每經(jīng)記者  李新江  支玉香  魏玉卿

        調(diào)倉(cāng)換股，大進(jìn)大出——前期基金的表現(xiàn)可謂賺足了市場(chǎng)的眼球；然而一輪大跌之后，前期“躁動(dòng)”的基金卻似乎在一夜之間變得安靜了；無(wú)論是近期狂炒的“觸摸屏”概念，還是異常火爆的中小板、創(chuàng)業(yè)板們，上榜的席位中，基金的身影明顯清淡了不少。

        從“躁動(dòng)”到“平靜”的背后，基金究竟在等待什么？  

公募調(diào)倉(cāng)換股降溫  以靜制動(dòng)待行情明朗

        年度收官戰(zhàn)在即，公募基金卻陷入難得的平靜。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，伴隨著大盤(pán)行情持續(xù)震蕩，交易所披露的交易榜單中，機(jī)構(gòu)席位突然變得低調(diào)，包括公募基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者密集調(diào)倉(cāng)換股暫時(shí)告一段落。

調(diào)倉(cāng)換股降溫

        此前基金的“躁動(dòng)”并沒(méi)有帶動(dòng)大盤(pán)反轉(zhuǎn)，10月份市場(chǎng)反彈以來(lái)，機(jī)構(gòu)席位曾一度熱炒資源類(lèi)個(gè)股，不過(guò)轉(zhuǎn)瞬大盤(pán)再度跌回2900點(diǎn)以下，期待年底大行情的資金實(shí)際上撲了空。

        “這也引發(fā)了公募基金短期策略轉(zhuǎn)型，面對(duì)熱門(mén)概念迭起，公募基金顯得不再有太大的興致。”北京一位資深市場(chǎng)人士告訴記者，場(chǎng)內(nèi)一些熱門(mén)炒作行情稍縱即逝，在這個(gè)背景下，大資金更喜歡靜候政策面趨于明朗。

        交易所近期披露的交易榜單，也暴露出公募基金這一應(yīng)對(duì)策略。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上周上榜的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)13家，現(xiàn)身的機(jī)構(gòu)席位數(shù)12家，大部分個(gè)股并沒(méi)有機(jī)構(gòu)席位參與；而在此前一周，創(chuàng)業(yè)板上榜次數(shù)高達(dá)24家，機(jī)構(gòu)席位交易也相對(duì)活躍得多。

        機(jī)構(gòu)平靜以待的戰(zhàn)略也波及到主板，與此前相比，上榜主板交易榜單的機(jī)構(gòu)席位明顯減少，即使對(duì)于一些熱門(mén)行業(yè)，機(jī)構(gòu)炒作的熱情也出現(xiàn)明顯回落。

        近期被熱炒的  “觸摸屏概念”，機(jī)構(gòu)交易也開(kāi)始顯得冷清。萊寶高科在11月15日遭到機(jī)構(gòu)席位密集賣(mài)出之后，機(jī)構(gòu)炒作熱情逐漸淡化；而超聲電子炒作主力也儼然僅剩游資，11月23日該股交易榜單顯示，進(jìn)入買(mǎi)入賣(mài)出前5的席位，并沒(méi)有機(jī)構(gòu)投資者身影；同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板長(zhǎng)信科技則漸漸出現(xiàn)機(jī)構(gòu)席位拋出的跡象。

炒作“見(jiàn)光死”

        談及熱門(mén)行業(yè)炒作問(wèn)題時(shí)，北京一位明星基金經(jīng)理告訴  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，基金持股看重的是業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的龍頭股，和擁有發(fā)展前景且經(jīng)營(yíng)面良好的價(jià)值股，而非大資金輪動(dòng)抬高股價(jià)的個(gè)股，這種炒作見(jiàn)光就死，投資價(jià)值并不見(jiàn)得多大。

