每經(jīng)記者  曾子建

        2010年，大盤高開低走，并跌到2319點后，迎來震蕩反彈。然而反彈最終沒有給A股市場帶來趨勢性轉(zhuǎn)變。在持續(xù)弱勢震蕩中，2010年即將告一段落。上證指數(shù)，也將在年線圖上留下一根帶長下影線的年K線。2011年的A股又將如何演繹，投資者又該如何把握行情，采取怎樣的投資策略？我們認(rèn)為，2011年上半年，我國進(jìn)入貨幣的緊縮期和調(diào)控密集期，指數(shù)難有良好的表現(xiàn)；年中以后，隨著調(diào)控的減輕和經(jīng)濟(jì)趨勢的進(jìn)一步明朗，有望走出上漲行情，操作上建議秉持主題投資策略。

大勢篇

成長的煩惱

2010年A股為震蕩年

        今年初，A股市場剛剛經(jīng)歷了2009年宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，于是人們都在憧憬，新的一年經(jīng)濟(jì)將沐浴在成長的春風(fēng)中，股市必然有所作為。然而，意料之中的成長的確出現(xiàn)了，中小板、創(chuàng)業(yè)板中一大批代表成長性的中小盤公司集體上市，成長股、新興產(chǎn)業(yè)板塊成為市場最主流的熱點。但代表傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上證指數(shù)，卻遭遇了成長的煩惱。

        或許誰也沒想到，年初上證指數(shù)3300點竟然成為全年的高點。大家更沒想到，融資融券、股指期貨的推出竟然將股指最低推向2319點，上證指數(shù)也成為全球表現(xiàn)最差的指數(shù)之一。10月行情對于很多投資者來說也顯得意外，從2600點漲到3100點只用了1個月時間，期間煤炭股、有色股、券商股等周期性行業(yè)無不飆升。

        然而，投資者更沒有想到的是，無論人民幣升值還是熱錢涌入，都抵擋不住CPI指數(shù)的飆升對A股市場的沖擊。為了防通脹，引發(fā)了貨幣政策轉(zhuǎn)向。央行連續(xù)上調(diào)存準(zhǔn)率，加息預(yù)期箭在弦上。最終11月以來，股市再度陷入調(diào)整，年線爭奪戰(zhàn)最終演變成了年末的多空拉鋸戰(zhàn)。

        2011年即將來臨，A股市場仍在矛盾中前行，未來的行情究竟將如何運行？

防通脹

明年初A股或低位運行

        明年A股市場將面臨怎樣的政策環(huán)境？

        我國宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)過2009年的復(fù)蘇后，于2010年一季度見頂，并逐月回落。而在今年的大部分時間中，宏觀經(jīng)濟(jì)都在高位震蕩。分析人士認(rèn)為，目前宏觀經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)企穩(wěn)跡象，并有望在明年見底回升。然而一個無法回避的現(xiàn)實是，保增長和防通脹已經(jīng)成為目前最大的矛盾。2010年5月，CPI增幅突破3%之后，物價水平保持上升態(tài)勢，除了6月回落到2.95%，此后均為逐月上升。而11月CPI增幅更達(dá)到5.12%的高點。在這樣的背景下，中央政治局會議明確提出，明年要實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。這必然將成為影響明年大盤的重要因素。

        就2010年來看，10月份央行加息，12月13日完成年內(nèi)第六次上調(diào)存準(zhǔn)率。如此緊縮力度表明，貨幣政策已經(jīng)實實在在地從適度寬松轉(zhuǎn)向了適度從緊。

        預(yù)計在2011年上半年，通脹還沒有調(diào)控到一個合理的水平時，緊縮流動性的政策應(yīng)該不會放松下來。而在緊縮流動性的背景下，對股市最直接的影響，無疑是對市場估值產(chǎn)生壓力。不過，需要注意的是，經(jīng)過2010年最后兩個月的持續(xù)調(diào)整，市場整體估值水平也并不高，因此只要通脹沒有失控，預(yù)計下調(diào)空間不會太大，將以弱震蕩為主。

