每經記者  張昊

        2011年是十二五規(guī)劃首年，《規(guī)劃》要求城鄉(xiāng)居民收入普遍較快增加，努力實現(xiàn)居民收入增長和經濟發(fā)展同步、勞動報酬增長和勞動生產率提高同步，低收入者收入明顯增加，中等收入群體持續(xù)擴大，貧困人口顯著減少，人民生活質量和水平不斷提高，實現(xiàn)由“國富”到“民富”的轉變。由此，居民消費力的提升，通脹壓力不減，使得資本市場中的大消費板塊出現(xiàn)一系列投資機會！

        為此  《每日經濟新聞》特選擇了2011年大消費領域中的最有潛力的食品飲料、旅游消費及零售行業(yè)三大細分子行業(yè)，在民富的整個消費升級過程中，與投資者共同掘金2011年消費股盛宴！

大消費之頭籌

白酒向高端沖刺

        內需對經濟的提振，國民收入占GDP比重不斷提升，而居民收入構成了GDP其中一塊。居民收入分為消費和儲蓄，而食品支出則是居民消費支出的一部分。

        在國內推動內需和消費收入不斷提升的大環(huán)境下，食品飲料的消費還將保持長期較快的增長。不過2011年國內通脹率或將仍然高企，尤其是上半年通脹壓力仍不容忽視，這也將使得低凈利率的大眾消費品在上半年內繼續(xù)受困于成本上漲，不過其中具備轉移定價能力的企業(yè)將會轉化成本。而下半年隨著通脹的回落，食品飲料類企業(yè)壓力會得到有效緩解，尤其是高毛利白酒、葡萄酒也料將出現(xiàn)較大的投資機會。

        民族證券分析師向  《每日經濟新聞》記者介紹，2011年整個酒類板塊繼續(xù)看好，首先白酒行業(yè)繼續(xù)高歌猛進；啤酒行業(yè)，盡管分歧較大，但業(yè)內各大巨頭的市場份額及區(qū)域布局，可能會出現(xiàn)一些調整，不過優(yōu)勢企業(yè)仍顯示出較大競爭力，因此未來還是龍頭企業(yè)之間的肉搏戰(zhàn)，應該說整個行業(yè)會處于不溫不火的狀態(tài)；此外黃酒行業(yè)，作為一個小酒種，行業(yè)板塊幾乎不會很好也不會很差。

        相比于啤酒和黃酒，該分析師最為看好食品飲料中的白酒行業(yè)。上述分析師告訴記者，2011年白酒大板塊有較大機會，高端白酒不斷提價，整個價格空間也將越來越大，這將出現(xiàn)價格回補原來沒有價格區(qū)間，即高檔白酒提價后帶來新的價格空白，這將同時促進中檔白酒的市場越來越大，有助于市場份額進一步擴張。

        該分析師以三個具體的白酒企業(yè)為例向記者講述了這個板塊的投資機會。首先是茅臺，他認為茅臺在連續(xù)提價以后，產量和價格將得到共同提升，整個費用率料將出現(xiàn)下降，此外還有產品結構的調整，這些因素將使茅臺保持相對穩(wěn)定的增長水平。其次是五糧液，他認為五糧液濃香很好，醬香正慢慢擴展，從其產品結構營銷調整看，能夠較好應對二線白酒的市場。其次瀘州老窖也出現(xiàn)結構調整，企業(yè)品位提高，終端市場新品不斷推出，這將使企業(yè)具備較強的市場競爭力。

        此外中信證券也看好白酒行業(yè)明年的表現(xiàn)機會，預計白酒行業(yè)明年下半年跑贏指數(shù)是大概率事件。中信證券認為，下半年白酒步入銷售旺季，銷售情況理想。提價預期及逐步兌現(xiàn)刺激股價上漲。2010年白酒銷售旺季批零價格持續(xù)上移，銷售緊俏，茅臺價差幅度從原來的60%擴大至100%，其他公司均出現(xiàn)不同程度的擴大。中信證券由此預計，2011年初，茅臺、五糧液等白酒公司將會出現(xiàn)提價，提價幅度10%~20%不等，尤其是茅臺在價差幅度顯著高于行業(yè)平均水平和自身歷史水平之時，提價幅度會領先行業(yè)。

