從全球資金流動(dòng)性及市場(chǎng)情緒來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)QE2宣布后，美元指數(shù)呈現(xiàn)觸底反彈，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著增強(qiáng)，持續(xù)大規(guī)模凈流入股票市場(chǎng)和商品期貨市場(chǎng)，道指創(chuàng)出雷曼兄弟倒閉所引發(fā)的全球金融危機(jī)以來(lái)新高。我們認(rèn)為，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)“超低通脹、超高失業(yè)率”的基本面未發(fā)生根本改變之前，美聯(lián)儲(chǔ)推行的美元貶值寬松貨幣政策不會(huì)改變。但是，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)和貿(mào)易赤字收窄的好轉(zhuǎn)， 表明短期內(nèi)美元短期貶值引發(fā)的全球資金流動(dòng)性泛濫已處于高潮，市場(chǎng)預(yù)期明年初開(kāi)始美元貶值將減弱。

　　從國(guó)內(nèi)宏觀(guān)資金流動(dòng)性來(lái)看，貨幣投放、新增信貸與資金利率呈現(xiàn)明顯不同的軌跡，10月20日央行的意外加息，凸顯了治理去年天量信貸和輸入型流動(dòng)性導(dǎo)致的通脹壓力嚴(yán)峻。我們認(rèn)為，美元指數(shù)階段性觸底反彈，我國(guó)央行加息政策的操作空間被打開(kāi)。當(dāng)前階段，影響加息政策的核心因素是CPI，預(yù)計(jì)國(guó)務(wù)院公布實(shí)施穩(wěn)定物價(jià)系列措施后，CPI的飆升勢(shì)頭有望得到遏制，長(zhǎng)期效果會(huì)明顯，但短期內(nèi)的11月份數(shù)據(jù)恐怕難以得到體現(xiàn)，因此，12月中旬公布11月宏觀(guān)數(shù)據(jù)前后，成為市場(chǎng)預(yù)期央行再次加息的時(shí)間窗口，春節(jié)后加息的節(jié)奏反而會(huì)趨向放緩。

　　從A股市場(chǎng)資金流動(dòng)性及市場(chǎng)情緒來(lái)看，盡管宏觀(guān)貨幣政策一直保持適度寬松狀態(tài)，但是受IPO融資額創(chuàng)全球之最影響，今年二季度以來(lái)A股資金面緊張局面一直存在，直至十一長(zhǎng)假后，美國(guó)QE2及房地產(chǎn)限購(gòu)政策，市場(chǎng)內(nèi)資金流動(dòng)性與市場(chǎng)情緒才發(fā)生了根本性改變。我們認(rèn)為，10、11月份創(chuàng)業(yè)板和A股主板的歷史最大解禁潮，大大增加了減持的資金需求壓力，如果QE2帶來(lái)的人民幣升值預(yù)期減弱，央行沖銷(xiāo)操作的貨幣供應(yīng)減少，年底前再次出現(xiàn)資金驅(qū)動(dòng)型上漲行情的概率很小。

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，我們測(cè)算出的市場(chǎng)內(nèi)部資金流動(dòng)性與上證指數(shù)具有高度的正相關(guān)系數(shù)，同時(shí)，資金供給因子和資金需求因子分別與上證指數(shù)的切合度又有些區(qū)別。新基金發(fā)行數(shù)量及新增開(kāi)戶(hù)數(shù)等資金供給因子的曲線(xiàn)峰值具有時(shí)間超前效應(yīng)，一般為3個(gè)月左右。而IPO、配股、再融資等資金需求因子，卻和上證指數(shù)在峰值時(shí)點(diǎn)上出現(xiàn)高度的一致性。限售股解禁出現(xiàn)一個(gè)很有趣的現(xiàn)象，每一次解禁洪峰的出現(xiàn)時(shí)，都幾乎是上證指數(shù)的高點(diǎn)，也就是說(shuō)，限售股解禁的預(yù)期對(duì)股市走勢(shì)的影響非常小，但是，解禁后拋售壓力的大小對(duì)市場(chǎng)的影響卻是很大的。

　　從交易者行為分析來(lái)看，公司及高管、社保及保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者具有重要的信號(hào)功能。高管及公司每次集中增持幾乎都發(fā)生在股市觸底反彈前夕，而減持行為卻沒(méi)有集中發(fā)生在股指的波峰。自7月份以來(lái)，公司、高管的減持力度明顯加大，增持意愿持續(xù)減弱，10月份增減持公司家數(shù)及金額都達(dá)到歷史極限水平，接下來(lái)發(fā)生逆轉(zhuǎn)的可能性大增。