每經(jīng)記者  楊可瞻

        國家外匯局近期嚴(yán)打  “熱錢”跨境流動，讓本來就處于嚴(yán)格資本管制下的熱錢流入，更是雪上加霜；AH股溢價(jià)指數(shù)再次快速走低；本周四晚間，央行宣布上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以加強(qiáng)流動性管理，央行這一向熱錢開火的信號，更讓A股深深地嗅到了硝煙味。

        狄更斯曾在《雙城記》中說過，這是一個(gè)最好的時(shí)代，也是一個(gè)最壞的時(shí)代。

AH溢價(jià)、A50基金雙雙暴挫

        AH股溢價(jià)指數(shù)通常被認(rèn)為是判斷AH股價(jià)差最好的指標(biāo)。當(dāng)指數(shù)低于100時(shí)，A股相對H股折讓；當(dāng)高于100時(shí)，A股相對H股存在溢價(jià)。更重要的是，若指數(shù)連續(xù)、大幅走低，暗示海外資金正不斷看空A股。

        截至昨日，AH股溢價(jià)指數(shù)收報(bào)98.06點(diǎn)，跌幅2.04%，創(chuàng)自10月15日以來新低。顯示A股較H股平均折價(jià)1.94%。本月以來，其累計(jì)下挫3.54%。值得注意的是，本周已是該指數(shù)連續(xù)2周走低。其曾于今年10月6日創(chuàng)下歷史新低91.77點(diǎn)。目前共18只A股較H股折價(jià)，其中8只均為金融股。招商銀行折價(jià)幅度最高，竟達(dá)31.7%，最低的東方電氣也折價(jià)逾2%。

        另外，在中國香港上市的安碩A50基金（02823，HK）也因可直接投資A股標(biāo)的，而被看做是熱錢對A股態(tài)度的“晴雨表”。昨日，A50收報(bào)13.76港元，跌幅4.4%。本周，其累計(jì)重挫6.3%，跑輸同期滬指漲幅1.7個(gè)百分點(diǎn)。

        事實(shí)上，A50基金不僅價(jià)格走低，其溢價(jià)幅度也較年內(nèi)高點(diǎn)大幅回落，顯示外資看空A股情緒正水漲船高。據(jù)Ishares資料顯示，11月11日該基金市價(jià)較基金凈值溢價(jià)9.04%，創(chuàng)自11月2日以來新低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，下半年來A50基金平均溢價(jià)9.35%，其分別于今年10月6日和2月19日創(chuàng)下年內(nèi)高、低點(diǎn)14.25%、-2.82%。巧合的是，A股于10月8日，即A50溢價(jià)創(chuàng)新高的第三天開始了一輪新的上漲行情，期間最多沖高19%。

新政下熱錢已非推動市場因素

        為何今年10月初還如此堅(jiān)定看多A股的海外資金，現(xiàn)在卻已露“空軍”端倪？

        南華期貨研究所北京宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心總監(jiān)張一偉認(rèn)為，目前情況看，熱錢仍有加速流入內(nèi)地趨勢。一方面，G20會議暗示人民幣未來升值速度可能加快。另一方面，物價(jià)高企下央行仍可能加息，這樣還將推高資產(chǎn)價(jià)格。即便如此，我國外匯局防熱錢流入措施仍將影響流入預(yù)期，需要注意的是，這次一系列的防熱錢政策主要還是常規(guī)舉措。雖然加大了熱錢流入的難度，但很難從根本上防范。比如外資可以通過境內(nèi)人身份進(jìn)入后再投資樓市和股市。更重要的是，其表明了我國對熱錢態(tài)度，這種震懾是必須的。

        “未來熱錢流入速度將取決于三點(diǎn)，”張一偉闡述道，“一是國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境是否穩(wěn)定。一旦全球經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩甚至有二次探底風(fēng)險(xiǎn)，熱錢很可能會回流美元以避險(xiǎn)；二是美國政府特別是財(cái)政部是否改變對美元態(tài)度，比如表明將縮小債務(wù)。這樣一來，熱錢也會快速回流美元；三是新興市場經(jīng)濟(jì)體是否出臺針對熱錢的極端政策，比如大幅提高拆借利率。盡管近期很多新興國家政府計(jì)劃打擊熱錢，但力度仍不足以扭轉(zhuǎn)流入趨勢。

        另外，本周A股暴跌的真正原因一方面和前期獲利籌碼太多有關(guān)，也與市場預(yù)期中國還將大幅緊縮政策密不可分。特別是年末恰逢大型銀行將融資?？梢赃@樣說，在外匯局對熱錢監(jiān)管較松情況下，人民幣升值預(yù)期加上流動性泛濫很容易成為推高股市原因。但在熱錢監(jiān)管嚴(yán)格下，流動性已不再是股市走高的推動力?！?br/>
        據(jù)悉，國家外匯局9日發(fā)布相關(guān)通知稱，要加強(qiáng)對境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人設(shè)立境外特殊目的公司的管理,對違規(guī)企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行處罰。另外，該通知還規(guī)定，加強(qiáng)外商投資企業(yè)境外出資管理,進(jìn)一步明確實(shí)際繳款人與境外投資者不一致情況下的審核要求;加強(qiáng)境外上市募集資金調(diào)回結(jié)匯的真實(shí)性審核,嚴(yán)格支付結(jié)匯要求。

        而援引《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，中國政府部門近日下發(fā)文件,以控制境外資本流入地產(chǎn)市場。根據(jù)該規(guī)定,境外個(gè)人只能在境內(nèi)購買一套用于自住的住房,而境外機(jī)構(gòu)只能在注冊城市購買辦公所需的非住宅房屋。

        事實(shí)上，我國一直處于嚴(yán)格的資本管制下。資本項(xiàng)目并未完全開放。換言之，居民不可以通過股票、債券等證券交易來獲得外匯；同時(shí)所獲外匯也不可以在外匯市場上出售給銀行并在國內(nèi)外持有。

        社科院中國社科院金融研究所中國經(jīng)濟(jì)評價(jià)中心主任、金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝告訴記者，熱錢對A股態(tài)度其實(shí)很簡單，當(dāng)市場上漲它便會加速流入，市場下跌它就會靜觀其變甚至撤出。短期而言，熱錢仍對未來緊縮政策相當(dāng)忌憚。但若政策并未進(jìn)一步兌現(xiàn)，熱錢預(yù)計(jì)還會卷土重來。



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