大消費之發(fā)展

高鐵帶動下的旅游

        十二五規(guī)劃強調，從經濟總量導向轉為國民收入導向，從投資主導轉向消費主導。因此，十二五期間政府將注重從收入分配改革、社會保障體系完善、加快城市化進程三個方面釋放國民消費，這將為旅游行業(yè)的高速發(fā)展提供強有力的驅動力。

        中投證券分析師陳青青告訴《每日經濟新聞》記者，國內人均GDP超過3000美元后，即將迎來消費的升級拐點，旅游消費將從中受益。陳青青認為，依據(jù)國際經驗，經濟發(fā)展進入工業(yè)化中后期，收入達到一定水準并進入快速增長期、社會保障收入和分配政策完善是旅游行業(yè)進入高速發(fā)展期的根本驅動力。

        在這個大背景下，十二五規(guī)劃具體內容將推動旅游行業(yè)進入高速發(fā)展期。首先是國民收入的提高，城鎮(zhèn)化加速，城市人口將首次超過農村人口，而城鎮(zhèn)化將提高農民收入水平，促使農村旅游支出增加。

        其次是高鐵建設所形成的機遇。高鐵建設是十二五規(guī)劃一大亮點，預計鐵路投資額將超過3萬億元。尤其是“四縱四橫”為骨架的客運網絡將連接環(huán)渤海、長江三角洲、珠江三角洲、長株潭、成渝等經濟發(fā)達和人口稠密地區(qū)，未來，省會城市將形成1~2小時交通圈，與周邊城市形成1小時交通圈。這將促進沿線區(qū)域的景區(qū)游客人數(shù)增長、影響當?shù)氐木频旰筒惋嬓袠I(yè)。

        此外，在旅游行業(yè)十二五規(guī)劃方面，中投證券預計，將提升產業(yè)地位、轉變發(fā)展方式、創(chuàng)新體制機制、滿足市場需求、促進區(qū)域產業(yè)發(fā)展等方面進行有針對性的部署安排。此外，預期還會推動《國民旅游休閑綱要》、《旅游法》、“中國旅游日”，落實帶薪休假制度等重大事項的發(fā)展。

        陳青青表示，她最看好海南、云南、廣西、西藏、四川的投資機會。

        其中海南“國際旅游島”建設階段性目標是到2018年力爭使海南成為國內政策最開放、體制機制最靈活的旅游特區(qū)。海南全年的淡旺季將明顯改善，未來幾年國內游客的年均增速達到20%以上，入境游也將迎來跳躍式增長。

        云南主要是旅游資源的整合，陳青青認為，云南省旅游資源豐富，上市公司云南旅游、麗江旅游預期將成為重要的整合和融資平臺。此外，廣西主要是受益于優(yōu)越的地理位置，尤其是交通條件大幅改善將進一步提升當?shù)芈糜螛I(yè)。

        陳青青表示，在上述十二五規(guī)劃及與區(qū)域經濟規(guī)劃中，旅游行業(yè)高速發(fā)展，2011年最看好的個股有中國國旅（601888）、峨眉山（000888）、首旅股份  （600258）、桂林旅游（000978）、宋城股份（300144）、麗江旅游（002033）、中青旅（600138）等。

大消費之潛力

零售行業(yè)快速擴張

        上述食品飲料、旅游等消費行業(yè)受益整個經濟提升外，零售行業(yè)也將在經濟增長中分享投資盛宴。招商證券分析師告訴  《每日經濟新聞》記者，2011年零售行業(yè)仍將出現(xiàn)較好的投資機會，首先是通脹在明年仍將處于溫和狀態(tài)，其次，盡管目前經濟有所波動，但整個經濟向上的趨勢沒有改變，上述兩方面的因素是看好零售行業(yè)明年具有較高景氣度的前提。

        此外，近期市場熱議關于收入分配改革的方案，目的在于提高中低收入者收入水平，縮小貧富差距。該分析師認為，國內收入分配改革類似于日本上世紀60年代實施的國民收入倍增計劃，該計劃實施后，日本零售行業(yè)在較長時期高速發(fā)展。因此國內收入分配改革方案將構成零售行業(yè)的長期利好。

        另一方面，德邦證券分析師李項峰告訴《每日經濟新聞》記者，2011年國內零售市場將繼續(xù)快速擴張，適度的通脹促進行業(yè)利潤增長，有利于零售行業(yè)維持景氣。經濟轉型、居民實際收入和消費率的上升以及城鎮(zhèn)化加速，零售行業(yè)的發(fā)展空間和速度都有望提升，預計2011年全年行業(yè)整體增幅將會達到15%~20%水平。

