每經(jīng)記者  陳莉莉  發(fā)自深圳

        “包裝”一詞，在本周麥考林的訴訟下，有了新的解讀。

        10月，麥考林成功上市。僅1個多月以后，麥考林遭遇了三次集體訴訟和股價暴跌。中投集團(tuán)分析師李瑋棟說，“麥考林上市后遭遇的一系列問題，讓當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和優(yōu)酷，以及將來可能上市的京東商城和凡客誠品減少了遭遇同樣問題的機(jī)會。”

        麥考林此次出現(xiàn)問題，是投資人主導(dǎo)的錯誤，還是過度包裝？

        在深圳舉辦的第二屆清華大學(xué)中國創(chuàng)業(yè)者訓(xùn)練營上，記者就相關(guān)問題采訪了來自創(chuàng)投界、學(xué)術(shù)界和企業(yè)界的人士。

科陸電子董事長饒陸華：

包裝是“善意的謊言”

        科陸電子的老總饒陸華闖蕩江湖時，借了2萬塊錢，加上打工時的積累，在航空大廈租了一個豪華的套房，買了一輛二手寶馬，靠了一個公司名頭，有一個熟人裝作是員工。

        于是，商場中最原始的包裝開始了。饒陸華把它稱為“善意的謊言”，“第一單生意做了36萬元，生意伙伴相信我，生意也就做成了。現(xiàn)在我們是一家中小板上市企業(yè)。”

        深圳市科陸電子成立于1996年，2000年12月引入投資，2007年3月份在深圳中小板上市。

        很多人關(guān)注到，科陸從引入投資到上市，中間有7年之久。每到一個場合，饒陸華都會遇到這樣的問題：“現(xiàn)在投資者比較希望公司3~4年內(nèi)上市，最多5年，但是你們歷經(jīng)7年。怎么處理好與投資方的關(guān)系？”

        饒陸華的答復(fù)是：包裝。他認(rèn)為，包裝可以讓更多的人更好地認(rèn)識你，最重要的是讓投資者賺到錢。

探路者董事長盛發(fā)強：

資本逐利是正常現(xiàn)象

        2005年以前，探路者主要是用自己的錢去滾動，也有銀行貸款。盛發(fā)強說，“你要相信，銀行貸款只會錦上添花，從來不會雪中送炭”。

        2005年，探路者有計劃做公眾公司時，作為共同創(chuàng)業(yè)者的盛發(fā)強妻子王靜退出公司經(jīng)營管理層。

        同年，盛發(fā)強通過朋友參加一次風(fēng)投的年會，很多明星亮相，包括紅杉資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬。“我那時才發(fā)現(xiàn)，世界上還有這么一群人做這樣的傻事。”

        參加了很多風(fēng)投年會以后，很多風(fēng)投開始主動找到盛發(fā)強和他的探路者。后來，盛發(fā)強選擇了力鼎。

        最近力鼎在減持股份，盛發(fā)強認(rèn)為這是很正常的事情，資本是逐利的。一個公司經(jīng)過努力，上市以后會有這樣那樣的問題出現(xiàn)，而這時，人們要做的是給企業(yè)一個寬松的發(fā)展環(huán)境。

        業(yè)內(nèi)人士對于盛發(fā)強及他的探路者的印象是務(wù)實。根據(jù)與投資人接觸的經(jīng)歷，盛發(fā)強對于風(fēng)投界的普遍觀點提出了質(zhì)疑。

        在風(fēng)投圈，有先選賽道，再看選手的理論，但盛發(fā)強認(rèn)為：行業(yè)真的有那么重要嗎？

        每每見到創(chuàng)業(yè)公司，風(fēng)投的第一句話是“請描述一下你們的核心競爭力”。關(guān)于核心競爭力的傳說，盛發(fā)強反問：核心競爭力真的存在嗎？也許那只是你比別人做得更投入一點點。

        風(fēng)投界需要經(jīng)得起推敲的商業(yè)計劃書，但盛發(fā)強認(rèn)為，商業(yè)計劃是漸進(jìn)的過程，經(jīng)得起推敲的商業(yè)計劃書就是不靠譜。

        風(fēng)投界喜歡說的一句話是，最關(guān)注的是優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊。但盛發(fā)強認(rèn)為，初創(chuàng)階段經(jīng)常是一個人說了算，不能有太多的思想。

東方元鼎合伙人付淼：

麥考林事件不排除“做空”可能

        東方元鼎合伙人付淼認(rèn)為，麥考林遭遇集體訴訟主要是市場機(jī)制的問題。在中國，上市公司主要由證監(jiān)會來監(jiān)管；而在美國，上市公司主要是靠市場來監(jiān)管。美國上市公司最怕的就是集體訴訟，因為集體訴訟賠償金額非常巨大，律師可以拿到20%~30%的份額。所以，在美國，有很多律師專門給股東做集體訴訟，他們挖空心思地找上市公司的毛病，這比來自政府機(jī)構(gòu)監(jiān)管的主觀能動性積極多了。

