每經(jīng)記者  劉明濤

        年終A股最火題材——高送轉(zhuǎn)概念再次成為股民談?wù)摰慕裹c。與往年不同，今年因有了眾多新股的加盟，誰將成為龍頭股讓投資者難以判斷，是第一高價股、兩次“爽約”的洋河股份（002304，收盤價254.10元），還是醫(yī)藥“雙杰”海普瑞  （002399，收盤價144.31元）和科倫藥業(yè)（002422，收盤價155.20元）?一場“暗戰(zhàn)”即將打響。

        近日，《每日經(jīng)濟新聞》記者來到四川省成都市的新都區(qū)，實地探訪了有較強送轉(zhuǎn)預(yù)期、不久前完成一筆公司收購業(yè)務(wù)的科倫藥業(yè)。這個家輸液巨頭到底有怎樣的  “絕技”，能保持高速發(fā)展？

直立式軟袋前景大

        不在偏僻的郊區(qū)，也不在喧鬧的城市，科倫藥業(yè)生產(chǎn)基地總部位于新都工業(yè)園區(qū)的一角。

        記者來到生產(chǎn)基地門外，感覺比較安靜，很難想象這是已有300億元市值的醫(yī)藥巨頭的生產(chǎn)中心。午休期間，進出工廠的工作人員也不多。

        一位離職工人告訴記者，“相比國企，公司管理非常嚴格，現(xiàn)在工廠自動化程度很高，所以看到的工人不多，不過生產(chǎn)線不少，而且?guī)旆亢艽螅ぷ鲿r間都是24小時3班倒，你如果在外面觀察一段時間，可以看見很多貨車從工廠里面駛出，駛往各地?！?br/>
        在生產(chǎn)基地楊主任的帶領(lǐng)下，記者參觀了科倫藥業(yè)直立式軟袋包裝輸液產(chǎn)品之一可立袋的生產(chǎn)過程。據(jù)介紹，該產(chǎn)品是科倫藥業(yè)獨創(chuàng)的專利產(chǎn)品，集合了玻璃瓶和軟袋的優(yōu)點，并且有效克服了兩者的缺點，是公司未來的主要發(fā)展方向。目前，基地里的可立袋生產(chǎn)線已達到7條。另外，除該生產(chǎn)車間外，還有PP軟袋的生產(chǎn)車間。目前生產(chǎn)中心主要是生產(chǎn)這兩種產(chǎn)品，今年的目標是8億瓶（袋）。

        記者注意到，生產(chǎn)可立袋的車間目前自動化程度比較高，每一個流程進入人數(shù)都有嚴格的控制，這是為防止污染。此外，生產(chǎn)原料均從國外進口，這種產(chǎn)品廢棄后，垃圾回收處理簡易，焚燒只會排出二氧化碳和水，若不焚燒，可以用于玩具制造。

        另外，在車間外，記者觀察到等待裝載的貨車隨處可見，這些貨車裝載完產(chǎn)品后，有的直接駛往目的地，有的運往火車站等待托運。

        有業(yè)內(nèi)人士稱，科倫藥業(yè)業(yè)績發(fā)展的重要原因是最具競爭力的直立式軟袋包裝輸液產(chǎn)品的銷量增長，市場占有率提高，并且未來市場空間巨大。

        數(shù)據(jù)顯示，近5年來我國輸液產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在不斷升級，玻璃瓶包裝輸液產(chǎn)品的市場占比由2005年的83.3%下降至2007年66.6%，軟塑包裝輸液產(chǎn)品呈現(xiàn)快速增長趨勢。不過，與歐美國家新型包裝輸液產(chǎn)品占據(jù)90%以上市場份額相比，我國新型包裝輸液產(chǎn)品的市場份額存在很大差距。在目前市場公認軟塑袋將逐漸代替玻璃瓶的大輸液市場，科倫藥業(yè)大力發(fā)展的直立式軟袋的發(fā)展前景相當可觀。

擴張速度迅猛

        除產(chǎn)品優(yōu)勢外，另外一個“絕技”同樣不可忽視，那就是科倫藥業(yè)的擴張策略。

        與其他輸液企業(yè)一樣，科倫藥業(yè)成立初期，并不太惹人注意。2003年，公司在市場的占有率僅為7.3%，居全行業(yè)第2。不過近幾年，通過不斷的并購，公司已成為輸液行業(yè)的龍頭。

        在2003年并購湖南科倫后，科倫藥業(yè)于2006年先后收購了黑龍江科倫、湖北拓朋、山東科倫等5家大輸液生產(chǎn)企業(yè)，2006年合計產(chǎn)能達到1.98億瓶袋，占同期科倫藥業(yè)大輸液產(chǎn)量的25.13%。上市前，公司又向北擴張，收購了遼寧民康。目前，公司已在9個省市設(shè)有生產(chǎn)基地。正是因為不斷擴張，截至去年，科倫藥業(yè)的市場占有率已達到22%，遠超競爭對手雙鶴藥業(yè)，而后者的市場占有率不足10%。

        今年上市后，科倫藥業(yè)先后收購安陽大洲90%股權(quán)和浙江國境85%股權(quán)，加速自己的產(chǎn)業(yè)擴張。中信證券認為，強大的資源整合優(yōu)勢是科倫藥業(yè)的核心競爭力之一。河南是我國人口大省之一，大輸液市場潛在需求量巨大，收購安陽大洲形成了對河南市場的戰(zhàn)略性生產(chǎn)布局；浙江是我國經(jīng)濟最發(fā)達的區(qū)域之一，大輸液消費同樣旺盛。

