每經(jīng)記者  王硯丹

        剛剛過去的2010年對券商來說是不平靜的一年。

        在這一年中，融資融券、股指期貨正式開閘，被稱為我國資本市場的“創(chuàng)新元年”。這一年，各券商為爭奪市場份額，傭金大戰(zhàn)進(jìn)入了白熱化階段。這一年，A股市場全年維持震蕩格局，讓各家券商“有人歡喜有人愁”。

        2011年伊始，上市券商按照規(guī)定披露每月經(jīng)營月報。同時，一些券商也陸續(xù)開始發(fā)布2010年業(yè)績預(yù)告或者快報。截至本周五（1月14日），15家上市券商去年12月經(jīng)營數(shù)據(jù)已悉數(shù)出爐，另外有3家券商已披露2010年業(yè)績快報。

        總體而言，2010年上市券商全年業(yè)績出現(xiàn)較大分化。此外，由于11月、12月A股市場呈現(xiàn)弱勢整理，多數(shù)券商12月經(jīng)營情況不夠理想。山西證券（002500，收盤價10.95元）、長江證券（000783，收盤價11.02元）、國金證券（600109，收盤價14.32元）甚至出現(xiàn)了單月虧損。

上市次月  山西證券單月虧損

        國泰君安的統(tǒng)計顯示，去年12月，15家上市證券公司共實現(xiàn)營業(yè)收入127億元、凈利潤53.5億元。不過，這其中包括中信和廣發(fā)12月轉(zhuǎn)讓中信建投和廣發(fā)華福股權(quán)的一次性投資收益入賬，使得兩者凈利潤分別達(dá)到24.7億元和15.8億元?？鄢@兩家公司，上市券商營業(yè)收入和凈利潤環(huán)比分別增加13.6%和-20.4%；其中山西證券、國金證券和長江證券均出現(xiàn)單月虧損。

        去年11月15日，山西證券在中小板掛牌交易，成為中小板首家證券公司。由于前一只券商新股興業(yè)證券（601377，收盤價14.06元）上市之初遭遇爆炒，山西證券的首秀非常搶眼，上市首日以大漲70.13%報收，其強勁表現(xiàn)甚至超越了興業(yè)證券。

        山西證券上市首月給投資者交出的業(yè)績答卷相當(dāng)不錯。12月7日，公司發(fā)布的11月單月財務(wù)信息顯示，母公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.43億元、凈利潤6141萬元；控股子公司中德證券實現(xiàn)營業(yè)收入1.15億元、凈利潤8543萬元。

        不過好景不長。僅僅過了一個月，山西證券業(yè)績出現(xiàn)大變臉。今年1月10日，公司公告的去年12月財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，12月母公司凈利潤出現(xiàn)916萬元虧損，而中德證券虧損更是高達(dá)4667萬元。另外，國金證券、長江證券凈利潤也分別虧損1097萬元和1282萬元；而兩家公司11月各盈利5653萬元和1.06億元。

自營損失等或為業(yè)績環(huán)比下滑主因

        一位不愿透露姓名的行業(yè)分析師指出，山西證券、長江證券、國金證券12月業(yè)績出現(xiàn)環(huán)比大幅下降，可能與他們自營業(yè)務(wù)有著密切關(guān)系。

        山西證券招股說明書顯示，2010年上半年，公司股票投資規(guī)模急劇擴張，從2009年的1.3億元，增加到5.29億元；從招股書中可以看出，山西證券股票投資規(guī)模擴大的原因是在一級市場申購股票。2010年上半年，公司自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4656萬元，主要是來源于申購股票實現(xiàn)的收益，而在二級市場出現(xiàn)了一定虧損。

        上述行業(yè)分析師表示，在目前市場屢屢出現(xiàn)新股破發(fā)潮的背景下，山西證券熱衷打新已經(jīng)不能像過去那樣包賺不賠。另外，子公司中德證券11月業(yè)績出眾、12月卻出現(xiàn)巨虧，則與11月山西證券成功上市有關(guān)。因為中德證券正是山西證券IPO的聯(lián)席主承銷商，11月山西證券上市之后，按照會計準(zhǔn)則中德證券應(yīng)該確認(rèn)承銷收入。

        談到長江證券在12月出現(xiàn)虧損的原因，這位分析師認(rèn)為與公司股票投資相對激進(jìn)，在12月市場行情不佳的情況下遭受一定損失有關(guān)。

        Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至去年三季度末，長江證券持有的股票至少有12只，多是以題材股為主，包括478萬股輕紡城（600790，收盤價10.00元）、757萬股青島金王（002094，收盤價15.01元）、720萬股深康佳A（000016，收盤價4.70元）。這些個股在去12月底時均跟隨大盤出現(xiàn)一波快速回調(diào)，青島金王、輕紡城等在12月跌幅超過8%。如果長江證券一直沒有出售，或者等到股價下跌時才斬倉出局，那么這會對公司業(yè)績造成拖累。

