每經(jīng)記者  李冰  張雨

        繼2010年4月首次推出股權(quán)激勵草案后，東方園林（002310，收盤價127.89元）今日（1月11日）推出激勵草案的修正方案。新方案減少了激勵對象，同時調(diào)低了行權(quán)所需的業(yè)績增長門檻，降幅達8.3%。

        值得注意的是，東方園林上次公布股權(quán)激勵草案過后，其股票最大區(qū)間漲幅超100%。而近期申銀萬國仍然給予了較高的評價，連發(fā)研報建議“增持”。

行權(quán)門檻降低

        根據(jù)東方園林此次推出的股權(quán)激勵修正草案，公司擬授予核心技術(shù)人員、中層管理人員等共計70名激勵對象378.98萬份股票期權(quán)，占目前公司股本總額1.5億股的2.52%。與2010年4月激勵草案中原計劃75人分享200萬股相比，占總股本的比例反而略有下降。因為公司在此期間進行過送股擴容，因此最終的激勵方案行權(quán)價格也調(diào)整為64.89元，相比于昨日的收盤價幾近折半。

        與之前的激勵草案相比，行權(quán)條件略有變化。此次激勵修正草案將在滿足行權(quán)條件的情況下，分四期單獨行權(quán)。在授予日后第二年可以開始行權(quán)，每次行權(quán)不超過已授予部分總量25%的股票期權(quán)，并滿足以公司2010年度凈利潤為基數(shù)，2011年~2014年度凈利潤增長率分別達到30%、80%、140%、230%，扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低12%。如其中任一單期業(yè)績達不到行權(quán)條件，該部分的股票期權(quán)將作廢。

        按照此次股權(quán)激勵修正草案的要求，東方園林在未來4年的年凈利潤增長率將達到34.7%，按這個水平計算，以公司2010年1.8元的預(yù)計每股收益計算，到2014年公司的每股收益最保守估算將到5.9元。這與2010年4月首次公布的激勵草案中提及的約43%的年凈利潤復(fù)合增長率相比，要求明顯放寬，降幅達8.3%。

申銀萬國力推

        值得關(guān)注的是，申銀萬國對東方園林推崇有加，最近一個月時間內(nèi)兩發(fā)研報，建議對東方園林進行  “增持”，并高度評價其為第二個蘇寧電器（002024，收盤價12.96元）。

        根據(jù)申銀萬國的分析，東方園林與蘇寧電器在行業(yè)本土化，以及從市場和公司的關(guān)系來看，在發(fā)展初期同屬于大行業(yè)小公司，單個公司市場份額均較低，投資機會在于少數(shù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出，迅速整合市場形成寡頭競爭。回顧蘇寧和國美2006年~2008年期間，年復(fù)合增長率在60%以上的高速。而東方園林經(jīng)過上市成功融資以后，一方面知名度迅速提升，另一方面股權(quán)激勵勢必將更進一步為多名中層管理干部及技術(shù)人員吃下“定心丸”，聚集了奧運會世博會和杭州城市規(guī)劃的人才精英。為公司未來的可持續(xù)發(fā)展奠定人才基礎(chǔ)。

        值得注意的是，東方園林上市已披露的大額訂單累計達57億元。

        因此，由于東方園林處于市政園林這一朝陽產(chǎn)業(yè)，核心競爭力突出，上市之后現(xiàn)金充裕、知名度提升和人才吸引力提升等諸多優(yōu)勢，未來仍有大訂單超預(yù)期的可能。申銀萬國預(yù)計，東方園林2010年每股收益將達1.8元，2011年、2012年分別增長96%、68%，每股收益將達到3.5元、5.9元，年凈利潤增長率有望達到81%，成長性非常高。公司給予“增持”評級，建議投資者長期關(guān)注。



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