        李項峰認為，目前東部大城市消費力基本趨于穩(wěn)定，中西部地區(qū)資源豐富，要素成本低，市場潛力大，且相對于東部地區(qū)，中西部地區(qū)經濟增長明顯加快，零售業(yè)在回避東部地區(qū)競爭的情況下，都開始謀求中西部地區(qū)擴張，將中西部地區(qū)作為擴張的重點，如蘇寧向二、三線城市以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)店的擴張、重慶百貨（600729）和新世紀（002280）百貨合并成為西部最大的零售商并將門店下沉、大商股份在東北及華中地區(qū)的擴張、人人樂（002336）主要的募投項目也用于進駐三四線城市。

        另一方面李項峰表示，在品牌消費逐步趨于潮流，財富效應聚集及持續(xù)的通脹預期下，高端消費品級奢侈消費品需求將呈上升態(tài)勢，而奢侈品行業(yè)，更容易產生溢價，這些公司包括廣州友誼（000987）、潮宏基（002345）等。此外溫和通脹使成本提升，并向消費者傳導使得銷售均價提高，名義工資的上漲導致需求增加從而提高平均銷量，銷售均價和成交量提升共同推動銷售收入的增長，在這方面，超市的收益彈性要高于百貨。CPI對零售商的銷售規(guī)模特別是超市子行業(yè)會起到一種“催化劑”效應，主要的上市公司包括永輝超市  （601933）、武漢中百（000759）、步步高（002251）。

重點公司

五糧液：提價基礎堅實

股票代碼：000858三季報每股收益：0.894元

        五糧液商品酒年生產能力已達到45萬噸，成為世界最大的釀酒生產基地。目前酒出廠價和市場零售價差處于歷史最高水平，提價基礎堅實。茅臺率先宣布明年元旦調整出廠價后，五糧液提價確定性較強。

        國泰君安認為，五糧液在高檔產品量升價漲帶動下業(yè)績穩(wěn)定增長非常確定，預計2010~2012年五糧液每股收益分別為1.24、1.55、1.91元，給予五糧液2011年30倍市盈率，目標價46.5元，維持增持評級。

天虹商場：靈活定位適應力強

股票代碼：002419三季報每股收益：0.829元

        天虹商場是國內擁有百貨商場數(shù)量最多的連鎖百貨企業(yè)之一，現(xiàn)在深圳、南昌、廈門、東莞、惠州、北京和杭州等地開設35家連鎖百貨商場，公司連續(xù)8年入選中國連鎖百強企業(yè)。

        天虹商場堅持  “百貨+超市+X”的組合業(yè)務模式，即百貨占60%，超市為25%，剩余面積公司根據(jù)顧客需求和競爭對手情況靈活配置。

        在擴張過程中，天虹商場采取了“城市中心店”和“社區(qū)購物中心”相結合的模式，公司以城市中心店確立其市場地位，以社區(qū)購物中心搶占市場份額，同城布局形成“眾星拱月”態(tài)勢。

        公司主業(yè)盈利能力強，綜合毛利率要高出行業(yè)均值2~3個百分點，分業(yè)態(tài)來看，天虹商場百貨和超市的毛利率均要高于行業(yè)平均水平，尤其是百貨店，更具毛利率上的優(yōu)勢。

        德邦證券預計，天虹商場2010~2012年每股收益分別為1.23元、1.59元、1.93元。考慮其特色經營、高成長性及跨區(qū)發(fā)展可以享受一定估值溢價。對應2010、2011、2012年市盈率分別為45倍、35倍、29倍。維持“買入”評級。

峨眉山A：門票提價是大概率事件

股票代碼：000888三季報每股收益：0.366元

        成渝地區(qū)區(qū)域交通的改善將提高景區(qū)的通達性。作為峨眉山的直屬管轄市樂山市于2009年開始實施“兩航四鐵八高速一樞紐”的千億交通工程。峨眉山直接受益的公路客運線包括成樂高速擴寬工程；今年12月開通的樂宜高速；未來幾年通車的樂自、樂雅、樂漢高速。成昆線復線的開通，將使成都至昆明的車程縮短至4小時左右，另外綿陽-成都-峨眉山的城際輕軌將于2012年通車，屆時成都至峨眉山車程將縮短至45分鐘。

