每經(jīng)記者  趙笛

        2010年，醫(yī)藥板塊整體繼續(xù)扮演著價值投資、防御投資的角色，漲幅中規(guī)中矩。        2010年，醫(yī)藥板塊雖沒有出現(xiàn)2009年甲流行情的驚心動魄，但生物醫(yī)藥股價值挖掘、抗癌概念的炒作、超級細菌不時來襲，乃至首只醫(yī)藥行業(yè)基金的成立，都能給投資者帶來不少回味，亮點頗多。

        2010年即將遠去，2011年，醫(yī)藥股會有哪些機會呢？

        2011年，醫(yī)藥行業(yè)將是“十二五”和新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃重點“關照”的對象。綜合來看，2011年醫(yī)藥股投資機會將體現(xiàn)在基本藥物制度的調(diào)整、生物醫(yī)藥的創(chuàng)新、生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)的整合等三個方面。

        個股方面，泰立信、千金藥業(yè)、愛爾眼科、魚躍醫(yī)療、天壇生物、華北制藥等值得關注。

        告別2010年，展望2011年。

        作為“十二五”的開年，一連串的新舉措、新變革將得到落實和貫徹。有分析人士指出，隨著“十二五”有關生物制藥、加快醫(yī)療事業(yè)改革以及醫(yī)藥行業(yè)結構調(diào)整等政策的出臺，醫(yī)藥行業(yè)帶來新一輪發(fā)展良機。

估值水平達到歷史高位

        2010年，在醫(yī)藥行業(yè)缺少重大且持續(xù)性強的事件的背景下，醫(yī)藥股的表現(xiàn)可謂中規(guī)中矩。不過，就是在這種低調(diào)下，其整體估值水平卻在悄然間達到了歷史高位。

        從2010年強勢醫(yī)藥股的背景看，醫(yī)藥行業(yè)的機會脈絡呈現(xiàn)出三大特征：首先，事件性依舊是醫(yī)藥股行情最直接的助推器；其次，創(chuàng)新成為醫(yī)藥股能夠獲得高估值的潛在動力；最后，生物醫(yī)藥是醫(yī)藥行業(yè)未來最大的發(fā)展方向。

        此外，2010年，一件影響深遠的舉措，將醫(yī)藥行業(yè)與基金投資聯(lián)系到了一起：我國首只針對單個行業(yè)的股票型基金——匯添富醫(yī)藥保健股票型證券投資基金成立。

        當然，過度的關注往往帶來估值偏高的后果。光大證券醫(yī)藥研究員姚杰指出，目前醫(yī)藥股的絕對估值提升乏力。目前，基金對于醫(yī)藥股的配置也達到了一個歷史高位，超配到9個點，標配是5個點。所以，醫(yī)藥股絕對估值提升空間有限，相對估值處于歷史高位。

醫(yī)藥行業(yè)繼續(xù)高增長

        由于我國衛(wèi)生總費用占GDP仍低于5%，與美國的17%還有很大差距，故中國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展將繼續(xù)保持在快車道中。

        東吳證券分析師徐青認為，有三大積極因素驅(qū)動醫(yī)藥消費：一是人口老齡化和城鎮(zhèn)化趨勢加速；二是收入增加和人均醫(yī)療費用支出增長；三是政策紅利效應開始顯現(xiàn)。

        近日，SFDA南方醫(yī)藥經(jīng)濟研究所所長林建寧預計，未來十年中國藥品市場的年復合增長率可達20%。其中，2011年醫(yī)藥工業(yè)將增長23%，達到15450億元的規(guī)模。

        在細分行業(yè)中，南方所數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)院市場、OTC終端和第三終端增速分別約為25%、18%和30%，2009年各終端市場容量比重約為60%、25%和15%，第三終端市場容量呈加速增長之勢，OTC終端增速有所下降。

