浦發(fā)銀行

（600000，收盤(pán)價(jià)12.71元）評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安

　　　　公司日前發(fā)布2010年業(yè)績(jī)快報(bào)，歸屬于股東的凈利潤(rùn)190.76億元，同比增長(zhǎng)44.33%；基本每股收益1.60元。全面攤薄每股收益為1.33元。

        2010年凈利潤(rùn)比市場(chǎng)預(yù)期高，主要是由于四季度資產(chǎn)規(guī)模加速擴(kuò)張?zhí)岣吡死⑹杖?，以及營(yíng)業(yè)費(fèi)用低于預(yù)期。

        公司2010年末不良貸款率為0.51%，環(huán)比三季度末實(shí)現(xiàn)下降。在股份制銀行中，公司的政府融資平臺(tái)貸款業(yè)務(wù)啟動(dòng)較早，占比也相對(duì)較高。根據(jù)此前銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引，現(xiàn)金流和擔(dān)保抵質(zhì)押品覆蓋比例合計(jì)低于120%的融資平臺(tái)貸款需計(jì)入不良貸款。據(jù)了解，由于融資平臺(tái)貸款的分類(lèi)清理仍在進(jìn)行中，因此業(yè)績(jī)快報(bào)中披露的不良數(shù)據(jù)尚沒(méi)有考慮融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引的要求，但這仍將給予市場(chǎng)正面的信號(hào)。同時(shí)，公司四季度加大了撥備計(jì)提力度，撥備覆蓋率由三季度末的308%提升至2010年末的370%以上。

        業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素主要為規(guī)模快速增長(zhǎng)和凈息差回升，帶動(dòng)凈利息收入快增、中間業(yè)務(wù)收入快增等。公司公布總資產(chǎn)增長(zhǎng)33.24%、貸款增長(zhǎng)23.43%。

        目前公司按2011年計(jì)算的動(dòng)態(tài)PE、PB分別為7.63倍、1.24倍；即使按2010年計(jì)算的靜態(tài)PE、PB也僅為9.49倍、1.45倍。維持“增持”評(píng)級(jí)和19元的全年目標(biāo)價(jià)，該目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)的2011年動(dòng)態(tài)PE、PB分別為11.5倍、1.87倍。

東方航空

（600115，收盤(pán)價(jià)6.74元）評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券

        公司日前發(fā)布預(yù)增公告，2010年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約為2009年的10倍左右，即54億元左右。按此測(cè)算公司EPS不低于0.48元。

        公司2010年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因主要在于：2010年航空運(yùn)輸市場(chǎng)快速?gòu)?fù)蘇并持續(xù)回升，尤其是我國(guó)航空運(yùn)輸市場(chǎng)仍保持高速增長(zhǎng)；行業(yè)供需平衡，競(jìng)爭(zhēng)格局得到改善，票價(jià)和客座率持續(xù)走高，助推公司業(yè)績(jī)超速增長(zhǎng)；2010年，重組快速推進(jìn)，協(xié)同效益逐步顯現(xiàn)；上海世博會(huì)的召開(kāi)使上?？瓦\(yùn)市場(chǎng)旅客運(yùn)輸量大幅增長(zhǎng)，作為基地航空的東航充分享受到世博會(huì)帶來(lái)的盛宴；公司致力于經(jīng)營(yíng)管理水平的持續(xù)改進(jìn)和不斷提高，從而推動(dòng)了經(jīng)營(yíng)效益的穩(wěn)步增長(zhǎng)。

        估算2010年?yáng)|航歸屬于母公司所有者利潤(rùn)在58億元左右，高于公司公告水平。預(yù)計(jì)公司可能會(huì)平滑2010年世博會(huì)帶來(lái)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，以實(shí)現(xiàn)2011年業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

        預(yù)測(cè)公司2011年EPS為0.58元，同比增長(zhǎng)20％左右，對(duì)應(yīng)PE12倍，估值低于其他航空股。我們判斷東航小非解禁已暫告一段落，解禁導(dǎo)致的股價(jià)快速下跌有望止跌反彈。在行業(yè)由淡轉(zhuǎn)旺、人民幣升值預(yù)期和周期股估值修復(fù)的背景下，股價(jià)孕育著跌出來(lái)的博弈投資機(jī)會(huì)。預(yù)測(cè)公司2011～2012年EPS為0.52、0.58元，目標(biāo)價(jià)10.46元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。



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