每經(jīng)記者  朱秀偉

私募看券商年度報(bào)告部分秘訣

反向看：

        “如果券商大多數(shù)都看多，第二年下跌概率極大；相反，第二年漲的概率大?！?br/>
重邏輯：

        “看券商的研究報(bào)告，更多的還是看研究員整理的數(shù)據(jù)。重點(diǎn)關(guān)注邏輯而不是結(jié)論。”

觀資歷：

        “看報(bào)告其實(shí)就是看研究員，業(yè)內(nèi)口碑好的，報(bào)告可以特別留意。”

        相比外圍股市，A股有個(gè)顯著特點(diǎn)：大量參與者為散戶，而國(guó)外市場(chǎng)大部分交易由專業(yè)機(jī)構(gòu)完成。由于專業(yè)知識(shí)欠缺加上信息不對(duì)稱，散戶往往處于弱勢(shì)地位，因此在A股，券商研究報(bào)告往往被散戶極為看重。

        但多年經(jīng)驗(yàn)告訴投資者，券商研究報(bào)告特別是年度策略報(bào)告往往“不靠譜”，預(yù)測(cè)值與實(shí)際值相差甚遠(yuǎn)，“南轅北轍”的預(yù)測(cè)每年都有很多，比如湘財(cái)證券預(yù)測(cè)2010年上漲指數(shù)最高到6000點(diǎn)，在還剩10余個(gè)交易日的背景下，這只能是癡人說(shuō)夢(mèng)。

        那么到底應(yīng)該如何使用券商報(bào)告？為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了幾位私募，他們有著獨(dú)特的方式，或許值得投資者借鑒。

秘笈1“反”看券商報(bào)告

        將近年關(guān)，各大券商年度策略會(huì)在全國(guó)各地陸續(xù)召開，年度報(bào)告、年度金股也是屢見報(bào)端，對(duì)于賣方集中對(duì)明年的預(yù)測(cè)，接受采訪的私募卻并不買賬。

        “前些年對(duì)券商研報(bào)還特別迷信，幾個(gè)大券商年度策略會(huì)，基本都要飛去參加，結(jié)果后面發(fā)現(xiàn)幾乎沒有一次能判斷準(zhǔn)。比如，如果券商大多數(shù)都看多，第二年下跌概率極大；相反，第二年漲的概率大。“后來(lái)開玩笑交代我們的策略研究員，券商年度觀點(diǎn)要反著聽?！眮?lái)自深圳出身民間的一位私募老總向記者訴說(shuō)道。

        “經(jīng)濟(jì)本身是極其復(fù)雜的，任何因素都可能左右大勢(shì)，很難預(yù)測(cè)，短周期的比如一周或者一個(gè)月，或許還能做簡(jiǎn)單趨勢(shì)判斷，但這些券商以年為單位的預(yù)測(cè)，我認(rèn)為都是瞎扯?！鄙钲谔屯顿Y王亮向記者分析說(shuō)。

        除了年度報(bào)告看不準(zhǔn)外，券商研究報(bào)告還許多讓人糾結(jié)的地方，比如個(gè)股推薦報(bào)告出爐前，該股往往已有巨大漲幅，散戶見到正式報(bào)告時(shí)，常常出現(xiàn)“見光死”的走勢(shì)。類似的案例可謂屢見不鮮，對(duì)于這種現(xiàn)象，私募是如何認(rèn)識(shí)的？

        “研究報(bào)告有的是配合主力拉升，有的是找人抬轎，很多研究報(bào)告是在股價(jià)上漲很多后才出的，這要看研究員的道德水準(zhǔn)。”來(lái)自深圳陽(yáng)光私募利升銳華投資的研究總監(jiān)仇天鏑說(shuō)。

        還有一種說(shuō)法認(rèn)為有很多研究員和資金有一定的關(guān)系，存在出報(bào)告前的推薦行為，期望得到基金等客戶的打分，爭(zhēng)取新財(cái)富排名。

