自11月12日滬深股市暴跌至12月15日，滬深股市已度過(guò)23個(gè)交易日，投資者心態(tài)正趨于穩(wěn)定。這是因?yàn)?，先前被認(rèn)為引發(fā)暴跌的多個(gè)因素已經(jīng)水落石出，不再令人猜疑。

　　筆者認(rèn)為，當(dāng)時(shí)導(dǎo)致股市暴跌的核心誘因可能并不是貨幣政策轉(zhuǎn)向等因素，而是可能與打擊內(nèi)幕交易新政有關(guān)，部分機(jī)構(gòu)在認(rèn)可獲利幅度的基礎(chǔ)上，聞風(fēng)策略性退出，從而引發(fā)跟風(fēng)盤(pán)。像貨幣政策轉(zhuǎn)向等理由更像是“副誘因”，在“主誘因”發(fā)揮作用時(shí)，火上澆油或者雪上加霜。經(jīng)過(guò)23個(gè)交易日后，投資者逐步認(rèn)識(shí)到，許多導(dǎo)致股市調(diào)整的誘因已經(jīng)水落石出，趨于明朗：

　　一是貨幣政策回歸穩(wěn)健的預(yù)期已明朗化。

　　看一下貨幣政策“回歸穩(wěn)健路線圖”：10月19日宣布次日加息；隨后于11月11日、11月22日、12月13日連續(xù)三次宣布提高存款準(zhǔn)備金率。不少分析人士認(rèn)為，加息或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率造成的股市波動(dòng)只是短期行為，并不能改變A股向上的運(yùn)行趨勢(shì)。不過(guò)，我們也確實(shí)不可低估貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)τ谕顿Y者心態(tài)的影響。

　　我在央行10月20日加息時(shí)，明確指出加息將正面刺激中國(guó)股市，但對(duì)于今年內(nèi)一次性加息0.5%的建議，斷不贊成。為什么對(duì)待同樣的加息，卻是兩種截然不同的態(tài)度呢？理由也不復(fù)雜，是時(shí)點(diǎn)、背景差異：早在今年初，就有一些專家極力建議加息，不斷擾亂投資者心態(tài)，早加一點(diǎn)，可以讓投資者心態(tài)穩(wěn)定下來(lái)。但在實(shí)施一次加息，表明政策方向之后，再繼續(xù)大幅度加息，效果就不一樣了。不但不會(huì)對(duì)“過(guò)剩的流動(dòng)性”產(chǎn)生決定性作用，而且會(huì)對(duì)于股市投資者的心態(tài)卻有超級(jí)大的影響。

　　央行近期采取連續(xù)性緊縮政策，只是一種策略的調(diào)控。即在通脹上行初期通過(guò)“下猛藥”，力爭(zhēng)在相對(duì)較短的時(shí)期內(nèi)達(dá)到較好的調(diào)控效果。調(diào)控效果將會(huì)很快顯現(xiàn)，央行也就會(huì)減緩出臺(tái)緊縮政策的頻率。目前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，過(guò)度緊縮對(duì)于轉(zhuǎn)型的順利進(jìn)行是十分不利的。目前看來(lái)，央行最終選擇了審慎的策略，不大可能采納大幅度一步到位加息的建議。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)確定貨幣政策由適度寬松回歸穩(wěn)健，而這一政策預(yù)期在前期已被廣大投資者所認(rèn)同。換言之，貨幣政策回歸穩(wěn)健的預(yù)期已被市場(chǎng)消化。所以說(shuō)，投資者對(duì)于貨幣政策的預(yù)期已然穩(wěn)定了。

　　二是澄清了有關(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特定問(wèn)題內(nèi)涵的認(rèn)識(shí)。

　　大家都認(rèn)識(shí)到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于穩(wěn)步增長(zhǎng)階段。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有一定回落，并不等于中國(guó)經(jīng)濟(jì)真的沒(méi)有后勁了。并且增速出現(xiàn)回落，總體上是在預(yù)料之中的，也是合理的。

　　2010年三季度GDP增速?gòu)亩径鹊耐?0.3%放緩至9.6%，表明經(jīng)濟(jì)仍處于穩(wěn)步擴(kuò)張的階段。10月份工業(yè)生產(chǎn)增速?gòu)?月份的同比13.3%放緩至13.1%；11月份這一數(shù)據(jù)又回升至13.3%。10月份名義城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速略降至同比24.4%，11月又回升至24.9%。而零售放緩至仍然強(qiáng)勁的18.6%，11月又回升至18.7%。這些數(shù)據(jù)變化說(shuō)明，一時(shí)的漲落與經(jīng)濟(jì)氣企穩(wěn)回升面臨諸多不確定性有關(guān)，并不能借此斷言我國(guó)經(jīng)濟(jì)脫離了穩(wěn)步增長(zhǎng)階段。

　　明年是“十二五”規(guī)劃啟動(dòng)的第一年，無(wú)論從投資的規(guī)模和力度而言，還是從產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)和轉(zhuǎn)型而言，對(duì)經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)的能量均不可小覷。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)還將持續(xù)下去。

