11月上中旬以來，在美元強勁回升以及中國連續(xù)發(fā)布農(nóng)產(chǎn)品調(diào)控政策影響之下，農(nóng)產(chǎn)品尤其是棉花、糖期貨價格出現(xiàn)劇烈波動，相關(guān)上市公司股價領(lǐng)跌大盤，近期最大跌幅大都超過了30%。從目前的情況來看，在經(jīng)歷了近期的連續(xù)大幅下跌之后，部分上市公司已經(jīng)跌出了估值優(yōu)勢，并出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的跡象。隨著市場情緒的逐步穩(wěn)定，農(nóng)業(yè)板塊很有可能再吹出下一個甚至是下一串“小泡泡”。

　　農(nóng)產(chǎn)品期價跌勢基本結(jié)束

　　近一段時間農(nóng)產(chǎn)品期價的連續(xù)殺跌，主要源于美元的持續(xù)上揚以及對于中國價格調(diào)控的憂慮。從目前的情況來看，這兩大因素對農(nóng)產(chǎn)品的向下驅(qū)動力似乎已接近枯竭。

　　本周以來，美元在愛爾蘭債務(wù)危機以及韓朝邊境炮擊事件的刺激下，出現(xiàn)罕見的單日近1.5%的漲幅，并一度突破80整數(shù)關(guān)口。但從目前主流觀點看，市場普遍預計愛爾蘭危機以及東北亞地緣政治問題都在各方可控的范圍之內(nèi)，市場情緒整體穩(wěn)定，反映市場恐慌情緒的VIX指數(shù)走勢始終較為平穩(wěn)，韓、日股匯市也并未出現(xiàn)大的波動。值得關(guān)注的是，本周公布的美國上月核心CPI創(chuàng)下有記錄以來最低水平，在這樣的背景下，美國二次量寬將繼續(xù)穩(wěn)步推進，美元重新回到長期下降通道中的可能性極大。

　　國內(nèi)方面，中國近期密集公布的諸多穩(wěn)定、調(diào)控農(nóng)產(chǎn)品價格措施對于市場的利空沖擊也在逐步平復之中。從公布的各項具體措施來看，決策層將主要的打擊力量非常明確地放在流通環(huán)節(jié)囤積居奇上，而對于相關(guān)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)、物流環(huán)節(jié)采取的明顯是一種扶持的態(tài)度，由此可見，政策、稅費上的優(yōu)惠對于相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)可能更多的是利好而不是利空。

　　此外，需要關(guān)注的是，今年以來，農(nóng)產(chǎn)品包括糧食作物以及軟性商品基本面供求緊張的局面并未改變，近一段時間美國農(nóng)業(yè)部公布的各項農(nóng)作物產(chǎn)量以及庫存數(shù)據(jù)仍是以下調(diào)為主，各經(jīng)濟體最近也紛紛收緊農(nóng)產(chǎn)品的出口。在上述大背景下，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的大趨勢并不會因近期的調(diào)整而出現(xiàn)變化。

　　農(nóng)業(yè)股跌出估值優(yōu)勢

　　近一段時間，農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)公司股價跌幅明顯領(lǐng)先大盤，棉花、糖等相關(guān)品種跌幅尤其慘烈?？梢悦黠@地看到，自10月初國際軟性商品暴漲暴跌的行情以來，上漲周期中，主要的、實質(zhì)性的農(nóng)產(chǎn)品種植企業(yè)股價基本同步于期價，下跌周期中，其股價大幅領(lǐng)先于期價。以糖業(yè)龍頭公司南寧糖業(yè)(000911,股吧)為例，9月30日至11月9日期間，鄭州期貨交易所白糖主力合約漲幅為30%，南寧糖業(yè)上揚約43%，而在11月9日開始的這輪下跌中，白糖期價最大跌幅13%，而南寧糖業(yè)股價自29元跌至19元一線，跌幅超過30%。

　　根據(jù)中金公司對該公司2010/2011榨季的盈利預測，預計2011年公司銷糖45萬噸，銷售均價為6000元/噸，成本為4500元/噸，所得稅率為15%，那么蔗糖業(yè)務(wù)凈利潤將達4.9億元，折合每股收益為1.71元，動態(tài)市盈率為13倍。而目前鄭商所白糖主力合約收盤價在6400元/噸附近，各地現(xiàn)貨糖價格多數(shù)仍維持在7000元/噸以上，公司2010/2011榨季產(chǎn)量也很有可能超出此前預期，盈利還有繼續(xù)上調(diào)的可能，估值優(yōu)勢相當突出。此外，諸如種業(yè)、糧油、水產(chǎn)品等細分子行業(yè)整體盈利增長勢頭也相當明確，從股價表現(xiàn)上看，也受到明顯的大資金青睞。

　　市場前期主要關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品價格上漲給上市公司業(yè)績帶來的影響，可能更值得我們關(guān)注的是，中國整個農(nóng)產(chǎn)品目前仍處于鴻蒙初開的狀態(tài)，擴張、并購的機會未來將層出不窮。最新統(tǒng)計顯示，目前農(nóng)業(yè)類上市公司市值偏低，占A股總市值比例不足1%，除北大荒(600598)、中糧屯河(600737,股吧)之外，絕大多數(shù)農(nóng)業(yè)類上市公司總市值不足百億，增長勢頭相對偏緩。反觀國際性農(nóng)業(yè)巨頭進入中國市場之后，成長速度相當驚人，國際糧油市場ABCD四大糧油巨頭——ADM、邦基（Bunge）、嘉吉（Cargill）、路易達孚（Louis Dreyfus）均已加快在中國內(nèi)地的擴張，而傳聞中的益海嘉里A股上市以及中糧集團上市平臺的整合都將給目前已上市的農(nóng)業(yè)上市公司帶來更多的并購機會。我們預計農(nóng)業(yè)板塊吹破今年第一個股價泡泡之后，可能還將迎來新的投資機會。