針對A股市場融資規(guī)模創(chuàng)天量的情況，日前，《每日經(jīng)濟新聞》專訪了武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授。

        董登新認為，中國股市的快速擴容恰逢其時，是非常好的現(xiàn)象。不過，融資的去向還需監(jiān)管層嚴格把關。在談到明年的貨幣政策時，董登新指出，穩(wěn)健的貨幣政策不會讓A股市場的資金枯竭。

巨額融資量“好極了”

        NBD：據(jù)統(tǒng)計，2010年，A股融資規(guī)模達到9400億元，創(chuàng)出歷史新高。你怎么看這個現(xiàn)象？

        董登新：自2008年底以來，為應對全球性金融危機，中央投資與銀行信貸釋放出了驚人的流動性，再加上貿(mào)易順差和資本順差被央行“收儲”而形成的本幣過度投放，兩股力量合流，直接導致流動性泛濫，游資四起，熱錢橫流。

        在此背景下，不僅房價翻番，而且也為股市快速擴容創(chuàng)造了堅實的物質(zhì)基礎。因此，IPO順理成章地成為了熱錢與游資的導流渠和泄洪閘，大量社會資金通過IPO被導入實體經(jīng)濟，這是一個理想的結局。

        至于全年股市總募資多少，這并不重要，關鍵是這些熱錢與游資是否被充分利用起來，為我所用，這才是最關鍵的。應該說，目前中國股市的快速擴容恰逢其時。

穩(wěn)健的貨幣政策不會利空股市

        NBD：中央經(jīng)濟工作會議說要擴大直接融資規(guī)模。擴大直接融資的路徑有哪些？

        董登新：目前，中國企業(yè)融資過度依賴銀行貸款這種過于單一的融資渠道，不僅風險集中，而且銀行壓力過大，成本高。因此，我們有必要優(yōu)化企業(yè)融資結構，必須大力發(fā)展直接融資。

        直接融資應該是兩條腿走路，包括股權融資和債券融資，兩者不應偏廢。在我國，股市發(fā)展較快，但公司債券市場發(fā)展嚴重滯后，這是值得我們高度關注的。

        NBD：2010年的融資規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)歷史新高，難道2011年還要再創(chuàng)新高？

        董登新：我認為這是必然的趨勢。因為中小板與創(chuàng)業(yè)板正處于開放初期，快速擴容既是民營企業(yè)大發(fā)展的需要，更是市場供求均衡的要求。當然，更深層的原因還在于：在投資渠道單一的情況下，股市擴容是吸納過剩流動性的最佳選擇。尤其是通過IPO方式，可以直接將社會資金導入實體經(jīng)濟，支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級，這是股市擴容仍將加速的最好理由。

        NBD：明年施行穩(wěn)健的貨幣政策，巨額融資如何面對流動性“枯竭”，會不會對股市產(chǎn)生不利影響？

        董登新：明年的流動性絕不會枯竭。因為提高存款準備金率以及加息只能部分沖削流動性過剩，而面對明年持續(xù)增長的貿(mào)易順差及資本順差，央行只能繼續(xù)“收儲”，并將投放出等量的人民幣，這將是明年流動性擴張的重要渠道。因此，在未來三五年內(nèi)，我們根本不必擔心通貨緊縮問題。同樣，中國股市永遠不會缺資金。

        NBD：新股改革后，發(fā)行市盈率也創(chuàng)出新高，申購回報率大幅降低，破發(fā)的幾率也創(chuàng)出新高。你怎么看？

        董登新：新股發(fā)行體制改革充分釋放出了行政壓抑下的市場潛能。尤其是一級市場的“去行政化”，不但激活了中國股市的信心和人氣，而且極大程度地提升了中國股市的融資能力。這在新股發(fā)行體制改革以前是無法想象的，可是今天我們做到了。

        “三高”現(xiàn)象，即高發(fā)行價、高市盈率，高募資規(guī)模的出現(xiàn)，并非壞事?！叭摺爆F(xiàn)象的存在，有利于中國股市快速擴容，并有力支持民營企業(yè)大發(fā)展，尤其是在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級上，我們需要股市的信心和人氣。

        不過，“三高”現(xiàn)象的存在，的確有其客觀原因，但與新股發(fā)行體制無關。比方，一方面流動性泛濫，而我們的投資渠道卻十分單一，這是資金被逼入股市的重要原因。另一方面，退市制度形同虛設，市場缺乏淘汰機制，垃圾股投機猖獗，股價被嚴重扭曲，進而拉升整個A股的估值水平。此外，三板市場有名無實，非上市公司股權尚無公開掛牌轉(zhuǎn)讓場所，IPO成為獨木橋，無法分散場內(nèi)市場的投機壓力。這些都是“三高”現(xiàn)象存在的根本原因。



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