　　對(duì)于炒作不休的CPI以及流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，“妖魔化描述”已難以主導(dǎo)輿論。越來(lái)越多的人認(rèn)為，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)時(shí)期，適當(dāng)?shù)耐ㄘ浥蛎浡适呛敛黄婀值?。通過(guò)采取經(jīng)濟(jì)的、法律的和行政的調(diào)控措施，可以將CPI增速控制在一定范圍內(nèi)。如果CPI能夠控制在4%左右，應(yīng)當(dāng)就是不錯(cuò)的成績(jī)了。

　　看待流動(dòng)性問(wèn)題也是如此，既要認(rèn)識(shí)到流動(dòng)性過(guò)剩的原因，下力氣理順相關(guān)機(jī)制。但同時(shí)，流動(dòng)性合理充裕必需保障，而不是為壓而壓。尤其不能因美國(guó)生病發(fā)燒，中國(guó)過(guò)度服藥。

　　三是消除了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后勁的疑慮。

　　一些專家認(rèn)為，在4萬(wàn)億投資之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力將會(huì)顯著衰減，這一判斷依據(jù)不足。我認(rèn)為，有四項(xiàng)大的措施將對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供支持：1、是在《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃的建議》進(jìn)一步明晰的“實(shí)施產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展戰(zhàn)略”。2009年以來(lái)，長(zhǎng)三角、珠三角、環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展規(guī)劃和中部崛起規(guī)劃相繼出臺(tái)，以及東北振興、西部大開(kāi)發(fā)規(guī)劃進(jìn)一步延續(xù)，使得我國(guó)東、中、西和東北部四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域全部納入到區(qū)域發(fā)展的戰(zhàn)略層面中。2、七大新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃。日前，國(guó)務(wù)院原則通過(guò)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，提出發(fā)展節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車七大行業(yè)。3、鼓勵(lì)民間投資戰(zhàn)略。今年5月份國(guó)務(wù)院公布《國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》。4、今年啟動(dòng)的大規(guī)模保障性住房建設(shè)。預(yù)計(jì)2010年保障性安居工程總投資為5220億元，增量為2620億元，投資增幅達(dá)到100%。據(jù)測(cè)算，如果障性住房能夠?qū)崿F(xiàn)5000億元左右的投資規(guī)模，就能拉動(dòng)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值約1.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　特別是，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，做好應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)沖擊一攬子計(jì)劃與“十二五”前期投資項(xiàng)目銜接工作。我們認(rèn)為，這也是對(duì)有關(guān)“4萬(wàn)億投資完成后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否沒(méi)有后勁”的一個(gè)回應(yīng)。

　　四是對(duì)于國(guó)際壓力的恐懼有所舒緩。

　　美國(guó)等危機(jī)經(jīng)濟(jì)體不斷施壓中國(guó)，試圖迫使中國(guó)中斷刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策，在10月份表現(xiàn)至為激烈。雖然股市暴跌被冠以貨幣政策調(diào)整、流動(dòng)性泛濫、通貨膨脹率升高等國(guó)內(nèi)理由，但外界壓力也是極為重要的因素。即使現(xiàn)在，這種壓力也沒(méi)有減弱的跡象。

　　針對(duì)這些情況，高層審時(shí)度勢(shì)，采取了一些措施，但堅(jiān)持國(guó)家主權(quán)利益、堅(jiān)持以我為主獨(dú)立發(fā)展、堅(jiān)持平等合作的立場(chǎng)，有效地維護(hù)了國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展框架?？梢哉f(shuō)，維護(hù)了大局未變。所以，公眾對(duì)于外來(lái)壓力的恐懼得到舒緩。

　　上述“副誘因”得以初步解除，有利于股市回歸常態(tài)。

　　鑒于打擊內(nèi)幕交易不是一場(chǎng)運(yùn)動(dòng)，而是重在機(jī)制、重在長(zhǎng)遠(yuǎn)。并且，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，判斷內(nèi)幕交易的難度是相當(dāng)大的，所以，盡管會(huì)查處一些內(nèi)幕交易案例，但這不意味著中國(guó)股市將要展開(kāi)人人自危的大清洗。所以，股市在暴跌之后，將逐步回歸常態(tài)。從市場(chǎng)內(nèi)部供需矛盾來(lái)看，大體正常。

　　上市公司第三季度報(bào)告顯示，1997家上市公司主營(yíng)收入同比37%；凈利同比增長(zhǎng)35%，凈利同比增幅創(chuàng)近三年新高(2008、2009年前三季度業(yè)績(jī)?cè)龇謩e為7.28%、－2.59%)；前三季度加權(quán)平均每股收益0.375元，創(chuàng)近10年新高。顯然，中國(guó)上市公司業(yè)績(jī)不僅沒(méi)有下滑，而且增長(zhǎng)相當(dāng)強(qiáng)勁。

　　股市增量資金在不斷增加。將在年底前成立的34只基金，有望給市場(chǎng)帶來(lái)增量資金近700億；融資融券試點(diǎn)的擴(kuò)大也有望給市場(chǎng)帶來(lái)200多億的資金；另外，儲(chǔ)蓄資金也有一部分“搬家”到了股市。股市所處的流動(dòng)性寬裕環(huán)境仍將持續(xù)。