2010年下半年以來，創(chuàng)業(yè)板過會率明顯提高。據《證券日報》記者統(tǒng)計，2010年7月1日至昨日，共有7家公司創(chuàng)業(yè)板上會被否，而2010年上半年這一數字是18家，2009年是15家。

　　這7家公司被否的時間則主要集中在9月（4家被否）和12月（3家被否）。他們的保薦機構分別是：國信證券（2家）、西部證券、申銀萬國、東吳證券、海通證券和東興證券。

　　有業(yè)內人士認為，這7家公司被否原因除了因為其自身諸如企業(yè)規(guī)?；蛑鳡I業(yè)成長不足、主體資格不清晰、財務疑點等原因外，與保薦人的工作不盡責也有關系。

　　盈利能力不強成被否主因

　　今年下半年以來未通過創(chuàng)業(yè)板IPO審核的7家公司是：湖南紅宇耐磨新材料股份有限公司（保薦機構：西部證券）、北京東土科技股份有限公司（保薦機構：申銀萬國）、　江門市科恒實業(yè)股份有限公司（保薦機構：國信證券）、蘇州蘇大維格光電科技股份有限公司(保薦機構：東吳證券)、中礦資源勘探股份有限公司(保薦機構：海通證券)、深圳市東方嘉盛供應鏈股份有限公司(保薦機構：國信證券)和珠海元盛電子科技股份有限公司(保薦機構：東興證券)。這7家公司被否的原因都不盡相同，非常具有典型性。

　　湖南紅宇耐磨新材料股份有限公司敗在主體資格問題上。

　　紅宇新材料的前身為婁底地區(qū)紅宇工業(yè)有限責任公司(紅宇工業(yè))，成立于1995年7月31日，注冊資本50萬元。2009年11月30日公司整體變更為股份有限公司。

　　1998年5月1日，紅宇工業(yè)召開股東會，同意朱紅專將其占公司注冊資本6%的出資轉讓給朱紅玉，將其占公司注冊資本4%的出資轉讓給朱紅麗，同意股東朱紅玉增資100萬元，公司的注冊資本也由50萬元增至150萬元人民幣。

　　不過，《驗資報告》顯示，截至1998年5月29日，紅宇工業(yè)各股東實際出資額為1453040.5元，朱紅玉尚有46959.50元出資未及時繳付。1998年6月8日前，朱紅玉將出資全部補齊。

　　2000年4月3日，紅宇工業(yè)召將公司名稱變更為“湖南婁底紅宇工業(yè)有限責任公司”(婁底紅宇工業(yè))。

　　2002年4月10日，朱紅玉以其在婁底紅宇工業(yè)的全部資產權益作為出資重新設立“湖南紅宇工業(yè)有限公司”(湖南紅宇)，從而開始經營耐磨系列產品的生產銷售。

　　但此次新設公司的行為并未重新辦理新設公司的登記手續(xù)，亦沒有履行清算并辦理注銷登記的法律手續(xù)，而是將本次工商登記辦理成變更的工商登記，形式上表現為原有限公司的延續(xù)，因此，其在辦理工商登記程序上存在瑕疵。事實上，當時公司名稱和經營范圍均已變更，主體資格已發(fā)生重大改變。”

　　在科恒實業(yè)的招股說明書(申報稿)中，該公司2007年至2010年前三季實現凈利潤均超過了1000萬，且最近三年中營業(yè)額均超過2億元。但科恒實業(yè)只有2010年的主營業(yè)收入超過了2007年，而2008年至2009年連續(xù)兩年主營業(yè)收入環(huán)比均呈現負增長的局面。因此業(yè)內人士認為，主營業(yè)收入成長性不夠可能是其被否的主要原因。

　　翻看東土科技披露的招股說明書申報稿，公司近四年一期（2007年至2010年上半年）的資產總額分別僅為3217.23萬元、4654.35萬元、7375.38萬元和8592.35萬元。

　　報告期內，盡管2007年度、2008年度、2009年度，公司實現營業(yè)利潤分別同比增長171.03%、223.30%、65.13%，但公司實現盈利的絕對值仍然偏低，公司扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別僅為326.92萬元、717.83萬元、1310.76萬元、811.68萬元。

　　不僅如此，在公司業(yè)績構成比當中，稅收和財政補貼就占據了舉足輕重的比例。報告期內，公司所得稅減免額占利潤總額的比例分別為56.91%、0.28%、9.95%和10.72%，增值稅返還額的比例分別為29.02%、27.98%、18.63%和17.95%。此外，公司獲得的政府補助分別為56.95萬元、33.00萬元、304.84萬元和23.66萬元。

