每經(jīng)記者  毛晉楠

        炒新向來是游資的專長，然而本次永輝超市（601933，收盤價(jià)37.71元）上市，機(jī)構(gòu)的態(tài)度來了個(gè)180度大轉(zhuǎn)彎，完全可以用“非常瘋狂”來形容。周三開始，連續(xù)兩個(gè)交易日有機(jī)構(gòu)專用席位買入，這在新股中非常罕見。

        截至本周五收盤，永輝超市的市值已經(jīng)達(dá)到了289.575億元，輕松超越了王府井  （600859，收盤價(jià)49.36元）、大商股份（600694，收盤價(jià)51.00元）等商業(yè)巨頭，成為僅次于蘇寧電器（002024，收盤價(jià)14.13元）和小商品城（600415，收盤價(jià)34.19元）的第三大市值商業(yè)類公司。

機(jī)構(gòu)瘋狂炒新

        通脹時(shí)代，商業(yè)零售類公司往往是最佳的投資標(biāo)的。

        永輝超市在本周的表現(xiàn)，就將這一投資邏輯演繹得淋漓盡致。

        本周三上市當(dāng)日，永輝超市以32.03元開盤，較發(fā)行價(jià)23.98元高出33.57%，當(dāng)日最高沖到34.18元，報(bào)收32.29元。周四，該股高開高走，再度上漲6.16%。周五，繼續(xù)高開高走，尾盤更是拉升至漲停板，收盤時(shí)仍有115.24萬股買單將股價(jià)封死在漲停板上。

        連收三根陽線，不但讓中簽盤獲利豐厚，更讓上市后買入的投資者獲利不菲。

        上市首日，機(jī)構(gòu)就積極買入，買入價(jià)較發(fā)行價(jià)高出近50%。當(dāng)天，3家機(jī)構(gòu)專用席位現(xiàn)身，并且占據(jù)了當(dāng)日買入量的前三位，分別買入8057.49萬元、6758.23萬元和6729.30萬元。當(dāng)天成交24.90億元，3家機(jī)構(gòu)專用席位的買入量接近全日成交額的10%。周四，機(jī)構(gòu)的掃貨力度進(jìn)一步加大，5家機(jī)構(gòu)占了當(dāng)日買入額的前5大席位，每家席位均動(dòng)用了數(shù)千萬元的巨資，合計(jì)買入高達(dá)2.56億元。永輝超市在周四的成交額為16.76億元，5家機(jī)構(gòu)專用席位買入的總金額已經(jīng)上升到當(dāng)日的15.294%。

        機(jī)構(gòu)的瘋狂搶盤，刺激了游資的做多熱情，周五，永輝超市以漲停板收盤，但是買入的前5大席位全部來自游資席位，而單個(gè)席位的買入量明顯降低，排名第一位的湘財(cái)證券岳陽南湖大道營業(yè)部買入了2154.03萬元，第五位的東方證券上海新川路營業(yè)部買入1210.90萬元。

        從本周四和本周五的走勢(shì)來看，都是高開高走，顯示市場(chǎng)各方機(jī)構(gòu)是在主動(dòng)以更高的價(jià)格掃盤。

        為何機(jī)構(gòu)會(huì)連續(xù)掃盤？

永輝模式難以復(fù)制

        永輝超市獨(dú)特的經(jīng)營模式被國務(wù)院七部委譽(yù)為中國“農(nóng)改超”推廣的典范。公司結(jié)合了傳統(tǒng)農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)與現(xiàn)代超市的特點(diǎn)，既有農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)以及新鮮、品類齊全的生鮮產(chǎn)品，又帶來了現(xiàn)代超市舒適的購物環(huán)境和一站式購物體驗(yàn)。

        “這種模式非常獨(dú)特，也是最大的看點(diǎn)?！币晃簧虡I(yè)零售行業(yè)的分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說?！坝垒x是直接從農(nóng)戶手中進(jìn)貨，因此成本更低，毛利率更高，盈利能力更強(qiáng)?！?br/>
        根據(jù)招股說明書披露的數(shù)據(jù)，通過2007年~2009年與同行業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)毛利率的比較顯示，永輝超市的毛利率高于行業(yè)平均值，而且生鮮這塊的毛利率要高于人人樂和新華都兩家可比公司。以直采與自營為特色的標(biāo)準(zhǔn)化的“永輝模式”，在業(yè)界具有相當(dāng)?shù)目诒?，更被認(rèn)為難以復(fù)制。

        公司實(shí)際控制人為張軒松和張軒寧兄弟，兩人合計(jì)持有發(fā)行后35.66%的股份。招商證券認(rèn)為，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中的亮點(diǎn)是公司核心骨干和管理層持有發(fā)行后5.67%的股份

（即福建匯銀投資股份有限公司，持股量為4355.78萬股）。

擴(kuò)張能否抵消通脹

        在全球和國內(nèi)流動(dòng)性仍很充裕的背景下，通貨膨脹仍將持續(xù)。由于CPI的構(gòu)成主要為日用消費(fèi)品，而超市主要銷售日用消費(fèi)品（生鮮、食雜、日化用品等），因此，超市銷售的商品結(jié)構(gòu)與CPI構(gòu)成吻合度最高。

        這就是投資超市公司的基本邏輯。

        截至2010年6月30日，公司共進(jìn)入福州、重慶、廈門、北京、合肥等12個(gè)城市，開設(shè)135家門店，經(jīng)營面積86.57萬平方米，其中97%的營業(yè)面積為租賃。2010年中期實(shí)現(xiàn)收入56.11億，凈利潤1.38億，目前主要收入和利潤來源以福州和重慶門店為主。

        本次公司募集資金，擬投向四個(gè)項(xiàng)目：公司將在四個(gè)核心地區(qū)——福建、重慶、北京、安徽以及貴州共新開73家超市；為配合西南市場(chǎng)擴(kuò)張，投資興建四川農(nóng)產(chǎn)品加工配送中心；同時(shí)改造現(xiàn)有的信息技術(shù)系統(tǒng)及建立自有的企業(yè)培訓(xùn)中心，從而為公司未來擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)，保證持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

        招商證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)公司2010~2012年年均新開店45家，實(shí)現(xiàn)收入分別為125億元、179億元和246億元，同比增長48%、43%、37%，凈利潤3.11億元、4.66億元、6.58億元，分別同比增長22%、50%、41%，全面攤薄每股收益0.4元、0.61元和0.86元。

        “但是，生鮮產(chǎn)品進(jìn)一步擴(kuò)張對(duì)攤薄成本的作用不很明顯，永輝不可能只從一個(gè)基地采購，然后運(yùn)到全國各地。如果在一個(gè)區(qū)域內(nèi)擴(kuò)張，效果會(huì)很好，但是跨區(qū)域采購因成本上升難有特別明顯的效果。所以未來永輝超市在非生鮮產(chǎn)品方面的擴(kuò)張，將是能否保持高成長的關(guān)鍵?！鄙鲜龇治鋈耸勘硎?。



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