        有些曾被機(jī)構(gòu)熱炒的個(gè)股股價(jià)已經(jīng)開(kāi)始回調(diào)。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，隨著大盤(pán)深度回調(diào)，南玻A、超聲電子等個(gè)股開(kāi)始出現(xiàn)短線(xiàn)回調(diào)，而忙于火拼年度排名的基金，恐怕也難以寄希望于熱門(mén)炒作的超額收益。

        純粹的概念炒作進(jìn)入尾聲，出于兌現(xiàn)年底收益的考慮，基金公司更愿意等候市場(chǎng)趨于明朗。“得益于10月份以來(lái)的反彈，不少基金的收益才由負(fù)轉(zhuǎn)正，目前政策面并不明朗，基金經(jīng)理更愿意保持目前的收益狀態(tài)，而不愿意冒太大的風(fēng)險(xiǎn)。”北京某基金人士告訴記者。

資產(chǎn)避險(xiǎn)成主流

        政策面明朗之前，將資金轉(zhuǎn)移至相對(duì)安全的行業(yè)，成為目前機(jī)構(gòu)投資者調(diào)倉(cāng)的主題。近期，雖然機(jī)構(gòu)席位交易熱情出現(xiàn)明顯降低，不過(guò)對(duì)于醫(yī)藥等行業(yè)個(gè)股依然興趣盎然。

        本周，華神集團(tuán)、豐原藥業(yè)和普洛股份等醫(yī)藥類(lèi)個(gè)股遭到機(jī)構(gòu)投資者或游資搶籌，在機(jī)構(gòu)波瀾不驚的調(diào)倉(cāng)中特別受青睞。不過(guò)與此前的瘋狂涌入不同，機(jī)構(gòu)席位表現(xiàn)得相對(duì)“穩(wěn)重”。數(shù)據(jù)顯示，雖然華神集團(tuán)本周曾連續(xù)兩天遭到游資搶籌，不過(guò)其中并未出現(xiàn)機(jī)構(gòu)席位身影；同為醫(yī)藥股的豐原藥業(yè)在11月25日被兩大機(jī)構(gòu)席位買(mǎi)入6300余萬(wàn)元。

        北京某基金分析師告訴記者，在等待政策明朗之前，基金在微調(diào)持倉(cāng)時(shí)，會(huì)把部分資金向安全邊際相對(duì)較高的行業(yè)和個(gè)股轉(zhuǎn)移，其中，經(jīng)營(yíng)狀況良好的行業(yè)龍頭，和股價(jià)相對(duì)回調(diào)的醫(yī)藥行業(yè)無(wú)疑成為首選。

等待·回歸

基金重返老路  非周期行業(yè)受寵

        本周市場(chǎng)展開(kāi)震蕩整理，前期強(qiáng)勢(shì)的周期性行業(yè)股票近期紛紛下跌，消費(fèi)、醫(yī)藥再次成為反彈先鋒。

        10月份煤炭、有色、金融等板塊強(qiáng)勢(shì)反彈之際，不少基金積極調(diào)倉(cāng)換股?？上Ш镁安婚L(zhǎng)，周期性行業(yè)近日在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。基金重新踏上老路，繼續(xù)青睞消費(fèi)、醫(yī)藥、新興產(chǎn)業(yè)等。

抗跌基金特點(diǎn)明顯

        最近兩周雖然大盤(pán)持續(xù)調(diào)整，但是市場(chǎng)仍不乏熱點(diǎn)，比如  “觸摸屏”就著實(shí)又火了一把。熱點(diǎn)個(gè)股雖然表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但是細(xì)觀龍虎榜可以看出，大多數(shù)基金對(duì)熱點(diǎn)并不心動(dòng)，只是“圍觀”。

        大盤(pán)從11月12日至11月25日下跌7.93%，偏股型基金平均跌幅為3.57%，相對(duì)于大盤(pán)而言，基金在這一波調(diào)整中相對(duì)抗跌。基金并未染指熱點(diǎn)股，但是凈值表現(xiàn)仍尚可。

