每經(jīng)記者  許婧  發(fā)自北京

        昨日（11月29日），央行副行長(zhǎng)馬德倫表示，央行的調(diào)控將更有針對(duì)性地實(shí)施，并希望調(diào)控有效地引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。

        針對(duì)市場(chǎng)對(duì)于過(guò)度貨幣流動(dòng)性的擔(dān)心，馬德倫指出，央行時(shí)刻關(guān)注整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的態(tài)勢(shì)，在第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和一次加息之后，監(jiān)管層對(duì)于保持貨幣穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)始終如一。他表示，央行的調(diào)整將是經(jīng)常性的，并及時(shí)關(guān)注、回應(yīng)市場(chǎng)的變化，并根據(jù)整體形勢(shì)判斷推出調(diào)整措施。

        馬德倫指出，央行既關(guān)注CPI數(shù)據(jù)的變化，也權(quán)衡考慮GDP增長(zhǎng)的需要，但每個(gè)時(shí)期會(huì)根據(jù)具體的形勢(shì)有不同的側(cè)重。央行希望調(diào)控措施可以引導(dǎo)公眾和市場(chǎng)的預(yù)期，使政策體現(xiàn)效果。

通脹壓力加大

        最近以來(lái)，中央政府為管制物價(jià)上漲勢(shì)頭，收縮政策正在不斷出臺(tái)。11月20日，國(guó)務(wù)院公布穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平16項(xiàng)措施，此后，國(guó)家發(fā)改委連續(xù)發(fā)布“五論”，緊急部署各地行動(dòng)，要求“穩(wěn)價(jià)安民”，落實(shí)16條精神，而商務(wù)部、農(nóng)業(yè)部、國(guó)家糧食局等相關(guān)部門(mén)也迅捷出臺(tái)具體方案。

        作為貨幣政策當(dāng)局的央行自然也不會(huì)落后，先有周小川行長(zhǎng)的“中醫(yī)論”，后有央行官員們?cè)诓煌瑘?chǎng)合對(duì)于貨幣政策回歸常態(tài)的表述，此前，馬德倫也曾表示，央行絕不會(huì)放任通脹。

        決策層表態(tài)的背后是猛如虎的通脹形勢(shì)，10月份4.4%的通脹形勢(shì)使得實(shí)現(xiàn)全年物價(jià)漲幅控制目標(biāo)難上加難，摩根大通董事總經(jīng)理李晶上周表示，通脹會(huì)長(zhǎng)期困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)，而中金公司宏觀組預(yù)測(cè)11月份CPI將攀升至4.8%，通脹壓力在進(jìn)一步增加。

數(shù)量調(diào)控或擔(dān)綱

        中國(guó)社科院中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任主任劉煜輝在接受  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，中國(guó)的通脹邏輯是從貨幣到資產(chǎn)價(jià)格再到物價(jià)，而現(xiàn)在貨幣政策不應(yīng)是針對(duì)物價(jià)層面，而應(yīng)更多針對(duì)資產(chǎn)層面，“只有資產(chǎn)層面出現(xiàn)調(diào)控結(jié)果，物價(jià)才可能回落”。在具體的調(diào)控工具選擇上，劉煜輝認(rèn)為，從央行官員最近的表態(tài)看，數(shù)量型調(diào)控工具或?qū)?dān)綱。

        中金公司宏觀組認(rèn)為，鑒于當(dāng)前CPI尚處上行通道中，銀行放貸沖動(dòng)明顯等數(shù)項(xiàng)綜合不利因素的存在，因此政府在實(shí)際政策實(shí)施過(guò)程中“中性偏緊”的基調(diào)暫不會(huì)改變，但其也表示，如果通脹壓力進(jìn)一步增加，年內(nèi)加息的風(fēng)險(xiǎn)依然較大。

        其實(shí)，最近央票發(fā)行利率高企明顯已經(jīng)讓市場(chǎng)感覺(jué)到了加息預(yù)期的迫切，一年期央票利率最近一直維持在2.34%的高點(diǎn)，但渣打銀行全球研究經(jīng)濟(jì)師李煒對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，央票利率高企或是央行加息前奏，但這種規(guī)律沒(méi)有必然性。

保增長(zhǎng)Vs抑通脹

        馬德倫在講話中提到了央行的兩個(gè)政策目標(biāo)：保增長(zhǎng)和抑通脹，對(duì)于二者的側(cè)重不同也就決定了央行一段時(shí)間內(nèi)的貨幣政策走向?！吨袊?guó)人民銀行法》第三條規(guī)定，央行的“貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

        但魚(yú)與熊掌不能兼得，金融學(xué)理論指出，上述兩個(gè)目標(biāo)在短期來(lái)看是有沖突的：在經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張恢復(fù)期時(shí)，通脹率和利率都有可能上升，如果中央銀行不加息，很有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹，但是如果中央銀行提高利率，失業(yè)率可能上升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)放慢。因此，實(shí)行雙政策目標(biāo)的中央銀行往往需要在控通脹和保增長(zhǎng)之間作出抉擇，而中央銀行對(duì)上述兩個(gè)目標(biāo)的偏好，就決定了其后續(xù)的貨幣政策的走向。

同步播報(bào)

一年期央票發(fā)行再創(chuàng)“地量”

每經(jīng)記者  萬(wàn)敏  發(fā)自北京

        據(jù)央行網(wǎng)站消息，為保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長(zhǎng)和貨幣市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定，央行11月30日將發(fā)行今年第一百零五期央行票據(jù)。

        該期央票為期1年，發(fā)行量10億元，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，向全部公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商進(jìn)行價(jià)格招標(biāo)，到期按面值100元兌付。

        上周3個(gè)月、1年期和3年期央票僅分別發(fā)行了30億元、20億元和10億元，其中1年期央票發(fā)行量創(chuàng)2008年7月2日來(lái)的新低，3年期央票發(fā)行金額為2007年6月22日以來(lái)的新低，并且與歷史上最低發(fā)行量10億元持平。

        此外，二級(jí)市場(chǎng)上1年期央票收益率在上周最高曾到2.80%，超過(guò)1年期定期存款利率（2.5%）約30個(gè)基點(diǎn)。

        國(guó)盛證券首席研究員周明劍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，央票的發(fā)行只是貨幣的微調(diào)，而市場(chǎng)對(duì)何時(shí)加息更為關(guān)注。

        上周以來(lái)，分析人士的觀點(diǎn)即認(rèn)為，一方面央行為了緩解銀行再次調(diào)高存準(zhǔn)率帶來(lái)的資金收緊而降低了央票發(fā)行量，另一方面，一年期央票的收益率與一年期存款的倒掛，也加大了加息的可能性。



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