        另一方面，麥考林股價下跌不排除做空機(jī)制，有一些機(jī)構(gòu)抓住某個不合適的地方，先做空，然后散布消息，引誘股價下跌，它們從中謀利。

        付淼說，在投資圈，紅杉資本的沈南鵬是個行家，華爾街認(rèn)他。在過去的合作中，大家并沒有覺得沈南鵬的投資有這樣或那樣的問題。當(dāng)然也不排除沈南鵬帶過去那么多家企業(yè)，有那么一家兩家有問題，這是證券市場的一個正?，F(xiàn)象。

        讓企業(yè)在內(nèi)地上市是紅杉資本的短板，而在海外上市則是它優(yōu)勢。在沈南鵬的帶領(lǐng)下，已經(jīng)成功上市的企業(yè)有如家、分眾傳媒、易居中國、弘成教育、人和商業(yè)、巖漿數(shù)碼、好耶、一茶一坐、匹克體育、諾康制藥、焦點科技、高德軟件、麥考林、中國利農(nóng)、天津新高地、諾亞財富、鄉(xiāng)村基等，12月份還有另一家企業(yè)將上市。

富鑫國際合伙人周迎旭：

投資人控股麥考林是特殊案例

        對于資本過度包裝問題，富鑫國際投資公司合伙人周迎旭第一個問題是：到底什么是過度包裝？是否是過度包裝？最終是誰在過度包裝？

        周迎旭說，大家要知道，投資人與創(chuàng)業(yè)者永遠(yuǎn)是合作伙伴，剛開始結(jié)婚時，就是奔著天長地久去的，而不是一結(jié)婚就想著分手。待上市公司，或上市公司有問題出現(xiàn)后，有人會說是投資人的問題，而實際上，也有很多創(chuàng)業(yè)型公司騙了投資人的錢。投資人或者投資機(jī)構(gòu)投了很多錢到一個公司，不能保證那筆錢一定會有回報，那時，應(yīng)該由誰來承擔(dān)責(zé)任？

        對于紅杉資本與麥考林之間的合作細(xì)節(jié)，周迎旭表示不太清楚。但他認(rèn)為，投資人絕對控股這個細(xì)節(jié)讓麥考林的案例很特殊，不知道是紅杉資本的基金還是沈南鵬個人的錢。

        當(dāng)當(dāng)、優(yōu)酷在紐交所上市，現(xiàn)在看來行情很好，其實麥當(dāng)林當(dāng)時的行情也不錯。周迎旭說，這主要是因為現(xiàn)在很多投資者盲目樂觀，而且美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性和對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的看好，讓在美國上市的中國企業(yè)估值很高。隨之出現(xiàn)的問題，是市場反映的問題，而不是上市公司的問題。因為上市以后，股價不受上市公司的控制。

同創(chuàng)偉業(yè)董事長鄭偉鶴：

新浪也曾遭遇訴訟

        鄭偉鶴投資的樂視網(wǎng)之前成功在創(chuàng)業(yè)板上市。鄭偉鶴自己也知道，樂視網(wǎng)的上市在業(yè)內(nèi)頗受爭議。“我是一個感性的投資人，我不在乎我的投資對象有無學(xué)歷。樂視網(wǎng)的創(chuàng)始人學(xué)歷很低，甚至做過煤老板。我一直認(rèn)為，樂視網(wǎng)現(xiàn)在頗受爭議，并不表示它不是一家好公司，也不表示它的未來不美好，就像是現(xiàn)在的麥考林，現(xiàn)在不是定論的時機(jī)。”

        鄭偉鶴，很多在美國上市的中國公司都曾遭遇過集體訴訟。

        2005年，新浪網(wǎng)曾經(jīng)遭遇集體訴訟，主要原因是投資者看不懂新浪的贏利模式。

        2010年5月，在阿里巴巴召開的2010年全球股東大會上，股東們對阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云表示了他們的“憤怒”，并提出了一系列問題來質(zhì)疑其所走的商業(yè)模式。股東質(zhì)疑，受阿里巴巴集團(tuán)資金支持的淘寶和支付寶兩家企業(yè)為什么不注入上市公司？阿里巴巴所走的B2B模式未來會不會過時？給高管衛(wèi)哲的薪酬是否過高？這一系列問題都將矛頭直指馬云的商業(yè)模式。

        酷6網(wǎng)借力華友世紀(jì)成功上市，也曾被冠以“信息披露有假”的帽子。

        所以說，麥考林現(xiàn)在遇到的問題，大家都曾遇到過。

天使投資人麥剛：

并不是所有的VC都靠譜

        讓麥剛一直不理解的是，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)會以新聞發(fā)布會的形式告訴大家他們企業(yè)融到資金了。麥剛說，企業(yè)發(fā)展過程中，融資是重要一步，但不是目標(biāo)。創(chuàng)業(yè)公司找投資應(yīng)該有一個時機(jī)選擇的問題，盡可能讓自己的現(xiàn)金流持平。不要讓企業(yè)的命運掌握在別人手里，因為并不是所有的VC都是靠譜的。

