10月19日,人民銀行出人意料地宣布自2010年10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率,這是央行自2007年12月之后3年來的首次加息。就在各界關(guān)于加息的議論剛剛平靜下來后不久,11月10日央行宣布,自2010年11月16日起,上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行今年以來,第四次統(tǒng)一上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　加息、上調(diào)準(zhǔn)備金率,央行連出重拳,被外界普遍解讀為央行收縮流動(dòng)性的信號(hào),即預(yù)示著明年的貨幣政策有可能由適度寬松轉(zhuǎn)向中性或者穩(wěn)健。

　　從歷史上看,央行貨幣政策的每一次變化,無不與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢緊密相連。當(dāng)前貨幣政策的轉(zhuǎn)向,凸顯了央行在美國、日本等發(fā)達(dá)國家相繼實(shí)行量化寬松政策、國內(nèi)通貨膨脹壓力日益加劇的情況下,收縮流動(dòng)性、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的決心。

　　2005～2007:從穩(wěn)健到從緊

　　2005年我國繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策,針對(duì)具體經(jīng)濟(jì)形勢適時(shí)調(diào)整調(diào)控目標(biāo)和手段,突出貨幣政策的靈活性和前瞻性,取得了較好的效果。全年GDP增長9.9%,CPI上漲1.8%,漲幅比上年回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　2005年央行貨幣政策中最值得一提的是適時(shí)啟動(dòng)了人民幣匯率形成機(jī)制改革,史稱“第一次匯改”。7月21日,中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》,實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度,并在當(dāng)日將美元兌人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1:8.1100,實(shí)現(xiàn)人民幣對(duì)美元一次性升值2%,對(duì)人民幣匯率實(shí)行連續(xù)報(bào)價(jià)。

　　2006年上半年,在經(jīng)濟(jì)增長加快的過程中,一些矛盾和問題也日益凸顯,最為突出的是投資增長過快、貨幣信貸投放過多、外貿(mào)順差過大等問題。1～6月固定資產(chǎn)投資和上年同期相比增長了29.8％,其中城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長31.3％;廣義貨幣供應(yīng)量M2增長18.4％,前6個(gè)月金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加2.15萬億元,占全年貸款增長目標(biāo)的86％;外貿(mào)順差持續(xù)增長,1～6月累計(jì)達(dá)614億美元,比上年同期增加218億美元,5、6月就分別實(shí)現(xiàn)順差130億和145億美元。

　　針對(duì)上述情況,4月28日和8月19日,央行兩次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。6月16日、7月21日和11月3日,中國人民銀行3次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。同時(shí)發(fā)行定向票據(jù)、加大公開市場對(duì)沖操作力度,回收銀行體系流動(dòng)性。

　　2007年,經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱苗頭,價(jià)格上漲壓力加大,上半年GDP增速從2006年的11.6%進(jìn)一步上升到12.2%,CPI漲幅從2006年的1.5%上升到3.2%。貨幣政策及時(shí)由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)到“適度從緊”再到“從緊”。1月5日,中國人民銀行決定從1月15日起提高存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),拉開了2007年央行貨幣政策的帷幕。1月5日、4月5日、4月29日、5月18日、7月30日、9月6日、10月13日、11月10日、12月8日,為了遏制股票市場的過快上漲,防止資本市場泡沫,人民銀行9次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率;3月18日、5月19日、7月21日、8月22日、9月15日和12月21日,人民銀行連續(xù)6次提高人民幣存貸款基準(zhǔn)利率,力度之大、出拳之狠、頻度之密都是實(shí)行穩(wěn)健貨幣政策以來所罕見的。

　　2008～2010:從緊到適度寬松

　　截至2008年初,中國經(jīng)濟(jì)已連續(xù)5年以高于10％的速度增長,并在2006年突破11%,2007年達(dá)到11.9%,經(jīng)濟(jì)增長有從偏快轉(zhuǎn)為過熱的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí),我國CPI自2007年3月份突破3％的警戒線后,一路上揚(yáng),2008年4月份時(shí)達(dá)到8.5%,雖然在緊鑼密鼓的宏觀調(diào)控措施下,CPI在2008年5月份有所回落,但總體高位態(tài)勢并沒有改變,通貨膨脹壓力明顯。因此,2007年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù),并決定2008年實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。