        記者發(fā)現(xiàn)，抗跌基金大多手握大把消費(fèi)、醫(yī)藥股。其中較為典型的是東吳價(jià)值成長(zhǎng)，該基金今年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為靠前，但在10月一波強(qiáng)勢(shì)反彈之下，該基金明顯掉隊(duì)。近日在市場(chǎng)大跌之下，該基金凈值逆市上漲，業(yè)績(jī)排名再次向前躥。

        東吳系其他基金經(jīng)歷大多相似。仔細(xì)觀察東吳系基金的重倉(cāng)股可以發(fā)現(xiàn)，東吳系基金大多清一色重倉(cāng)醫(yī)藥、消費(fèi)股。從近期該系基金的表現(xiàn)可以看出，東吳系基金并沒(méi)有甩賣(mài)這些行業(yè)股票，直到目前仍持有。

        10月以來(lái)直到11月12日，凈值表現(xiàn)仍平平的嘉實(shí)增長(zhǎng)在近期可圈可點(diǎn)，在大盤(pán)下跌7.93%之時(shí)，凈值逆市小幅上漲0.25%。從三季報(bào)可以看出，江中醫(yī)藥、一致藥業(yè)、人福藥業(yè)、康美藥業(yè)4只醫(yī)藥股躋身該基金的前十大重倉(cāng)股，該基金對(duì)于食品飲料、醫(yī)藥、生物制品均超配。從該基金的凈值表現(xiàn)可以看出四季度并未大規(guī)模換股，對(duì)行業(yè)配置的大致思路并沒(méi)有發(fā)生變化。

基金或殺回馬槍

        10月份市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)換跡象，周期性行業(yè)終于發(fā)威，銀行、券商、有色、煤炭突出重圍一馬領(lǐng)先。

        基金三季報(bào)顯示，金融、保險(xiǎn)行業(yè)成為三季度減持幅度最大的行業(yè)。與此同時(shí)，基金積極增持機(jī)械設(shè)備、食品飲料、批發(fā)零售行業(yè)。10月份市場(chǎng)出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，而基金剛剛大手筆介入的消費(fèi)等行業(yè)表現(xiàn)并不景氣，反而被基金遺棄的金融等周期性行業(yè)異軍突起。

        這一局，基金經(jīng)理并沒(méi)有料到，隨后基金經(jīng)理著手調(diào)倉(cāng)換股。煤炭、有色重回基金視野，市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示基金等機(jī)構(gòu)有參與跡象。

        然而，時(shí)至11月股市風(fēng)云再起變幻，大盤(pán)出現(xiàn)大幅調(diào)整，而有色、煤炭等前期漲幅較大的行業(yè)，最先成為調(diào)整對(duì)象紛紛領(lǐng)跌?；鹨粫r(shí)手足無(wú)措，新加倉(cāng)的行業(yè)如有色、煤炭成為燙手的山芋?；鹬鼗乩下?，把熱情再次轉(zhuǎn)移到消費(fèi)、醫(yī)藥股。

        業(yè)內(nèi)人士分析，11月的這輪調(diào)整基金動(dòng)作并不多，很多政策看不清楚，因此基金再次抱團(tuán)持有消費(fèi)、醫(yī)藥等“大眾情人”，不排除將已經(jīng)減持的消費(fèi)、醫(yī)藥股再次撿回來(lái)。

等待·觀點(diǎn)

貨幣收緊預(yù)期強(qiáng)烈  基金等待政策“落靴”

        近期基金的動(dòng)作，明顯比前期爆炒資源股時(shí)安靜許多。此刻基金在等待政策的明朗，等待通脹能有效控制。

恐年內(nèi)再加息  等待落靴

        “貨幣政策緊縮的預(yù)期非常強(qiáng)烈。”這是昨日，滬上基金公司投資總監(jiān)在電話(huà)里對(duì)  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說(shuō)的第一句話(huà)，言語(yǔ)中直指問(wèn)題的核心。

        盡管該投資總監(jiān)對(duì)市場(chǎng)行情偏樂(lè)觀，但他同時(shí)說(shuō)道：“在圈內(nèi)，偏謹(jǐn)慎的人更多，主要原因還是對(duì)貨幣政策收緊的預(yù)期。”他又重復(fù)了一遍。

