每經(jīng)記者  徐皓  發(fā)自上海

        定向增發(fā)已經(jīng)成為僅次于IPO的融資方式，僅2010年進行定向增發(fā)的上市公司就多達156家，共募集資金超過3350億元。對于定向增發(fā)，機構(gòu)參與的熱情也漸高漲，去年基金共挑選參與了63家公司的增發(fā)?；饏⑴c增發(fā)的成果究竟如何？

        而在這種弱勢震蕩的結(jié)構(gòu)性行情下，基金參與定向增發(fā)情況，對于大多數(shù)無緣參與的個人投資者，在二級市場有何操作借鑒？

總體獲利  業(yè)績差異大

        2010年一季度基金參與的定向增發(fā)股陸續(xù)到期，即將解禁上市?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計顯示，有基金參與的定向增發(fā)股中，今年一季度上市的共有8只，而個股表現(xiàn)差異較大。

        截至1月21日，相較于增發(fā)價獲得賬面浮盈的有7只。漲幅最高的是中聯(lián)重科，超過70%，中?；鹌煜禄饏⑴c了此次增發(fā)，合計認購2564.11萬股。

        其次，基金參與的航空動力、正邦科技、新和成等浮盈都在30%左右。南山鋁業(yè)和桂林旅游、鵬博士的收益在10%以內(nèi)。僅有諾普信出現(xiàn)浮虧，目前較增發(fā)價虧損13%左右，易方達基金和匯添富基金被套其中。

        從這些個股看，基金參與增發(fā)股的總體收益，與增發(fā)股的整體漲幅情況相符，總體收益率強于市場平均水平。

        國元證券的一份研究報告顯示，大多數(shù)投資者在增發(fā)股持有期內(nèi)浮盈。截取2009年7月至2009年12月已經(jīng)發(fā)行完畢并已實施的定向增發(fā)為樣本，在持有定向增發(fā)股份的鎖定期內(nèi)，大部分的投資者能獲得正的賬面收益，年化收益率平均70%，最高500%，最低-31%，如果去除定向增發(fā)收購資產(chǎn)的上市公司，其年化收益率平均在26.84%。

興業(yè)基金戰(zhàn)績最好

        作為大部分無緣參與定向增發(fā)的個人投資者，怎樣借鑒機構(gòu)的選股思路，從二級市場獲取收益？

        首先，投資者可以找到一些參與定向增發(fā)過往業(yè)績較好基金公司的投資情況，從他們的擇股中找尋靈感。從去年基金參與定向增發(fā)的情況看，興業(yè)基金、易方達基金、嘉實基金和華夏基金參與定向增發(fā)的頻率最高。從參與方向來看，也各有偏好。華夏基金大部分參與的是醫(yī)藥生物行業(yè)個股，而興業(yè)基金和易方達則偏好于資源和化工以及裝備制造業(yè)。

        其中，興業(yè)基金參與定向增發(fā)的業(yè)績較為出眾。統(tǒng)計顯示，2010年興業(yè)基金共參與了9只個股定向增發(fā)，除了12月新進的華魯恒升目前股價在增發(fā)價下，其余8只個股均有浮盈。而興業(yè)基金此前參與的定向增發(fā)也有不錯的歷史戰(zhàn)績。

        興全趨勢、興全全球視野2只基金于2009年5月開始參與丹化科技定向增發(fā)，到去年解禁日時合計持有該股票1000萬股，合計浮盈逾2.7億元，收益率高達210.94%。另一只已經(jīng)解禁的美都控股，截至解禁日，參與增發(fā)的興全有機增長基金浮盈1746萬元，收益率達110.15%。

        由于認購股數(shù)較多，基金公司往往會組團參與增發(fā)。但有的個股會吸引到一家或幾家基金公司多只產(chǎn)品傾巢而出，這樣的個股預(yù)示著其基本面已經(jīng)得到了公司一致認同，往往取得好收益的概率更大。

        這樣的潛力公司也并不難找到。吉恩鎳業(yè)就吸引到不常參與定向增發(fā)的富國基金旗下4只基金集體參與，半年的時間，富國在該股的浮盈已經(jīng)有55%。

        永泰能源也同樣，華夏系和國泰系多只基金參與去年增發(fā)，同時該股此前也受到兩家基金公司增持。目前，兩公司在永泰能源的浮盈也在50%左右。

選股有道

“加碼”標的有“錢途”

　　  記者了解到，大部分參與增發(fā)的基金首先會根據(jù)自身規(guī)模估算參與比例。為避免碰觸紅線，中小規(guī)?；饏⑴c增發(fā)股的持倉比例不能太高。另外，基金對于本身已持有個股的定向增發(fā)會較為偏重。在這樣的情況下，一些基金也會先在二級市場上賣出部分原持有的股份，以調(diào)整持股結(jié)構(gòu)。

        在今年基金參與的定向增發(fā)中，屢見基金“加碼”原持有的上市公司的情況。

        國統(tǒng)股份吸引了華夏、嘉實、易方達以及南方基金四家行業(yè)巨頭參與報價，前三家搶下配售資格。事實上，從國統(tǒng)股份發(fā)布的公開資料看，積極爭奪配售的華夏、嘉實系基金在四季度都曾在二級市場對其進行增持。

        同樣被基金積極增持的還有國脈科技。這只3G概念股在四季度被華商系基金強勢買入，截至12月20日，華商領(lǐng)先、華商阿爾法分別吃進640萬股和400萬股。這兩只新進的基金，和一直重倉持有該股的嘉實主題均在增發(fā)中再度增持。

        這樣的個股往往市場表現(xiàn)較優(yōu)。這暗示了基金持股的主動性，同時表明當時的股價具有相當?shù)奈?，基金有足夠的信心拿上一年?br/>
        另外，由于定向增發(fā)的股份有一年的鎖定期，因此基金在參與時對個股的估值要有足夠的安全邊際。從基金參與的增發(fā)價可以大致看出機構(gòu)對該股的估值和持股價格。從這一點來說，并非折價越高的個股吸引力越大。

        為了搶到中意的標的，機構(gòu)會在估值允許的范圍內(nèi)勇于報高價，不少增發(fā)股最終的發(fā)行價都遠遠高出增發(fā)預(yù)案。而相對于IPO的詢價，由于少了市場的炒作因素，機構(gòu)對于增發(fā)報價會更為理性。

        更為重要的是，增發(fā)價能為投資者提供一個長期買入點的參考價，如果市場出現(xiàn)震蕩回調(diào)，股價接近或跌破增發(fā)價時，可能就是一個長期持有的較安全價位。



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