“沒(méi)有什么能比公司的內(nèi)部人員（包括大股東、董事、高管等）正在購(gòu)買本公司的股票更能證明一只股票的價(jià)值。內(nèi)部人員購(gòu)買本公司股票的原因只有一個(gè)：他們認(rèn)為公司股票的價(jià)格被低估了，并且最終它會(huì)上漲”。彼得·林奇在他總結(jié)的理想公司的最重要的13個(gè)特點(diǎn)中如是說(shuō)道。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)公司內(nèi)部人員瘋狂地購(gòu)買本公司的股票時(shí)，從短期來(lái)看至少可以肯定這家公司在未來(lái)的半年內(nèi)不會(huì)破產(chǎn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)內(nèi)部管理人員自己擁有公司的股票時(shí)，如何回報(bào)股東就成了優(yōu)先考慮的事情。特別是當(dāng)某家公司的股票在本公司的內(nèi)部人員購(gòu)買后就出現(xiàn)價(jià)格下跌，那么你就有機(jī)會(huì)用比公司內(nèi)部人員更低的價(jià)格買下它，這就可以賺更多的錢。

        持有同樣觀點(diǎn)的是有“歐洲股神”之稱的富達(dá)國(guó)際投資集團(tuán)的基金經(jīng)理安東尼波頓。他在投資時(shí)，參考的一項(xiàng)重要指標(biāo)就是企業(yè)內(nèi)部人員的股票交易，它可以從側(cè)面驗(yàn)證其他信息，能夠顯示公司業(yè)績(jī)是在改善還是在惡化。當(dāng)內(nèi)部人員交易的買賣方向與他設(shè)想的不一致時(shí)，他就會(huì)得到一些很重要的交易機(jī)會(huì)。這些異常通常包括公司管理層在股價(jià)大幅上漲之后仍大量買進(jìn)，或在股價(jià)大跌之后仍大量賣出。雖然這些異常出現(xiàn)的次數(shù)不多，但一定要對(duì)其格外留意，因?yàn)樗鼈儼撕芏嗖粸槿酥男畔ⅰ?br/>
        股票市場(chǎng)是一個(gè)信息不對(duì)稱的場(chǎng)所。雖然互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展使得現(xiàn)在獲取信息的渠道增多，但獲取有價(jià)值信息的成本仍然較昂貴，加上“噪音”的因素，甄別信息的真?zhèn)嗡坪醵甲兊帽纫郧袄щy許多。在這種情況下，由于公司內(nèi)部人員最了解上市公司現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展，他們交易自家公司的股票，等于向一般投資者公開(kāi)了不易獲取的有價(jià)值的信息，不管出于何種目的，這種信息都釋放了內(nèi)部人員對(duì)公司股票的價(jià)值判斷，通常被市場(chǎng)解讀為市場(chǎng)走勢(shì)的先行指標(biāo)。

        當(dāng)內(nèi)部人員買進(jìn)公司股票時(shí)，說(shuō)明他們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)被低估，不足以體現(xiàn)公司的實(shí)際價(jià)值，或者他們看好公司未來(lái)發(fā)展和長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景，特別是當(dāng)多名高級(jí)管理人員大量購(gòu)買或者低級(jí)員工也紛紛購(gòu)買本公司的股票時(shí)，這種預(yù)示就更加強(qiáng)烈。內(nèi)部人員持有本公司股票，將其自身利益與公司未來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)捆綁在一起，也有利于增強(qiáng)投資者的投資信心。

        雖然內(nèi)部人員買入本公司股票向市場(chǎng)發(fā)出積極信號(hào)，但有些時(shí)候其買進(jìn)公司股票的行為，并不能簡(jiǎn)單地被認(rèn)為就一定是股票馬上見(jiàn)底的信號(hào)。2008年美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生后，A股市場(chǎng)從2008年9月底到2009年年初，有眾多上市公司內(nèi)部人員較大規(guī)模地買進(jìn)了本公司股票，從這次內(nèi)部人員購(gòu)買本公司股票的過(guò)程來(lái)看，他們對(duì)于時(shí)點(diǎn)的把握并不見(jiàn)得都很準(zhǔn)確，特別是在2008年9月開(kāi)始買進(jìn)本公司股票的內(nèi)部人員，之后還承受了股價(jià)在10月份二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，直到11月初國(guó)家出臺(tái)4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃后，市場(chǎng)才開(kāi)始重新步入上升通道，并在2009年又迎來(lái)了一波小牛市。

        通常來(lái)說(shuō)，公司內(nèi)部人員購(gòu)進(jìn)本公司股票是基于公司內(nèi)在價(jià)值與當(dāng)前股價(jià)的比較判斷而決定的，只有在判斷公司價(jià)值沒(méi)有被市場(chǎng)合理評(píng)估，且跌到心理價(jià)位時(shí)，他們才會(huì)自購(gòu)股票。但另一方面，股市又是一個(gè)摻雜著復(fù)雜心理交易過(guò)程的場(chǎng)所，短期內(nèi)在心理因素主導(dǎo)投資者交易行為的狀況下，常會(huì)出現(xiàn)非理性行為，這個(gè)時(shí)候股市是投票器而非稱重機(jī)，尤其在類似于2008年次貸危機(jī)這種事件發(fā)生時(shí)，更是如此。但是對(duì)于投資者而言，無(wú)論如何，如果內(nèi)部人員較大規(guī)模地買入本公司股票時(shí)，都是值得關(guān)注的一個(gè)信號(hào)，說(shuō)明以公司內(nèi)部人員為代表的長(zhǎng)期投資者認(rèn)為股票估值已經(jīng)開(kāi)始見(jiàn)底。

        當(dāng)內(nèi)部人員賣出公司股票時(shí)，或許是他們希望將投資收益落袋為安，特別是對(duì)那些持有大量公司原始股票的創(chuàng)始人來(lái)講，在股價(jià)表現(xiàn)良好時(shí)，他們會(huì)逐步減少持股，這是一種很自然的現(xiàn)象。林奇也認(rèn)為對(duì)內(nèi)部人員一賣出公司股票就做出反應(yīng)是很愚蠢的。在正常情況下，內(nèi)部人員出售本公司的股票并不是公司遇到麻煩的一個(gè)信號(hào)，也未必就是市場(chǎng)見(jiàn)頂?shù)某浞謼l件，他們有很多理由賣出自家股票。但是，如果一只股票大幅度上漲幾倍之后，內(nèi)部人員還在大量賣掉自己的股票那就要多加關(guān)注了，特別是大部分高層管理人員賣出股票，變成一種“群體性”的行為時(shí)，這對(duì)于市場(chǎng)投資者而言是一個(gè)很值得警惕的信號(hào)。  （匯添富  楊義燦）



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