        甚至存在更為惡劣的情況，仇天鏑認(rèn)為是“有缺乏職業(yè)道德的研究員推出報(bào)告就是為了幫主力出貨”。

秘笈2重在研報(bào)邏輯

        對(duì)于券商報(bào)告，仇天鏑表示不會(huì)輕信，只作參考。很多機(jī)構(gòu)，包括私募還有大戶都有自己的研究團(tuán)隊(duì)或研究人員，他們通常會(huì)和券商研究員一起去調(diào)研或單獨(dú)去調(diào)研，抑或是通過(guò)電話等聯(lián)系方式對(duì)上市公司進(jìn)行了解和咨詢?！埃ㄋ麄儯┯凶约旱耐顿Y原則，不會(huì)盲目輕信券商的研究報(bào)告，只是把券商研究報(bào)告作為參考?！?br/>
        根據(jù)調(diào)查，很多散戶在看研究報(bào)告時(shí)，最關(guān)心的就是研究報(bào)告的結(jié)論，諸如評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)。那么私募在把券商研究報(bào)告作為參考時(shí)，主要關(guān)心哪些領(lǐng)域？

        “當(dāng)然是關(guān)心報(bào)告邏輯和數(shù)據(jù)，看研究報(bào)告多了，自然對(duì)某些研究員的道德水準(zhǔn)和專業(yè)水平會(huì)有些了解，會(huì)有自己的判斷。不管如何，每一個(gè)個(gè)人投資者或是機(jī)構(gòu)都會(huì)有自己的投資邏輯和準(zhǔn)則?！背鹛扃C說(shuō)。

        王亮也表示：“看券商的研究報(bào)告，更多的還是看研究員整理的數(shù)據(jù)，大券商的行業(yè)報(bào)告或者個(gè)股報(bào)告需要引用很多行業(yè)數(shù)據(jù)，這些券商會(huì)自己整理，也會(huì)購(gòu)買一些收費(fèi)數(shù)據(jù)庫(kù)。這樣，通過(guò)對(duì)比一些上市和未上市公司的整體情況來(lái)了解整個(gè)行業(yè)的前景與規(guī)模，以及個(gè)體上市公司的行業(yè)地位等，總體來(lái)看，更多是看他分析的邏輯，而不是結(jié)論?！?br/>
秘笈3細(xì)數(shù)多重訣竅

        與此同時(shí)，接受采訪的私募都認(rèn)為使用研究報(bào)告有些訣竅，值得投資者參考。

        比如王亮認(rèn)為，要讀懂一些券商報(bào)告的隱含信息：“券商的報(bào)告或多或少有目的性，或者會(huì)隱藏一些東西。出于監(jiān)管要求，不能把重組、送股等預(yù)期寫到研究報(bào)告里，但報(bào)告里一些暗示性的詞語(yǔ)就需要大家有火眼金睛?！?br/>
        還有一點(diǎn)，王亮認(rèn)為，要特別留意研究員口碑以及閱歷是否資深?！翱磮?bào)告其實(shí)就是看研究員，業(yè)內(nèi)口碑好的，報(bào)告可以特別留意，因?yàn)橘Y深的研究員對(duì)企業(yè)跟蹤時(shí)間較長(zhǎng)，不管他跳槽去哪家券商，我都會(huì)跟著看的。是不是下工夫，其實(shí)打開報(bào)告就比較清楚了，資深研究員可以迅速指出公司報(bào)表和公告以外的意圖。比如，可能隱藏業(yè)績(jī)或者可能要做股權(quán)激勵(lì)或虛增業(yè)績(jī)等?！?br/>
        仇天鏑則認(rèn)為，他對(duì)契合市場(chǎng)熱點(diǎn)的研究報(bào)告會(huì)特別感興趣。

        另一位私募大佬的方式極為獨(dú)特，表示自己喜歡看過(guò)期的研究報(bào)告，“如果剛剛出爐了一篇研究報(bào)告，故事很吸引人、邏輯也很好，但這種股票短期內(nèi)我肯定不會(huì)買，因?yàn)楹芏鄸|西都是假設(shè)的，只有時(shí)間能檢驗(yàn)，所以看過(guò)期報(bào)告的好處就是，你能用現(xiàn)在去檢驗(yàn)當(dāng)時(shí)報(bào)告的內(nèi)容，如果當(dāng)時(shí)的故事現(xiàn)在正在發(fā)生，再買也不會(huì)太遲?！?br/>
        來(lái)自杭州的活躍游資章先生透露了使用券商研究報(bào)告的幾大“秘訣”：首先，要看大券商的報(bào)告和知名分析師的報(bào)告，中小券商的報(bào)告和新人分析師的報(bào)告基本沒影響力。