        招商證券分析師李珊珊在談到2011年醫(yī)藥行業(yè)可能出現(xiàn)的狀況時指出，2011年將是基層衛(wèi)生醫(yī)療機構發(fā)生變化的第一年，很可能是基本藥物放量的拐點。

藥品價格政策左右股票價格

        醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)往往和醫(yī)藥價格的調(diào)整密不可分。

        11月30日，國家發(fā)改委在其官方網(wǎng)站公布《關于降低頭孢曲松等部分藥品最高零售價格的通知》，決定從12月12日起，降低頭孢曲松等部分單獨定價藥品的最高零售價格，涉及抗生素、心腦血管等17大類藥品。

        在該消息出爐后，醫(yī)藥板塊隨即遭遇連續(xù)殺跌，利空效應明顯。大通證券分析師張宏斌指出，11月30日的“通知”，是發(fā)改委第26次對藥品價格進行調(diào)整，但此次調(diào)價只是一個開始，2011年上半年基本藥物以及醫(yī)保藥品價格調(diào)整將陸續(xù)展開，這將對國內(nèi)藥企造成比較大的影響，對醫(yī)藥板塊二級市場表現(xiàn)的沖擊可能更大。

        不過，在藥物價格持續(xù)下降的背后，并非“無利可圖”。國金證券分析師李敬雷指出，基本藥物招標政策將導致中標集中度的提升，對于規(guī)模大、成本控制能力強的企業(yè)而言能獲得量的提升；另外，基本藥物招標政策導致招標價格的下降，但對于不依賴經(jīng)銷商的企業(yè)，不必擔心價格下降向出廠價傳導。兼具上述兩個特性的企業(yè)，是這次政策的受益者，即量價齊升。

機會2011：調(diào)整、創(chuàng)新、整合成三駕馬車

        在估值偏高、流動性緊縮的大背景下，2011年醫(yī)藥股還具有投資機會嗎？分析人士指出，在密切關注醫(yī)藥價格調(diào)整的情況下，投資者可以從基本藥物制度的調(diào)整、生物醫(yī)藥的創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)的整合三個方面挖掘投資機會。

調(diào)整

新基本藥物制度致需求猛增

        12月9日，國務院辦公廳發(fā)布《建立和規(guī)范政府辦基層醫(yī)療衛(wèi)生機構基本藥物采購機制的指導意見》。分析人士指出，《采購機制》的出臺，將伴隨基本藥物制度的調(diào)整，給2011年的醫(yī)藥股帶來三個方面的機會。

        需求方面，要看品牌普藥企業(yè)。隨著補償機制措施細化，基本藥物放量在即，從而帶來市場擴容和行業(yè)增長性機會。國信證券分析師賀平鴿指出，未來3～5年，伴隨醫(yī)療資源下沉、“全民醫(yī)?！碧崆皩崿F(xiàn)、基本藥物制度自2011年起進入實質(zhì)性實施階段，必將撬動潛力巨大的基層消費市場，行業(yè)有望繼續(xù)保持20%～25%快速增長。賀平鴿認為，在普藥方面，品牌美譽度高的大型龍頭企業(yè)才能真正滿足基藥“大量+低價+品質(zhì)”的保障。第一創(chuàng)業(yè)分析師鄧聰則看好基藥目錄里面的單獨定價品種，比如西南藥業(yè)（600666）等。

        定價權方面，看有獨家品種的中藥企業(yè)?；舅幬镏兴帾毤移贩N企業(yè)和現(xiàn)代中藥企業(yè)是良好的抗通脹品種。數(shù)據(jù)顯示，原料成本上升對中藥行業(yè)的盈利能力影響明顯，為應對成本上升對醫(yī)藥企業(yè)帶來的沖擊，提價是唯一的選擇。對于進入醫(yī)保和基本藥物目錄的產(chǎn)品，價格受到管制；只有中藥獨家品種才能享受定價待遇，并能充分分享進入醫(yī)保和基本藥物目錄放量帶來的益處。民族證券分析師涂羚波看好具有定價能力的公司，比如云南白藥  （000538）、東阿阿膠（000423）等。