        “初創(chuàng)型公司都在賣自己的夢想。”在麥剛看來，今天的中國，包括未來的2~3年，還看不到美國那樣真正的VC，大部分的VC需要業(yè)績，他們等不了太多的時間，因為他們要給出錢者展示業(yè)績。但在中國，有太多的因素制約了VC的發(fā)展?，F(xiàn)在，很多公司都在關(guān)注B2C領(lǐng)域，而實際上，很多B2C公司都在賠錢。以后要想做成B2C成功案例，一定要有很強的融資能力。

清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授朱巖：

包裝不應(yīng)掩蓋瑕疵

        在資本市場越來越完善的背景下，投資者越來越多。而且，多數(shù)投資者的眼睛是雪亮的。清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授朱巖認(rèn)為，企業(yè)希望通過掩飾來獲取發(fā)展，顯然是不現(xiàn)實的。

        朱巖說，所謂的包裝是什么，就是讓投資者有一個合理的期望，是管理期望而不是掩蓋瑕疵?，F(xiàn)在很多做法是掩蓋瑕疵，這是沒有意義的。

        如果是管理大家的期望，就會讓投資者知道企業(yè)現(xiàn)在可能正在某些事情上描繪更為廣闊的藍(lán)圖。這時，投資者肯定也知道你在包裝，你在講一件并不現(xiàn)實的事情。但是作為企業(yè)而言，他就會說，我一開始就告訴你了，這是我的夢想，我希望做到這樣。比如說探路者，創(chuàng)始人盛發(fā)強會說，我希望每個人都用探路者去登山，這是一個夢想，能不能實現(xiàn)？不一定能夠?qū)崿F(xiàn)，但是這是一個夢想。

        朱巖認(rèn)為，麥考林是現(xiàn)實和網(wǎng)上業(yè)務(wù)的結(jié)合，可以說不是純粹的電子商務(wù)。但是某種程度上，它確實是對傳統(tǒng)商務(wù)的一種改變，那么我們就可以把它看作是一種新的商業(yè)模式。

平安證券總裁薛榮年：

行業(yè)第一股“摔”的概率大

        2010年對于深圳，對于平安證券有限責(zé)任公司總裁薛榮年來說是一個特殊年。

        2010年，深交所成立20年，內(nèi)地證券市場成立20年，同時創(chuàng)業(yè)板成立1周年。證券市場是一個新興市場，很多人在這個新興市場里投入了十分的激情。

        薛榮年認(rèn)為，小行業(yè)前5名，大行業(yè)的前15名都可以成功上市。投資家紡行業(yè)第一股羅蘭家紡、裝飾行業(yè)第一股金螳螂等6家行業(yè)第一股的薛榮年認(rèn)為，行業(yè)第一股作為第一個吃螃蟹的人，機(jī)會比較大，但同時，“摔”的概率也比較大。麥考林作為中國B2C概念第一股，遭遇了陣痛。

中投集團(tuán)分析師李瑋棟：

沈南鵬看的是麥考林的未來

        在中投集團(tuán)分析師李瑋棟來看，麥考林不能算是一家百分百的電子商務(wù)公司。

        他認(rèn)為，在美國有訴訟很正常，而事情的定論如何，還需要一段時間，現(xiàn)在不是下定論的時候。本質(zhì)原因是，國外資本市場對中國企業(yè)的狀況或者特色不是特別了解。而企業(yè)本身，在信息披露或者解讀方面沒有做到非常好，導(dǎo)致一些問題出現(xiàn)。

        “如果有一天凡客誠品、京東商城上市以后，可能不會遇到麥考林這樣多的問題。而剛剛成功登上紐交所的當(dāng)當(dāng)可能也不會遇到像麥考林這樣多的問題。”李瑋棟說。

        “上市不是企業(yè)的終點?，F(xiàn)在麥考林遇到這樣的問題，不能就說‘麥考林是一家不好的公司’，包括投資人，他們更看重的是麥考林未來的前景。畢竟麥考林現(xiàn)在有一個比較好的品牌，線下也有比較好的網(wǎng)絡(luò)，未來還會通過整體架構(gòu)去促進(jìn)它的業(yè)務(wù)，比如說增加產(chǎn)品的品類，或者增加其他的渠道，改善供應(yīng)鏈?？赡茺溈剂脂F(xiàn)在還沒有做到很好，但現(xiàn)在畢竟遇到了難得的中國企業(yè)上市的時間窗口，企業(yè)要趕上這個機(jī)會。上市不是企業(yè)的終點，未來還有更多的發(fā)展機(jī)會。”

        李瑋棟說，中國在美上市公司遭遇集體訴訟并不罕見。截至2009年底，在紐約證交所上市的中國企業(yè)有52家，納斯達(dá)克交易所上市的有124家，在美國證交所上市的有8家，在OTC上市的有100家，在這總計284家企業(yè)中，有25家遭遇過集體訴訟，而被訴的主要原因幾乎都是清一色的信息披露違規(guī)。

        其中，最著名的有史玉柱執(zhí)掌的巨人網(wǎng)絡(luò)和江南春執(zhí)掌的分眾傳媒。當(dāng)年，兩家公司都曾因遭遇美國投資者集體訴訟而導(dǎo)致股價暴跌。

        此外，2004年中國人壽及其5位高管、董事也曾在美國遭遇集體訴訟。



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