        總體而言，2011年上半年，由于貨幣政策已經(jīng)進(jìn)入緊縮期，再加上密集的調(diào)控政策或?qū)⒊雠_，A股市場將在低位運行。

保融資  保增長

年中以后或有行情

        2011年上半年，在緊縮政策的持續(xù)影響下，市場或?qū)⒃诘臀贿\行。但隨著通脹的見頂回落，宏觀政策將轉(zhuǎn)向保增長，屆時，市場也將見底反彈，由弱轉(zhuǎn)強。

        那么，通脹何時才會見頂？從上一個通脹周期來看，2007年3月CPI增幅突破3%之后，直到2008年4月見頂回落，期間經(jīng)歷14個月。而今年5月CPI突破3%到現(xiàn)在已經(jīng)7個月，到明年6月份也將達(dá)到14個月時間。也就是說，如果和上次的周期一樣，那么明年6月份CPI或?qū)⒁婍敾芈?。而且，這一次管理層將調(diào)控通脹當(dāng)作最重要的任務(wù)，各項政策都為之而展開，因此通脹見頂?shù)臅r間或許還會提前。分析人士認(rèn)為，管理層只有盡快將物價水平降下來，才能為2011年實現(xiàn)保增長創(chuàng)造條件，打好基礎(chǔ)。而物價水平得到有效控制，接下來的任務(wù)無疑將是保增長。

        另外值得注意的是，通過資本市場直接融資，也將是影響明年股市的一個重要政策因素。今年10月份發(fā)布的  《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃的建議》中，明確提出“加快多層次資本市場體系建設(shè)，顯著提高直接融資比重”。而日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議再次提出  “要健全多層次資本市場體系，提高直接融資比重”。很顯然，提高直接融資比重問題一直是管理層在資本市場發(fā)展方面最為關(guān)心和強調(diào)的焦點之一。

        那么2011年A股市場募集資金額還會擴(kuò)大嗎？很明顯，明年A股市場最大的融資洪水或?qū)碜試H板的推出。最新消息顯示，上證所積極研究和推動國際板建設(shè)，目前已經(jīng)初步完成了有關(guān)國際板上市、交易等業(yè)務(wù)規(guī)則和技術(shù)方面的準(zhǔn)備工作，深入研究了信息披露、持續(xù)監(jiān)管等重要問題，為國際板的推出創(chuàng)造條件。分析人士指出，2011年推出國際板的概率大。

        要想保融資，如果沒有良好的市場環(huán)境，那么新股的發(fā)行必然會遇到困難。因此，可以預(yù)計，在國際板推出之前，市場很有可肯將迎來一輪恢復(fù)性上漲，將股指推動到相對高位，接下來國際板才有可能順利推出。

        綜上所述，2011年上半年，在通脹壓力下，由于貨幣進(jìn)入緊縮期，市場難以擺脫目前這種調(diào)整格局，維持弱勢震蕩將是大概率事件。但由于目前整體估值水平并不高，因此下跌空間不會太大。

        隨著年中CPI見頂回落，貨幣緊縮有望結(jié)束，市場有望重新步入上升趨勢。同時，國際板推出，經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步明朗，A股市場有望在權(quán)重股、周期型股票上漲的推動下，站上年內(nèi)的高位。

策略篇

踏準(zhǔn)節(jié)奏  10大主題投資貫穿全年

        2010年可謂是中小盤股的天下，各類題材股炒作盛行，成為今年最主要的投資機會。那么，在即將到來的2011年，哪些機會值得投資者重點關(guān)注？

貨幣緊縮  年初仍關(guān)注小盤股

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》認(rèn)為，在不同的時間段，市場機會也不同。在年初的貨幣緊縮期，大盤指數(shù)或許不會有好的表現(xiàn)，甚至不排除繼續(xù)下跌的可能。但是，中小盤股依然將繼2010年后，繼續(xù)成為市場的主要機會所在，盡管目前中小盤股的估值水平已經(jīng)不低。

        究其原因，還是在于流動性困局。在貨幣相對緊縮的背景下，市場資金面不會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的局面，因此大盤股顯然難以走出超預(yù)期的行情。但對小股票而言，主題投資有望將估值水平推向新的高度。特別是消費品領(lǐng)域，由于貨幣緊縮對消費品的沖擊將明顯小于周期性行業(yè)，而新興產(chǎn)業(yè)本身符合國家政策導(dǎo)向，因此在明年年初，以大消費領(lǐng)域為代表的中小盤股值得投資者重點關(guān)注。相關(guān)領(lǐng)域包括旅游、食品飲料、醫(yī)藥、無線互聯(lián)、農(nóng)業(yè)等等。