        事實(shí)上，在CPI同比增速?zèng)]有出現(xiàn)急速上漲之前，10月份市場(chǎng)的強(qiáng)勁反彈，讓很多基金人士認(rèn)為看多信號(hào)非常明確，市場(chǎng)中的流動(dòng)性充裕、宏觀經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)、上市公司盈利增長(zhǎng)，這些因素疊加在一起，讓基金經(jīng)理有理由憧憬接下來(lái)乃至明年的行情。但隨著通脹的加劇，隨之而來(lái)的緊縮政策，讓市場(chǎng)開(kāi)始懼怕后續(xù)可能出現(xiàn)更多的收緊政策，市場(chǎng)行情也隨之急轉(zhuǎn)直下，瞬間，看多的情緒迅速降溫。

        華富基金也指出，現(xiàn)在擔(dān)心的問(wèn)題是，從國(guó)內(nèi)看，由于連月CPI數(shù)據(jù)高漲，本月內(nèi)連續(xù)二次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也將在近期召開(kāi)，市場(chǎng)普遍預(yù)期，防通脹將成為明年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。此外經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能在明年的信貸規(guī)模、投資項(xiàng)目的分配以及更多的緊縮政策的出臺(tái)方面有新的舉措。國(guó)外的因素更加復(fù)雜化，歐債問(wèn)題不斷演化，韓朝半島局勢(shì)緊張，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，美元飆升。

        滬上某基金公司基金經(jīng)理在電話(huà)里向記者說(shuō)道：“現(xiàn)在年內(nèi)加息預(yù)期很強(qiáng)，在年內(nèi)最后的一個(gè)月，市場(chǎng)應(yīng)該還是震蕩行情，市場(chǎng)要走出這種震蕩的困境，緊縮的預(yù)期要消除掉，那么通脹率就要降下來(lái)，CPI同比增幅要降下來(lái)。”

        “倉(cāng)位一直沒(méi)有怎么調(diào)，配置還是以消費(fèi)類(lèi)為主，在經(jīng)濟(jì)沒(méi)有出現(xiàn)明顯景氣之前或者牛市氣氛沒(méi)有大熱之前，是不會(huì)輕易調(diào)整的。”上述基金經(jīng)理繼續(xù)說(shuō)道。

錢(qián)多沒(méi)處去  市場(chǎng)有吸引力

        盡管控通脹猶如半路殺出的“程咬金”，擾亂了市場(chǎng)之前上漲的節(jié)奏，但一些基金人士向記者流露出并不那么悲觀的態(tài)度。

        “我個(gè)人是樂(lè)觀的，但圈內(nèi)偏謹(jǐn)慎的人更多。雖然年底銀行抽緊資金，增量資金幾乎沒(méi)有，但市場(chǎng)上的存量資金比較多，而現(xiàn)在沒(méi)有其他有效的投資渠道，因?yàn)槠渌袌?chǎng)泡沫更嚴(yán)重。如錢(qián)幣市場(chǎng)、郵票市場(chǎng)、玉石市場(chǎng)、藝術(shù)品市場(chǎng)等，這些市場(chǎng)的投資品價(jià)格翻了10倍，相對(duì)來(lái)說(shuō)，股票市場(chǎng)還沒(méi)有這么離譜。”上述基金經(jīng)理向記者表示。

        “我不是特別擔(dān)心，即使是加息也不意味著行情結(jié)束，除局部行業(yè)如鋼鐵企業(yè)外，上市公司基金本面不差，現(xiàn)在市場(chǎng)上股價(jià)表現(xiàn)好的股票如電子信息、醫(yī)藥、消費(fèi)品等，這些都是基本面比較好的品種，所以市場(chǎng)不僅是資金推動(dòng)也有基本面推動(dòng)。”上述投資總監(jiān)說(shuō)道。

等待·機(jī)會(huì)

