今年是創(chuàng)業(yè)板推出元年，作為“摸著石頭過河”的新生事物，創(chuàng)業(yè)板一直處于風口浪尖上，新股爆炒、成長性分化、高管離職減持等成為市場持續(xù)關(guān)注的熱點話題，而監(jiān)管部門也審時度勢，有針對性地推出了多項新措施。

　　在即將到來的2011年，創(chuàng)業(yè)板在制度上又會有哪些創(chuàng)新之舉？市場人士認為，從中小板發(fā)展軌跡來看，創(chuàng)業(yè)板今后兩三年這個時段至關(guān)重要。在當前游資炒作盛行的情況下，陸續(xù)出臺的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)扶持政策可能被市場炒作，加劇創(chuàng)業(yè)板波動。2011年創(chuàng)業(yè)板有望在直接退市、打擊違規(guī)炒作、加強公司治理等多方面進一步完善制度創(chuàng)新。

　　猜想一：

　　加快推出直接退市制度

　　今年以來，關(guān)于創(chuàng)業(yè)板直接退市制度的探討一直沒有停止。9月，深交所把最新修改的創(chuàng)業(yè)板退市辦法草案上報證監(jiān)會，證監(jiān)會已成立專門小組研究退市制度。不過，該研究并不限于創(chuàng)業(yè)板，而是統(tǒng)籌研究上市公司退市制度改革，進一步完善上市公司退出機制。

　　從創(chuàng)業(yè)板公司披露的2010年中報業(yè)績來看，業(yè)績分化態(tài)勢進一步加劇。創(chuàng)業(yè)板凈利潤增長前十名的公司，上半年實現(xiàn)高達147%的平均增長率，但從整體看，只有79%的創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤同比增長，還有21%的公司凈利潤同比下降，主營收入和凈利潤增速均超過30%的公司不足兩成。無論從橫向還是縱向比較，創(chuàng)業(yè)板今年中報業(yè)績增速均出現(xiàn)放緩趨勢。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，雖然業(yè)績分化加劇，但從中小板運作的經(jīng)驗來看，預(yù)計兩年內(nèi)創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)退市的可能性比較小。不過，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立時間比較短，目前沒有歷史遺留問題和包袱，可以先行一步試行直接退市制度，為退市制度改革積累經(jīng)驗。此外，盡早明確創(chuàng)業(yè)板直接退市制度，也有助于為市場過度炒作創(chuàng)業(yè)板的行為降溫，并有較充足時間對投資者進行廣泛深入的風險教育，進行相關(guān)風險防范工作的準備。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士也認為，直接退市作為一個系統(tǒng)工程，需要投資者司法救濟等相關(guān)制度的完善，需要統(tǒng)籌研究審慎推進。

　　猜想二：

　　推動發(fā)行制度改革

　　自創(chuàng)業(yè)板推出以來，市場對其發(fā)行存在的“三高”（高發(fā)行價、高市盈率、高募集資金）現(xiàn)象一直爭議不斷。目前，監(jiān)管部門正在推動第二階段發(fā)行體制改革，目標是更加市場化。

　　存量發(fā)行是其中關(guān)注的重點之一。不少市場人士認為，由于存量發(fā)行需要循序漸進，可以在創(chuàng)業(yè)板先行試驗，以積累經(jīng)驗。

　　創(chuàng)業(yè)板的輕資產(chǎn)特征，可以通過試行存量發(fā)行來遏制超募問題，并對促進IPO合理定價起到積極作用。此外，在新的一年里應(yīng)探討如何進一步加強市場約束功能，完善投行的核心功能，要讓中介機構(gòu)和保薦人在發(fā)行中承擔起更多的責任。

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　　猜想三：

　　監(jiān)管加壓防爆炒

　　作為盤子小、概念足的板塊，創(chuàng)業(yè)板從誕生起就面臨被爆炒風險。深交所對創(chuàng)業(yè)板的風險防控、投資者教育始終未放松，并創(chuàng)新性地進行了投資者適當性管理，要求兩年及以上經(jīng)驗的投資者才可以申請開通創(chuàng)業(yè)板市場交易，并且要進行風險評估。

　　在首批28家新股上市前，深交所于9月23日發(fā)布了《關(guān)于創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票上市首日交易監(jiān)控和風險控制的通知》，創(chuàng)業(yè)板在中小板現(xiàn)有新股上市首日開盤價±20%、±50%臨時停牌閥值的基礎(chǔ)上，新增±80%停牌閥值且直接停牌至14時57分。并在首批新股遭到爆炒后，持續(xù)發(fā)布風險提示文章對投資者進行風險教育，取得了顯著效果。深交所還根據(jù)市場變化，對炒作“高送轉(zhuǎn)”、借新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)扶持政策出臺炒作創(chuàng)業(yè)板新技術(shù)等現(xiàn)象，不斷對投資者進行風險教育。

　　此外，深交所對涉嫌操縱吉峰農(nóng)機等創(chuàng)業(yè)板股票的投資賬戶進行了限制交易等措施。數(shù)據(jù)顯示，截至11月共有29個投資賬戶被限制交易，數(shù)量遠高于2008年的12個以及2009年19個。今年11月19日，深交所發(fā)布《會員持續(xù)開展創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理業(yè)務(wù)指引》，指導證券公司加強投資者風險教育及客戶管理，建立起適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板交易特點的監(jiān)控指標體系，對客戶參與創(chuàng)業(yè)板市場交易的情況進行實時監(jiān)控，并根據(jù)客戶的資金規(guī)模、交易活躍程度、異常交易行為發(fā)生頻率等情況，對客戶進行分類管理。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，目前創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率不斷創(chuàng)下新高，資金過分炒作創(chuàng)業(yè)板的風險仍然存在，給創(chuàng)業(yè)板的持續(xù)健康發(fā)展埋下隱患。明年監(jiān)管部門有望從加強投資者風險教育、加強對上市公司內(nèi)幕交易及操縱股價等違規(guī)行為的打擊、加強投資者適當性管理等方面多管齊下，推出更多有效措施。

　　猜想四：

　　公司治理再出重拳

　　最近一段時間，中小板公司勝景山河(002525)在上市前夜被叫停事件頗受市場關(guān)注。此前，創(chuàng)業(yè)板公司蘇州恒久也因信息披露造假未能上市。從海外創(chuàng)業(yè)板成敗來看，市場崩盤或關(guān)閉均與上市公司業(yè)績造假有關(guān)。業(yè)內(nèi)人士認為，2010年連續(xù)出現(xiàn)的中小板、創(chuàng)業(yè)板擬上市公司涉嫌造假事件，將促使監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度，在信息披露、公司治理等方面對上市公司以及中介機構(gòu)提出更高要求。

　　目前，創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行的超募問題未得到有效解決，而已上市公司的超募資金正逐步進入發(fā)揮作用的關(guān)鍵期。一些創(chuàng)業(yè)板公司已展開并購重組。今年1月，深交所發(fā)布的“1號文”（《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第1號——超募資金使用》）就對超募資金的用途做出了嚴格限制，強調(diào)超募資金應(yīng)當用于公司主營業(yè)務(wù)。可以預(yù)見的是，創(chuàng)業(yè)板募集資金能否有效發(fā)揮作用，將是監(jiān)管部門持續(xù)關(guān)注的問題。

　　此外，創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)激勵也在今年全面啟動。處于新興行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板公司具有“小”、“輕”、“快”等不同于主板公司的特點，也需要監(jiān)管部門盡快完善適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板市場特征的制度安排，如小額快速融資、并購重組、股權(quán)激勵等方面配套制度。