十大主題投資機會貫穿全年

        具體來看，以十二五規(guī)劃、央企重組等主題投資機會必然也是市場主要的機會所在。明年是十二五的第一年，經(jīng)濟(jì)將逐步向消費和服務(wù)轉(zhuǎn)型，各種產(chǎn)業(yè)規(guī)劃也將相繼進(jìn)入落實階段，特別是新材料、新能源、新技術(shù)領(lǐng)域的個股，具備輪番炒作的可能。其中，特別值得重點關(guān)注的，包括新能源汽車、高端裝備制造業(yè)、生物醫(yī)藥、生物農(nóng)業(yè)，以及新一代信息技術(shù)等。

        此外，央企整合已經(jīng)迫在眉睫，央企整合方式目前以央企之間、央企內(nèi)部及央企和地方國企為主，預(yù)計未來分拆上市也有望走入市場視線中。

        央企整合，只是明年主題投資機會之一。整體來看，2011年的投資機會主要還是在于主題投資?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》認(rèn)為，明年將在10個領(lǐng)域存在主題機會，值得投資者重點關(guān)注。這10個領(lǐng)域包括：央企整合、軍工資產(chǎn)注入、無線互聯(lián)、新能源、高端裝備制造業(yè)、高送轉(zhuǎn)題材股、醫(yī)藥股、大消費概念股、重組股和地產(chǎn)股。

大盤股、周期股也有“春天”

        是否2011年大盤股就沒有機會？顯然不是。

        其實，在今年第四季度，部分大盤權(quán)重股、周期型股票都已經(jīng)開始躍躍欲試。例如10月行情中，煤炭股、有色股、券商股就曾經(jīng)出現(xiàn)過大幅上漲行情。同時，以中國南車、中國北車等為代表的高鐵板塊，也出現(xiàn)過不錯表現(xiàn)。而12月13日，中國聯(lián)通更是放巨量漲停，顯示出較強的爆發(fā)力。這些都預(yù)示著一旦明年貨幣緊縮政策出現(xiàn)放松信號，大盤股、周期型股就將迎來“春天”。

        可以預(yù)計，到明年年中，當(dāng)通脹回落后，管理層政策將傾向于以保增長為目標(biāo)，在這樣的背景下，周期性行業(yè)將出現(xiàn)系統(tǒng)性估值修復(fù)行情。因此建議在明年第二季度可適當(dāng)布局周期型股票。同時，應(yīng)隨時關(guān)注人民幣升值的步伐。今年第四季度，隨著人民幣放緩對美元的升值，周期型股票步入調(diào)整期，一旦新一輪的人民幣升值來臨，無疑將成為周期性股票爆發(fā)的導(dǎo)火線。

        就大盤藍(lán)籌股而言，一個值得重點關(guān)注的事件，還是國際板的推出進(jìn)程。國際板推出，可能會在股指相對高位水平，首批登陸國際板的公司將集中在中移動、中海油等公司中。國際板公司要想在A股市場多融資，不破發(fā)，也需要大盤處于一個高位，強勢格局當(dāng)中。要創(chuàng)造這樣的市場環(huán)境，就需要權(quán)重股展開一波有力的上漲。

        總體而言，2011年市場主要投資機會還是來自主題投資。明年上半年，由于流動性相對緊張，盡管中小盤股價格已高，但依然會維持較好的態(tài)勢，各種新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域個股仍將可以持續(xù)操作。而隨著下半年貨幣緊縮的結(jié)束，流動性相對寬裕，以及人民幣重返升值步伐后，周期性個股將迎來機會。而在保融資、保增長的背景下，國際板推出將成為大盤權(quán)重股走強的催化劑，銀行股、地產(chǎn)股也將迎來估值修復(fù)性行情。

