葉檀：每日經(jīng)濟新聞首席評論員

　　2011年證券市場三大猜想，基本上塵埃落定。

        首先，未來數(shù)年都是融資大年，另類牛市還將延續(xù)。

        正因為出色的融資能力，中國在未來數(shù)年會成為全球股權投資的熱土。承接2010年的融資高峰，2011年仍然會是融資大年。無論是嗷嗷待哺的高鐵，還是抓大放小的國資重組，還是民間的IT、環(huán)保等創(chuàng)新企業(yè)，都在等待證券市場的滋養(yǎng)。同時，人民幣國際化所必須的國際板在緊鑼密鼓地籌備之中。僅以上海而論，據(jù)媒體披露，“十二五”期間上海經(jīng)營性國資的資產(chǎn)證券化率目標為40%，其中90%以上的產(chǎn)業(yè)集團經(jīng)營性資產(chǎn)要實現(xiàn)上市。這意味著，未來5年中，上海將有千億元規(guī)模的國有資產(chǎn)登陸資本市場。這只是上海一地的國資，加上全國各地國資，未來5年將有數(shù)萬億國資等待上市兌現(xiàn)溢價。

        根據(jù)PE與VC知名研究機構(gòu)清科的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國今年前11個月的IPO家數(shù)與融資額均占據(jù)全球半壁江山。1~11月，共有416家中國企業(yè)在境內(nèi)外上市，占全球總數(shù)的61.4%；總?cè)谫Y額達913.36億美元，占全球總?cè)谫Y額的55.4%。另據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，A股市場募集資金規(guī)模為9346.44億元，除去募資費用，實際募資規(guī)模達到9105.71億元，超過此前最火爆的2007年，當年募資規(guī)模達到7985.82億元。

        大多數(shù)投資者不會從另類牛市中獲利，他們所得到的是失落的痛苦，與追趕輪動板塊的刺激。2011年的主基調(diào)是融資與套現(xiàn)，換句話說，做大股市蓄水池。

        其次，2011年將繼續(xù)打擊內(nèi)幕交易樹立投資者的信心。

        2008年以來，證監(jiān)會共調(diào)查內(nèi)幕交易案件295起，占新增案件的45%。2008年移送公安的內(nèi)幕交易案件為4起，2009年8起，今年以來已移送14起。股改后嚴厲打擊的內(nèi)幕交易行動，在2011年會結(jié)出幾朵碩果，一些神壇上的人物有可能被轟下神壇，2010年開始檢查的基金老鼠倉等，會在2011年暴露于光天之下。正因為一系列的檢查，我們會看到市場發(fā)生些許變革，紛紛逃離公募基金的經(jīng)理們，再也不敢明目張膽頻繁跳槽。中國國有金融機構(gòu)在吃下定心丸后，進行制度改革的理由與動力日益削減。

        雖然打擊內(nèi)幕交易是重中之重，但中國證券市場的制度不會因此得到根本改善，普通投資者的司法救濟權等仍然無法得到保障，他們的最好結(jié)果是與銀廣夏的投資者們?yōu)槲椤?010年底未成功上市的某擬上市公司，反映出從發(fā)審到投行深入骨髓的腐敗與失信，而在風險投資過程中蔓延的特權，正在逐漸消磨普通投資者的耐心。內(nèi)幕交易越打越多、越多越打，直到根本制度逐漸改善，這正是中國證券市場發(fā)展過程的真實寫照。在此過程中，我們會不斷聽到賭市、強盜市的抨擊，會繼續(xù)看到令人匪夷所思的內(nèi)幕交易事件。

        第三，2011年的市場在震蕩中削骨，在震蕩中顯示優(yōu)質(zhì)企業(yè)的真實面目。

        2010年拼地圖與七巧板，讓中國市場在不斷的熱點追逐中迷失方向。但回過頭來，2010年最耀眼的就是中小盤股的熱鬧和創(chuàng)新型企業(yè)受到的熱捧。2011年中小盤股、創(chuàng)業(yè)板的高溢價會隨著上市公司的增加而下降，而越來越多造假上市或者上市變臉的民企傷透了投資者的心，中小盤股的溢價會下挫。但是，中小盤股仍然存在著巨大的投資機會，尤其是擁有定價權、擁有草莽英雄般的開拓精神進行營銷、從大型企業(yè)擁有源源不斷訂單的企業(yè)會獲得市場垂青。

        低迷的大盤股在2010年10月以后有了咸魚翻身的機會，但房產(chǎn)稅的壓力與地方投融資平臺可能增長的壞賬，是房產(chǎn)股與金融股的命門。達摩克利斯之劍高懸頭頂，股價其行不遠。

        中國在技術與營銷上有所長進的行業(yè)——精密儀器、高鐵、大飛機等將繼續(xù)表演，尤其是這些公司的配套企業(yè)，既擁有合資企業(yè)或者民企的高效，又有高科技的溢價，它們也有長遠的前景。而電動汽車等火熱的概念，要變成真正的收益還有很長很長的路要走。在轉(zhuǎn)型與緩慢復蘇期，我們繼續(xù)見證市場周期縮短、震蕩幅度加大、板塊輪動加劇。

        2011年的證券市場是轉(zhuǎn)型市場的延續(xù)。普通投資者的財富犧牲、制度的缺陷與證券市場的重要性交織在一起，這個與房地產(chǎn)一樣聚集了龐大的愛與恨的市場，將繼續(xù)成為中國改革成本的支付地、未來新興企業(yè)的培育地、市場民主的萌芽地。



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