重倉(cāng)股的獨(dú)立行情

        年度業(yè)績(jī)收官戰(zhàn)前，基金重倉(cāng)股的表現(xiàn)成為一道亮麗的風(fēng)景。在上證指數(shù)小幅下滑的背景下，不少基金重倉(cāng)股周漲幅超過(guò)20%。

        Wind資訊顯示，本周華神集團(tuán)、三愛(ài)富、中潤(rùn)投資和經(jīng)緯紡機(jī)漲幅均超過(guò)30%；漲幅超過(guò)10%的有145只，其中，巨化股份、金種子酒和華升股份等8只個(gè)股超過(guò)20%。

        不少公募基金在三季度押中了寶，漲幅超過(guò)10%的個(gè)股中，108只為基金重倉(cāng)股，占比達(dá)74.5%。尤其是漲幅超過(guò)20%的12只股票中，基金重倉(cāng)股達(dá)8只。

        數(shù)據(jù)顯示，本周漲幅以47.3%居首的華神集團(tuán)，曾在二季末遭到招商核心價(jià)值重倉(cāng)，不過(guò)三季度，持有該股的基金悉數(shù)撤離，無(wú)緣該股本周的漲幅。漲幅達(dá)33.9%的三愛(ài)富，三季度末基金持股數(shù)量達(dá)781萬(wàn)股；漲幅達(dá)25.7%的巨化股份，三季末基金持股量達(dá)3096萬(wàn)股；漲幅達(dá)25.1%的金種子酒，三季末基金持股達(dá)1622萬(wàn)股。

        “臨近年度業(yè)績(jī)排名收官，基金重倉(cāng)股紛紛出現(xiàn)黑馬，應(yīng)該與持有基金的拉抬有關(guān)。”北京某基金分析師告訴記者，“臨近年底，爆出的獨(dú)門(mén)牛股，令年度排名充滿(mǎn)了變數(shù)。”

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)前三季度排名，曾推出收官之戰(zhàn)幾大最有實(shí)力派系，包括華商、華夏、東吳、嘉實(shí)和大成。隨著收官臨近，幾大派系爭(zhēng)奪升溫，不少牛股就是在這些基金公司股票池中產(chǎn)生。

        數(shù)據(jù)顯示，漲幅超過(guò)20%的12只個(gè)股中，華商系基金三季末押中兩只，分別是金種子酒和普利特；同期華夏基金持有的麗江旅游、九龍電力和片仔癀等個(gè)股上周漲幅分別達(dá)19.6%、16.7%和14.8%；東吳三季末重倉(cāng)的大立科技和深天馬A上周也同樣表現(xiàn)活躍；大成重倉(cāng)的貴州茅臺(tái)、誠(chéng)志股份和煤氣化也均走出獨(dú)立行情，漲幅非?？捎^。

        北京某資深市場(chǎng)人士告訴記者，隨著基金年度排名臨近尾聲，或?qū)⒋呱酂衢T(mén)牛股，投資者可以關(guān)注基金公司持股重合度較高的個(gè)股，以及獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股的行情。

延伸閱讀

手握重金  基金心向大消費(fèi)

　　記者統(tǒng)計(jì)，四季度以來(lái)，已經(jīng)有12只偏股型基金成立，攜近乎300億元資金入市。而在剛剛過(guò)去的三季度，共成立新基金35只，吸金700多億元。這些次新基金目前均處于建倉(cāng)期，正在市場(chǎng)上攻城掠地大筆搶籌。掐指一算，單單就三季度以來(lái)成立的基金就為市場(chǎng)帶來(lái)1000億元以上的活水。

        不容忽視的還有老基金手中的籌碼，之前過(guò)于謹(jǐn)慎的股票型基金目前倉(cāng)位并不高，可是臨近年底，基金面對(duì)業(yè)績(jī)排名壓力有做多沖動(dòng)，一旦市場(chǎng)有機(jī)會(huì)，這部分資金也會(huì)先后入市。

        一位券商研究員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，按照基金大約85%的倉(cāng)位估算，老基金可用的存量資金規(guī)模大約在400億元左右。

