□中證證券研究中心 王維波

　　由于CPI明顯上漲，10月份達(dá)到4.4％，未來(lái)物價(jià)繼續(xù)上漲的壓力仍然不小，因此政府出臺(tái)了穩(wěn)定物價(jià)的政策措施。目前各地方和各部門(mén)的具體措施正在不斷出臺(tái)，其進(jìn)一步的影響還將在今后顯現(xiàn)出來(lái)。物價(jià)穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)和居民生活水平的提高無(wú)疑都是有利的，而從證券市場(chǎng)的角度看，其帶來(lái)的影響短期是負(fù)面的，但機(jī)會(huì)也不可錯(cuò)失。

　　穩(wěn)定物價(jià)實(shí)際就是抑制許多產(chǎn)品價(jià)格的過(guò)快上漲，因此它改變了投資者對(duì)未來(lái)商品價(jià)格進(jìn)一步上漲的預(yù)期，從而也改變了上市公司因價(jià)格上漲帶來(lái)業(yè)績(jī)提高的判斷，加之收緊流動(dòng)性可能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定影響，因此市場(chǎng)的整體估值水平會(huì)被降低，特別是反映未來(lái)估值水平的動(dòng)態(tài)市盈率會(huì)明顯下調(diào)。但具體看，其對(duì)不同板塊或行業(yè)的影響也有明顯不同，有些還會(huì)產(chǎn)生機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于電、氣、水、油等影響價(jià)格總水平較大的產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，價(jià)格上調(diào)將更為慎重或短期內(nèi)不再出臺(tái)，因此原先存在的價(jià)格上調(diào)預(yù)期消失對(duì)此類(lèi)產(chǎn)品的相關(guān)上市公司股價(jià)形成明顯壓制，特別是盈利較少甚至面臨虧損壓力的公司，影響更為明顯。比如火電類(lèi)上市公司，在煤價(jià)不斷上漲的情況下，由于電價(jià)管制，其盈利空間被壓縮，有的甚至產(chǎn)生虧損，如果電價(jià)上漲的預(yù)期消失，原先受此支撐的股價(jià)短期不可避免走弱。但從中期看，由于政府控制價(jià)格的能力很強(qiáng)，這也意味著價(jià)格穩(wěn)定將會(huì)實(shí)現(xiàn)，因此一些臨時(shí)性的價(jià)格干預(yù)措施也會(huì)退出，屆時(shí)有提價(jià)意向的電、氣、水等價(jià)格必將上調(diào)，趁目前股價(jià)下跌提前埋伏應(yīng)是良好選擇。

　　而與電相關(guān)的煤炭?jī)r(jià)格盡管已經(jīng)市場(chǎng)化，但在電價(jià)不能上漲的情況下，其價(jià)格上漲的空間也會(huì)受到電價(jià)的抑制，同時(shí)政府相關(guān)部門(mén)也會(huì)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)行監(jiān)控和一定程度的打壓，因此盡管目前煤炭處于用煤旺季，價(jià)格有上漲的基礎(chǔ)和動(dòng)力，但預(yù)計(jì)上漲幅度將受到限制，去年那樣的大幅上漲恐難再現(xiàn)。

　　對(duì)于與百姓生活密切相關(guān)的農(nóng)產(chǎn)品(20.90，0.10，0.48%)、食品飲料等，由于政府加大力度組織貨源，疏通運(yùn)輸渠道，增加市場(chǎng)供應(yīng)，甚至增加補(bǔ)貼，一些商品價(jià)格的上行態(tài)勢(shì)受到抑制，甚至出現(xiàn)明顯下跌，如棉、糖等，相關(guān)的上市公司股價(jià)不可避免地受到影響。但對(duì)于以這些產(chǎn)品為重要原材料的企業(yè)則會(huì)是利好，如糖價(jià)下跌有利于飲料、糕點(diǎn)等企業(yè)成本的下降和盈利能力的提高。

　　與此同時(shí)，政府加強(qiáng)了對(duì)中間商囤積居奇、串通漲價(jià)、惡意炒作等行為的打擊，這有利于維護(hù)市場(chǎng)秩序，糾正扭曲的價(jià)格信號(hào)，有利于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。因此，前期因炒作出現(xiàn)過(guò)度上漲的一些商品價(jià)格也必將明顯下跌。另外，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響力的提高，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的一些政策措施必將對(duì)國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，而國(guó)際市場(chǎng)反過(guò)來(lái)又會(huì)影響國(guó)內(nèi)。有色金屬等產(chǎn)品的價(jià)格在國(guó)內(nèi)調(diào)控力度加大后出現(xiàn)明顯下跌就是如此，而下游行業(yè)則會(huì)受益，如用銅較多的空調(diào)業(yè)等。

　　從過(guò)去情況看，政府加強(qiáng)對(duì)價(jià)格控制確實(shí)引發(fā)了股市的明顯調(diào)整。如2008年1月15日國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了關(guān)于對(duì)部分重要商品及服務(wù)實(shí)行臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施的辦法，股市應(yīng)聲下跌，從前一交易日5497點(diǎn)的收盤(pán)高點(diǎn)連續(xù)下跌，直到4195點(diǎn)才暫時(shí)企穩(wěn)，勉強(qiáng)反彈后再次大幅下挫，直到跌破3000點(diǎn)才有所反彈。但目前股市狀況與當(dāng)時(shí)并不相同，特別是目前股市總體點(diǎn)位遠(yuǎn)低于08年，因此其不會(huì)引發(fā)股市大幅下跌，當(dāng)然其上方的壓力仍會(huì)不小。因此，從這方面看，股市或?qū)⑦M(jìn)入一個(gè)震蕩階段。

　　從中長(zhǎng)期的角度看，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)資源需求上升，加之美元貶值可能是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，因此國(guó)際大宗商品特別是資源類(lèi)商品價(jià)格呈上升的態(tài)勢(shì)不會(huì)變化。因此，擁有資源的上市公司仍是中長(zhǎng)期投資的良好選擇。