        此外峨眉山門票提價也將是大概率事件。景區(qū)門票基本保持3~4年漲價一次的頻率。根據(jù)相關政策，峨眉山可以于2011年4月提出提價申請，提價幅度不超過25%。

        華泰證券預計，2011年下半年至2012年峨眉山票價提價幅度將是大概率事件，預計未來三年每股收益0.49元、0.59元、0.73元，對應市盈率38.24倍、31.48倍、25.52倍?？紤]到目前公司業(yè)績已經從2008年全面復蘇，并且未來景區(qū)門票有強烈的提價預期，并且在成渝地區(qū)交通改善的大背景下公司未來成長空間較大。因此，給予公司6個月目標價23.6元。

山西汾酒：新產品不斷推出

股票代碼：600809三季報每股收益：1.240元

        山西汾酒是全國最大的名白酒生產基地之一，有白酒、配制酒、葡萄酒、黃酒四大系列，擁有汾酒、竹葉青酒、杏花村酒等13個品牌。

        今年汾酒推出了包括前一階段的6款汾酒新品，糖酒會期間推出的竹葉青3款新品。新產品的推出豐富了公司的產品線，有利于彌補部分產品提價后留下的價格空擋。

        大同證券認為，白酒行業(yè)高端化是大勢所趨。山西汾酒也存在提價預期，不過預計策略上會有所改變，不管采取哪種方式，都會對公司收入產生積極影響。

中國國旅：獨步“旅游+免稅”模式

股票代碼：601888三季報每股收益：0.414元

        中國國旅是一家同時經營免稅和旅行業(yè)務的中央企業(yè)，其“旅游+免稅”的業(yè)務模式在資本市場是獨一無二的，是旅游行業(yè)和免稅行業(yè)的龍頭，中免公司免稅品銷售的境內市場份額排名第一。

        申銀萬國認為，不考慮離島免稅政策的作用，中國國旅2010~2012年每股收益0.51、0.64和0.86元，考慮到海南國際旅游島免稅政策的落實只是時間問題，離島免稅政策一旦放開，中國國旅的盈利空間將顯著提升，維持“買入”評級。

潮宏基：毛利率持續(xù)上升

股票代碼：002345三季報每股收益：0.453元

        潮宏基從事高檔時尚珠寶首飾產品的設計、研發(fā)、生產及銷售，主要產品為K金珠寶首飾，核心業(yè)務是對“潮宏基”和“VENTI”兩個珠寶品牌的連鎖經營管理?！俺焙昊逼放芀金珠寶首飾零售額在同行業(yè)內排名前三。

        產品方面：潮宏基珠寶以“設計領先”、提供更多創(chuàng)意設計及精湛工藝見稱，公司擁有強大的設計團隊。每年自主設計10000多款新品，推出自主設計款式超過5000款。

        渠道方面：目前公司已形成了以華東、華南和東北為核心市場，覆蓋全國27個省市80多個主要城市，擁有317家品牌專營店的銷售網絡。在公司自營店中，百貨渠道占比達95%以上。

        潮宏基綜合毛利率穩(wěn)中有升，尤其是K金珠寶首飾毛利率呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢，與同類公司比較，潮宏基產品銷售毛利率明顯處于較高水平，顯示其良好的盈利能力。

        德邦證券預計，2010~2012年潮宏基每股收益分別為0.72元、0.93元和1.07元，給予潮宏基目標價45元/股，對應2010、2011、2012年市盈率分別為62倍、48倍、42倍。給予“買入”評級。

核心提示

一般意義上講，大消費行業(yè)包括消費行業(yè)以及與之相關的行業(yè)。如果按照消費對象劃分，消費行業(yè)主要分為兩大類，一是實物消費，即以商品形式存在的消費品消費；二是勞務消費，即以勞務形式存在的消費品消費。中原證券策略報告認為，2011年大消費行業(yè)投資首要原則就是選擇那些未來增長較為明確的細分行業(yè)與個股，通過高增長來化解目前的高估值風險。其次，預計明年的通脹壓力依然較大，投資者應把握抗通脹的主題投資；最后，為應對宏觀經濟的易變性，應采取防御+進攻的行業(yè)配置組合，一方面配置具有必需消費品性質的行業(yè)個股，另一方面配置進攻性較強的可選性消費品領域行業(yè)個股。



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