        專(zhuān)戶(hù)理財(cái)業(yè)務(wù)同樣懷揣不少子彈，三季度以來(lái)，已經(jīng)有12只“一對(duì)多”產(chǎn)品成立，這些產(chǎn)品入市規(guī)模同樣不容小看。

        同時(shí)，記者了解到各家基金公司也在暗戰(zhàn)專(zhuān)戶(hù)理財(cái)業(yè)務(wù)，這方面帶來(lái)的增量資金近期還會(huì)增加。

        招商上證消費(fèi)80ETF擬任基金經(jīng)理王平在談及近期消費(fèi)類(lèi)個(gè)股表現(xiàn)時(shí)認(rèn)為，由于我國(guó)元旦和春節(jié)時(shí)間相鄰較近，居民人均消費(fèi)量都會(huì)有顯著的提高，這是近期消費(fèi)行業(yè)，尤其是釀酒、飲料等子行業(yè)能夠在一定程度上抵抗股市下跌行情、持續(xù)增長(zhǎng)的主要原因。此外，主要發(fā)達(dá)國(guó)家“量化寬松”系列政策的實(shí)施，通脹壓力的加大，同樣在消費(fèi)類(lèi)股票的上漲行情中起到了催化劑的作用。

        大成基金則向記者表示，“十一五”臨近收官，“十二五”即將啟程，按照慣例，多個(gè)重要經(jīng)濟(jì)會(huì)議將在北京召開(kāi)。在經(jīng)濟(jì)會(huì)議上人們將看到中國(guó)加速轉(zhuǎn)型發(fā)展的一舉一動(dòng)，內(nèi)需相關(guān)行業(yè)及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將持續(xù)受益。對(duì)于零售及百貨板塊，大成基金表示，人口、城鎮(zhèn)化和消費(fèi)升級(jí)決定了行業(yè)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)未變。

        正在基金經(jīng)理看好消費(fèi)之際，不少以消費(fèi)為主題的基金正在發(fā)行。業(yè)內(nèi)人士分析，接下來(lái)這些基金建倉(cāng)會(huì)劍指大消費(fèi)行業(yè)。公募基金資金一旦涌入消費(fèi)板塊，板塊個(gè)股將會(huì)風(fēng)生水起。

本周倉(cāng)位

基金堅(jiān)守高倉(cāng)位不松手

        根據(jù)德圣基金研究中心11月25日的倉(cāng)位監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，各類(lèi)以股票為主要投資方向的主動(dòng)型基金倉(cāng)位本周開(kāi)始出現(xiàn)小幅回升?？杀戎鲃?dòng)股票基

        金加權(quán)平均倉(cāng)位為88.87%，相比前期回升0.61%；偏股混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位為83.59%，相比前周回升0.74%；配置混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位74.87%，相比前周回升0.41%。

        非股票投資方向的其他類(lèi)型基金在上周全面減倉(cāng)后，本周倉(cāng)位變化不一。其中，債券型基金加權(quán)平均股票倉(cāng)位15.14%，較前周下降0.31%。

        從不同規(guī)模劃分來(lái)看，三類(lèi)偏股方向主動(dòng)型基金中，扣除被動(dòng)倉(cāng)位變化后，均有小幅主動(dòng)增倉(cāng)。本周基金倉(cāng)位水平分布顯示，重倉(cāng)基金仍占到測(cè)算基金總數(shù)的一半以上，而中等倉(cāng)位數(shù)量也有所上升，倉(cāng)位分布更趨分散：重倉(cāng)基金  （倉(cāng)位>85%）數(shù)量保持不變，占比51.74%，與前周相當(dāng)；倉(cāng)位較重的基金（倉(cāng)位75%~85%）占比17.95%，相比前周下降3%；倉(cāng)位中等的基金（倉(cāng)位60%~75%）占比為12.16%，占比上升3%；倉(cāng)位較輕或輕倉(cāng)基金占比18.15%，與前周基本相當(dāng)。

