(jìn)一步加劇了全球流動(dòng)性泛濫。美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)第二輪定量寬松計(jì)劃，使流動(dòng)性泛濫的局面加劇，熱錢推動(dòng)資源價(jià)格繼續(xù)上漲。一方面是量化寬松帶來的全球流動(dòng)性泛濫，同時(shí)，國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)控房地產(chǎn)市場的巨量資金擠入股市。同時(shí)，通脹的持續(xù)，也使居民存款逐漸從銀行搬到股市。近期A股開戶數(shù)和基金開戶數(shù)猛增，就是存款搬家最真實(shí)的寫照。

        而在此背景下則是管理層對(duì)熱錢的反擊和監(jiān)管。還在10月底，外匯局便公布了近200起外匯違規(guī)案件，這無疑是希望起到殺雞儆猴的作用。目前來看，央行已經(jīng)摁下了貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的確認(rèn)鍵，接下來，無論是繼續(xù)加息，還是采取其他貨幣政策，都可預(yù)期。因此，盡管熱錢似乎還十分兇猛，但隨著時(shí)間的推移，相信對(duì)熱錢的監(jiān)管一方將占據(jù)上風(fēng)。

        昨日A股市場的大跌，其殺傷力毋庸置疑，將眾多看好市場的人套在高位。對(duì)于昨日的大跌，英大證券研究所李大霄認(rèn)為，這主要還是對(duì)前期漲幅過大，漲速過快的修正。他指出，市場前期的上漲積累了豐厚的獲利盤，在3200點(diǎn)附近碰到阻力位。此外，石化雙雄拉高，也引發(fā)了投資者恐慌。李大霄表示，未來市場可能在3000點(diǎn)附近震蕩整固，大的方向還是看好的。市場步入調(diào)整，對(duì)利空因素會(huì)比較敏感。3000點(diǎn)不是一個(gè)很好的買點(diǎn)，不過是可以堅(jiān)守的點(diǎn)位。

        盡管仍然還有分析人士看好后市，但多數(shù)觀點(diǎn)已經(jīng)開始有所轉(zhuǎn)向。深圳某券商自營部總監(jiān)表示，10月份逼空式上漲已經(jīng)就此告一段落，行情接下來如何運(yùn)行，這主要還要看管理層對(duì)通脹的調(diào)控能否取得實(shí)質(zhì)性的效果。如果通脹難以抑制，持續(xù)收緊信貸將無法避免，行情依然是資金面說了算，那么，接下來的行情，即便不會(huì)繼續(xù)大跌，也會(huì)就此在高位展開持續(xù)震蕩。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)長江證券：消化獲利盤

        大盤前期從2600點(diǎn)反彈以來累計(jì)獲利盤較多,并且絕大多數(shù)是基于對(duì)全球貨幣泛濫的預(yù)期,并非對(duì)基本面改善的預(yù)期。近期全球各國都在批評(píng)由美國主導(dǎo)的二次量化寬松政策所帶來的惡果,反映到股市和期貨市場,就是對(duì)于前期暴漲的糾錯(cuò)。從技術(shù)層面上,周四尾盤的急挫,周五的大幅調(diào)整之后,如周末沒有利空政策有反彈。下周應(yīng)有部分資金自救式的技術(shù)性反彈,倉位較重的投資者建議把握機(jī)會(huì)壓縮倉位。

南京證券：可能繼續(xù)調(diào)整

        本次暴跌有三個(gè)原因，一是中石油解禁促使指數(shù)基金調(diào)倉是本次暴跌的主因；二是緊縮政策預(yù)期；三是前期累計(jì)漲幅過大之后的回調(diào)壓力。后市來看，下周走勢不太明朗，短期的話要看下周初的市場表現(xiàn)，如果收大陽，則有行情趨勢向好。但如果收小陽，則情景不妙，還可能會(huì)大幅下探。中長期而言，如果進(jìn)入加息周期，隨著流動(dòng)性收縮，股市必然還會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。

宏源證券：跌幅不會(huì)深

        宏源證券首席策略分析師唐永剛表示，此次調(diào)整是由于投資者慣性思維所造成的，因?yàn)楦鶕?jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，兩桶油一旦放量拉升，那么市場就會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，因此調(diào)整屬于投資者集體非理性行為，而非基本面出現(xiàn)了變化，調(diào)整到一定的位置，市場就會(huì)重新回歸理性。目前的經(jīng)濟(jì)形勢并未出現(xiàn)變化，因此此次調(diào)整幅度不會(huì)很大。

國金證券：下周有回抽行情

        近期政策面出現(xiàn)一定緊縮預(yù)期,但市場如此表現(xiàn)有過度之嫌,后市大盤面臨30日均線和平臺(tái)支撐。G20會(huì)議一致聲討美國量化寬松政策,加之外圍市場再傳金融風(fēng)險(xiǎn),是本次大跌的主要原因。短期看,市場過度反應(yīng)后,下周應(yīng)當(dāng)有回抽確認(rèn)3050點(diǎn)~3090點(diǎn)的要求。操作上，不宜盲目搶反彈,倉位較重者,以控制倉位為主,后市仍可關(guān)注高送轉(zhuǎn)和重組股。  NBD綜合



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