每經(jīng)記者  郭維娜  發(fā)自深圳

        差別存款準(zhǔn)備金率就像一把懸在商業(yè)銀行頭上的達(dá)摩克利斯之劍，在2011年隨時(shí)都可能落下。

        差別款準(zhǔn)備金的靈活性將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于之前“一刀切”式的存準(zhǔn)率調(diào)整，政策變化導(dǎo)致的預(yù)期頻繁調(diào)整會(huì)引起市場(chǎng)波動(dòng)加大，對(duì)銀行股股價(jià)形成直接影響。如何更好地把握未來(lái)市場(chǎng)的投資節(jié)奏？對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》從差別款準(zhǔn)備金對(duì)銀行整體業(yè)績(jī)、對(duì)不同銀行的具體影響以及業(yè)內(nèi)專(zhuān)家對(duì)未來(lái)貨幣政策的判斷等方面展開(kāi)了調(diào)查和分析。

        2011年1月7日，市場(chǎng)有消息稱(chēng)，央行已將存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整的公式（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公式”）下發(fā)各銀行。專(zhuān)家表示，如果此政策真正實(shí)行，或?qū)?dǎo)致2011年銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊傧噍^2010年有所下滑。

        而且由于利率市場(chǎng)化和銀監(jiān)會(huì)提高平臺(tái)貸的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，銀行業(yè)績(jī)或很難延續(xù)此前的高增長(zhǎng)。因此，專(zhuān)家建議，投資者應(yīng)理性對(duì)待銀行的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

利潤(rùn)增速或放緩

        中金公司此前的報(bào)告認(rèn)為，央行將通過(guò)該公式以更加市場(chǎng)化和賞罰分明的措施引導(dǎo)銀行合理控制信貸增長(zhǎng)?？傮w而言，差別存款準(zhǔn)備金率體系的最終實(shí)行效果相當(dāng)于行業(yè)普調(diào)準(zhǔn)備金率1～2個(gè)百分點(diǎn)，部分信貸增速快、資本充足率偏低的小銀行需額外上調(diào)1～2個(gè)百分點(diǎn)，公式對(duì)整個(gè)銀行業(yè)盈利影響不大。

        中金公司在上述研究報(bào)告還稱(chēng)，公式不會(huì)壓縮對(duì)全行業(yè)的貸款增速，預(yù)計(jì)2011年新增貸款7.5萬(wàn)億左右。公式的執(zhí)行并非針對(duì)壓縮總信貸規(guī)模，而是逐步市場(chǎng)化監(jiān)管的一種嘗試。在新體系下，大部分國(guó)有銀行不會(huì)面臨差別存款準(zhǔn)備金率的要求，因此，差別存款準(zhǔn)備金率體系對(duì)全行業(yè)的貸款增速影響很有限。

        興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公式最主要的影響是把微觀的安全性和宏觀的穩(wěn)健性結(jié)合起來(lái)，在收益和風(fēng)險(xiǎn)間求得平衡。他認(rèn)為，2011年貸款增速會(huì)下降，但在2011年加息情況下銀行的利差將進(jìn)一步擴(kuò)大，銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)2010年的增速將有所下降，但下降的幅度會(huì)小于貸款增速的下降幅度。

        中銀國(guó)際控股有限公司副執(zhí)行總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公式激勵(lì)銀行努力提高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)水平和經(jīng)營(yíng)狀況，公式對(duì)銀行總體業(yè)績(jī)影響或不大，但可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)份額在不同銀行間的變化。

        而華林證券研究所分析師胡宇告訴記者，公式對(duì)2011年的銀行業(yè)績(jī)會(huì)有抑制作用?！坝邢喈?dāng)一部分銀行要提高資本充足率，達(dá)標(biāo)的也有壓力，放貸多資本就會(huì)減少，2011年銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)放緩?！?br/>
        某股份制銀行深圳分行的行長(zhǎng)對(duì)記者表示，如果加大平臺(tái)貸風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，大多數(shù)銀行的資本充足率會(huì)受較大影響，銀行需要加大撥備或補(bǔ)充資本，“2011年業(yè)績(jī)很難和2010持平?！?br/>
理性看待銀行業(yè)績(jī)