        其次，在看目標(biāo)價(jià)和評(píng)級(jí)時(shí)，特別關(guān)注首次看好的報(bào)告及目標(biāo)價(jià)與現(xiàn)價(jià)相差較大的報(bào)告，以及關(guān)注調(diào)高評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)的報(bào)告，尤其是業(yè)績(jī)調(diào)高所致而不是估值調(diào)高所致。

        第三，關(guān)注超預(yù)期的內(nèi)容。看報(bào)告邏輯和結(jié)論的對(duì)比，因?yàn)闆]時(shí)間看所有的報(bào)告內(nèi)容，特別關(guān)注報(bào)告中是否有“干貨”，即超預(yù)期的內(nèi)容。

        第四，注重券商銷售對(duì)報(bào)告的評(píng)價(jià)和推薦，因?yàn)橛行〇|西沒法寫在報(bào)告中，要通過(guò)和銷售溝通才能獲得，其中不乏最有價(jià)值的信息。不過(guò)，對(duì)于普通投資者而言，這方面或許并不有優(yōu)勢(shì)。

        第五，多份報(bào)告如果一致看好，機(jī)會(huì)就比較可靠。

成功案例

持東陽(yáng)光鋁坐收50%收益  只因讀懂研報(bào)秘密

        今年累計(jì)漲幅高達(dá)134.5%的東陽(yáng)光鋁（600673，收盤價(jià)19.14元）毫無(wú)疑問(wèn)是今年的大牛股。期間更是傳出高層泄露重組，引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注，要求停牌核查傳聞，但這并不妨礙私募劉先生通過(guò)一份普通研究報(bào)告，抓住這只牛股。

        “今年7月初，華泰聯(lián)合分析師葉洮的一篇報(bào)告引起了我的注意，當(dāng)時(shí)是發(fā)布了半年度的業(yè)績(jī)公告，一篇很簡(jiǎn)單的點(diǎn)評(píng)，其中有一句話我現(xiàn)在印象還很深刻，大概是說(shuō)‘電化廠擴(kuò)產(chǎn)確定性高，煤炭資產(chǎn)利潤(rùn)貢獻(xiàn)可期，而公司若能參股集團(tuán)下屬醫(yī)藥公司，則有望受益于藥業(yè)板塊的高速增長(zhǎng)’，但在我印象中，這公司沒有醫(yī)藥資產(chǎn)，所以當(dāng)時(shí)我覺得這是一個(gè)很重要的線索，我覺得可能是研究員不好點(diǎn)明了說(shuō)，或者還屬于未公開的信息，在醫(yī)藥這塊業(yè)務(wù)上會(huì)有動(dòng)作，當(dāng)時(shí)醫(yī)藥又是市場(chǎng)熱點(diǎn)，第二天看盤口很好，我就買了一部分，成本大概在11.2元左右?！眲⑾壬蛴浾咧v述了他買入該股的過(guò)程。

        一個(gè)月后，某上市券商的另一份推薦研究報(bào)告，則使劉先生加大了投入，該報(bào)告的第六部分“集團(tuán)下屬資產(chǎn)眾多，給予公司未來(lái)想象空間”部分寫出：“集團(tuán)在貴州遵義擁有近8億噸的煤炭遠(yuǎn)景儲(chǔ)量，6000萬(wàn)噸錳礦，以及金礦和鋁礦。公司擬在貴州遵義建設(shè)年產(chǎn)500萬(wàn)噸的煤炭生產(chǎn)基地，并在重慶江津、湖北宜都建設(shè)年吞吐量1200萬(wàn)噸的碼頭和運(yùn)輸量1200萬(wàn)噸的碼頭?！?br/>
        “這樣一看，東陽(yáng)光鋁的市值就還有很大的空間，前面提到的醫(yī)藥，這份報(bào)告則有了明確的說(shuō)法，說(shuō)集團(tuán)是國(guó)內(nèi)最大的大環(huán)內(nèi)酯類抗生素原料生產(chǎn)基地，也是國(guó)內(nèi)最早向歐美市場(chǎng)出口藥物制劑產(chǎn)品的企業(yè)之一，集團(tuán)主要生產(chǎn)的藥品包括阿奇霉素、紅霉素等。

        截至12月17日，劉先生持有的東陽(yáng)光鋁收益已達(dá)50%，超過(guò)同期大盤。



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