　　而創(chuàng)業(yè)板除了強調盈利能力和成長性之外，公司經營規(guī)模大小也是重要的審核標準之一，因為，經營規(guī)模過小會影響到公司的抗風險能力。因此，業(yè)界推測，規(guī)模太小是東土科技創(chuàng)業(yè)板招否的主要原因。

　　蘇州蘇大維格光電科技股份有限公司是國內領先的微納光學制造服務商，預披露資料顯示，公司本次擬發(fā)行1550萬股，發(fā)行后總股本為6200萬股。

　　但早在維格光電未過會時，市場就不看好它。因為，從以往IPO案例看，在上市前兩年大股東變更無疑是招“險棋”。根據創(chuàng)業(yè)板IPO辦法，發(fā)行人最近兩年內董事、高管均應沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。此前，天津三英焊業(yè)便被曝因此致使創(chuàng)業(yè)板IPO遭否。而維格光電2008年5月還進行了增資擴股，變更了第一大股東。

　　而中國在海外排名第二的固體礦產勘查工程技術服務民營公司——中礦資源勘探股份有限公司的被否則浮現出兩大原因：財務疑點和突擊入股。

　　據數據顯示，該公司最近三年的凈利潤雖然在逐年上升，但同時公司經營活動現金流卻不斷萎縮。此外，公司股權轉讓還涉嫌國資流失。華麗的利潤下面暗含貓膩，這或許是其上市被否的主要原因。

　　深圳市東方嘉盛供應鏈股份有限公司的失敗似乎在情理之中。東方嘉盛自稱為一體化供應鏈運營商，寄希望通過這樣的概念上市，但其卻多處不符合上市規(guī)則。實際上，東方嘉盛是個物流公司。雖然物流行業(yè)作為國家重點扶持的現代服務業(yè)有著政策支撐，但東方嘉盛的募投項目卻無法看出亮點。它的成長性不達標，不但嚴重依賴惠普，其近三年的營業(yè)收入增速也不佳，而且公司融資也只為建倉庫，此外，它還隱存炒匯風險。

　　珠海元盛電子科技股份有限公司是一家生產撓性印制電路板的公司。這個行業(yè)本屬于電子元器件印制電路板行業(yè)中新興且發(fā)展前景良好的子行業(yè)。但其爆發(fā)式增長卻讓人感覺蹊蹺，閱讀珠海元盛招股說明書可以發(fā)現，這家公司的利潤增長比較蹊蹺，尤其是2009年比2008年的主營業(yè)務收入增長了15.20%，相關的主營業(yè)務成本卻下降了3.45%，一增一降使珠海元盛2009年的毛利比2008年狂增3452.38萬元，增長率達到83.88%。而這樣的毛利有多少是出自公司自身，有多少是關聯(lián)方三洋住友集團的助推,公司并未說明。

　　保薦機構也有難處？

　　從目前的失敗案例看來，企業(yè)自身硬傷是主要原因，但保薦機構為何就沒發(fā)現呢？

　　據漢鼎咨詢的的相關調研報告披露，券商也有券商的難處。

　　某些企業(yè)的IPO項目，券商內核時已經告知企業(yè)目前存在的重大問題可能會構成企業(yè)上市的嚴重障礙，但是企業(yè)上市心切，懇請券商將材料上報證監(jiān)會，導致未通過證監(jiān)會發(fā)審委。

　　而另外一些IPO項目是受企業(yè)方的外界壓力，比如某些存在瑕疵的IPO項目具備非常強的政府或者國有集團的背景支持，發(fā)行人施壓于券商投行務必將材料上報證監(jiān)會，導致企業(yè)被否。

　　還有時候是企業(yè)故意隱瞞其存在的問題，而某些隱瞞的問題已經超出了券商盡職調查的范圍和能力，最后導致企業(yè)內部人士舉報才暴露。

　　不過，以上情況也并非券商失利的全部原因，自身的疏忽大意、準備不足以等都會券商承銷失敗。

　　“其實，對于影響"過會"的持續(xù)盈利能力不足、關聯(lián)交易、信息披露不完整不準確、股權瑕疵、募集資金投向等方面，多數保薦人都心知肚明，但是其中有些人卻抱著僥幸心理，輕易提交了招股說明書。”一位不愿透露姓名的業(yè)內人士對記者說。