一家之言

波浪看市：明年指數(shù)不上天就入地

2011年盯住一個點：2319點

        俗話說：“千人千浪”，我們從波浪理論看市的觀點中，選擇兩種極端的看法，供讀者參考。

        在大方向上，兩種看法比較一致。從上證指數(shù)周線上看，325點到2245點是I浪，2245點到998點是II浪，998點到6124點是III浪（1）。從6124點到1664點，上證指數(shù)走出了五浪的推動浪  （在日線上看比較明顯），是III（2）調(diào)整浪中的A浪。（見附圖1上指周線圖實線標(biāo)注）

        第一種看法：

        從1664點到3478點在日線上看是五浪，視為B浪反彈中的b1,從3478點到到2319點是五浪走勢，視為b2，那么從2319點到3186點，就是b3，從3186點開始運行C浪，C浪必是五浪，目前上證指數(shù)已走完C浪中2浪反彈正在走3浪下跌，后市2319點、1664點都將面臨著嚴(yán)峻的考驗。（見附圖2上指2319以來日線圖標(biāo)注）

        第二種看法：

        1664點到3478點是B浪，從3478點到2319點是C浪，整個II浪的調(diào)整結(jié)構(gòu)是5-3-5的結(jié)構(gòu)。2319點就是III浪的起點，2319點到3186點就是III浪（1），目前正在運行的是III浪（2），從日線上看，3186點到2758點是III浪（2）a浪調(diào)整，2758點到2939點是b浪反彈，從2939點延續(xù)到現(xiàn)在的下跌是c浪下跌，如此，從3186點開始的調(diào)整浪下跌目標(biāo)在前期平臺附近，也就是在2600點附近，并在此展開波瀾壯闊的III浪  （3）。（見附圖1上指周線圖虛線標(biāo)注）

        比較：在上面兩種劃分中，最大的區(qū)別是就在對調(diào)整浪的劃分不同，結(jié)果天壤之別，在后市的觀察中，到底會走哪一種走勢呢？關(guān)注一個關(guān)鍵點位：2319點的得失。如破，就視為第一種走勢；不破，就視為第二種走勢。

上半年重點地產(chǎn)和金融板塊

        上述兩種劃法中，對地產(chǎn)和金融板塊都很重視。如果上證指數(shù)如第二種走法，那么能發(fā)起III浪（3）行情的必定是藍(lán)籌股。在今年的走勢中，藍(lán)籌股特別是地產(chǎn)股和金融股表現(xiàn)奇差，按照它們目前的走法有能力發(fā)動嗎？特別是在國家調(diào)控地產(chǎn)的背景下?？纯礈械禺a(chǎn)指數(shù)和金融指數(shù)的走勢。地產(chǎn)股指數(shù)后市不能破1148點，金融指數(shù)不能破653點，這兩個點位類似于上證指數(shù)的2319點。嚴(yán)格一點，這兩個點位根本就不能觸及。而從時間上看，這兩個板塊選擇方向的時間就在上半年，早的話春節(jié)后就會揭開謎底。它們選擇了方向就等于上證指數(shù)選擇了方向。（見附圖3房地產(chǎn)指數(shù)周線圖實線標(biāo)注；附圖4金融指數(shù)實線標(biāo)注）

深綜指為何比上證指數(shù)強

        兩種劃法對深綜指的看法不同，第一種看法認(rèn)為，深綜指強于滬指就在于今年4月中旬的高點落差不同，前者創(chuàng)出了2009年7月初以來的新高，而后者沒有，這表明深綜指的調(diào)整是一種強勢調(diào)整，后面的反彈或上漲力度會強于上證指數(shù)，目前它的B浪反彈行將結(jié)束，接下來是恐怖的C浪下跌。（見附圖5深綜指周線圖虛線標(biāo)注）第二種看法認(rèn)為，由于兩市創(chuàng)歷史新高的個股已超過三分之一，將深綜指目前的走勢視為五浪推動最恰當(dāng)，目前它正在走III浪（3）。（見附圖5深綜指周線圖實線標(biāo)注）

        比較：兩種看法的根本差別之處在于前者認(rèn)為452點只是A浪的結(jié)束點，后者認(rèn)為452點是整個III（2），即C浪的結(jié)束點。后市如何判斷呢？關(guān)注深綜指是否會走出五浪推動，再直接一點，如果其是五浪推動，后市創(chuàng)新高的可能性極大，如果創(chuàng)出新高，就表明第二種看法是可取的。對應(yīng)上證指數(shù)，III（3）行情也會走出來。



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