        測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，扣除被動(dòng)倉(cāng)位變化后，71只基金主動(dòng)增倉(cāng)幅度超過(guò)2%，其中3只基金主動(dòng)增倉(cāng)超過(guò)5%。另一方面，測(cè)算數(shù)據(jù)顯示仍有86只基金主動(dòng)減持超2%，其中16只基金主動(dòng)減持幅度超過(guò)5%。

編輯觀察

基金等待的不是戈多

王磊

        一部有名的荒誕派悲喜劇，叫《等待戈多》。講的是兩個(gè)流浪漢，在一個(gè)枯樹(shù)下等待“戈多”的故事。在這個(gè)故事中，兩個(gè)人一直苦苦等待著從未出現(xiàn)過(guò)的“戈多”。因此，這個(gè)故事的關(guān)鍵詞，是等待。

        非常巧的，在這一周，我們對(duì)基金的動(dòng)向理解的關(guān)鍵詞，也是等待。

        基金在等待什么呢？不是戈多，而是政策的明朗。

        在如何理解現(xiàn)在的行情，以及公募基金正在做什么這個(gè)問(wèn)題上，我們?cè)?1月17日基金版發(fā)表的一篇文章：《通脹加速政策風(fēng)險(xiǎn)  基金看多邏輯鏈斷裂》，現(xiàn)在看來(lái)有必要拿出來(lái)重新翻一翻。

        10月份后，基金看多邏輯浮出水面。而邏輯鏈條上最重要的一環(huán)，就是“政策風(fēng)險(xiǎn)不太大”。這樣，隨著資金的洪水蔓延A股，股指必然走上牛途。

        但這條完整的基金看多邏輯鏈，在隨后大宗商品價(jià)格、居民物價(jià)指數(shù)（CPI），以及某國(guó)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)的“圍殲”下，不堪其重。央行意外加息以及多次調(diào)高存準(zhǔn)率，更是使得這條邏輯鏈硬生生地?cái)嗔选?br />
        沒(méi)有了看多的底氣，公募基金的投資邏輯，就只剩下了等待。

        但等待并非不是一種邏輯，等待也有其邏輯鏈條。等待的邏輯包括幾個(gè)環(huán)節(jié)，現(xiàn)在不妨簡(jiǎn)單梳理一下。

        首先，政策態(tài)度是影響基金牛市邏輯最大的變量，因此，影響政策態(tài)度的因素就變得舉足輕重。那么，未來(lái)的政策態(tài)度受什么影響最大？從目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，是11月的宏觀數(shù)據(jù)，尤其是11月的居民價(jià)格指數(shù)（CPI）。在惡性通脹的預(yù)期下，我們必將迎來(lái)更加嚴(yán)厲的政策調(diào)控。

        如何判斷11月的通脹形勢(shì)呢？從最近期貨交易所通過(guò)提高交易傭金等措施控制大宗商品炒作，到臨時(shí)價(jià)格管制措施頒布控制日常商品漲價(jià)預(yù)期，可以看出，相對(duì)于加息等“大手術(shù)”，現(xiàn)在的政策還是傾向于使用一些非下猛料而又能即時(shí)見(jiàn)效的手段，體現(xiàn)了對(duì)于資本市場(chǎng)較為呵護(hù)的態(tài)度。

        當(dāng)然，最終政策態(tài)度的明朗，還是在12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上。以上幾點(diǎn)，我相信能夠描述目前基金“等待邏輯”的心理圖景。

        又回到最初的故事。同樣是等待，一個(gè)是等待戈多，一個(gè)是等待政策。在《等待戈多》這幕劇的最后，“戈多”的使者，一個(gè)小男孩告訴兩個(gè)流浪漢，“戈多”今天不會(huì)來(lái)了，但明天一定來(lái)。

        “戈多”是什么？有人說(shuō)是上帝（God），但筆者認(rèn)為是在未知的世界中等待的“希望”。其實(shí)，政策明朗無(wú)須等到12月份，在會(huì)議前夕，資本市場(chǎng)就會(huì)將預(yù)期提前反映了。



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