　　2008年上半年,為對(duì)沖多余流動(dòng)性,央行先后于1月16日、3月18日、4月16日和5月12日宣布上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn);又于6月7日宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。一般金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率達(dá)到17.5%。

　　2008年5月12日汶川發(fā)生特大地震,同時(shí)美國的次貸危機(jī)也在不斷加深,對(duì)我國出口、金融領(lǐng)域的影響逐步顯現(xiàn),國內(nèi)許多外向型出口企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難,出口持續(xù)下滑,經(jīng)濟(jì)增長開始趨緩。9月15日,央行決定下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率。從9月16日起,下調(diào)1年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn),存款基準(zhǔn)利率保持不變。從9月25日起,除國有四大行、交行、郵儲(chǔ)銀行暫不下調(diào)外,其他存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)。10月15日,央行再次將存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率均下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn),以保障流動(dòng)性供應(yīng)。10月9日和10月30日又連續(xù)兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率。

　　2008年11月5日,溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定,實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。這是我國首次提出適度寬松的貨幣政策,是貨幣政策的方向性轉(zhuǎn)變。2008年11月26日央行宣布大幅降息。從11月27日起,下調(diào)金融機(jī)構(gòu)1年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個(gè)百分點(diǎn),其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。同時(shí),下調(diào)中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)等利率。從12月5日起,下調(diào)工行、農(nóng)行、中行、建行等大型存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn),下調(diào)中小型存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)。

　　2009年我國繼續(xù)實(shí)行適度寬松的貨幣政策。2009年上半年貸款投放規(guī)模創(chuàng)出空前的“天量”,人民幣各項(xiàng)貸款上半年累計(jì)增加7.37萬億元,同比多增4.92萬億元;新增貸款規(guī)模不僅創(chuàng)下有史以來同期最高水平,還超過了以前各年度全年貸款投放規(guī)模。除4、5月份外,上半年其余各月貸款投放規(guī)模均超過萬億元。隨著央行和銀監(jiān)會(huì)政策性微調(diào),7月以后,人民幣貸款猛增勢頭告一段落,月度新增貸款規(guī)?；芈涞捷^為合理的水平。

　　2011年:回歸穩(wěn)健的猜想

　　北京邦和財(cái)富研究所所長韓志國在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示,在2009年天量貨幣投放的基礎(chǔ)上,今年繼續(xù)超量投放,直接導(dǎo)致了流動(dòng)性的極度泛濫。1。中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)高通脹、中低速經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險(xiǎn)正在加大。明年應(yīng)該改為穩(wěn)健或者從緊的貨幣政策,全面回收流動(dòng)性,今年內(nèi)至少還要加息1次,可能2次,明年至少加息5次。

　　北京師范大學(xué)金融系主任賀力平教授則對(duì)今年的貨幣政策持肯定態(tài)度。他認(rèn)為,今年央行總體上根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況進(jìn)行了合乎實(shí)際的調(diào)整,并且從下半年把預(yù)防通貨膨脹作為貨幣政策的重點(diǎn)。明年的貨幣政策將可能轉(zhuǎn)為穩(wěn)健的貨幣政策,主要是因?yàn)楫?dāng)前居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)即CPI已經(jīng)相對(duì)大幅度上升,10月份CPI已經(jīng)飆升至4.4%,創(chuàng)下近25個(gè)月以來的新高,通貨膨脹形勢嚴(yán)峻,央行預(yù)防通貨膨脹的力度會(huì)加大,甚至?xí)掷m(xù)一段時(shí)間。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾認(rèn)為,貨幣政策轉(zhuǎn)入穩(wěn)健確定無疑,為了對(duì)付通貨膨脹,央行還需要繼續(xù)加息,貨幣政策的效應(yīng)不是一步到位的,需要一個(gè)累積的過程。

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