        西南證券券商行業(yè)分析師王大力特別指出，按照行業(yè)慣例，許多券商習(xí)慣于在12月計提年終獎，造成管理費用突增，也是可能造成券商12月單月業(yè)績大幅下降的重要原因。因此在分析券商12月數(shù)據(jù)時可能有一些干擾項，投資者應(yīng)該特別注意。

上市券商去年凈利潤總體下滑17%

        在披露12月經(jīng)營月報的同時，一些上市券商也陸續(xù)開始發(fā)布2010年全年業(yè)績預(yù)告或者快報。截至本周五，已經(jīng)有宏源證券（000562，收盤價17.06元）、長江證券、西南證券（600369，收盤價10.79元）3家券商發(fā)布了業(yè)績快報，但其中僅有宏源證券實現(xiàn)業(yè)績同比正增長。

        2010年，宏源證券實現(xiàn)營業(yè)收入33.05億元，同比增長13.18%；實現(xiàn)凈利潤13.14億元，同比增長14.14%；每股收益0.90元，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到18.99%。長江證券表現(xiàn)次之，去年實現(xiàn)凈利潤12.72億元，同比下滑7.30%。西南證券最差，去年凈利潤為8.02億元，同比下滑20%。

        長江證券與西南證券并非行業(yè)個案。國泰君安利用月度數(shù)據(jù)對上市券商業(yè)績進(jìn)行測算后指出，15家上市券商2010年實現(xiàn)營業(yè)收入829億元、凈利潤353億元，按可比口徑，同比降幅分別達(dá)到7.2%和17.4%。

        其中，東北證券（000686，收盤價21.12元）、國金證券、太平洋（601099，收盤價11.26元）、光大證券（601788，收盤價15.36元）、招商證券（600999，收盤價18.80元）、興業(yè)證券業(yè)績均出現(xiàn)了不同程度下滑；東北證券和興業(yè)證券凈利潤降幅甚至超過30%。

        國泰君安認(rèn)為，2010年，雖然股票承銷業(yè)務(wù)規(guī)模翻番、股票基金交易額同比略增，但傭金率快速下滑、證券投資收益率下降，是導(dǎo)致營業(yè)收入同比下滑的主要原因。同時，各券商均加大對各項業(yè)務(wù)的投入，使?fàn)I業(yè)費用顯著上升，最終導(dǎo)致凈利潤降幅遠(yuǎn)大于收入降幅。

        凈利潤正增長的券商中，中信與廣發(fā)出售子公司實現(xiàn)的一次性收益對各自業(yè)績作出了突出貢獻(xiàn)。

        為完成“一參一控”的指標(biāo)，2010年中信證券歷經(jīng)艱難，終于在12月24日全部完成對中信建投53%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓。據(jù)悉，當(dāng)初中信證券投資中信建投53%股權(quán)僅花了14億元，其85.86億元轉(zhuǎn)讓價格，讓中信證券總獲利超過70億元。

        此外，廣發(fā)證券的情況也類似。廣發(fā)證券通過掛牌方式，以24.9億元價格轉(zhuǎn)讓該公司所持有的廣發(fā)華福證券60.35%的股權(quán)。由于廣發(fā)證券對廣發(fā)華福出資額僅為3.32億元，廣發(fā)證券借此獲得投資收益超20億元。

今年行業(yè)經(jīng)營環(huán)境或轉(zhuǎn)好

        值得一提的是，雖然2010年券商業(yè)績不佳，但對2011年，分析師們情緒相對樂觀，其認(rèn)為券商最艱難時期已經(jīng)過去，原因在于去年10月監(jiān)管層發(fā)布傭金新規(guī)，對券商傭金一降再降開始進(jìn)行干預(yù)。

        自2007年以來，各券商之間為爭奪市場份額，大打傭金戰(zhàn)，行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費率因此一降再降。中金公司研究報告顯示，2007年證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈手續(xù)費率達(dá)到0.147%，2008年、2009年分別下降至0.132%和0.119%，2010年前三季度僅為0.095%。

        去年10月，證券業(yè)協(xié)會頒布《關(guān)于進(jìn)一步加強證券公司客戶服務(wù)和證券交易傭金管理工作的通知》，對加強客戶服務(wù)工作和證券交易傭金管理提出明確要求。該規(guī)定從今年1月1日起開始實施。近期廣西和江蘇證券業(yè)協(xié)會已經(jīng)分別出臺傭金率監(jiān)管的自律規(guī)定，江蘇新開戶傭金率不低于0.1%；廣西為0.13%~0.18%。

        國泰君安指出，監(jiān)管層對過度競爭行為的規(guī)范，將在很大程度上減緩傭金率的快速下滑趨勢，而服務(wù)部升級和營業(yè)部異地遷址停止、服務(wù)的升級也將對傭金率有一定支撐。一些地方的傭金率開始出現(xiàn)降幅趨緩的態(tài)勢。因此，2011年行業(yè)的競爭環(huán)境要好于2010年，機遇大于風(fēng)險。建議投資者關(guān)注傭金水平處于低位、且受益于傭金新政的東北證券等。



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