        曹遠(yuǎn)征表示，2011年銀行業(yè)業(yè)績(jī)的潛在影響因素還包括：利差是否收窄，全年的放貸規(guī)模、準(zhǔn)備金率、利率提高對(duì)貸款成本的影響。上述股份制銀行深圳分行的行長(zhǎng)也對(duì)記者表示，2011年仍有很多不確定因素。

        近年來(lái)，銀行業(yè)績(jī)一直高歌猛進(jìn)，40%、50%的增長(zhǎng)屢見(jiàn)不鮮。對(duì)此，專(zhuān)家表示，如此美景或?qū)⒉辉佟?br/>
        魯政委就對(duì)記者表示，銀行是順周期的行業(yè)，要理性看待其業(yè)績(jī)。他表示，在貨幣條件回歸正常、中央鼓勵(lì)擴(kuò)大直接融資等因素的影響下，銀行的ROA（資產(chǎn)回報(bào)率）將下降，投資者需要調(diào)整心態(tài)，不應(yīng)對(duì)銀行業(yè)績(jī)抱過(guò)高期望。

        胡宇也表達(dá)了類(lèi)似的觀點(diǎn)，“2007～2009年這一時(shí)段是銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的高峰期，2010年以后銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度會(huì)下降，此前銀行的凈資產(chǎn)收益率已接近20%，這么高的收益率不可持續(xù)。”他表示，銀行之前一直受利差收入的保護(hù)。大量放貸，將風(fēng)險(xiǎn)延后，將收益提前。如今央行多次提及進(jìn)行利率市場(chǎng)化，而利率市場(chǎng)化將減少銀行壟斷性的利差收入，“雖然不會(huì)這么早體現(xiàn)，但肯定會(huì)對(duì)銀行業(yè)績(jī)產(chǎn)生持續(xù)影響?！?br/>
相關(guān)新聞

緊隨地產(chǎn)板塊異動(dòng)銀行股全面大漲

每經(jīng)記者  王硯丹

        昨日（1月7日），沉寂已久的銀行板塊集體爆發(fā)。興業(yè)銀行首先舉起上漲大旗，全天漲幅達(dá)7.06%。成交49.76億元，為其2007年2月5日上市以來(lái)之最。南京銀行緊隨其后，以上漲5.04%報(bào)收，量比高達(dá)3.53。漲幅最靠后的農(nóng)業(yè)銀行全天漲幅也達(dá)到了1.53%。

        之前一直低迷的銀行板塊放量上攻只是曇花一現(xiàn)，還是新一輪板塊行情的開(kāi)始？

        一位在京行業(yè)分析師對(duì)記者表示，近期有消息稱(chēng)，1月新增貸款可能大幅放量、資金面相對(duì)寬裕是昨日刺激銀行股上漲的主要原因之一?！鞍凑战?jīng)驗(yàn)，在年初新的指標(biāo)下達(dá)后，將形成信貸投放的高峰期，而年初放貸對(duì)商業(yè)銀行當(dāng)年業(yè)績(jī)拉動(dòng)最顯著。前兩天甚至有消息稱(chēng)，1月新增信貸可能會(huì)達(dá)到1萬(wàn)億?！?br/>
        上述分析師同時(shí)指出，新年后地產(chǎn)股的強(qiáng)勁表現(xiàn)也是帶動(dòng)銀行股上漲的重要因素?！皬臍v史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，地產(chǎn)股與銀行股具有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。這可能也是資金追捧興業(yè)銀行的重要原因，因?yàn)榕d業(yè)銀行房貸占比較高?！?br/>
        宏源證券在其剛剛發(fā)布的研究報(bào)告中也指出，從國(guó)外和實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)指數(shù)是銀行指數(shù)的“因”?！笆濉币?guī)劃建議將房地產(chǎn)調(diào)控重點(diǎn)放在了保障房建設(shè)上，房?jī)r(jià)只是政府暫時(shí)調(diào)控的重點(diǎn)，推進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展才是政策的本質(zhì)用意。目前資本市場(chǎng)上房地產(chǎn)板塊已出現(xiàn)持續(xù)異動(dòng)，因此銀行板塊上漲的催化劑已經(jīng)出現(xiàn)。