        另外，記者通過查閱相關(guān)資料了解到，在發(fā)達國家，大輸液生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較少，規(guī)模較大，市場比較集中。如在美國，百特公司壟斷了全美80%的輸液市場，貝朗公司和雅培公司占20%左右的市場份額；在歐洲，大輸液市場基本被費森尤斯卡比、貝朗、百特3大公司占領(lǐng)；在日本，大冢公司占有50%左右的市場份額。國外的大型輸液企業(yè)可以生產(chǎn)大約200個品種，產(chǎn)品以非玻瓶輸液為主。

        在國內(nèi)，目前情況相反，我國有300多家可以生產(chǎn)大輸液產(chǎn)品的公司，2006年大輸液行業(yè)前10企業(yè)的產(chǎn)品市場集中度為23%左右，在去年，也僅提升到48%，與國外市場不能相比。不過，通過近幾年的發(fā)展，整個輸液行業(yè)的集中度已明顯提升，隨著未來龍頭公司的進一步擴張和發(fā)展，行業(yè)集中度或?qū)⒗^續(xù)提升。

        國金證券認為，未來3年國內(nèi)輸液行業(yè)跨省并購的加速期逐步來臨，這主要源于3大“加速器”：首先，新醫(yī)改中最重要的一條是執(zhí)行以省為單位的集中招標制度，這將提高市場參與門檻；其次，新版GMP啟動加快行業(yè)整合，該標準的出臺，必然會導(dǎo)致淘汰的發(fā)生，再加上新GMP提高硬件軟件的要求，這將加快小企業(yè)退出速度，加快大輸液行業(yè)市場份額向龍頭企業(yè)的集中；最后，由于輸液產(chǎn)品沒有通過人體屏障，直接注入體內(nèi)，對于產(chǎn)品的滅菌以及雜質(zhì)含量等指標有極為嚴苛的要求，這也將導(dǎo)致國家傾向于扶持大型的輸液企業(yè)，以免發(fā)生由于輸液質(zhì)量導(dǎo)致的惡性不良反應(yīng)事件。

        科倫藥業(yè)具有領(lǐng)先于國內(nèi)同行的創(chuàng)新產(chǎn)品儲備、以及成本優(yōu)勢等，這為其進行并購輸出提供了“武器”。

300億市值體現(xiàn)擴張預(yù)期

        隨著企業(yè)的高速成長，科倫藥業(yè)不論是在上市前的詢價期間，還是上市后的運行，都贏得了不少資金的青睞。

        截至19日收盤，該股股價收于155.2元，總市值高達372.48億元，與老牌醫(yī)藥龍頭云南白藥、上海醫(yī)藥及恒瑞醫(yī)藥等公司并駕齊驅(qū)。如此高的市值，對剛上市不足1年的科倫藥業(yè)是否太高？

        一位醫(yī)藥行業(yè)分析師表示，“單從估值來看，科倫藥業(yè)目前市值已偏高，動態(tài)市盈率接近70，高于同行業(yè)公司雙鶴藥業(yè)和華仁藥業(yè)。不過，從整個大輸液市場未來發(fā)展的空間來看，隨著新醫(yī)改方案的推進，醫(yī)療市場將進一步擴容，加上人口老齡化等多重因素，大輸液需求將保持每年10%左右的增長，明年市場容量可能達到85億瓶，這將為公司發(fā)展提供契機，因此，從長遠來看，科倫藥業(yè)仍具備投資價值?！?br/>
        與科倫藥業(yè)深圳、武漢代理商有密切聯(lián)系、熟悉科倫藥業(yè)的深圳市太和投資管理有限公司投資總監(jiān)王亮認為，“我覺得公司300億市值還是比較合理的，目前的市值反應(yīng)的是中國大輸液市場的廣闊空間以及科倫藥業(yè)可能不斷進行同業(yè)并購的市值擴張預(yù)期。公司再收購或參股1～2家同業(yè)對手，那么科倫藥業(yè)的銷售可以增加5億～10億元?！?br/>
        王亮還提到，“從長遠的角度觀察，公司的非輸液產(chǎn)品在2013年后可能是重要的利潤來源?？苽愃帢I(yè)致力于發(fā)展成為綜合性的現(xiàn)代藥業(yè)集團，我們了解到科倫藥業(yè)在不斷和一些效益比較差的地方醫(yī)藥企業(yè)接觸，有可能在未來幾年陸續(xù)進行并購?！?br/>
        此外，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，全球4大輸液企業(yè)之一、通過并購實現(xiàn)快速成長的費森尤斯卡比，去年凈利潤已達近19億元人民幣，該公司旗下一家收入占比2.5%的子公司在印度上市，目前市值約40億元人民幣。由此換算，去年實現(xiàn)凈利潤4.28億元人民幣的科倫藥業(yè)，享有300億元市值，也算合理。至于未來的定位，需要由公司業(yè)績說話。科倫藥業(yè)能否在大輸液領(lǐng)域復(fù)制費森尤斯卡比的成功，時間將給出最好的答案。



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