郭文婧

        16日，國(guó)辦轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)等五部門(mén)關(guān)于依法打擊和防控資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易的意見(jiàn)。五部門(mén)坦言，當(dāng)前打擊內(nèi)幕交易形勢(shì)嚴(yán)峻。一些案件交易方式多樣，查處難度大。隨著股指期貨的推出，內(nèi)幕交易更具隱蔽性、復(fù)雜性。

        內(nèi)幕交易是資本市場(chǎng)最大的敵人，各國(guó)都對(duì)內(nèi)幕交易行為進(jìn)行立法打擊，但各國(guó)的情況又不一樣。我國(guó)的資本市場(chǎng)，內(nèi)幕交易一直是比較嚴(yán)重的，甚至有人說(shuō)我國(guó)的資本市場(chǎng)是一個(gè)  “政策市”“消息市”“內(nèi)幕市”。要嚴(yán)厲打擊資本市場(chǎng)的內(nèi)幕交易，當(dāng)前可以考慮“四重拳”。

        第一，應(yīng)擴(kuò)大內(nèi)幕交易的認(rèn)定范圍。目前，我國(guó)對(duì)“內(nèi)幕交易”是這樣定義的：“指上市公司高管、控股股東、實(shí)際控制人和行政審批部門(mén)等知情人員，利用工作之便，在公司并購(gòu)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)等重大信息公布前，泄露信息或者利用內(nèi)幕信息買(mǎi)賣(mài)證券的行為”。這一定義有兩個(gè)嚴(yán)重弊端：一是將“組織和相關(guān)利益人”排除在內(nèi)幕交易主體之外，內(nèi)幕交易的主體除了知情人員，集體組織、和知情人員有關(guān)聯(lián)的相關(guān)人也都是可以進(jìn)行的，因此應(yīng)將內(nèi)幕交易的主體范圍擴(kuò)大；二是對(duì)途徑的認(rèn)定不科學(xué)，獲得內(nèi)幕信息的渠道除了“工作之便”，還有私人關(guān)系、金錢(qián)購(gòu)買(mǎi)、網(wǎng)絡(luò)入侵等途徑。

        第二，應(yīng)堅(jiān)持有罪推定的原則。內(nèi)幕交易重在“內(nèi)幕”，因而取證往往比較困難，要加大對(duì)股市內(nèi)幕交易的打擊力度，應(yīng)該像美國(guó)一樣，實(shí)行有罪推定、舉證責(zé)任倒置。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平曾經(jīng)舉了一個(gè)美國(guó)股市內(nèi)幕交易的例子：這個(gè)例子的主人公是香港人，當(dāng)時(shí)萬(wàn)利酒店要賣(mài)給萬(wàn)豪酒店，這個(gè)香港人跑到美國(guó)，在要公布這個(gè)信息的前一天上午，買(mǎi)了一億多股萬(wàn)豪酒店的股票。消息一公布，他就賺了一千多萬(wàn)美元。可是，第二天，美國(guó)的警察就敲他的房門(mén)沒(méi)收他的護(hù)照。什么原因？?jī)?nèi)幕交易。他馬上找律師，沒(méi)想到律師告訴他：“你要向美國(guó)證監(jiān)會(huì)證明你在買(mǎi)這只股票的時(shí)候，不知道第二天下午要有好消息公布，證明不出來(lái)，那你就是有罪?！睕](méi)辦法，這個(gè)香港人除了把賺的錢(qián)全部還給了上市公司以外，還交了巨額罰款，然后被驅(qū)逐出境。

        第三，應(yīng)加大內(nèi)幕交易的處罰力度。面對(duì)資本的貪婪，必須用重典，這也是美國(guó)股市比較規(guī)范的秘密所在。美國(guó)1988年出臺(tái)的《內(nèi)幕交易及證券欺詐制裁法》引入了行政罰款制度，即無(wú)須考慮內(nèi)幕交易者是否有“利潤(rùn)所得”，而一概予以罰款處罰，自然人的可處罰金額被提高至10萬(wàn)至100萬(wàn)美元，法人則可被處以高達(dá)250萬(wàn)美元的行政罰款；2002年通過(guò)的  《公眾公司會(huì)計(jì)改革和投資者保護(hù)法》更是進(jìn)一步規(guī)定，任何人通過(guò)信息欺詐或價(jià)格操縱、內(nèi)幕交易在證券市場(chǎng)獲取利益，最多可監(jiān)禁25年或處以罰款，同時(shí)還延長(zhǎng)了對(duì)證券欺詐的追訴期，起訴時(shí)間可以延長(zhǎng)至非法行為發(fā)現(xiàn)的兩年內(nèi)，或者非法行為實(shí)施后的5年內(nèi)。而我國(guó)的法律處罰，就輕多了，對(duì)內(nèi)幕交易者，僅僅沒(méi)收違法所得，并處以違法所得1倍以上5倍以下的罰款；沒(méi)有違法所得或者違法所得不足3萬(wàn)元的，處以3萬(wàn)元以上60萬(wàn)元以下的罰款。這和美國(guó)是不能比的，更不用說(shuō)刑罰處罰了。

        第四，必須有堅(jiān)韌而執(zhí)著的執(zhí)法。美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）在這方面有一個(gè)經(jīng)典的案例，1994年，IBM公司的一位女秘書(shū)在為上司復(fù)印材料時(shí)，獲悉公司即將收購(gòu)蓮花公司的內(nèi)幕信息，回家后告訴其丈夫，然后其丈夫又告訴朋友，朋友又告訴朋友，一共有23人獲此內(nèi)幕信息后從事股票交易而獲利。對(duì)此，SEC從1995年6月至1999年5月，歷經(jīng)4年通過(guò)層層傳訊近千名證人，深挖到6層之外的內(nèi)幕交易者，終于查清了這樁內(nèi)幕交易案。結(jié)果23人全部被SEC以?xún)?nèi)幕交易罪起訴，除3人被判無(wú)罪外，其余19人都被判有罪，而且有3人被罰款罰得破產(chǎn)。相應(yīng)來(lái)看，我國(guó)的內(nèi)幕交易執(zhí)法還缺少這種堅(jiān)韌而執(zhí)著的精神，很多內(nèi)幕交易的查處實(shí)際上都只觸及了皮毛，更多的內(nèi)幕交易則沒(méi)有進(jìn)入中國(guó)證監(jiān)會(huì)的執(zhí)法視野。

        對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，內(nèi)幕交易是其最大的毒瘤。如果不能消除內(nèi)幕交易，我國(guó)資本市場(chǎng)的價(jià)值投資理念就難以確立，資本市場(chǎng)就難以成為人民群眾資產(chǎn)性收入的重要組成部分。



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