        另外有業(yè)內(nèi)人士指出，目前上市公司2010年年報(bào)披露即將展開(kāi)。銀行股作為業(yè)績(jī)較為確定的板塊，也有望在年報(bào)披露期間受到市場(chǎng)關(guān)注。

        1月5日，浦發(fā)銀行在上市銀行中首個(gè)發(fā)布了2010年業(yè)績(jī)快報(bào)。去年浦發(fā)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)190.76億元，同比增長(zhǎng)44%。

        在浦發(fā)發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)后，銀行股的估值再次成為市場(chǎng)討論的話(huà)題。許多券商分析師認(rèn)為，銀行股目前具有較大估值修復(fù)動(dòng)力。

        光大證券指出，目前銀行業(yè)對(duì)應(yīng)2010年P(guān)E不足10倍。自去年11月以來(lái)，銀行股的持續(xù)下跌已對(duì)平臺(tái)貸款清理、準(zhǔn)備金率頻繁上調(diào)等政策預(yù)期進(jìn)行了較充分的反映，目前估值處于歷史底部。進(jìn)入加息周期后，銀行業(yè)績(jī)相對(duì)受益，短期內(nèi)銀行板塊有望回補(bǔ)。

業(yè)績(jī)影響

資本充足率提升要求顯著  大小行或現(xiàn)兩極分化

每經(jīng)記者  賀麒麟  發(fā)自上海

        業(yè)內(nèi)人士表示，央行將通過(guò)差別存款準(zhǔn)備金率新政，引導(dǎo)銀行合理控制信貸增長(zhǎng)，同時(shí)對(duì)資本充足率的提升要求非常顯著。

        盡管差別存款準(zhǔn)備金率新政對(duì)行業(yè)影響有限，但根據(jù)日前披露的差別存款準(zhǔn)備金率公式來(lái)看，實(shí)際資本充足率的不同，將導(dǎo)致各商業(yè)銀行較為不同的影響結(jié)果。

資本充足率提升要求顯著

        “整體上對(duì)業(yè)績(jī)沒(méi)有太大影響?！眹?guó)泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛在接受  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，差別存款準(zhǔn)備金率新政對(duì)銀行業(yè)這一整體來(lái)說(shuō)幾無(wú)影響。

        “差別準(zhǔn)備金率體系的最終實(shí)行效果相當(dāng)于行業(yè)普調(diào)準(zhǔn)備金率1～2個(gè)百分點(diǎn)，但對(duì)于部分信貸增速快、資本充足率偏低的小銀行則需額外上調(diào)1～2個(gè)百分點(diǎn)?！敝薪鸸痉治鰩熋娙A指出。

        根據(jù)某券商的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2010年末，預(yù)估工行、建行、中行的資本充足率均在12%以上、核心資本充足率在10%以上，相比之下農(nóng)行和交行的核心資本充足率略低，分別為9.82%和9.55%。

        在股份制銀行中，浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行以及光大銀行截至2010年末的核心資本充足率預(yù)估值較高，分別為10.69%、9.51%和9.07%；華夏銀行和深發(fā)展銀行的該指標(biāo)較低，分別為6.57%和7.10%。而三家上市城商行的資本充足率和核心資本充足率都處于相對(duì)較高的水平。

        一位股份制銀行人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，2011年開(kāi)年支行層面有非常大的放貸沖動(dòng)?！爸饕菍?duì)信貸收緊的擔(dān)憂(yōu)，政策還未明確，能放多少是多少?！睂?duì)于差別存款準(zhǔn)備金率新政，他表示，存款準(zhǔn)備金率大幅上調(diào)，令銀行不得不壓縮風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模，從而減少放貸，監(jiān)管層希望以此來(lái)引導(dǎo)銀行控制信貸。

        毛軍華則表示，新監(jiān)管體系不會(huì)壓縮全行業(yè)的貸款增速?！靶麦w系的執(zhí)行并非針對(duì)壓縮總體信貸規(guī)模，而是逐步市場(chǎng)化監(jiān)管的一種嘗試。在新體系下，大部分國(guó)有銀行不會(huì)面臨差別存款準(zhǔn)備金率的要求，因此，差別準(zhǔn)備金率體系對(duì)全行業(yè)的貸款增速影響很有限?！?br/>
銀行業(yè)績(jī)或現(xiàn)兩極分化