        流通環(huán)節(jié)，要看有品種資源的龍頭企業(yè)。根據(jù)此次采購新政，擁有上游生產(chǎn)企業(yè)客戶資源和品種資源的龍頭企業(yè)能夠更多的得到配送市場份額。此外，嚴格基本藥物采購付款制度，要求從交貨驗收合格后30天內(nèi)付款，這又利好醫(yī)藥流通股。

        國泰君安分析師易鏡明指出，在整個醫(yī)藥流通行業(yè)大洗牌的背景下，享受全國范圍內(nèi)整合的上海醫(yī)藥（601607）等；省級招標政策的直接受益者一致藥業(yè)  （000028）等值得重點關注。

創(chuàng)新

生物醫(yī)藥的騰飛之路

        “十二五”的新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中，生物醫(yī)藥作物生物產(chǎn)業(yè)的子行業(yè)將越來越受到市場關注。2011年，生物醫(yī)藥的投資機會分為兩類，即二類疫苗和生物仿制創(chuàng)新藥。

        我國疫苗市場由一類疫苗和二類疫苗構成，一類疫苗由政府采購，價格低廉，針對適齡兒童，由國家免費提供；二類疫苗未列入國家免疫范疇，由消費者自愿選擇、自費購買，價格較高，利潤也較高。

        分析人士指出，二類疫苗的消費動力主要來自于：一方面居民收入的增長和生活水平的提高直接增加了我國居民健康投資支出；另一方面，SARS、禽流感、甲型H1N1喚醒了民眾的預防和健康保健意識。

        東吳證券分析師徐青指出，國內(nèi)疫苗企業(yè)在研的治療性疫苗品種主要有乙肝疫苗、艾滋病疫苗和癌癥疫苗，涉及公司有重慶啤酒（600132）、長春高新（000661）、蘭生股份（600826）等，這些疫苗一旦研發(fā)成功，會為相關上市公司帶來明顯的超額利潤。

        2010年11月，三部委聯(lián)合下發(fā)《關于加快醫(yī)藥行業(yè)結構調(diào)整的指導意見》，明確研發(fā)防治惡性腫瘤、心腦血管疾病等疾病的基因工程藥物和抗體藥物，加大傳染病新型疫苗研發(fā)力度。在生物技術藥物領域，重點突破大規(guī)模、高通量基因克隆及蛋白表達、抗體人源化及人源抗體的制備、新型疫苗佐劑、大規(guī)模細胞培養(yǎng)和蛋白純化等技術。

        民族證券分析師涂羚波指出，在目前藥價趨降的形勢下，創(chuàng)新類產(chǎn)品無疑會獲得價格和審批等諸多優(yōu)惠，這對具有創(chuàng)新能力的公司，尤其是具備研制國際前沿的一類新藥的企業(yè)帶來利好。

        國聯(lián)證券分析師周靜指出，由于傳統(tǒng)的新藥研究模式受到挑戰(zhàn)，合作開發(fā)是大勢所趨。

整合

永不停歇的步伐

        10月9日發(fā)布的《關于加快醫(yī)藥行業(yè)結構調(diào)整的指導意見》指出國務院促進企業(yè)兼并重組的精神，鼓勵優(yōu)勢企業(yè)實施跨地區(qū)、跨所有制的收購兼并和聯(lián)合重組，促進品種、技術、渠道等資源向優(yōu)勢企業(yè)集中。通過扶優(yōu)扶強和在市場競爭中優(yōu)勝劣汰，顯著提高企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟水平和產(chǎn)業(yè)集中度，醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量明顯減少，醫(yī)藥百強企業(yè)銷售收入占到全行業(yè)銷售收入的50%以上。

