國泰基金基金管理部總監(jiān)  黃焱

        2010年中國經(jīng)濟體現(xiàn)出的韌性墊高了市場的底部。雖然短期內(nèi)有通脹問題，但是長期來看我們認為中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型平穩(wěn)過渡是大概率事件。

        2010下半年以來，中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）持續(xù)回升，體現(xiàn)了中國經(jīng)濟的韌性，因此我們預(yù)計未來2011年中國經(jīng)濟還將維持這種狀態(tài)，不必對中國經(jīng)濟過分悲觀。

        我們認為中國經(jīng)濟明年還將保持在良好的上升通道中，現(xiàn)在大家普遍擔(dān)心的緊縮貨幣等明年或?qū)⒉扇〉暮暧^調(diào)控措施，事實上最終的目的還是要保持中國經(jīng)濟更好更穩(wěn)地發(fā)展。

        雖然市場在年末被包括通脹、就業(yè)等一些不利于中國經(jīng)濟在明年繼續(xù)保持高增長的因素所困擾，但我們認為隨著全球經(jīng)濟的復(fù)蘇進程加快，明年至少不應(yīng)該對市場持悲觀的態(tài)度。

        2011年最大的不確定來自通貨膨脹的演化。如果農(nóng)業(yè)保持豐產(chǎn)趨勢，那么通貨膨脹是可控的。2010年以來戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和消費類行業(yè)表現(xiàn)較好，這都是得益于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大環(huán)境。根據(jù)我們在2011年度策略報告中對于宏觀經(jīng)濟的分析，2011年的股市將仍然以抗通脹、消費和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為配置主線。

“十二五”開局之年三駕馬車增速平穩(wěn)

        經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型要求壯大消費的力量，特別是培育第三產(chǎn)業(yè)類型的消費。

        一方面，個稅改革有望在2011年推出，中低收入者稅負將會減輕；另一方面低收入人群的消費傾向比較高，基于這兩點，我們在2011年看好中低端消費領(lǐng)域的發(fā)展。

        但我們同時認為這并不意味著投資增速的大幅回落。考慮到制造業(yè)的需求和利潤都較好，明年制造業(yè)的投資增速可能會略有上升。房地產(chǎn)受調(diào)控和基數(shù)的影響，增速會下降，不過由于保障房規(guī)模很大，且房地產(chǎn)依然處于上升期，投資增速不會降很多。

        值得關(guān)注的是，明年是  “十二五”開局之年，基建投資可能會有所恢復(fù)，包括農(nóng)村的基建投資?？傮w來看，投資可能會比較平穩(wěn)，增速比2010年略低。

        即將過去的2010年進出口數(shù)據(jù)都要好于市場預(yù)期，但有放緩的趨勢。隨著后危機時代越來越大的壓力，特別是匯率和人力成本方面的壓力，中國將減少對外需的依賴，所以我們判斷2011年進出口前景同樣將趨于平穩(wěn)。

以抗通脹、消費和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為配置主線

        回到資本市場，我們認為明年市場的底部和高位都會提升是大概率事件，但空間有限，整體上呈現(xiàn)震蕩上行的態(tài)勢。

        關(guān)于大家比較關(guān)注的市場風(fēng)格輪動情況：目前看來，大盤股在3月~6月份可能會相對占優(yōu)，一季度應(yīng)提早準備。其他時間小盤股可能會占優(yōu)。雖然不排除明年某些階段周期股的反復(fù)，但我們?nèi)匀徽J為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、消費以及中游制造業(yè)將在未來很長時間都會戰(zhàn)勝市場。

        與今年一樣，判斷2011年市場趨勢和具體點位是次要的，我們必須理性看待目前股市的投資機會，明年將會是投資回歸本源的一年。

        雖然從歷史角度來看，現(xiàn)在股市整體估值是偏低的，但在今年的市場中，特別是新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的上市公司魚龍混雜，存在不少結(jié)構(gòu)性泡沫，我們必須撥開迷霧，找出其中在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過程中真正具備持續(xù)盈利增長的優(yōu)勢上市公司進行投資。

        具體到明年的投資策略上，我會更多關(guān)注于基本面和成長性相匹配的上市公司。舉例來說，今年有不少未來幾年盈利增長是比較明確的上市公司，但因為行業(yè)整體被政策打壓而導(dǎo)致股價明顯低估，相信這類上市公司明年會有估值修復(fù)的過程。

        除此之外，明年我還比較看好包括資源品、高端制造業(yè)以及受產(chǎn)業(yè)政策扶持的TMT、消費等行業(yè)領(lǐng)域。



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