每經記者  萬敏  發(fā)自北京

        11月18日，中國人民銀行鄭州培訓學院教授王勇表示，央行亟需新的流動性管理政策工具，在當前新的形勢下，可考慮適時推出央行貨幣掉期業(yè)務，并實行無息準備金制度，以保持國內貨幣和匯率政策的獨立和穩(wěn)定。

　　無息準備金傷害銀行

        王勇建議可實行無息準備金制度，將流入中國外匯交易市場的非貿易類外匯資金總額的30%做為期1年的無息外幣強制性存款；此外要加強對資本流動的監(jiān)測，加強對沖的準備，嚴格控制外債規(guī)模，對部分資本項目下的流入結匯如外債結匯等應予以階段性限制。

        《每日經濟新聞》記者采訪光大銀行總行資金部金融工程處宏觀分析師盛宏清時，他認為，在實際操作中，商業(yè)銀行對貿易類的外匯和非貿易類的外匯是無法嚴格區(qū)分的。商業(yè)銀行可以協(xié)助海關、外管局排查，“但是商業(yè)銀行只是做資金業(yè)務，發(fā)票、跟單、賬戶配合就可以形成業(yè)務，但是發(fā)票背后有無貨物等這些并不是商業(yè)銀行有權利去檢查和跟蹤的。”另外，他表示，在10月份的加息以后，銀行的存貸利差已經縮小，利潤受到擠壓，而無息準備金會對銀行利潤形成干擾，妨礙銀行后續(xù)的發(fā)展。

        同一天，工銀瑞信基金管理有限公司首席經濟學家陳超亦撰文指出，無息準備金有利于改善資本流入期限結構，減少短期投資資本流入，引導長期資本流入，此舉將增大投資資本可供套利的利差成本，使投機資本流入意愿減弱，進而降低本幣升值的壓力。

        北京大學經濟學院金融系副主任及證券研究所所長呂隨啟對  《每日經濟新聞》記者表示，美聯(lián)儲對商業(yè)銀行的存款準備金歷來是不支付利息的。無息存款準備金將使央行回收流動性的效果更為明顯，而支付利息則會與回收的效果有一部分抵消，這是制度上的不合理。

　　貨幣掉期回收流動性存疑

        10月居民消費價格指數(shù)（CPI）同比漲幅升至4.4%，創(chuàng)25個月新高。盡管央行采取了調整存款準備金率的措施來回收過多的流動性，但隨著美國第二輪量化寬松等政策引起的宏觀形勢變化，大規(guī)模的資本流入也加劇了回籠流動性的壓力。

        據媒體引述王勇言論，他指出，央行貨幣掉期業(yè)務在本質上是一種公開市場業(yè)務，其目的是穩(wěn)定外界對本國貨幣的升值預期和減輕因賭人民幣升值而帶來的外匯占款壓力；除此之外，也有利于增加回籠市場資金的渠道，改變目前廣義貨幣供應量（M2）增速偏快的局面。

        他指出，2005年11月，中國央行曾經推出過貨幣掉期業(yè)務，一個立竿見影的效果就是市場上減少了近480億人民幣的貨幣供應，建議眼下不妨繼續(xù)推進貨幣掉期操作并且將其制度化，或者采取通過發(fā)行央票和貨幣掉期兩種手段調節(jié)基礎貨幣。

        盛宏清認為，在人民幣升值預期保持強勁，而且升值過程呈現(xiàn)階段性的脈沖特征時，貨幣掉期業(yè)務可能難以收到較好的效果。他表示，“貨幣掉期實際上是鼓勵居民和企業(yè)持有外幣，但由于人民幣升值的預期強烈，這種鼓勵可能達不到預期的效果，因此對收緊流動性也沒有明顯作用。”

        通俗來說，商業(yè)銀行的流動性是體現(xiàn)在銀行購買企業(yè)的外匯，再把外匯賣給國家，央行需要支付人民幣給商業(yè)銀行形成的。“由于人民幣升值的預期，一些企業(yè)存在著將遠期的外匯收入提前結匯的沖動，造成流動性的集中壓力。外管局對外匯頭寸的綜合管理，也就是要防止這種情況。”盛宏清表示。

　　延伸閱讀

　　掉期也稱互換，是交易雙方依據預先約定的協(xié)議，在未來的確定期限內，相互交換一系列現(xiàn)金流量或者支付的交易。

        在外匯市場，若甲方現(xiàn)在需要美元，但是其手中只有英鎊，甲可以和擁有美元資產的乙達成協(xié)議，按照即期匯率（現(xiàn)在的匯率），用手中的英鎊購買乙手中的美元；某段時間后，甲需要按照遠期匯率水平（未來匯率水平的預期值）將手中的美元賣給乙，自己獲得英鎊。在這個過程中，甲解決了自身暫時沒有美元資產的問題，自身也沒有美元風險敞口，甚至可以利用到期實際匯率和遠期匯率之間的差值獲利。

        對于人民銀行的人民幣掉期業(yè)務，央行可以在市場上與持有人民幣的經濟主體簽定一份掉期協(xié)議，人行利用手中的美元資產購入經濟主體手中的人民幣，從而可以回籠貨幣。在目前人民幣升值的背景下，更高的人民幣遠期匯率協(xié)議也能讓這些經濟主體在合約到期后獲利，盡管他們手中持有的是美元。



如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯(lián)系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

聯(lián)系電話：021-60900099轉688

每經訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316