        招商證券李珊珊指出，隨著行業(yè)龍頭國藥控股、九州通上市融資，華潤醫(yī)藥加強醫(yī)藥領域投資力度以及上藥集團重組，各商業(yè)巨頭均手握重資，借醫(yī)改“大流通”政策導向，紛紛進行擴張。國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)大整合時代已經(jīng)開啟。

        國聯(lián)證券分析師周靜指出，從國家日前公布的產(chǎn)業(yè)升級意見稿中可以看到，基本藥物主要品種銷量居前20位企業(yè)所占市場份額要達到80%以上，醫(yī)藥百強企業(yè)銷售收入要占到全行業(yè)銷售收入的50%以上，而醫(yī)藥流通方面，提高行業(yè)集中度則成為行業(yè)“十二五”規(guī)劃的關鍵詞。因此可以預見醫(yī)藥企業(yè)的并購將會愈演愈烈，央企和地方國資委的重組將成先行軍。作為大型企業(yè)集團上市平臺的相關公司，有集團雄厚的實力做后盾，這批公司將會最先把握良好時機先發(fā)制人。

核心提示

　　　　光基本藥物制度的調(diào)整，給2011年的醫(yī)藥股帶來三個方面的機會：需求方面，要看品牌普藥企業(yè)；定價權方面，看有獨家品種的中藥企業(yè)。流通環(huán)節(jié)，要看有品種資源的龍頭企業(yè)。

        “十二五”的新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中，生物醫(yī)藥作物生物產(chǎn)業(yè)的子行業(yè)將越來越受到市場關注。

        隨著行業(yè)龍頭國藥控股、九州通上市融資，華潤醫(yī)藥加強醫(yī)藥領域投資力度以及上藥集團重組，各商業(yè)巨頭均手握重資，借醫(yī)改“大流通”政策導向，紛紛進行擴張。國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)大整合時代已經(jīng)開啟。

重點公司

信立泰：領先地位穩(wěn)固  幾年難撼動

股票代碼：002294三季報每股收益：1.1200元

        信立泰戰(zhàn)略定位于心血管類專科用藥和頭孢類高端抗生素，是國內(nèi)唯一一家生產(chǎn)全球暢銷藥氯吡格雷（泰嘉）的生產(chǎn)商。受益于心臟支架手術年增速30%以上的影響，在國內(nèi)市場的地位3～5年內(nèi)難以撼動。

        公司基于長遠考慮，加大研發(fā)投入，在?？扑幏矫嬉呀?jīng)啟動了20余個項目，頭孢類10余個項目。目前比伐盧定處于綜合審查階段；一類降血脂新藥已進入臨床二期，明年7～8月份可以完成臨床研究；一類新藥頭孢呋辛鈉即將進入臨床三期。

        市場預計，公司2010～2012年將實現(xiàn)EPS1.52元、2.18元和3.02元。

千金藥業(yè)：產(chǎn)品梯隊完善  市場容量巨大

股票代碼：600479三季報每股收益：0.2631元

        千金藥業(yè)是婦科炎癥藥第一品牌，拳頭產(chǎn)品有千金片、千金膠囊。目前，公司產(chǎn)品梯隊完善。二線品種補血益母顆粒2009年收入2200萬元，其定位的產(chǎn)后術后補血市場容量高達33億元；2009年下半年獲批的椿乳凝膠和婦科斷紅飲膠囊明年開始推廣。

        公司新任總經(jīng)理王瓊瑤上任伊始即著手營銷體制改革，鑒于王瓊瑤在湘江藥業(yè)的成功經(jīng)驗，公司基層市場的開拓將迎來銷售放量。

        市場預計，2011年是公司經(jīng)營的  拐  點  ，2010～2012年  將  實  現(xiàn)EPS0.40元、0.52元、0.70元。

愛爾眼科：擴張加速  強化行業(yè)地位

股票代碼：300015三季報每股收益：0.3300元

        日前，愛爾眼科以9194.4萬元收購北京英智眼科醫(yī)院有限公司71.4%的股權，英智每年眼底病手術約2000臺，居北京市場第三位。愛爾眼科IPO后擴張加速，2010年計劃新開8～11家醫(yī)院，往年平均只有4家左右。同時，公司布局5個大型醫(yī)療中心，強化在國內(nèi)眼科領域的學術地位。

