每經(jīng)記者 楊可瞻

　　美國2010年的通脹陰影，或許將為今后全球資本的 “爆炸式”回流埋下最大炸彈。WIND數(shù)據(jù)顯示，今年11月，美國CPI同比增長1.2%，核心CPI同比增長0.6%。在CPI分項(xiàng)中漲幅排名靠前的分別是能源5.9%、交通運(yùn)輸4.8%和醫(yī)療保健3.4%。

　　2009年，歐美與新興市場均現(xiàn)大幅衰退。但隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)推出量化寬松，2010年又呈現(xiàn)出“東強(qiáng)西弱”格局。2011年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)立的兩極究竟將如何演化？

　　中銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，目前，新興市場經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱苗頭、美國經(jīng)濟(jì)增長或好于預(yù)期以及歐洲內(nèi)部差距加大。從這個(gè)角度看，2011年全球經(jīng)濟(jì)格局或演化為美、歐、新興市場三極分化。值得注意的是，明年世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇仍具有不對(duì)稱性。首先，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場經(jīng)濟(jì)增長不平衡；其次，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部存在三大對(duì)立。一是經(jīng)濟(jì)增長與就業(yè)疲軟對(duì)立。二是金融復(fù)蘇與實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱對(duì)立。三是復(fù)蘇速度與預(yù)期對(duì)立。

　　南華期貨研究所北京宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心總監(jiān)張一偉認(rèn)為，2010年美國發(fā)生通脹的風(fēng)險(xiǎn)并不大。首先，失業(yè)率目前接近10%，這將在很大程度上限制家庭的消費(fèi)能力，從而壓低食品等生活價(jià)格。其次，美國是全球很多產(chǎn)業(yè)的設(shè)計(jì)者，處于最上游的優(yōu)勢位置。這意味著美國可以通過多印貨幣等手段將通脹先傳導(dǎo)至新興市場。而等新興市場將通脹傳回時(shí)，其跨國公司又可利用定價(jià)優(yōu)勢削弱這部分壓力。不過，仍有一大風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致明年通脹。那就是油價(jià)突然走高。如果油價(jià)漲至100美元，那么將大幅推升CPI，若油價(jià)低于90美元，CPI將維持溫和上漲。根據(jù)現(xiàn)在測算，2010年CPI若達(dá)2%，美聯(lián)儲(chǔ)加息概率約50%，CPI若達(dá)3%，美聯(lián)儲(chǔ)將鐵定加息。

　　策略分析師臘博表示，CPI升高一是成本上漲，比如原油價(jià)格大幅走高，二是經(jīng)濟(jì)過熱。第一種情況下美聯(lián)儲(chǔ)不一定加息，但第二種情況加息的概率就比較大。從目前情況看，明年美國CPI升至2%概率較大。特別需要注意的是，2011年A股最怕的一種情況是美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期地好，以及歐洲經(jīng)濟(jì)超預(yù)期地壞。一旦延長減稅政策能有效推低美失業(yè)率的話，聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期肯定會(huì)陡升從而推動(dòng)全球資本回流美元資產(chǎn)。屆時(shí)A股或面臨巨大的回調(diào)壓力。

　　但從A股自身角度看，明年上半年的機(jī)會(huì)應(yīng)大于下半年。一方面，上半年財(cái)政政策會(huì)比較松，加上“兩會(huì)”、“十二五”等政策配合，A股慣性上沖的動(dòng)力仍在；另一方面，隨著美國經(jīng)濟(jì)增速加快，美聯(lián)儲(chǔ)下半年實(shí)施退出政策的預(yù)期也將水漲船高，而西班牙債務(wù)危機(jī)也很可能屆時(shí)引爆。這兩大因素一旦同時(shí)發(fā)生，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)沖擊是不可想象的。

　　社科院中國社科院金融研究所中國經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝認(rèn)為，可以預(yù)見的是，2011年美國CPI若超過聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，將引發(fā)全球資本向美元和美股回流。而包括A股在內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格無疑會(huì)面臨較大壓力。即便如此，A股也不一定立刻回落。中國管理層目前凍結(jié)了約20萬億元存款準(zhǔn)備金、央票等資金，一旦資本大幅回流美元，央行很可能會(huì)向市場注入這部分流動(dòng)性來支撐資產(chǎn)價(jià)格。但若全球流動(dòng)性拐點(diǎn)成為趨勢，向市場注入流動(dòng)性的行為也只能起到短期效果。