        盡管差別存款準(zhǔn)備金率新政影響有限，但根據(jù)日前披露的差別存款準(zhǔn)備金率公式來(lái)看，實(shí)際資本充足率的不同，將導(dǎo)致各商業(yè)銀行未來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)產(chǎn)生較大差異。

        伍永剛對(duì)  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，差別存款準(zhǔn)備金率，就是在行業(yè)內(nèi)差別“對(duì)待”，各個(gè)銀行情況不一樣?！皬娜涨芭兜牟顒e存款準(zhǔn)備金率公式能夠反映出‘差別’”。

        前述銀行人士表示，如果銀行的實(shí)際資本充足率比較低，或者風(fēng)險(xiǎn)控制較差，很可能會(huì)被實(shí)施相對(duì)大幅的差別存準(zhǔn)率。

        反之，實(shí)際資本充足率高、風(fēng)控良好的銀行則很有可能將因此獲利。“資本充足率高的銀行借機(jī)擴(kuò)張，這是有可能的?！蔽橛绖偡Q(chēng)。

        有業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于面臨差別準(zhǔn)備金率壓力的銀行來(lái)說(shuō)，其理性策略的選擇取決于貸存比。

        “貸存比較低的銀行將會(huì)提升貸款收益率，而非放緩貸款增速；貸存比較高的銀行可能會(huì)放緩貸款增速。”毛軍華稱(chēng)，銀行可以通過(guò)提高貸款定價(jià)以實(shí)現(xiàn)貸款投放的相對(duì)正收益；相比貸存比較低的銀行，貸存比較高的銀行還需要吸收存款來(lái)支持貸款的發(fā)放。

        也有分析師表示，差別準(zhǔn)備金率如果實(shí)行，對(duì)銀行盈利的實(shí)際影響可能并沒(méi)有想象的大，銀行業(yè)績(jī)的“兩極分化”現(xiàn)象也不一定會(huì)出現(xiàn)。

        此外，央行最新公布的2011年度工作會(huì)議新聞稿顯示，要積極穩(wěn)妥地推進(jìn)利率市場(chǎng)化。對(duì)此，興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，利率市場(chǎng)化后隨著盈利壓力增大，金融機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)分化。

        “最終，將來(lái)一部分金融機(jī)構(gòu)可能出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難，由此需要建立‘存款保險(xiǎn)制度’和確定對(duì)具有系統(tǒng)重要性金融企業(yè)的監(jiān)管和處置辦法?！濒斦Q(chēng)。

專(zhuān)家觀點(diǎn)

大摩王慶：貨幣政策透明度將降低  市場(chǎng)需要適應(yīng)

每經(jīng)記者  萬(wàn)敏  發(fā)自北京

        據(jù)最新消息，人民銀行已向銀行下達(dá)了關(guān)于計(jì)算和調(diào)整各商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率方式的方針。包括一個(gè)銀行準(zhǔn)備金率計(jì)算公式，以及關(guān)于存款準(zhǔn)備金率部分根據(jù)各銀行貸款增長(zhǎng)和資本充足率水平變動(dòng)進(jìn)行調(diào)整的詳細(xì)規(guī)則。

        摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為，貨幣政策的透明度將降低，這可能是全球宏觀審慎監(jiān)管框架的一個(gè)潮流，而市場(chǎng)各方面需要時(shí)間去適應(yīng)這種轉(zhuǎn)變。

        “2011年貨幣政策工具將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)重大變化，就是差別存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整的使用?！蓖鯌c在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，貨幣政策透明度將因?yàn)檫@些政策而降低，“在這一貨幣政策工具執(zhí)行過(guò)程的初期，我估計(jì)會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)有影響，因?yàn)槭袌?chǎng)看不懂，造成一些新的不確定性，要在政策執(zhí)行一定時(shí)間之后才能看懂。而資本市場(chǎng)是不喜歡不確定性的，不確定性本身會(huì)引起市場(chǎng)情緒的波動(dòng)?！?br/>
        “每個(gè)銀行的差別存款準(zhǔn)備金率都會(huì)不一樣，同一個(gè)銀行每個(gè)月的差別存款準(zhǔn)備金率也會(huì)不一樣，而且將會(huì)受到一個(gè)非常復(fù)雜的公式來(lái)決定，很重要的考慮就是這個(gè)銀行的穩(wěn)健程度，它的資本充足率等因素?！蓖鯌c這樣理解差別存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整的政策。