        目前，公司授予核心管理人員820萬份期權，行權價格為41.58元，預留80萬股作為后續(xù)引進人才的激勵。股權激勵，綁定管理層利益，將對股價構成支撐。

        市場預計，公司2010~2012年將實現(xiàn)EPS0.48元、0.63元、0.87元。

魚躍醫(yī)療：輪椅車龍頭  明年出口恢復

股票代碼：002223三季報每股收益：0.4600元

        魚躍醫(yī)療現(xiàn)有產(chǎn)品主要包括制氧機、電子血壓計、體溫計及輪椅等。制氧機業(yè)務繼續(xù)充當了魚躍醫(yī)療的利潤火車頭，今年銷售收入將突破2億元，增長100％以上。明年一季度公司增發(fā)項目達產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸將得以突破。魚躍醫(yī)療也是輪椅車市場的龍頭，今年預計輪椅車收入過億元，同比增長40％左右。隨著公司和美國APM簽定的限制性協(xié)議到期，公司在明年能夠恢復出口，輪椅車收入將大幅增長。

        日前，公司邀請邁瑞醫(yī)療主管銷售副總裁加盟，建立醫(yī)院事業(yè)部，選擇縫合線等高質(zhì)耗材切入高端醫(yī)院市場，并借政府招標采購，加大X光機在基層市場推廣。

        市場預計，公司2010～2012年將實現(xiàn)EPS0.67元、1.00元、1.51元。

天壇生物：部分產(chǎn)品供不應求有提價空間

股票代碼：600161三季報每股收益：0.3600元

        天壇生物是目前我國最大的生物制品研究和生產(chǎn)基地之一。公司生產(chǎn)的H1N1流感疫苗獲國家收儲。加大傳染病新型疫苗研發(fā)力度是國家政策的指導方向，公司有望從中受益。公司通過本部與成都蓉生進行血漿資源整合，投漿量大幅增加；此外，公司血液制品處于供不應求的狀態(tài)，部分產(chǎn)品價格有提高的空間。

        中國生物技術集團公司下屬的六大生物制品所有很強整體上市的預期。公司目前在積極申報新藥β－干擾素的生產(chǎn)批件，有望在明年獲得；其配套生產(chǎn)基地——亦莊新產(chǎn)業(yè)基地預計在2012年投入生產(chǎn)。

        市場預計，公司2010～2012年將實現(xiàn)EPS0.51元、0.56元和0.67元。

華北制藥：大、小分子藥物研發(fā)能力國內(nèi)領先

股票代碼：600812三季報每股收益：0.2260元

        華北制藥是我國最大的抗生素類藥品生產(chǎn)企業(yè)。2009年冀中能源入主后，加快了公司內(nèi)部資產(chǎn)整合，實現(xiàn)由原料藥向化學制劑、生物藥升級的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。“一號工程”新型頭孢系列產(chǎn)品工程9月投產(chǎn)，意味著公司躍居我國最大的頭孢生產(chǎn)企業(yè)，該項目全部投產(chǎn)后年銷售收入將達80億元。

        公司旗下的新藥公司是國家發(fā)改委批準的“微生物藥物國家工程研究中心”第一名和國家科技部批準的“抗體藥物研制國家重點實驗室”第二名，在小分子藥物和大分子藥物的研發(fā)能力上均居于國內(nèi)領先水平。目前全人源抗狂犬病毒抗體等國家I類新藥處于臨床階段，產(chǎn)品儲備豐富。

        市場預計，公司2010～2012年將實現(xiàn)EPS0.32元、0.60元、0.96元。



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