人人樂

（002336，收盤價25.48元）評級：增持  評級機構(gòu)：金元證券

　　  從公司近期的經(jīng)營情況來看，集中管控的效果開始逐漸顯現(xiàn)，公司前三季度綜合毛利率為20.77%，比上年同期提升了0.16個百分點，近期的綜合毛利率也呈穩(wěn)定上升態(tài)勢，預(yù)計未來綜合毛利率仍將保持穩(wěn)定增長。

        公司2009年和2010年前三季度的收入增速均在14%左右，與2008年相比明顯下滑。一方面是由于行業(yè)競爭加劇帶來的部分成熟門店銷售增速下降，另一方面則是因為選址難度加大帶來的新店培育期延長。從同店整體增速來看，今年與2009年相比有所恢復(fù)，其中華南地區(qū)在5%左右，陜西8%左右，但其中包含了CPI因素。

        公司上半年新開了4家門店，預(yù)計全年將新開門店18家以上，未來2~3年仍將保持每年20家左右的開店速度。在區(qū)域選擇方面將側(cè)重于西北、西南和華北地區(qū)。物流配送中心建成后有助于提升公司的核心競爭力。公司在建的廣州物流配送中心項目預(yù)計于2011年下半年開始投入使用，項目投入2.5億元，超出之前計劃6000萬元，主要是由于增加了冷鏈設(shè)備。配送中心覆蓋區(qū)域達到一定規(guī)模之后（50家門店以上），對成本和費用的節(jié)約效果將更加顯著。

        預(yù)計公司2010~2011年EPS分別為0.6元和0.81元，對應(yīng)43倍和32倍PE。考慮到公司經(jīng)營管理逐漸改善以及股權(quán)激勵預(yù)期，上調(diào)至“增持”評級。

盤江股份

（600395，收盤價29.86元）評級：買入  評級機構(gòu)：中銀國際

　　公司煤種優(yōu)勢明顯，2009年公司商品煤銷量中48%為優(yōu)質(zhì)焦煤，47%為動力煤。公司的電煤主要銷往省內(nèi)的電廠，售價較低，但近年來增幅尚可；焦煤主要銷往省外的鋼廠，售價較高。

        公司產(chǎn)能增長潛力巨大。公司現(xiàn)有原煤產(chǎn)能1110萬噸/年，通過在建礦投產(chǎn)及現(xiàn)有礦的技改，以及母公司的資產(chǎn)注入，預(yù)計公司2014年的核定產(chǎn)能和權(quán)益產(chǎn)能分別為3280萬噸/年和2617萬噸/年，分別相當(dāng)于公司現(xiàn)有產(chǎn)能的3.0倍和2.4倍。

        到2013年，現(xiàn)有煤礦產(chǎn)能將通過技改提升35%。公司現(xiàn)有6個投產(chǎn)礦，全資控股，產(chǎn)能1110萬噸/年，預(yù)計通過技改，將在2013年達到1500萬噸/年的產(chǎn)能。公司有在建及待建的控股煤礦3個、參股煤礦2個。設(shè)計產(chǎn)能和權(quán)益產(chǎn)能分別共計1380萬噸/年和977萬噸/年。預(yù)計將從2013年底開始逐漸投產(chǎn)，將在2015年全部達產(chǎn)。

        長江以南的省份中僅貴州為煤炭凈調(diào)出省，受益于貴州復(fù)雜的地質(zhì)條件，公司積累了豐富的復(fù)雜地質(zhì)條件下開采經(jīng)驗，較其他大型煤企更具地域開采技術(shù)優(yōu)勢。貴州省位于西南地區(qū)，因而公司享有西部大開發(fā)15%的所得稅優(yōu)惠，預(yù)計公司“十二五”期間仍將享受所得稅優(yōu)惠。公司在建礦的產(chǎn)能釋放主要在2013年以后，未來發(fā)展?jié)摿^大，煤種優(yōu)秀，給予“買入”評級。

濱江集團

(002244，收盤價11.45元）評級：買入  評級機構(gòu)：廣發(fā)證券

　　到目前為止，公司銷售額已經(jīng)逾百億元，完成了年度計劃，公司銷售踏上了新臺階，預(yù)計今年全年的銷售額應(yīng)該在100億至110億元。

        2011年可售資源豐富。明年上半年的主要可推樓盤有，城市之星后續(xù)項目、萬家星城三期項目、紹興金色家園、上虞金色家園及衢州春江月等；而2011年下半年的可售資源則主要是即將開工的金色黎明項目、濱江盛元以及杭汽發(fā)項目，初步估算，明年可售資源應(yīng)該在200億元左右，公司未來將以杭州為中心，逐漸向異地擴張，預(yù)計公司2011年的銷售額將會在今年100億元的基礎(chǔ)上保持30%左右的平穩(wěn)增長。

        今年以來，公司新增建筑面積86萬平方米，其中杭州約為17.7萬平方米，進一步完善了杭州項目布局，并且項目均屬于稀缺資源，符合公司打造高端精裝修的風(fēng)格；異地項目約增加了68.3萬平方米，顯示公司正加快對異地項目的擴展，若能順利進入經(jīng)濟實力較強的一、二線城市，那么公司的成長空間則更為廣闊。

        預(yù)計公司2010年至2012年的每股收益分別為0.76元、1.13元及1.71元；相應(yīng)的PE分別為15倍、10倍及6倍。全額計提土地增值稅之后，公司估值為14.67元/股，因此，綜合來看，給予公司15.0元的目標(biāo)價，對應(yīng)2011年13.3倍PE，給予“買入”評級。

首開股份

（600376，收盤價18.16元）評級：增持  評級機構(gòu)：萬聯(lián)證券

　　  截至目前，公司預(yù)計銷售金額110億元，銷售面積70萬平方米，公司全年計劃銷售面積95萬平方米。其中北京地區(qū)的國風(fēng)上觀及首城國際等項目占總銷售額近80%，占同期北京地區(qū)市場5%的份額。

        上半年公司新增5個項目，面積290萬平方米，已提前完成全年200萬平方米的計劃。成交總價59億元。其中，北京3個，貴陽1個，綿陽1個。貴陽項目地價1000多元/平方米，售價估計5000元/平方米，建筑面積134萬平方米。綿陽建筑面積77萬平方米，以5.66億元起拍價拍得。

        今年12月份，公司以4.34億元的價格購得江蘇揚州16萬平方米地塊。公司近兩年積極獲取土地，一旦市場回暖，公司將充分受益。作為區(qū)域龍頭，明年在京推出的項目大幅增加，預(yù)計總量可能超過40萬平方米。在立足北京的同時，公司積極異地擴張。目前異地項目占總收入比重較低，但土地儲備量占比近70%，明年起將逐步進入收獲期。

        未來在建及擬建商業(yè)地產(chǎn)預(yù)計達到200萬平方米。公司將成立專業(yè)的團隊，積極引進人才，并尋找合適的合作伙伴，為公司發(fā)展商業(yè)地產(chǎn)做準(zhǔn)備。預(yù)計2010年至2012年,公司EPS分別為1.15元、1.50元、2.10元，對應(yīng)PE分別為13倍、10倍、7倍，目前估值水平相對不高。公司擁有優(yōu)質(zhì)的土地儲備，近年采取擴張性的發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)績增長確定性較高，繼續(xù)給予“增持”評級。



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