        王慶認(rèn)為，全球的貨幣政策正在從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端，這也許是一個(gè)全球的趨勢(shì)。但他強(qiáng)調(diào)，這是貨幣政策框架的轉(zhuǎn)變，是一個(gè)中性詞。

        “2011年會(huì)是中國(guó)貨幣政策一個(gè)大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，有很多積極的嘗試，差別存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整就是貨幣政策在多個(gè)目標(biāo)之間平衡的選擇，防通脹、保增長(zhǎng)、還有金融穩(wěn)定。2011年對(duì)貨幣政策來(lái)講將是意義非常深遠(yuǎn)的一年?！?br/>
未來(lái)動(dòng)向

銀行再融資潮又來(lái)  誰(shuí)會(huì)是下一個(gè)

每經(jīng)記者  由曦  發(fā)自北京

        很難有人想到，銀行再融資的大潮在2011年會(huì)如此迅速地卷土重來(lái)。農(nóng)行在前天（1月6日）公告稱(chēng)將發(fā)行500億元的次級(jí)債，民生銀行也在同日公告進(jìn)行定向增發(fā)，而中行將在1月28日舉行的股東大會(huì)上審議在香港發(fā)行200億元人民債券的計(jì)劃。

        投資者不禁要問(wèn)，還有哪些銀行會(huì)上這個(gè)2011年的融資名單?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，從資本充足率角度考慮，光大、深發(fā)展、招商等銀行都有可能在今年進(jìn)行再融資。

誰(shuí)還需要再融資

        分析指出，由于銀行股目前估值較低，銀行通過(guò)定向增發(fā)等方式再融資并不劃算，因此，此時(shí)進(jìn)行再融資的銀行都面臨著比較大的資本補(bǔ)充壓力。

        銀行的資本壓力一方面來(lái)自于新監(jiān)管協(xié)議的引入，而另一方面則來(lái)自對(duì)于地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重等問(wèn)題的最新規(guī)定。

        監(jiān)管方面，逆周期宏觀審慎監(jiān)管被決策層一再提及，按照銀監(jiān)會(huì)下發(fā)給各銀行的征求意見(jiàn)稿，銀行核心一級(jí)資本要求為6%、一級(jí)資本8%、總資本為10%、超額資本為0~4%，對(duì)系統(tǒng)性重要銀行還要附加1%的“大而不倒稅”。在討論稿中，達(dá)標(biāo)時(shí)間定為2012年。

        去年12月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了關(guān)于地方融資平臺(tái)貸款的分類(lèi)/資本充足率標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見(jiàn)，其中包括根據(jù)貸款本息的現(xiàn)金流覆蓋比例計(jì)算貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。按照這一意見(jiàn)的要求，平臺(tái)貸的風(fēng)險(xiǎn)敞口將會(huì)增加。

        日信證券銀行業(yè)研究員謝愛(ài)紅在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，深發(fā)展、光大等銀行都有可能繼續(xù)再融資，以緩解目前資本的不足。

市場(chǎng)影響幾何

        中信證券指出，農(nóng)行發(fā)行次級(jí)債是為了補(bǔ)充附屬資本，以應(yīng)對(duì)緊縮的環(huán)境，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，提升資本充足率后預(yù)計(jì)公司的放貸能力會(huì)提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)于平臺(tái)貸款消耗資本的應(yīng)對(duì)能力將增強(qiáng)。

        謝愛(ài)紅表示，此次農(nóng)行發(fā)行次級(jí)債的購(gòu)買(mǎi)者多是機(jī)構(gòu)投資者，因此，發(fā)債對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)影響不大。

        針對(duì)民生銀行的定向增發(fā)，謝愛(ài)紅指出，此前市場(chǎng)一直對(duì)民生銀行的資金狀況有擔(dān)憂(yōu)，因此，其此次再融資也在意料之中。至于對(duì)市場(chǎng)的影響，她指出，雖然定向增發(fā)也是針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，但是價(jià)格過(guò)低，會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)造成影響。



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